2015年价值低估系列之一300398飞凯材料

5.未来还可能进军LED行业（芯片制作、封装过程中都要用到紫外固化材料）、医疗领域（例如牙科修复中的UV固化型复合树脂材料用于补牙）、RFID行业（电子标签中的芯片制作的核心光刻环节，需要在硅晶片上涂一层紫外固化材料）。

股权结构，香港飞凯持有飞凯光电71.73%的股份，而zj山持有香港飞凯73.12%的股权，是飞凯光电的实际控制人。zj山美国留学后成为美国公民。zj山曾经在美国摩托罗拉公司从事能源、微电子和半导体产品的研究和开发工作，并在美国硅谷从事过光通信器材的研发和生产，在为高科技制造业提供配套材料和服务方面有着长期的积累和丰富的经验。他认为，当时已经开始起步的中国光纤产业未来将有广阔的发展空间，因此，他把目标瞄准当时完全被跨国企业所垄断的紫外固化光纤涂覆材料上，毅然决定回国发展，以此为突破口，进入到高科技制造配套材料领域。核心竞争力：目前已申请多项国内外发明专利，在上海浦东金桥出口加工区拥有10000平方米的研发、生产、销售、服务基地，建立了国内领先的紫外固化材料技术研发中心，拥有超净室和大量先进的质量检测仪器和设备，能够对各种材料和特种化学品的生产及应用进行严格的质量控制和全面的科学测量，同时，飞凯在安徽安庆投资建有一个占地100亩的大型现代化生产基地——安庆飞凯高分子材料有限公司。

研发团队：公司现有80名科研人员，占比总员工数量的27%（总员工300人），主要核心成员均有曾在美国和日本等紫外固化材料技术发达的国家工作或学的经历，2011-2013年研发费用占比营收分别是：6.63%、7.06%、6.43%。

具体的生产的核心技术篇幅关系我就不放了，请详见招股说明书130页。

公司的光纤用紫外固化材料产品主要竞争对手是荷兰帝斯曼、美国瀚森化工、JSR株式会社，公司的下游光缆客户包括：亨通光电、中天科技、法尔胜、烽火通信等诸多上市公司。

绝对的好公司：飞凯光电是国内光纤光缆涂覆的紫外固化材料行业龙头（2013年公司的光纤光缆涂覆材料收入占比超过86%）。目前已经发展成为全球第二大、中国第一大光纤涂覆材料供应商，国内市场占有率超过50%。

飞凯光电的主打产品是光纤光缆涂覆的紫外固化材料是一门好生意
下游应用光纤领域有很大的发展空间。2011年我国光纤覆盖家庭数仅为4500万户，光纤接入用户数仅为1556万户，这个覆盖率从相比世界几个发达国家，低的可怜，按照通信“十二五”规划，到2015年我国光纤入户将覆盖2亿个家庭，全国光纤用户超过4000万户，家庭普及率达到70%。按照每万芯公里光线大约需要0.45吨光纤涂覆材料计算，2014年国内光纤涂料需要量约为7465吨，2015年光纤涂料需求量约为8585吨。公司现有光缆涂覆材料产能超过5000吨。公司的下游光缆的主要客户在光缆行业的占比超过80%。公司的产品已经开拓了海外市场，2014年的海外市场收入有望突破6000万元，占公司涂覆材料总营收的19%左右。

以下资料引用作者冯东视觉。
上海飞凯光电材料股份有限公司是一家由留美归国博士创办的研究、生产、销售高科技制造中使用的材料和特种化学品的专业公司。专注于紫外固化材料的研究、生产和销售。近几年通过不断调整发展战略，丰富和优化产品结构，逐步形成了以紫外固化材料为主的新材料研发生产体系。公司未来会利用原有的研发体系，不断拓展高科技领域适用的其他新材料。

个人认为飞凯材料是14年新股中较为优秀值得关注的品种，属于第一梯队（奇怪的是，越是优秀的公司越是没有研报和新闻关注）。首先来看财务数据：
2011年-2013年营收分别为：2.04亿、2.614亿、3.23亿，净利润分别为：0.42亿、0.47亿、0.65亿，2014上半年营收1.74亿，净利润0.38亿。ROE竟然常年保持30%附近！2011-2013年毛利率平均保持在42%左右。
飞凯光电符合好生意好公司的标准。
1.首先紫外固化材料是一门好生意：这种材料是指在紫外光(UV)的照射下，具有化学活性的液体配方在基体表面实现快速固化形成的固态涂膜。紫外固化技术属于辐射固化技术的一种，也是一种主要的辐射固化方式，目前在所有的辐射固化材料中，紫外固化材料占比在90%左右。从产品归类看，紫外固化材料属于功能高分子材料之感光性高分子材料。从应用角度看，紫外固化实质上是一种表面加工技术。传统的表面加工技术通常采用热固化技术，即通过物理干燥的方法除去高分子溶液中的溶剂，得到硬化的涂膜。与之相比，紫外固化材料具有高效、适应性广、节能、环境友好和经济性显著五个方面的突出优点，被归纳为具有“5E”(Efficient、Enabling、EnergySaving、Environmental-Friendly、Economical)特点的工业技术，被誉为一项“面向21世纪的绿色工业新技术”，行业发展迅速。关于行业的详细介绍（包括5E），详见招股说明书71页。　

三是业绩有保障，毛利率高。同比增38%，综合毛利率超过45%。
进口替代，节能减排，拟进军海外紫固市场，4G业务的高速全面推广，紫外固化光钎覆盖材料两年内业绩增长有保证。