市场的轮动秩序——差序结构

在对阶段性具体的驱动事件加以判定后，投资者并不要急于买入，而是要进行事件驱动策略的最后一步即跟踪观察场内资金的进场力度。因为一个事件一条信息也许很有价值，但是否能得到主力资金的认同，引发场内资金的共振，把握好进场时机，对整个操作起着非常重要的作用。

对于波动极大的A股市场，投资的选时问题很重要。很多投资者经常遇到非常看好的板块和个股，也知道他有很好的投资机会，但这一类的机会需要把握进场的时间，好的介入时点投资收益才会更好，同时规避更多的风险，更稳健的进行操作。如果有一些不利因素导致市场的指数走势出现波动，这些原本看好的机会很可能会出现先行挖坑的动作，使很多投资者往往牺牲在了黎明之前。如果这些个股短期出现了剧烈的回调，即使后面有很好的机会，但由于买点不好进场的点位过高，收益很可能也要大打折扣。因此在我们选好驱动事件、热门板块、热点个股后还要观察板块是否已经启动，板块内有多少同一题材的个股响应，龙虎榜上有多少游资、机构认同这个题材。说到龙虎榜不得不说游资。所谓游资即是活跃在A股市场的对市场热度、炒作题材最为敏感的资金。他们在信息和资金方面都有明显优势，善于把握中短期热点，对市场的情绪把握更为敏锐。从龙虎榜中一线游资、二线游资、机构的进场力度可以看出某个题材在市场中的认可程度。对于中短期操作来说，对这些游资的操作风格有大体的认知还是有一定必要的。当然不同席位操作的风格特点也有不同，这个我们以后再谈。 场内的主线性题材一般与一线游资进场有很大关联，当然一线游资的定义本身就是不断变化的，之所以称之为一线游资即是对市场理解深刻，对题材的深度分析到位，发动行情的时机精准，由于一段时间内操作成功率更高，他们的进场通常容易得到场内资金的呼应。例如目前的几个一线游资国泰君安交易单元(010000)、光大证券杭州庆春路、中信杭州延安路，当这些游资进场后，他们参与的个股我们就要特别的留意，当然并不是他们进的所有品种都会有持续力，有的也会是隔日短炒而已，因此分析这些品种是否形成了板块效应，游资发动此题材行情的时机如何，该板块题材的炒作纵深如何进行综合判断是非常重要的。如果炒作的事件引发的题材能够在阶段反复发酵，相关个股就很可能会在一个阶段出现反复活跃。因为只有具备了一定持续性的题材，对作为跟随者的普通投资者来说才更具有操作价值。龙虎榜体现的是个股资金面的情况，反映了资金运作个股的动向。我们来说说龙虎榜中最具有攻击型的一种资金流特征----游资与机构联手进场主多的情况。游资推动的短线个股通常是事件驱动所引发，在游资进入的同时如果也获得了机构资金的认可并进场参与的个股往往容易连续走强，参与的价值更大。

去年12月中旬资金开始炒作农业1号文件，大禹节水（ 300021 ）连续两日涨停，龙虎榜显示游资与机构共同主导做多，在重要支撑位上方反复震荡后，由机构主导再次强势上攻，一个多月时间走出一波40%多的逆势行情。

 

一线游资高达21%大比例买入，同时机构介入形成合力。龙虎榜前5包揽当日42.98%的做多筹码，大资金主导明显。

 

第二日继续拉板，当明显放量预示震荡加剧，不过从龙虎榜看来，除了昨日主多的一线游资有部分减仓外，大部分游资均做日内交易并不舍弃筹码，同时依然有机构看好进场做多，为后市埋下伏笔。
 

龙虎榜前5席位依然高比例买入，大资金主导明显。再次突破由机构开始主导，同时一线游资也上榜

机构继续大比例买入主多，游资日内交易，多头氛围显著
 投资者需要特别注意的是，龙虎榜的分析只是判断资金面强度的一个因素，对于具体操作来说，还要在对市场环境、题材热度综合分析的基础上加以判断。

　 《红学堂》：上期文章我们和宋振宇谈到实际的操作，首先说到的是大家耳熟能详的龙虎榜，文章里也介绍了一些关注价值的一线游资，本期我们来说说龙虎榜中最具有攻击性的一种资金流特征-游资与机构联手进场做多的情况。

　　 宋振宇：游资推动的短线个股通常是事件驱动所引发，在游资进入的同时如果也获得了机构资金的认可，进场参与的个股往往容易连续走强，参与的价值更大。

　　《红学堂》：说个例子吧。

　　 宋振宇：去年12月中旬资金开始炒作“中央1号”文件，大禹节水(13.400, -0.59,-4.22%)（ 300021 ）连续两日涨停，龙虎榜显示游资与机构共同主导做多，在重要支撑位上方反复震荡后，由机构主导再次强势上攻，一个多月时间走出了一波40%多的逆势行情（表1、表2）。

　　 一线游资高达21%大比例买入，同时机构介入形成合力。龙虎榜前5位包揽当日42.98%的做多筹码，大资金主导明显。

　　 第二日继续拉板，当明显放量预示震荡加剧，不过从龙虎榜来看，除了前一日主多的一线游资有部分减仓外，大部分游资均做日内交易并不舍弃筹码，同时依然有机构看好进场做多，为后市埋下伏笔。

　　 龙虎榜前5席位依然高比例买入，大资金主导明显。再次突破由机构开始主导，同时一线游资也上榜。

　　投资者需要特别注意的是，龙虎榜的分析只是判断资金面强度的一个因素，对于具体操作来说，还要在对市场环境、题材热度综合分析的基础上加以判断（附图）。

　　 《红学堂》：有人说市场轮动秩序总是把握不好，你不如直接告诉我现在应该做哪个板块或者概念，把知识性的转变成资讯性的不是更加方便吗？

　　宋振宇：没错，我后续会有一些实时的产品推出，帮助大家把握好行情的走向。佛说：路走对了再远都不怕。剩下就是赚多赚少的事情了。我希望我的研究在实际应用中能起到向导的作用。但是无论是知识性的还是资讯性的这里面的逻辑和流程是要阐述清楚的。

　　《红学堂》：上次没聊完，似乎对事件评估还差那么一点。

　　宋振宇：对，最后还差一个季节性事件驱动，这个通常指资本市场周期性发酵的重要事件所引发的主题投资。例如年报、中报、春节、国庆、双十一这些都是资本市场每年必炒的重要事件，几乎在每轮炒作中都会出现牛股。季节性事件驱动炒作的特点在于虽然机会显著但目标范围大，个股落脚点不好找，同时资金在博弈过程中每年都会有新的变化。因此这类投资对投资者的阅历市场理解要求是比较高的，当然这其中也并不是全无规律可循。

　　《红学堂》：我们的文章上了已经几期了，但是全都是资金面入门的概念和思路的解析，但如何进行操作，也就是如何盯住别人的资金和管好自己的资金呢？

　　宋振宇：在对阶段性具体的驱动事件加以判定后，投资者并不要急于买入，而是要进行事件驱动策略的最后一步即跟踪观察场内资金的进场力度。因为一个事件一条信息也许很有价值，但是否能得到主力资金的认同，引发场内资金的共振，把握好进场时机，对整个操作起着非常重要的作用。

　　《红学堂》：对，就是怎么选时的问题。

　　宋振宇：对于波动极大的A股市场，很多投资者经常遇到非常看好的板块和个股，也知道有很好的投资机会，但这一类的机会需要把握进场的时间，好的介入时点投资收益才会更好，同时规避更多的风险，更稳健地进行操作。如果有一些不利因素导致市场的指数走势出现波动，很可能会出现先行挖坑的动作；如果这些个股短期出现了剧烈的回调，但由于买点不好进场的点位过高，收益也要大打折扣。因此在我们选好驱动事件、热门板块、热点个股后还要观察板块是否已经启动，板块内有多少同一题材的个股响应，龙虎榜上有多少游资、机构认同这个题材。

　　说到龙虎榜不得不说游资。所谓游资即是活跃在A股市场的对市场热度、炒作题材最为敏感的资金。它们在信息和资金方面都有明显优势，善于把握中短期热点，对市场的情绪把握更为敏锐。从龙虎榜中一线游资、二线游资、机构的进场力度可以看出某个题材在市场中的认可程度。对于中短期操作来说，对这些游资的操作风格有大体的认知还是有一定必要的。当然，不同席位操作的风格特点也有不同，这个我们以后再谈。

　　《红学堂》：市场中确实是有一部分人跟踪游资操作的，但有时却发现跟错了老大，能不能给我们推荐几个？

　　宋振宇：场内的主线性题材一般与一线游资进场有很大关联，当然，一线游资的定义本身就是不断变化的，之所以称之为一线游资即是对市场理解深刻，对题材的深度分析到位，发动行情的时机精准，由于一段时间内操作成功率更高，它们的进场通常容易得到场内资金的呼应。例如目前的几个一线游资国泰君安交易单元(010000)、光大证券( 601788 ,股吧)杭州庆春路、中信杭州延安路，当这些游资进场后，它们参与的个股我们就要特别的留意，当然并不是它们进的所有品种都会有持续力，有的也会是隔日短炒而已，因此分析这些品种是否形成了板块效应，游资发动此题材行情的时机如何，该板块题材的炒作纵深如何进行综合判断是非常重要的。如果炒作的事件引发的题材能够在阶段反复发酵，相关个股就很可能会在一个阶段出现反复活跃。因为只有具备了一定持续性的题材，对作为跟随者的普通投资者来说才更具有操作价值。

　　《红学堂》：下期我们来说说龙虎榜中最具有攻击性的一种资金流特征——游资与机构联手进场主多的情况。

证券市场周刊?红周刊特约作者易辛

　　《红学堂》：很明显差序结构是资金面操作的开头，下面的步骤又该如何？

　　宋振宇：投资者在对市场的差序结构进行了判定后，也就对市场和板块所处的位置有了大体的了解。中间的一个衔接环节是要明确了解市场阶段性的资金偏好，之后就可以对实时的驱动事件进行筛选分析，从而判断主流资金运动的方向，为操作提供重要的依据。

　　《红学堂》：每个阶段都会有很多事件，怎么判断哪些是驱动事件？

　　宋振宇：驱动性的事件往往可以影响市场对这一板块中上市公司未来盈利预期的走向。那么也就相当于驱动了股价，从而构成事件驱动。市场消息每日频出，五花八门，多数信息引发的多是一日游行情，基本不具备操作性，反而容易给场内筹码提供了逢高出局的机会。但是金子总会熠熠发光，也很快会得到场内资金的认同，从纷繁复杂的信息中把它们筛选出来，就成为事件驱动投资策略的重中之重。

　　《红学堂》：哪些驱动事件可以看成“金子”？

　　宋振宇：个股的驱动事件大致可以分为下面几类。

　　宏观经济政策事件驱动

　　这类是股市中最重要的驱动事件，会对整个宏观经济构成重要影响，往往每年甚至几年才出现一次。由于涉及的层面极大，又容易得到场内资金的广泛认同，因此其引发的行情级别也就最大。比如2013年的自贸区行情。自贸区是新一届管理层提出的重要改革措施，区内的诸多制度创新充分释放了新一轮改革的制度红利，由此引发的一轮长达1个多月的上海本地股的疯狂炒作，翻倍的股票不胜枚举。再有2012年国务院为解决中小企业的融资问题，促进实体经济的发展启动了金融改革，在熊市中也出现了近一个月的集团性上涨的行情。此类驱动事件会引发板块整体的持续性上涨，龙头个股也会出现翻倍甚至数倍的行情。

　　《红学堂》：这种政策激发的财富效应，对于分析能力有限的普通投资者而言，大多是望洋兴叹。

　　中观行业事件驱动

　　宋振宇：那咱就一层层向下看，直到能力所及的层面。不过凡事都讲究个方式方法，山再高我们也能找出路登顶。

　　那么中观行业驱动事件往往是由行业的规划、意见、条例、财税政策的制定发布所引发的行业或区域的集中炒作。比如去年成长股全面活跃下的大气治理几乎走出了全年的波段主升行情；2011年的保障房以及水利建设，水泥基建板块；2010年高铁建设提速以及年初的海南旅游岛概念；包括稀土整合的产业政策催生的大牛股包钢稀土(24.14, -0.56, -2.27%)、广晟有色(52.91, -1.45, -2.67%)更是给很多股民留下了深刻的印象。

　　关键是这些事件要符合当时市场资金的投资偏好，虽与指数无关，但在炒作期间这些热点板块都会远远跑赢大势，形成了非常明显的赚钱效应。这类机会通常每年都会不止一次的出现，由于其偏中线的操作周期，是大多数投资者最可能把握到的较为稳健的获利机会。

　　《红学堂》：那接下来应该是微观公司事件驱动了吧？

　　宋振宇：这是投资者最难把握的事件，也是大牛股的策源。我们上述说的宏观和行业都会包含年度的一些大牛股在内，但相对于微观，也就是公司事件，花样相对就会多些，在国家产业结构转型带动下，行业内外的整合、并购、重组逐渐增多，同时规模较大且较为成熟的企业也借此机会大肆扩张，尤其是在2013年跨界合作尤为瞩目。

　　2012年广药注入王老吉资产，维维收购贵州醇，掌趣科技(15.830, 0.00, 0.00%)收购动网先锋完善主业，深圳华强(22.00, -0.68, -3.00%)成立前海商品交易所以及天音控股(7.54, -0.23, -2.96%)的收购组合拳均使公司从此改头换面，盈利预期大幅提升。在鲜明的赚钱效应下，普通投资者只要把握唯一性识别出牛股的基因，判断出阶段性的强势个股就可以了。

　　 《红学堂》：差序结构这个词不易理解，其实一言以蔽之—资金面。资金面是市场分析过程中的必备环节，但也是我们学中缺失的重要一环，它介于技术分析和价值分析之间，起着纽带的作用。其实我认为它更像是一把钥匙，因为它能在最恰当的时候开启利润，锁住风险。偏向技术操作的你，将会得到更明确的操作标的指向；若偏向价值投资，那么它将告诉你最佳进退时机。只不过还得有点耐心，听我们逐一道来。差序结构只是这个资金面系统的开始。回顾是差序结构向你解释未来的手段，尤其是对市场变化本就不敏感的朋友来说，是极其必要的。宋振宇是这方面的专家，资金面的事我们找他聊。

　　宋振宇：上次我们谈到了2012年年末，市场的差序结构发生了重大变化，板块进入了新的轮动周期，呈现出近几年重要底部的显著特征。2013年全年市场波动极大，赚钱的投资者并不多，可以说是典型的“猴市”，全年指数略有下滑，但代表未来经济转型方向的创业板、中小板出现了火爆的牛市行情。展望2014的行情，宏观经济增速下调以加速推进调结构已成为共识，新兴产业以及政策红利推动的结构性行情很大可能将继续上演，时刻对市场差序结构的变化保持高度关注并对每个阶段资金运行的方向加以判断，对操作的意义可以说非常重大。

　　《红学堂》：差序结构是温故而知新的过程，那么2013年的资金都去哪了？

　　宋振宇：这里我们简单回顾2013年全年几个差序结构发生次级变化的重要时点，从以往重要个股的走势来判断阶段性热点的转换，对2014年的投资将会起到更好的指引作用。由于2012年全年大部分时间市场处于低迷状态，2012年年末市场出现1949点重要底部后，压抑许久的多头对当时估值极低的蓝筹板块发动了集体攻击。银行板块一马当先，民生银行(9.07,-0.02, -0.22%)更是成为了板块中的龙头并出现了翻倍的行情。我们发现民生银行在春节前创下历史新高后调头向下做出顶部，从而基本宣告了多数周期股的年内高点。2月18日这天沪指在创下年内2444点的高点后也一路向下调整，与此同时创业板指呈现放量走势，结构性行情拉开了序幕。

　　《红学堂》：这里应该算是个节点吧？我记得你在回顾2012年的时候，也有一个类似的标志性节点，之后真正的轮转才开始。

　　宋振宇：春节后指数进入调整，但环保、石墨烯的事件驱动引发相关板块启动，这轮结构性行情一直延续到了5月底的新能源汽车、LED的炒作。6月货币投放限制增量、盘活存量的流动性管理导致钱荒出现，指数遭遇系统性危机，市场出现泥沙俱下。不过，即使是这样的市场也在之前就给了我们提示，欧菲光(20.58, -0.58, -2.74%)、大华股份(25.69,-0.39, -1.50%)、富瑞特装(48.440, -1.76, -3.51%)、桑德环境(24.54, -0.46, -1.84%)这些在2012年熊市中大放异彩的具有业绩支撑的成长股在5月底出现了集体加速赶顶，在6月的系统性调整过后它们纷纷进入长时间的中期调整。而我们看到沪指在6月25日这天探明1849点的底部后，创业板指率先反身向上结束调整，而此时资金抛弃了此前累计涨幅较大具有业绩支撑的成长股，转而追逐创业板、中小板中业绩最具想象力的手游、传媒板块，25日午后中青宝(28.500, 1.02, 3.71%)随大盘反攻并快速涨停，手游、传媒板块就此引领创业板进入新的阶段。这波成长股的“市梦率”炒作持续了3个月，中青宝在9月中旬几乎与指数同步见顶，由此年内的成长股炒作渐入尾声。进入10月虽然自贸、土改、金改集体回落，但油改、电改、国安会的局部主题投资行情一直延续到了10月底。古井贡酒(30.47, -2.23,-6.82%)10月31日以涨停开启年末的估值修复，资金回流年内跌幅巨大的白酒股可以说正式宣告了市场进入防御阶段。

　　2013年市场虽然震荡剧烈，但细心观察那些阶段最具代表性的个股，它们的走势与市场的联动关系，会发现市场在每个阶段的结束与开始时都清晰地提示了未来一段时间市场风格的走向。时刻留意市场呈现出的差序结构，从2000多只个股中找出阶段性的重点个股是事件驱动投资的关键。