天空才是尽头丨丨乐视网

长期持有看好乐视 借用文中的话

乐视今天的新高，市值530亿人民币，创业板第一，这些将会是乐视的一个新起点，远远不是山腰和终点！

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题记：今天乐视网涨停，收盘价63.12，以新高的价格收盘，同时乐视市值达到530亿，超过东方财富 网，成为创业板第一市值。也许大家认为东财今天停盘了，其实，东财停不停牌，乐视网超过它也就是多一天少一天的事，多一周少一周的事，因为东财的底牌比乐视的底牌要差不少！这个市值超过，应该是永远的了，会一去不复返（如果大家还有质疑的话，其实再过一个季度，这个趋势就会非常明显）。其实，把乐视网拿到创业板里比较，其实是屈才了。她应该被拿到中国互联网的市场里比较。乐视的市值应该排在中国互联网企业的第八名，前面是阿里、腾讯、百度 、小米、京东 、网易 和唯品会 ，后面是奇虎360 。网易是个游戏公司，离互联网慢慢偏远，唯品会仅仅是个垂直电商，空间有限。笔者在这里做一个简单的推演，YY一下，应该不久，乐视就会突破网易和唯品会，进入互联网第六名；然后，就会突破京东，京东虽然非常优秀，但是京东毕竟不是一个生态，这个企业无法完成新陈代谢，进行自我更新，所以，他的成长空间过分依赖于创始人的英明战略。突破京东后，乐视和小米的战争会非常激烈，那时他们冲突的领域会非常多，电视，手机，智能家居，可穿戴以及汽车，两家在打着打着，可能就一起突破百度了，进入千亿美金市值，小米可能会早一些，乐视可能会晚一点到，到时候，中国互联网格局就是阿里，腾讯、小米和乐视。后面的位置也有可能是两者其中的一家，但是从现在的状况推演来看，两者并入其中，可能性更大，未来的格局就是互联网四强！阿里，腾讯，乐视和小米。那时，如果将乐视跟中国互联网相比，可能也会出现屈才，乐视应该跟全球的互联网公司相比，个人认为，2020年以后，乐视应该是有望进入世界互联网前五强！贾跃亭也极有希望竞争世界首富！

笔者在这里对乐视15年和16年数据做个简单预测：超级电视出货量在15有望突破400万台，进入500万台，16年的出货量应该很有希望在800万台到1000万台之间，那时超级电视的保有量会超过1000万台；乐视手机的出货量，在15年应该可以达到300万至500万台，在16年应该是可以达到1000万台以上！超级汽车作为一个单独的点，个人认为样品车，可能会在17年初出来，所以，估值暂时不包括汽车这块。在16年，乐视的这个生态会成熟，生态之间会发生核聚变式的化学反应，财务数据在那时候会非常好看！如果乐视在16年的数据真如上面预测那样，估值这个问题应该是很容易解决了，16年底估值应该在500亿美金，这应该是个大概率事件！

所以，乐视今天的新高，市值530亿人民币，创业板第一，这些将会是乐视的一个新起点，远远不是山腰和终点！让我们后面一起去跟踪乐视的业务和相关数据吧！

笔者是市场上第一位给乐视网五年期估值一千亿美金的研究员。在400亿美金左右，去估值1000亿美金，那不算牛。在40亿美金的时候，去估值1000亿美金，那才算是有眼光，那才算牛！在乐视网跌到30元以下的时候，笔者一直是持有五年千亿美金的估值观点，这个可以立贴为证，以前都有这方面的帖子！

为什么，我认为乐视这么优秀，但市场还是有很多质疑声呢？下面将重点解答市场的四个质疑：

质疑一，政策方面是不会容许一家民营电视台成立的？

回复：第一，个人认为历史的车轮是在向前的，只要是进步的，有利于市场的，能为用户提供价值的，这个趋势是会形成，未来的走势，仅仅是个时间的问题，政策方面以后应该会是越来越宽松！第二，乐视其实不仅仅是要颠覆电视台，去占据大屏，其实，乐视应该是一套生态系统。他的业务远远不止电视台这个业务，乐视从大屏出发，会去连接智能家居，乐视会做手机，会用手机去连接可穿戴设备，更不说以后的汽车了。这都说明，乐视未来的方向是要做物联网，去颠覆更多的传统行业，而不仅仅是一个电视台！

质疑二，乐视的现金流能支撑乐视的快速发展吗？

回复：确实，乐视前期和现在，包括未来一年，可能都会或多或少受到资金的制约，对资金还是处于渴求程度！其实，现在乐视的现金流是在改善了，银行的信用稳定了，贾姐的15亿资金也借入了，随着后期的股权融资成功，乐视的资金瓶颈会大幅宽松！其实，市场上是有很多钱，但是市场上缺乏好的项目，如果大家认同乐视的生态模式，乐视的后期融资会不断顺利进行。到了16年以后，乐视其实是有很强的自身造血功能，那时候，融资就会更方便！所以，现金流不是我们给乐视估值的一个重要因素。

质疑三，乐视的财务报表没想象中好？

回复：笔者前期文章都是在浓墨写乐视的商业模式，很多读者跟我反馈，“你很牛，你分析过乐视的财务吗？需不需要我来帮你分析下？”，其实对于乐视的财务报表，笔者是分析过好几遍的，后期会写一篇乐视的财务分析。当然， 也需要其他研究者做这块的分析！

乐视的财务数据并不是特别好看，这可能跟乐视的视频内容有关，其他的视频企业，财务数据其实更差了！其实，大家对乐视财务的质疑，无非是，现金流方面和利润方面。关于现金流方面，前面阐述过了，可以通过筹资现金流去补充投资现金流，而且，乐视经营现金流一直是为正的。关于利润方面，其实这块大家根本没必要去钻牛角尖，无非是质疑，无形资产摊销这块了，其实，放开这块，我想问下各位？利润调低点，对长期估值有那么大影响嘛，互联网企业真的需要在成长期，去重点考核他的业绩吗？亚马逊 和京东的估值也不是来源于盈利数据，而是来至于他的商业模式和收入的快速增长，市场认为，他们的业绩在后期会释放出来。笔者，觉得市场关于这块的质疑是不太准确的，关键是部分人的理念有问题，用成熟期企业的估值标准去评估成长型企业。成长型企业的财务数据一般都不会很漂亮，但这并不会影响它们的成长速度。因为，成长型企业可以通过筹资现金流去补充经营和投资现金流方面的短缺！乐视也是这样一个极具潜力的成长型企业，筹资这块，未来很快就会打通了，关于盈利方面的数据，个人认为，从16年财报，往后看，会越来越漂亮！其实，乐视的财务数据是远远好于优酷和爱奇艺的财务数据！

质疑四，为什么机构和媒体跟不上贾跃亭的步伐，市场上老是有质疑声音？

回复：人的行为是由理念支撑的，理念若是不对，当然，行为肯定是错的（以后，这块笔者会单独写一篇深度文章，以前，在这块也有相关文章，互联网颠覆经济学的企业成长理论）。部分财经媒体先不谈了，他们的研究深度毕竟有限。这里重点谈一下机构。在二月四号的乐视调研会里，提出的问题一共接近30个，除开笔者代表乐视中小投资者提了九个问题，机构大概提了将近20个问题。笔者的问题基本都是关于业务的，机构的问题都是关于战略方面的，笔者的问题比较务实，机构问题比较务虚。会后，也跟好几家机构聊了一下，他们考虑的还是一些务虚的问题。

机构的研究员都是从名牌大学研究生毕业，学的都是西方经典经济学和企业理论，笔者学的理论知识跟他们的理论知识基本一样。笔者开始也是对战略这块有些疑问，比如公司业务线太宽，组织结构能否协调，超级汽车这块有没有核心竞争力等。

其实，这块的认识是不准确的，不是我们的理念不准确，也不是西方经典理论不准确，而是，环境改变了，过去的经典理论已经不再全面适用现在的互联网行业。

理论和理念，是在一定的环境中总结而成的，因此，对特定环境的依赖性很大。当环境发生巨大变化的时候，以前的理论就有很多不适用了。尤其是互联网的出现，被誉为“第三次工业革命”，对社会的影响非常大，基本上重构整个社会以及其经济结构，所以以前的很多经典理论就变得很不适用了，需要进一步的发展。

经济学里的企业成长理论更多关注的是企业产品的质量和成本，以利润和收入的增长性来衡量企业的成长性。但是，互联网企业以用户为中心，更多关注的是用户体验的提高，以用户量增加和用户使用时间的增长来衡量企业的成长性。

经济学里的企业成长理论，关注更多的是制造业，他们认为决定企业成长的核心因素来自于企业所拥有的资源以及整合资源的能力。更多的是考虑企业生产性特点，对企业市场性特点重视不够。这也是因为，制造业的企业所提供的产品大部分是标准化的产品，那么一个企业要获得高成长，必须有很高的效率，公司的经营成本比竞争对手要低。所以，他们的竞争优势大部分都是来自于公司的经营能力，也就是管理能力。

但是，互联网企业考虑更多的是企业市场性特点，极其重视用户的体验。当互联网企业发现市场上一个需求，而现有的企业并没有提供产品和服务去满足这个需求，那么这个企业会利用资本市场，募集资金，尤其是募集风投的资金，去购买资源，然后组织资源去满足市场上的这个需求，进而实现企业的高速成长。因此，对于互联网企业来说，市场的需求是驱动企业成长的核心因素，而资源并不能决定企业的成长。一个好的创意出来后，企业就可以募集资金，购买企业所需要的所有资源。知识型的企业，资源更多的是来自于人才，而人才是流动性比较强的资产，所以，利用资金和股权激励是很容易购买到人才资源。更准确地说，创新才是互联网企业成长的最核心因素，尤其是技术创新和商业模式的创新。（大家如果对这块感觉很过瘾，可以去看一下我的那篇文章《互联网颠覆经济学的企业成长理论》，进一步过瘾）

所以，环境发生了很大变化，理论是必须要发展的，理念是必须要重塑的。几百年前或者几十年前的经济结构，跟现在互联网背景下的经济结构是完全不一样的，建议机构研究者能去读一下我的那篇文章，思考一下，理念能否重塑！

现实中，国内机构对互联网还是不太熟悉，兴趣也不是很浓，导致他们失去了很多互联网行业的投资机会！比如，国内的互联网企业基本都是从国外融资，从国外上市，包括近期的小米几轮融资，都是外资主导！所以，国内机构对互联网还是不太熟悉，他们比较喜欢DCF估值，但是对于互联网企业，没法用DCF估值，他们的成长绩效是以用户量为标准，而不是以盈利为标准！因此，国内很多机构容易去钻牛角尖，跟不上贾跃亭的步伐，有可能会错失乐视网这样的大牛股！乐视网绝对是A股里最有互联网基因的标的！

备注：个人观点仅适合长期判断，不代表短期买卖点！买卖行为必须是由投资者自己决定的。成长型企业，不一定要重仓，但一定需要拿得久！