你错过了东方财富，错过了恒生金证，这次你不能错过视觉中国

目标价：100.00元

公司战略清晰，三大业务再起航。1）视觉内容与服务：依托微利图片网站“视图网”实现从大B 到小B 的延伸； 2）视觉数字娱乐：基于IP 运营能力，主题公园业务有望获得快速发展；3）视觉社交：2C 的视觉消费为未来三年业务拓展核心：a）素材消费电子化；b）基于国家智慧旅游公共服务平台项目，从旅游视觉消费为切入打造视觉社交。


　　依托国家级智慧旅游平台，抢占产业制高点。1）2015 年1 月10 日国家旅游局《关于促进智慧旅游发展的指导意见》出台，核心在于通过旅游信息化、实现各核心环节的数据打通和公开透明化，实现高效旅游管理；2）我们认为，通过以BOO 方式运营国家智慧旅游公共服务平台项目，公司有望将其打造成为智慧旅游的入口级平台，占据智慧旅游产业高点，并有望基于其视觉产业优势，构建旅游视觉社交产品平台。

在线素材交易行业步入加速发展期，保守预计增速超过40%。移动互联网背景下“读图时代”来临，图片与影音等多媒体素材重要性提升。全球在线素材市场规模达110 亿美金，国内虽然起步较晚，但2011 年后也进入了加速成长期，下游媒体与商业两大客户需求加速增长，2012 年需求增速分别为85%与33%，且明显呈现逐年加速趋势。我们保守预计仅狭义的B2B 市场而言，2015 年市场规模接近30亿元，复合增速超过40%，而相对于我国接近4000 亿元的广告市场规模，占比远低于国际水平，还有广阔提升空间。

视觉中国：无可争议的行业领导者。公司旗下华夏视觉在商业创意类市场中市占率超过50%，汉华易美在编辑类市场中市占率超过30%，预计合并后市占率约40%，位居行业第一。同时，我们认为公司在更重要的三个方面“优质素材、顶尖创意人才、搜索平台“上已经构筑出了明显的竞争优势。
从产业资本的角度，在线素材行业优秀的商业模式属性在国外已获得验证，并持续享受了较高估值。全球两大巨头中，Getty 以超过80 倍市盈率被私有化（2012年33 亿美金易手），Shutterstock 对应市盈率也高达101 倍（市值27 亿美金），上市后市盈率长期高于50 倍以上。行业高估值的背后是行业优质的商业模式属性获得了高溢价：清晰地持续增长趋势、高壁垒、上下游议价能力弱、零库存&零物流、.强现金流、潜在变现途径多等。中国作为全球第二大广告市场与互联网市场，传统图库和微利图库两种商业模式的赢家很可能重合，也一定会出现几百亿市值的行业巨头。
从二级市场的角度，公司的高估值也能通过较明确的途径在未来几年快速的被消化。我们已经明确地看到公司未来几年围绕其核心资产（素材内容、创意人才）的持续变现途径与进展，包括：（1）传统B2B 图像素材40%的行业增长，且公司盈利增速快于行业水平（2）微利图库（3）B2B2C 等多元化变现途径成型（4）艾特凡斯前期被低估，进入业绩释放期（5）持续的外延扩张与视觉社交。对于增速和持续性都较确定的稀缺标的，我们认为阶段性的高估值只是“假象”。

内地A股最独特的公司，别无第二家。一年抓一只大牛就OK了.....