2015年元旦对
中环股份业绩增幅与增长时间的一些思考
转载 2015-01-19 11:26:53 标签：杂谈财经股票 2015年元旦对中环股份业绩增幅与增长时间的一些思考：
中环股份近期因为油价大跌和国外对中国光伏双反调查等原因，股价逆市下跌。从股价运行大方向和主要投资逻辑判断，一是公司最近的增发价格在17.99元，预期后面公司实施的股权激励也不会低于此价格，判断其下跌空间已不大；二是国家政策支持行业发展力度不断加强和公司最近一年所发的200多个公告，说明行业和公司发展情况不断转好；三是公司前期布局建设的光伏电站即将并网发电，不久就可有具体数据来证明公司核心技术与价值；四是公司业绩不断成倍增长，未来发展确定性高，今年业绩将比去年盈利翻倍，后面业绩的还会长期持续大幅增长，未来三年甚至更长时间可实现100%复合增长水平；五是市场平均成交成本比较清楚，目前是没有研究或没有耐心人在卖出反而构成逢低买入机会；六是从上市以来股价运行的结构判断，当股价处于历史最低价值所延伸出的原始支撑线下轨位置附近时，从战略角度讲都是在构成难得逢低买入机会。
在此讲一个网上看到故事：“竹子用了4年的时间，仅仅长了3cm，从第五年开始，以每天30cm的速度疯狂生长，仅仅用了六周的时间就长到了15米。其实，在前面的四年，竹子将根在土壤里延伸了数百平米。做人做事亦是如此，不要担心你此时此刻的付出得不到回报，因为这些付出都是为了扎根。多少人，没熬过那三厘米！”中环股份多年以来利用核心竞争力发展新的商业模式，用数据与其它企业简单对比大致是“因区位优势生产成本比同行低30%，切片厚度比同业薄30%，转化效率比同行提高30%，并且衰减率几乎是零”。再加上中国低成本生产配套设置这几方面的叠加效应来实现0.4元/度电成本，才得以实现公司提出的让蓝天替代煤的战略目标。其实中环在光伏电站方面布局远超过四年的时间了，前期公司高负债投资于光伏电站上游硅片生产，随着三期项目完工，这些投资开始贡献业绩。在我看来中环股份就是在此前用很多年的技术积累在布局、发展，当不久将来公司开始并网发电和出售电站，业绩开始爆发，而在后面还有更多电站要发电也会出售，因此可以公司大幅增长的业绩可持续增长很长时间。在没有得到具体数据前，相信自己多次到公司调研所看到的明显变化，也相信自己的投资逻辑。尽管目前股价走势较弱，仍然相信中环股份是在未来可以改变投资人财务结构的股票。
未来最值得投资的产业应该具备以下特点：具有全球竞争力水平、能够让人们更方便快捷沟通交流、能够增进人类的福利和健康、对生态和环境友好、能源消耗较少、原材料使用率高，只有促进经济增长实现资本增值才能够给投资提供长期稳定的回报。21世纪人类面临人口、资源、环境三个重要问题，21世纪三大支柱产业：信息，能源，材料。太阳能发电将为全人类解决“能源危机”“环境污染”和“可持续发展”等三大世界难题,将做出历史性、跨世代的伟大贡献。从长远来看，作为清洁、可再生能源的太阳能光伏行业有着巨大发展空间，这是不可更改的历史大趋势。谁在光伏领域拥有核心技术、先进的商业模式，率先获得终端消费市场认可，将在未来获得巨大商业利益。光伏行业是唯一依靠人类智慧实现技术进步便能够获得能源，使得产出效率不断提升的
能源行业。并从行业发展特点看，光伏不仅其能量远超所有能源的总和同时还环保，并且在发电效率不断提高的同时成本却在不断下降，这样的特点是其它能源所没有的。与其它能源不同，石油、天然气、煤炭的热值并不会因为技术的进步在能源输出效率上有质的大幅飞跃，而光伏发电会随着转换效率不断提升，一旦实现平价上网，那么可以设想光伏的普及程度会非常快，对社会影响非常大。要知道人类文明史就是随着所使用能源的不同而改变的，随着技术不断进步，光伏产业正在发生从量变到质变的过程。
很长时间以来中环股份基本没有行业研究员在跟踪分析，没太多的人关注并不代表公司没有价值。有价值的公司反而因为没人关注才会形成重大预期差和投资机会。中环股份已发展出“低成本，高效率，大规模、可复制”的商业模式，公司2015起硅片业务因三期投产其产能将翻倍的基础上，由原来只是硅片贡献利润，再增加了华夏聚光40%股权占比分红利润和光伏电站运营及出售贡献利润这三个方面来贡献利润，公司业绩可以未来几年内从目前的一亿元增长到数十亿元，这样长时间、大比例利润增长水平为资本市场中所少见。当然，最终市场是以公司实际业绩为准。目前中环股份总市值两百多亿元，未来十年内公司盈利数就能达到或超过目前的总市值，在这样快速、大比例、长周期的成长情况下股价不会不上涨。当然，最终涨到什么位置，市场也将用自己独特的方式去解读。事实上，中环股份近年来利用在半导体的技术优势和全球光伏行业里技术最先进的企业结合，再利用中国低成本优势，合作建设光伏电站其度电成本直接和传统能源接轨。通过多方合作使公司商业模式正在发生重大改变，使得公司从传统半导体材料供应商转型为中国最低成本优势的新能源运营和系统集成商。随着业绩不断增长，戴维斯双击效应将在股价中得到体现，中环股份市值可从目前的两百亿增长到上千亿甚至更高的市值水平，将成为未来的“Tenbagger”。
通过搜索发现历史上有众多人预测各家公司的业绩，但很少有人提出过三年业绩100%复合增长的预期，几乎没有人提出过上市公司连续5年复合增长100%的问题（在中国股市历史上也几乎没有上市公司实现过连续五年100%复合增长的水平。）分析认为中环股份以2013年的业绩为基数，有可能实现5年100%这样高的复合增长水平（在2012年中环股份因为计提原因，业绩亏损不予考虑和计算。根据公司战略布局和目前发展情况分析，可以确认2013年是中环股份业绩的拐点，将在未来几年业绩增幅平均下来每年复合增长100%的水平。）因为不清楚公司今后会在什么时间出售多大比例的电站，而电站这增体量又大，所以目前没人能够准确估算出中环股份未来的业绩。但增长是肯定的，要挑选出五年连续100%增长公司，对任何投资者而言都是重大挑战，至于是否真的实现五年连续100%增长，这多少也有些运气成份。为统计方便以下用简单每年翻倍增长来估算未来公司业绩增长数：
2013年利润 0.7亿
2014年利润 1.4亿
2015年利润 2.8亿
2016年利润 5.6亿
2017年利润 11.2亿
2018年利润 22.4亿
（2019年利润 44.8亿）
只是需要注意当中环股份利润总额达到20亿元规模之后，再想达到100%增长率显然是不现实的。到时尽管公司利润绝对数额增长仍然很大，但利润增速的比率会下降。在公司达到这样的业绩水平之时，即使是按传统能源公司估值，中环股价也会有数倍的上涨空间。假设市场再考虑到公司高成长和可复制的商业属性以及巨大国内外行业与市场成长空间，按成长股来估值，中环股价的上涨空间则会更大。
从2015年中环股份开始出售电站贡献利润，但公司会出售多大数量的电站目前不清楚，出售电站金额绝对数值也比较大，预计2015年中环股份业绩弹性很大，其利润也有可能会达到五到十个亿。只是因为出售电站所带来的是一次性收益，这种收益市场不会给予太高估值的。但是，中环股份一旦开始卖出第一个100兆瓦的电站，根据其所实现的收益，市场又马上联想到公司后面还有正在内蒙古建设的7500兆瓦和正在四川建设10000兆瓦的电站，市场将会用简单算数方法来计算未来出售这些电站的预期收益。市场就是这样的，当股价上涨或公司有优点时，总会预期出现更多的优点。而股价没有上涨时，市场则更愿意拿着放大镜去看公司的缺点。
考虑到随着股价上涨，市值规模不断扩大，市场给予公司估值水平会不断降低。假设未来五年公司业绩每年复合增长100%，用其中50%增幅去平滑市场对估值与市值方面认识差异，另外50%支持股价上涨。那么股价每年只有50%复合上涨率，按现在每股20元计算，到时股价也会上涨到151.88元。在市场中以亿元为基数，真实现连续5年100%复合增长，也算是股市中的奇迹了。认为以2013年为基数，5年100%复合增长没太大问题。但以2014年为基数，就需要运气了。现在卖出中环股票的估计是没研究或没耐心的人。投资应该更多是从产业角度和公司变化来看公司未来的发展空间，公司发展好，股价最终会跟随这个大方向去运行。至于上涨到什么位置和什么时间上涨的问题，这就好比是人去溜狗，狗有可能跑到人前面去，但最终还是得跟随人走。根据电站建议进度到并网时间，特别是业绩增长方面分析，分析认为中环股价上涨已进入倒计时状态了，但具体是那一天开始上涨自己也无法回答，呵呵。从确定性、成长性、安全性、个股特性几个方面综合分析认为中环股份将成为未来市场中的“Tenbagger”，是可以改变投资人财务结构的股票，值得重点跟踪分析，建议逢低大量买入，长期持有。
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2015年2月4日在经过一段时间停牌后，公司公告拟向202名激励对象授予979.57万份。股权激励落地对中环股份而言是长期结构性的大利好，但市场有相当部分人因为各种原因反而在卖出中环股票，这从当天巨额成交量方面可以得到认证。巨额成交量代表多空双方都很坚定，至于谁能获得最终胜利则需用时间来证明，今后回头再看当天的交易总有一方在犯错。发现价值不容易，真正的好公司是有限的、是一种稀缺资源。真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也非常稀少。投资最重要的是寻找具有伟大格局观的坚定实践者。价值投资就是做一个安静的咸鸭蛋。闲的要命，富的流油！呵呵
从股价趋势结构分析认为今后中环股价再跌到上市以来最低点所延伸出上升通道下轨位置的概率在不断减少；反而在未来股价运行到此通道的中轨或上轨位置的概率在不断增大。从下面这张趋势分析图中应该可以清楚看到这个结论。
中环股份发展出“低成本、高效率、大规模、可复制”的商业模式，公司拥有的高效低成本CFZ技术与美国SunPower公司的高效低倍聚光全背极技术结合，强强联手的先进技术再利用中国低成本制造优势，使得光伏发电成本与传统能源接轨成为现实，也使得“让蓝天代替煤”人类梦想成为现实，这将是光伏领域颠覆性的案例。通过多方合作使公司商业模式发生重大改变，公司从传统半导体材料供应商转型为中国最低成本优势的新能源运营和系统集成商。未来在资本市场也将获得颠覆性的投资回报，成为资本市场中的“Tenbagger”。中环股价从2008年历史低点以来运行出上升通道，目前在通道下轨附近构成逢低买入的战略性机会，未来股价有可能运行到此上升通道的中轨或上轨位置。
时间过得真快，在此顺祝各位朋友羊年吉祥，在羊年发洋财！
csn68
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