阅读资料2005-1

这是一个单身者的“黄金时代”

2015-02-12凤凰网博报

文/老  杨

有一天在网上刷朋友圈的新鲜事，读到一篇文章，讲的是台湾文案教母李欣频，如何用诗歌般的创意文字将诚品书店塑造成台北市的文化地标。她为《诚品阅读》杂志做形象广告，后来就成为广告专业学生的必修课。“海明威阅读海，发现生命是一条要花一辈子才会上钩的鱼。凡高阅读麦田，发现艺术躲在太阳的背后乘凉。弗洛伊德阅读梦，发现一条直达潜意识的秘密通道。罗丹阅读人体，发现哥伦布没有发现的美丽海岸线。加缪阅读卡夫卡，发现真理已经被讲完一半。在书与非书之间，我们欢迎各种可能的阅读者。”
 
她为诚品旧书拍卖会的文案也受到粉丝的热烈追捧，“过期的菠萝罐头，不过期的食欲；过期的底片，不过期的创作欲；过期的《PlayBoy》，不过期的性欲；过期的旧书，不过期的求知欲。”那一年，三十七岁的李欣频，已经去过三十七个国家，用7年出版26本书，坚持一天读一本书，一天看一部电影。她说，“每天看一本书，一年就能与別人有365本书的差距。阅读是一种很棒的感受，召唤另外一个灵魂来跟你对话。这是最大的资产，没有人可以拿得走……”这个把生命活成一场盛宴的女人，就成全了我日后的自我拯救。
 
那时精神上贫瘠不堪的自己，迅速被那种向上的生活方式所吸引。倚在床头，披头散发，借着台灯微弱的灯光一边吃薯片一边喝软饮料觉得生活无聊透了的我，不禁问自己，距离三十七岁，还有多少日子，到那个时候，我可以成为李欣频那样背着的双肩包，用纸笔相机来施展创作欲，满脑子都是新鲜想法的特立独行的女人吗？我开始意识到，如果只以每天看两集柯南再紧盯朋友圈更新的态度来生活，我可能在三十七岁时迎来这样的人生——熬到了柯南大结局，或许也顺便看完了银魂和海贼王，朋友圈的更新日新月异，只有我被腐蚀在岁月的沉滓里。
 
这种关于未来的设想，像是一记耳光，啪的一声落在我年轻的生命里。从前的我，坚信男人是一扇窗，可以带我领略外面无尽的风光，他们对世界有种无边的探索欲，天生懂车懂历史也懂股票，脑瓜一转就知道哪里有青山绿水的美景，哪里有精致可口的西餐，哪里的影院有最好的音效，哪里的酒吧有知名的乐队驻唱……所以当这扇窗被关上，我的世界仿若失去一柱光，却忘记我也有生命自备的锄头，只要拾起来亲自动手，也可以砸掉隔开自己与世界的这层屏障，在单调枯燥的生活里竖一扇宽敞明亮的落地窗。生活的层次深浅，最终是要依靠自己去决定。
 
就是在那一年，发觉单身的时光，并没有想象中那般无聊，虽然失去了两个人一起尝试新鲜构造浪漫的快乐，可是如果能够在生活里为自己树立良好上进的目标，在持续不断的坚持下目睹生活的蒸蒸日上，也是一件踏实美好的事情。我为自己的人生列出了一张清单，从前恋爱时没有时间看的书和电影，终于可以用一个人的日子慢慢品味欣赏；从前恋爱时享受美食不知不觉长到身上的赘肉，终于可以有足够的空闲用跑步去消除；从前恋爱时每到月底总是捉襟见肘的财政状况，终于可以用大把的时间去好好赚钱；从前恋爱时未曾设想过的未来，终于可以静下心来和自己来一次认真的对话。
 
那一年，第一次沉下心来为自己做一次生命的改造，发觉除去爱情，生活中还有那么多的东西值得自己细细体味。严歌苓笔下辛酸的移民故事，大卫芬奇镜头里的悬疑片，跑步机上持续不断的慢跑，细细琢磨菜谱认真烘焙的巧克力饼干，都为生命提供了一种热闹欢腾的存在形式。单身的这一年，我读了二百余本书，看过九十几部电影，跑掉一千几百公里的距离，吃掉让人感动的很多自制美味，发觉读书是让人成长最快的方式，运动提供了静心思考的途径，看电影是旅行的最佳替代品，研究美食是女人的另类才情……单身清单上的大多数可以被移除，而那些暂时还没有完成的，就留给更加努力的下一年。我的精神达到前所未有的活跃程度，回望一条从一个心灵贫瘠的小丫头过渡成一个内心宽厚的成年女子的路途，我想我终于可以理解前任，释怀那年他对我的万般嫌弃，一个外观不过硬，内心层次又不太高的姑娘，是不配得到好的爱情的。
 
感性多于理性的女人总是喜欢用经济学去衡量爱情，把不同质量的男人比作股票，纷纷想扔掉垃圾股，抓牢潜力股，看准绩优股，可是在购买股票之前，若想稳赚无赔，是否也该保证自己是个深谋远虑的智慧股东呢？
 
几天前去朋友家做客，朋友正忙着做家务，弯着腰除尘，抬头时撞到坏掉的微波炉，顿时眼泪止不住地掉下来，我急忙安慰，朋友却摇摇头，“不是因为太痛，是因为心情太糟，我怎么总有做不完的家务，担忧不完的心事呢……”我环顾这个小小的家，只不过才经历一年的时间，角落里就堆满杂物，需要清洗的衣服垒得老高，天花板上的霉点清晰可见，锅碗瓢盆堆在水池里还带着上一顿的食物残渣。我听着朋友开始数落那个下班后就坐在电脑前打游戏的懒男人，却没忘记那一年失了恋的她，抓住了那个男人顺下井底的一根稻草绳，迫不及待地爬出来，是多么狼狈。我抿了抿嘴，不知该说些什么，却想起了另一个朋友。
 
我的另一个朋友，是出了名的有性格。每一次分手，都要有一年的闭门期，她把这称为一种修行。这段空档期，用来清空旧的情绪垃圾，用足够的时间完善自我，不会把重心再放在爱情上。她会挑一件新鲜的东西去学，插花，日语，舞蹈，高温瑜伽，又或者来一次静心的旅行，不管是哪一样都全身心投入，用新的知识和眼界升华自我。等到闭门期一过，她再欣然接受男人的邀请，而这下一段的恋情，大多质量要比上一次的好。
 
她和我说过一句话，听起来特别理智深刻。“爱情是一件等值交换的事，你不会蠢到在现实中用高价去买一瓶假的香奈儿五号，同样地，没有好男人甘愿无条件地去爱一个廉价的女人。”就像李欣频说过，“一定有好男人，只是你的视力还没到看得见的位置。假设好男人在5楼，自己在1楼，可能只看得到地下室的男人，到山顶你就会看到其他山头，而一直停在山脚下只会看到路边摊跟垃圾堆。”
 
你听说过这样一个实验吗？在一个房间放满了不同频率的音叉，如果振动其中一个音叉，另外一个和它振动频率相同的音叉也会被引动，后来它被延伸为一个理论，多年来被身边的人不断证实，一个人的思想，情感都带有一定的振动频率，所以会吸引和他振动频率最相近人，事，物。所以，我亲爱的小姑娘，现在的你或许失了恋单了身还在对那段伤心的旧情耿耿于怀，请收起你的眼泪和失落，因为生活欺骗过我也告诉我，生命是一场公平的赛程，在时光轴的这一端你潜心修行，那一端就一定会有更好的人在等着你，他健康向上，幽默开朗，睿智忠诚，正等着许你一生的好光阴和不辜负。

“超级大户”沉浮启示：财富“聚变”与御熊之道

2015-02-12解读金融

从籍籍无名到资产上亿，每一位横空出世的“超级大户”，无不是“风控”与“进攻”的多面手。他们的财富“聚变”的秘诀，不在于牛市中赚钱的速度，而在于熊市中回撤的尺度。

据上海证券报报道，这是一个“超级大户”辈出的时代，也是一个存在财富逆袭可能的时代。

从超级牛市中的“蒙面赚钱”，到“结构性行情”中的精耕制胜，资本市场问世二十四年来的复杂多变，造就了新旧“超级大户”王朝的沉浮与更替。面对A股市场的“丛林法则”，一批昔日牛散陨落之际，又一批新面孔浮出。

从籍籍无名到资产上亿，每一位“横空出世的超级大户”，无不是“风控”与“进攻”的多面手。上证报记者调查发现，这群人财富“聚变”的秘诀，不在于牛市中赚钱的速度，而在于熊市中回撤的尺度。

“超级大户”辈出的时代

在举家迁至北京十二年后，祖籍山西太原的刘敬终于可以放下一切顾虑，在朝阳门附近一处古色古香的四合院，专心研究他最热爱的事业：股票投资。

从几十万本金到身价数亿的“超级大户”，再到成为京城一位小有名气的私募管理人，刘敬自称找到了最适合他的职业，他现在身份是北京晋商汇富资产管理中心执行合伙人。

“名校”、“外企”、“华尔街经历”……生于上世纪七十年代中期的深圳人王约翰，并不满足这些外人仰羡的“标签”，在实现财富自由多年后，也正计划成立一家自己的私募，其主打招牌是他最擅长的量化投资。

不同于聚少成多的勤劳致富和需要处理多种社会关系的创业创富，刘敬、王约翰不约而同选择了“第三条道路”——投资致富，并借此实现了财务自由，也被动收获了一个惹眼的“新标签”——“超级大户”。

来自招商银行与贝恩的中国私人财富报告显示，国内高净值人群仍以企业主为主，约占60%左右。此外，职业经理人、专业投资人分别17%、14%。其中，“超级大户”正是专业投资者中的佼佼者。

在A股问世的二十四年间，每一轮市场行情的涨潮，都会有一小部分人被历史的潮流推向“超级大户”的行列。当然，每一轮激情牛市之后的潮水退去，也会有部分超级大户陨落，消失于市场的茫茫大海。

对于昔日“牛散”和“超级大户”的陨落，经常上电视台做节目的刘敬深感造化弄人。“当年很多叱咤风云的人物，现在都销声匿迹了，在江湖上留名一时容易，但长期留名却很难。”他说。

“你运气好，踩准了就进了封神榜，而一旦跟不上，你就可能从此泯灭于江湖。”早年曾在招商地产做过董秘、后来进入私募行业的陈宇也时常感慨于市场的大悲大喜——每一年都不是同样的市场，因为不断有牛人出来，同时不断有很成功的人突然不见了，被大浪掩埋，很可怕，也很振奋。

在2006年至2007年那轮超级牛市中，不少资产上千万、甚至过亿的超级“牛散”，也曾多次上榜十大流通股东，并拥有不少忠实粉丝。不幸的是，他们一贯秉持的激进策略，被随之而来的2008年熊市打回了原形。

“准超级大户”在路上

“有人辞官回故里，有人星夜赶科场。”

从超级牛市中的“蒙面赚钱”，到“结构性行情”中的精耕制胜，A股市场二十四年来游戏规则的嬗变，造就了新旧“超级大户”王朝的沉浮与更替。于是，一批昔日牛散陨落，又一批新面孔浮出。

不同于以挖掘重组股起家的刘敬，曾拥有华尔街金融机构工作履历的王约翰更擅长挖掘成长股，而在操盘方法上，他也摒弃了传统的情绪化的建仓、减仓模式，而是采取了建立在人类情绪大数据基础上的量化交易系统。

十多年前，名校毕业的王约翰选择进入某外资金融机构上班，外企的“高薪”和视野，让他积累了优于同龄人的不菲财富，正是这笔财富成为他日后做职业投资者的本金，十年来在深圳投资房产，后又赶上2005年以来的历次牛市。

几年前，已提前实现财务自由的王约翰，正式辞去外人羡慕的高薪职位，在家专心做投资，而通过随后几年的牛熊历练，他也跻身为身价亿万的“超级大户”行列，他下一个目标是成立一家主打量化交易的私募基金。

与赶上投资“黄金十年”的刘敬、王约翰等“超级大户”相比，生于80后的东北人小于目前还是一个成长中的“准超级大户”。

尽管生于1983年，小于拥有的财富和经历却胜于同龄人。他的第一桶金来自2006年那场波澜壮阔的大牛市，在股市跌至1000点附近的2005年，他以50万资金买入中国石化等三股，至2007年5月账目浮盈已达350多万。

2007年下半年，已感股市高位不胜寒的他开始分批减仓，转而买入商铺和房产。此后房价经历一轮暴涨，他也从此跻身“千万身价”行列。不过，2010年后他陆续出售了两套住宅，再分批次买入以银行为主的蓝筹股。

“投资的本质就是赚取人性贪婪与恐惧的差价！”自称孤独的投资者的小于如是阐述自己的投资理念。一年前，他发起了“投资精髓”的微信群，里面聚集了一大批热衷投资的志同道合者，其中不乏资产上千万的“准超级大户”。

生于80后、痴迷投资、资产千万、渴望财务自由、但没勇气放弃目前的职业……以小于为代表的“准超级大户”们，尽管他们职业五花八门，医生、律师、讲师、媒体人、婚礼司仪等，但他们都是财富道路上的虔诚学者和追赶者。

最近，小于再次重读格雷厄姆的经典著作，五年前他感觉到的是“低买高卖”思想，如今重读就感觉到的是“不确定”思想。他认为，如果你不从自己或别人的错误中总结经验教训，是很难发自内心的和大师的思想找到共鸣点。

“我们在座的高端客户，很多都是从小老板、小白领起家的，他们原始资金不过几十万，通过这些年不断的投资滚雪球，现在不少客户的资产都上亿了。”诺亚财富北京中心总经理薛晓勇对记者称，做到10年增值10倍看似很难，但只需年化25%就能实现。

财富“聚变”与御熊之道

“为什么越是有钱的人越有钱？富人也会遭遇金融危机，资产缩水，但在危机过后，他们的财富增幅特别快，远远超过普通人。”作为高端客户市场的北京负责人，薛晓勇对富人财富聚变速度颇为敬服。

无独有偶，接触高净值人群较多的私募经理陈宇也很认同，从历史上看每一次财富重新洗牌的更替过程，资本的力量都发挥得淋漓尽致，贫富进一步分化非常明显，越是有钱的人，其对资产配置的能力越强，抗风险能力也越强。

事实上，从籍籍无名到资产上亿，每一位横空出世的“超级大户”，无不是“风控”与“进攻”的多面手。上证报记者调查发现，这群人财富“聚变”的秘诀，不在于牛市中赚钱的速度，而在于熊市中回撤的尺度。

“投资就像是走钢丝，你去买那些在高位的股票，就像走在100米高的钢丝上，而选择底部徘徊的股票，就像走在1米高的钢丝上。”对于市场的风险，刘敬打了这样一个形象的比喻。

在刘敬看来，从1米的钢丝上摔下来，你还可以站起来，而从100米的钢丝上摔下来，你就可能永远都站不起来了。比如前几年在高位重仓重庆啤酒的投资人有不少专业投资者，因此不去碰炒高的股票，是规避市场风险的首要前提。

过去两年中，“准超级大户”小于也曾有过一次刻骨铭心的融资教训。前年9月，他融资浦发银行最多曾赚60万，但因为误判牛市来了而“坚定持有”，最终止损出局，一年后他再次在茅台上得而复失。

“即便我卖出后股指还在涨，这与我无关，因为我首要任务是尽量确保不因为融资而使本金亏损，至于赚多赚少，这和运气有关但心态更重要，有时候人应该离市场远一点。”谈及对融资炒股利弊与纪律，小于对此进行了深刻反省。

面对去年以来的“千点行情”，小于认为，不要妄想会出现类似2006、2007年的那轮大牛市行情。“牛市中，炒股的前提是，要用自己的资金来长期持有，而试图通过借钱或融资来长期持有，试图押宝大牛行情是赌博行为。”

实际上，今时今日的A股市场，早已经不是当年的“蒙面赚钱”的时代，那时候谁胆子大，谁就能赚钱。尤其是最近几年的“结构性行情”，更考验投资人的精耕能力，否则不是“满仓踏空”，就是“对冲失效”。

“去年沪港通，最近个股期权，资本市场的工具越来越多，这对投资者的专业水准和风控能力都提出了非常大的挑战。”在昨日做客和讯个股期权座谈会时，华夏基金[微博]上证50ETF总经理方军称，并建议投资者不妨交给机构去打理。

在薛晓勇接触的“超级大户”中，主要来自于企业家和上市公司大股东，他们卖掉公司或减持股份后，手中拥有了大量的资金，最近都在加大了二级市场的配置，其中不少是通过私募间接参与股市的。

“他们已经非常有钱了，更看重享受生活本身，而不希望每日为账户里多几十万、几百万而操劳，如果不是以投资为爱好，建议他们最好将钱交给专业的人去打理。”薛晓勇认为，近期大批基金经理创业奔私，正是看准了高端财富管理市场的大趋势。

用什么对抗生活

2015-02-12青年文摘

作者：沫沫 来源：《东南早报》

　　你跟我说某个人多么优秀、多么出色，我可能还不感兴趣，但若说到他有个不一样的特质，我就会感兴趣。因为这些才是可以学的。

　　诺贝尔文学奖得主门罗是个家庭主妇，人到中年才开始写作，每天都写，从未停下来过。家里4个孩子，忙完孩子的事就去写作，也不认为自己写得多好。她说：“生活琐琐碎碎，写作也就是出口。我每天对自己的写作有个定量，强迫自己完成。这和年龄增长有关，人们开始强迫自己做某些事情。配合写作的是每天步行5公里。如果我知道有哪天我没有办法走那么多，我必须在其他时间把它补回来。”她说，这其实是在保护自己，这么做会让人觉得，如果你遵守所有好的规矩和惯，就没有什么可以打败你。

　　她是不是得了诺贝尔奖我并不关心，我也没看过她的作品，但我真的要为她的好惯喝彩。

　　村上春树年过半百，每天都长跑，从未间断过。他只是为了锻炼自己的耐力。他说，跑步时可以做很多事情，可以思考，可以听音乐，可以漫无目的地放松，可以呼吸到新鲜空气……我不认为自己喜欢村上的书，但我倒是欣赏他的生活方式。到一定年龄，才知道人真的需要坚持点什么来“对抗”生活中的无能为力。

　　没有人天生是奇才，只是他们一定有个好惯让他们看起来不那么失败。他们有自己对抗世界的方式，这个方式不是抱怨，不是愤世嫉俗，而是悄悄地改变自己。

　　著名作家卡夫卡当了一辈子公司小职员，但这并不妨碍他成为一个作家。卡夫卡不当这个职员，也许写得更多，但也可能写得更少，无所成就。所以，你处于什么位置，其实并不重要，重要的只是一种个人的品性。只有倒闭的企业，没有倒闭的个人。卡夫卡只是安安分分地当个小职员，业余做点喜欢的事，互不干扰，他不抱怨，不纠结，不整天怨天尤人，好像全世界都欠他的。

　　看过蔡澜先生在文章中提到的一件小事：他去一家餐厅吃饭，看到一个小伙扮成小丑，用气球扎出各式各样的动物图形，把来吃饭的孩子逗得很开心。他每周来两次，每次1个小时，一次700元，这只是他的副业，他的主业是送快递。蔡澜先生问他怎么学得的这一手绝活儿，他笑着说，自学，买书自学，多试几次就会了，可以增补收入，还能让别人开心，何乐而不为？蔡澜先生佩服不已。他如果只是抱怨他爹妈拼不过别人、工作太辛苦，整天愁眉苦脸，那么他的生活过得怎样就可想而知了。他有属于自己的“对抗”世界的方式。

　　木心先生说，如果研究麻将，坚持研究5年，你都会不一样。试着钻研一件事情，对抗生活，除了动嘴，找点别的方式吧。

　　再说一件不起眼的事，我的一位友人说她父亲看上去特别年轻，为什么？老人每天饭后散步时会带上一把熟花生米，几十年都这样。花生米，这么简单，但你试试每天吃，试试把枯燥的事重复1000遍吧。

　　前几天，有朋友推荐我看谭元元的芭蕾舞视频，她说她每天早上起来时就要看这么一段，享受毛孔被唤醒的感觉。谭元元的名气我不太了解，但我记住了她在某次访谈中说的一段话：“比如你一个星期休息两天，但你如果超过两天不训练，第三天你就会觉得什么地方不对劲了。每天训练，肌肉对你的动作产生记忆，形成自然反应。一旦你停下来，这种肌肉反应马上就减弱了。所以舞蹈最辛苦的不是动作，而是日复一日，重复做着已经做过无数次的动作。仅此而已。”

【财经专稿】市值管理乱象多 监管难在哪儿？

2015-02-12财经杂志

证监会当前不准备出台专门针对市值管理的具体监管政策。但对于打着市值管理旗号进行内幕交易、操纵市场等违规行为，将严格监管

文｜本刊记者 陆玲 李勇

自新“国九条”明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度以来，市场上以各种方式拉抬股价的“市值管理”行为层出不穷，将市值管理等同于股价管理，通过操纵股价或进行资本运作来推高市值，背离了市值管理的初衷。

2014年12月19日，证监会对中科云网（002306.SZ）、百圆裤业(002640.SZ)、宁波联合(600051.SH)等18只股票的涉案机构和个人立案调查。证监会表示，很多机构“以市值管理名义内外勾结，通过上市公司发布选择性信息操纵股价”。据悉，上述18只股票的调查还在进行之中。

中国上市公司市值管理研究中心执行主任刘国芳称，市值管理本身是好事，但有些人把经念歪了。他建议，证监会应该两手抓，一方面提倡系统合规的市值管理，另一方面，严厉打击以市值管理名义从事内幕交易、操纵股价等行为的伪市值管理。

一位接近监管层的人士称，由于当前市场上的市值管理手段多通过并购重组、再融资等方式进行，现行的监管政策可以覆盖监管这些市场行为，证监会层面当前不准备出台专门针对市值管理的具体监管政策。但对于打着市值管理旗号进行内幕交易、操纵市场等违规行为，将严格监管。

不过，他亦坦言，由于一些伪市值管理的操作十分隐蔽，机构间的协议往往是私下协定，从严监管的难度不小。

模式纷杂

由于监管层开始对伪市值管理的行为进行打击，当前市值管理已经在某种程度上成为了贬义词。

“我们在所有的并购顾问协议里，甚至公开宣传中都不提市值管理四个字。”硅谷天堂执行总裁鲍钺接受《财经》记者采访时称，公司定位是帮上市公司做战略梳理，是上市公司投资并购服务的外包商。

北京一家专注于市值管理服务的PE拒绝了《财经》记者的采访，称市值管理太敏感，公司内部已不允许就市值管理对外发表意见，包括之前开通的市值管理新媒体公号也被关掉。其他一些中介机构亦开始把名片里“市值管理”的字眼去掉。

去年5月颁布的新“国九条”中明确提出，鼓励上市公司建立市值管理制度。此后，证监会主席肖钢明确表示，要抓紧研究推出上市公司市值管理制度。

不过，前述接近监管层的人士表示，彼时之所以提出市值管理制度，和当时的市场低迷有很大关系，为了提振市场、吸引投资者，上市公司的市值必须有所增长。

在实践中，不少市场主体简单的以股价管理等同于市值管理，认为提升了股价就是提升了市值，在此指导下，市值管理开始以提升股价为目的。

当前市场中介机构参与的上市公司市值管理模式主要有六种。一是券商市值管理模式，主要围绕着上市公司大股东存量持股市值的盘活来设计，包括股权托管、股权质押融资、融券业务等业务。二是大宗交易商市值管理模式，通过大宗交易系统以打折的价格将股票卖给大宗交易商，大宗交易商随后再将股票在二级市场上直接卖出，此模式以拉升股价为目的。

三是私募基金市值管理模式，其核心是联合坐庄。四是财经公关市值管理模式，向上市公司提供财经公关服务。五是管理咨询公司市值管理模式，通过给上市公司拟订借助资本市场的并购重组和产业整合战略，以期帮助上市公司实现增长。六是长效市值管理模式，通过规范系统帮助上市公司管理每一个影响市值波动的因素。

在刘国芳看来，目前市值管理中对市场伤害比较大的是大宗交易商市值管理模式和私募基金市值管理模式，前者以资金拉抬股价帮助股东减持，后者联合上市公司坐庄。

有私募人士透露，部分机构做市值管理，其实是传统坐庄的变种，在和上市公司签订合同时，双方就已经谈好大致股价目标，资本运作方案等。

去年，随着上市公司市值管理需求爆发，催生一批职业操作业务、笼络资源的“掮客”，其中既有来自阳光私募或财经公关公司，也有来自券商或私募机构的人员。不过，随着监管层的收紧，很多中介机构开始洗白，淡化市值管理的形象。

市场乱象

去年12月19日，证监会对涉嫌操纵中科云网、百圆裤业等18只股票的涉案机构和个人立案调查。随后第一个交易日，涉事个股遭遇了断崖式的暴跌。连带中小板、创业板个股大面积暴跌。此后，有15家涉事的上市公司否认与机构签订市值管理协议，否认高管及重要股东操纵股票。

一位了解市值管理运作人士说，游离于灰色地带的市值管理，为了防止留下把柄，机构和上市公司一般都是私下达成协议，不会签署纸面协议。

前述接近监管层的人士强调，此次调查主要针对涉案机构和个人，并非上市公司主体。究竟哪些机构和个人参与了上述操纵行为，尚不清楚。但梳理这些涉事公司背后的深度参与机构，或许可以窥见一二。

证监会公布的18家公司有不少表现出“庄股”特性：上市公司发布利好消息，股价迅速被炒高。其间不乏重要股东、高管高位套现。典型的如中科云网、百圆裤业等。

自2013年7月以来，前身是中国餐饮第一股湘鄂情的中科云网频繁向环保、传媒影视、大数据转型，其间股价如过山车一般，多家知名投资机构参与。

中科云网2013年三季报显示，著名私募泽熙旗下福麟4号信托计划和泽熙4期信托计划分别建仓938.92万股和930.76万股。而该公司2013年年报则显示，三季度介入的2只泽熙旗下产品已经退出前十大流通股东之列，取而代之的是龙信基金通1号集合资金信托，又被称为泽熙二期，持股1164.46万股。

作为泽熙投资的执掌者，徐翔早年有“宁波敢死队队长”之称，擅长短线搏击，格外偏爱重组类股票。近年来，泽熙投资开始频频涉足一级市场，参与上市公司定向增发，收购上市公司股权。

与中科云网类似，被证监会点名的第二只股票——百圆裤业素有“纺服第一妖股”之称。在基本面乏善可陈、毫无利好消息、纺织服装板块整体承压的情况之下，股价一路上扬，从最低的7.73元一度上涨到26.79元。

北京华鼎兴业资产管理公司一度被市场认为是幕后庄家，该公司通过旗下的一款信托产品，重仓持有百圆裤业。

百圆裤业董秘高翔对此回应称，“公司接待投资者及机构调研都会做详细记录，华鼎兴业没有来过公司，和公司高管也不存在任何关系。”

在通报对18只个股立案调查的同时，证监会表示，目前的市场操纵时间短，建仓出货快，涉案人利用资金优势，虚假申报撤单等方式操纵股票。这给监管取证增加了难度。

此外，作为股本管理手段，“高送转”也被部分上市公司作为进行市值管理的手段。近期A股市场违反常态的“高送转”行为增多，多家上市公司推出高达每10股送转15股甚至20股的方案，刺激股价大幅上涨，这期间出现了诸如大股东减持、上市公司信披违规，涉嫌内幕交易等问题。

上周，上交所对海润光伏（600401.SH）发出了监管问询函，要求其解释高送转和减持的逻辑。该公司持续亏损，原前三大股东却不合常理提议“10转20”，并制定巨额减持计划。此举被认为是交易所层面对不符合逻辑的炒高股价行为加强了监管。

产业整合模式

产业整合模式，由知名机构硅谷天堂于2011年首创。彼时因IPO暂停，拟上市公司排队压力巨大。硅谷天堂选择和上市公司大康牧业合作成立了一只并购基金，先后收购了武汉和祥畜牧、湖南富华等产业链上下游企业，后通过增发引入房地产开发企业“鹏欣系”，实现业务转型、股价上升。

宏源证券并购部负责人洪涛在接受《财经》记者采访时称，随着宏观经济的转型升级，一大批A股公司面临从内生式增长向外延式扩张，很多标的资产长期无法合理顺利退出，产业整合模式可能会在相当一段时间存在。

对上市公司来说，通过并购基金提前了解目标企业，减少信息不对称的风险；对PE来说，从开始就锁定特定上市公司作为退出渠道，一定程度上提高了PE投资的安全边际。

据《财经》记者不完全统计，截至目前，市场上有80多只类似从事市值管理的并购基金。包括浙江永强、全通教育等中小板和创业板公司在内，A股已有60余家上市公司相继与PE展开合作。

近年来，和君咨询、“中植系”乃至一些二级市场私募也参与其中。其模式也在不断演化，从最初的1.0版本发展到现在的一二级市场联动：即PE在二级市场布局，通过举牌、参与定增等方式注资上市公司；PE借助上市公司平台并购重组，做大上市公司市值，同时在二级市场套现获利。

此前，时代伯乐创业投资管理有限公司总裁蒋国云曾公开称，以一二级市场的联动来实现PE稳定回报，这已成为业内公开的秘密。

去年11月，湖南科力远公告称，其与中信并购基金签订了《市值管理服务战略合作协议》，后者将为其提供以并购为抓手的全面的市值管理服务，为期三年。PE市值管理也有部分开始从幕后走向前台。

在上市公司协会副会长姚峰看来，部分PE投资单纯以股价管理为目的，不利于上市公司专注发展主业，容易引发市场操纵和内幕交易质疑，由于交易结构设计复杂，监管难度较大。

这一模式是先买入股票，再推进并购，且并购过程中通常耗时都比较长，难以判断是否属于内幕交易。

一位接近监管层的人士表示，此种模式的核心是信息披露的充分性。但在实际监管中如何厘定违规边界，尚存在争议。

PE入股上市公司通常是在5％以下，虽然原则上达不到披露要求，但是其通过市值管理协议和并购顾问协议等成为对上市公司有影响力的股东，监管是否要求其强化信息披露亟待厘清。

此外，如果上市公司高管已经成为并购基金的参与方或管理方，监管是否要认定高管与PE存在一致行动关系等均需要政策进一步指明。

去年10月，天晟新材宣布，大股东将控股权整体“租借”给PE杭州顺成，由后者主导来进行运作。虽然方案几乎是为PE介入上市公司市值管理量身定制，但后被深交所紧急叫停。

随着监管层对此类模式的收紧，由私募主导的“PE+上市公司”屡屡受挫，如秀强股份引入蝶彩资管后重组告吹等。

统计数据显示，仅2014年12月以来，A股上市公司因为各种理由宣布终止并购重组的数量已超过30家。

并购短期是看不到效果的，可能要两三年后才发现哪些公司是真并购。鲍钺告诉《财经》记者，统计数据表明成功率不过20％。

过去一年，以市值管理为名义的并购遭到热捧，但在华泰联合证券总裁刘晓丹看来，这种并购很多没有业绩支撑，缺乏实际协同效应。预计2015年将会陆续有很多公司的并购绩效不达标，整合后遗症开始显现，届时市值管理的泡沫将会被刺破。

监管难题

早在去年7月份，证监会表态正在研究制定上市公司市值管理制度意见，以此鼓励和推动上市公司建立科学的市值管理制度。

1月21日，姚峰公开表示，受证监会委托，中上协正在起草和出台《上市公司市值管理指引办法》，以规范和指导市值管理工作。

不过，据《财经》记者从接近监管层的人士获悉，由于当前市场上的市值管理手段多通过并购重组、再融资等方式进行，现行的监管政策可以覆盖监管这些市场行为，证监会层面当前不准备出台专门针对市值管理的监管政策。

在东方证券首席经济学家邵宇看来，国有及民营控股上市公司的市值管理呈现出较大的差异。前者市值管理动力不足，而后者则市值管理得过度。想要用统一的市值管理标准规范所有上市公司暂时还比较难。

不过亦有权威人士告知，监管部门应出台一系列负面清单用于指导市值管理，界定法律底线，明确列出市值管理不能触碰的禁止性条款，这样机构的创新也有边界。

去年11月，证监会领导就市值管理如何监管赴浙江、深圳调研，随后在证监会召开的市值管理座谈会上明确表示市值管理不能触碰虚假披露、内幕交易、市场操纵等高压线，监管层会在信息披露充分的基础上支持上市公司市值管理，并打击以市值管理为名的违法违规行为。

随着上市公司并购重组中监管的去行政化，证监会也在向强化信息披露、加强事中事后监管思路转变。这意味着未来发行股份购买资产也许将不需要审核，甚至不限制保荐机构独家来做财务顾问。

“虽然政策出发点是好的，但容易被一些机构利用，进行虚假重组、内幕交易。这就要求加强事后监管，一旦发现有问题，加大处罚的力度。”邵宇告诉《财经》记者。

在邵宇看来，市值管理对中国目前的资本市场可以起到一定的引导作用，平滑非理性波动，稳定市场预期。它就像一把双刃剑，需要监管部门合理运用。用好了，可以为建立多层次的资本市场作贡献，用不好则可能让市场多走几年弯路。

（本文发表于2月9日出刊的《财经》杂志）

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当我们谈论“当代艺术”时我们又在谈论什么？

2015-02-10赵阿萌
当我们谈论“当代艺术”的时候，往往跟质疑声分不开。诸如“这也能叫艺术？”的说法经常会听到。那么也许我们可以来聊聊当代艺术究竟是怎么回事。

我们平时所说的“当代艺术”，首先是一个时间的概念，指的就是我们当下正在发生的艺术。

但这个时代是一个前所未有的时代，与历史上的其它艺术时期有着巨大的差异。

我在上一篇文章中，试着谈论了“现代艺术”时期相较古典艺术观念的革新性进步。但有着毕加索、梵高、马蒂斯这些大师的“现代艺术”时期，依然有着自己在观念上的局限，或者说，他们的思考仍然停留在“方法”、“形式”上。

例如当时的“写实派”与“抽象派”，虽然理念完全不同，但其实都是艺术表达的种类。某种程度上而言，它们都只是“描绘这个世界的不同方法”。

当时的争论伴随着各个画派的宣言，每个画派都认为自己才代表了真正的艺术。但是，艺术创作应该有风格的限制吗？风格真的有优劣、对错之分吗？

正像上一篇文章中提到的，杜尚是第一个意识到这一点的，而他比他的门徒们早了一个时代。

当时的杜尚看到艺术界被各种画派割据，感到十分荒谬。他开始思考艺术也许可以不仅仅是一个形式上的事情，对于艺术来说，更重要的是艺术家的观念。

而他用一个惊世骇俗的作品做了一次近似恶作剧的实验——

即传说中的“小便池”。

在这件1917年诞生的作品中，杜尚做了这么几件事：

他首先挑选了一个男用小便池，将其翻转90度放置，一个他觉得看起来很有趣的角度——在这个行为中，艺术家呈现了一个全新的形象：小便池不再具有原本的实际用途，变成了一个有着漂亮线条的洁白陶瓷制品；

然后，他在上面签上“R. Mutt 1917”——艺术家的名字及创作年份常常被签署在作品上，作为一个正式的落款（这个名字是随便取的，只是单纯为了不让人发现作品是杜尚做的，因为他那时已经很有名气）；

最后，他将这件作品取名为《泉》——即“Fountain”，一个古典艺术中经常出现的意象，在这里显然成为了一个有点儿戏谑的冷笑话。

杜尚匿名将这件作品送去参加展览，并毫不意外地没能被同行们接受。 当然杜尚对不被接受一事毫不在意，“被接受”从来都不是他的创作动机。如果他有什么动机的话，“质疑”也许是其中之一。

杜尚曾经在接受采访时说，他总是忍不住去质疑一些固有的现况。

比如当他在画画的时候，他发现即使是画一副抽象画，大家也总是会去把画布“填满”，而他看不出这有什么非要如此的必要。

而这件小便池做成的作品《泉》，为什么不可以是一件艺术品？他在其中加入了艺术家自己的思考，引导人们用一种全新的方式去理解、观看——就因为它是一件买来的现成品，就不是艺术了吗？那如果这是艺术家亲手做的陶瓷雕塑呢？

到底什么才是艺术？

这就是杜尚通过作品抛出的问题。这也是为什么这件作品曾打败毕加索的作品当选20世纪最具影响力的艺术品——说它改变了之后艺术发展的进程也不为过。

但杜尚毕竟是早了一个时代，他真正的信徒们要等到二战结束之后才开始显示出影响力。

大概30年后，他的一位法国老乡伊夫·克莱因开始对“什么是艺术”产生了同样的思考。

据说当时才刚成年的克莱因和小伙伴们躺在沙滩上闲聊，克莱因望着天空，想象自己在云朵旁边签上了他的名字，并向朋友们宣称：“蓝天是我的第一个作品。”其天马行空的程度实在是青出于蓝。

克莱因对于“艺术不是形式，而是观念”的观点比杜尚要更加极端。某种程度而言，他追求的是一种绝对纯粹的“感受”。

因此，艺术对他来说，甚至不需要是物质化的。

克莱因为了表达自己的观点，做了一次同样惊世的行为：

他说服一位藏家买下一件他称之为《非物质的绘画感受区》的作品：当着证人的面，他交给藏家一张证书，而藏家则付给他金箔。随后，他将金箔扔进塞纳河，而藏家也要立刻将证书烧毁，将灰烬撒入河中。最终，什么也没有发生过。藏家购买的是一次特别的过程、一个虚无的结果、以及一段真正属于他的“感受”。

克莱因34岁就英年早逝，但他在短短几年之内就震动了欧洲艺术界，关于他实在值得单独写一篇细说。而在远离欧洲的纽约——当代艺术真正的大本营。颠覆也在同时进行着。

上世纪五六十年代，安迪·沃霍尔所在的纽约已经进入了现代艺术“宣言时期”的尾声，但主义之争还未真正结束。甚至当时的罗斯科就认为自己找到了一种“更好”的艺术表达手法。

而沃霍尔对此提出了跟杜尚相似的质疑。他在接受采访时曾说，“你怎么能说某种形式优于其它形式呢？你应该有下个礼拜就成为抽象表现主义者或写实主义者的能力，并且在这样做的同时不觉得自己放弃了任何东西。”

沃霍尔的第一件创作是“可口可乐”。在安迪·沃霍尔看来，没有什么比“可口可乐”这个形象更能代表这个物欲的消费时代了。

那个时候的纽约正是美国战后消费主义盛行的时期，整个社会被各种商品、充满物欲的广告轰炸。敏感的沃霍尔很快地意识到了这一点，并试图通过艺术来表达。

在“可口可乐”之后他选择去绘制的坎贝尔汤罐头——这个工业消费时代批量生产的速食的“美食”，也正是消费时代的符号之一。

而作为大众性感符号的浓妆艳抹的玛丽莲梦露——不是作为一个“真实的人”的梦露——也跟可口可乐一样，是这个物欲时代的象征。

最终，这些批量复制的丝网版画的汤罐头、梦露、美元、可乐……像视觉轰炸一样袭来——正如那个时代一样。

而当这些版画在画廊展出的同时，沃霍尔还在画廊里摆放了几个布里洛肥皂的包装盒。

这几个盒子外表看起来和超市经常看到的包装盒子没有任何区别——如果说杜尚的小便池还调转角度签上名了的话，沃霍尔的盒子则在外观上没有任何差异。而“没有差异”正是艺术家煞费苦心追求的效果。

在哲学家丹托看来，这个举动真正颠覆了艺术的旧时代——一个物品是否是艺术品，不再依靠外观来进行分辨。

这些与超市看到的一模一样的盒子，当它被摆放在画廊里，和浓汤罐头、梦露这些消费时代的符号放在一起的时候，它就具有了一种新的语境，以及一种全新的看待它的角度——它变成了一个浓缩的符号象征。

那么，这些真实反映着社会现状、表达着艺术家观点的“符号象征”们，为什么不能是艺术品呢？

自此，“何为艺术”的问题终于成为了一个“真问题”——当艺术的定义和“形式”不再必然相关，这个问题就最终进入到哲学层面（而非风格层面）的思考。

或者说，只有当任何东西都可以是艺术品的时候，“什么是艺术”才成为了一个真实的问题。

这就是这些前辈艺术家们开创的新时代。

本文来源：赵阿萌的知乎专栏

本文是对肯塔基大学的心理学家理查德·史密斯的新书《幸灾乐祸》（the joy of pain）的一篇书评，图为书的封面。

为什么会幸灾乐祸？

史密斯在这本书中认为，幸灾乐祸这个看起来有悖常理的情感，对人来说是有适应意义的。人们多通过社会比较，来确定自己的优势，和在社会中的地位，他认为幸灾乐祸就来源于社会性比较。一些研究表明猴子和狗也会和自己的同类攀比，所以说乐于比较似乎是天性使然。

心理学家罗伊· 鲍迈斯特（Roy F. Baumeister）和布拉德·布什曼（Brad J. Bushman）将自私的冲动和自我控制之间的斗争称为“人类灵魂最基本矛盾”，这一点从幸灾乐祸中似乎能窥见一斑。喧嚣网站（The Rumpus）宝贝糖（Dear Sugar）专栏作者谢丽尔·史翠德（Cheryl Strayed）说过：“每个人的内心都存在一头猛兽。我们都期待被接受、被爱和尊重。”

但生活毕竟并非事事顺心，当我们遇上某个人，并且他更受别人欢迎、爱戴和尊重的时候，我们本能地就想诋毁他，把他变成和我们一样的人。当一个偶发的事件，比如丑闻恰恰能满足我们这种愿望时，幸灾乐祸便随之产生了。诗人克莱夫·詹姆斯（Clive James）在一首诗中表达了这种情感——“听闻死对头的书正廉价处理，我内心涌起欢愉。”

当我们难以忍受嫉妒引发的痛苦时，幸灾乐祸就成了有效的止痛剂。史密斯博士认为，老虎伍兹在高尔夫球场上的巨大成功和看似完美的生活——美丽的妻子、温馨的家庭和毫无污点的声誉，和普通人的平庸生活形成鲜明对比，不管人们喜欢高尔夫与否都经受着这样的对比落差。尽管有些人确实非常喜欢伍兹并用其成功激励自己，随着丑闻的爆出，这些人可能更觉得自尊受损。所以伍兹的性丑闻降低了其社会地位，并让那些他的嫉妒者自我感觉良好起来。

17世纪的哲学家托马斯·霍布斯（Thomas Hobbes）认为幽默来源于人们突然觉察到的自身优越感。史密斯博士也写到，将名人拉下神坛的确能给普通民众带来意外的狂欢，而我们的文化正是在这种狂欢中繁荣。
他问：“我们看电视是为了更加了解人类生活么？”“得了吧！我们喜欢看那些尴尬的场景不过是让我们对自己搬不上荧屏的平庸生活感觉好一点儿而已。”

这样的情感需求也养活了八卦杂志。史密斯博士和印度心理学家卡迪·鲍彻（Katie Boucher）对著名八卦杂志《国家询问者》（The National Enquirer）十周内容的分析结果表明，一个明星的社会地位越高，该杂志越有可能将报道的重点放在他们的负面新闻上。

并且当某个人在道德上优于我们的人犯错时，我们似乎更加享受幸灾乐祸的心情。斯坦福大学一位社会心理学家，勃诺瓦·莫林（Benoît Monin）的一个研究表明，仅仅向肉食者呈现素食者的图片就能引起肉食者道德上的自卑感。史密斯博士说：“素食者根本不用说什么，他们的存在对于肉食者来说就是一种道德上的刺激。”如果能证实这些素食者的虚伪就会缓解他们所带来的道德焦虑，所以如果能逮到素食者正津津有味地吃着大块牛排，就会激发一种强烈的幸灾乐祸感。人们就会想：“差点就相信自己道德上有问题，现在终于能重新审视那些光鲜靓丽的道德楷模了。”

幸灾乐祸而不是复仇

从传统的定义来看，幸灾乐祸是一种消极的情绪，多产生于那些不能左右别人苦难的旁观者。但史密斯博士认为这样的划分太过狭隘了，他认为如果一个人在某人的苦难中扮演了角色，可能让情况变得更复杂，但是这样也不能避免幸灾乐祸的情绪。

然而，如果将幸灾乐祸扩展到复仇，或者其他行为上，反而会剥夺这种情绪所带来的特殊满足感。因为正是由于人们没有参与别人的不幸，仅仅是围观才会给幸灾乐祸一种真正的愉悦，并且认为这种愉悦是合理存在的——“你栽了个大跟头，哈哈哈，这可和我没什么关系。”

史密斯认为说，我们不应该将“幸灾乐祸”妖魔化。不要一味否认自己人性中的黑暗面，当有机会体验时最好学会享受它。尽管这种情绪看起来有些负面，但是幸灾乐祸能提升我们的自身价值并且时常提醒着我们即使那些最值得嫉妒的人也会有摔跟头的一天——就像我们一样。

节选自《完美的爱,不完美的关系》
 
我们普通人的爱总是相对的，永不可能绝对，就像天气，就像月有阴晴圆缺。
 
以上这些道理看来非常明显， 可是这里开始出现矛盾了：我们想象有种“他人”存在——“一定有个人在什么地方！”，他们是绝对爱的源泉，他们将持续不断以正确的方式爱我们！因为我们第一次被爱的经验来自于人——我们的母亲，于是我们以为他人是给予我们爱的唯一源泉。所以，当亲密关系无法给予我们所梦寐以求的理想爱，我们就以为一定有哪里发生了严重的错误。这种失望一次又一次重创我们心灵的伤口，产生一种冤情，转而对他人的怨怒。这就是为什么疗治伤口从冤情中解放出来的第一步是理解绝对之爱和相对之爱之间的重要不同。
在我们存在的深层，是一种我们共享的神圣，在我与你之间并没有分离。在每个时刻，感觉到和所有生命心的相通之温暖都是可能的：爱人，孩子，朋友，甚至陌生人。当我们能够欣赏他人的存在的美丽，心的通道就打开了，绝对之爱的光便闪耀进来。在这样联系的瞬间，我们不再感到孤独和隔绝，我们快乐地享受那本在我们每个人身心的温柔的存在。
 
但同时，在相对的层次上，我们总是不同和分离的。我们栖息于不同的身体，有不同的背景，历史，家庭，性格，价值，观点，命运。
 
是的，我们能够体会到和他人融为一体的瞬间。但是这只是发生在我们的深层的联系上。在那样一个层次，我们是纯净的存在和开放。这种纯净的存在没有固定的形式，没有边界，没有不同，你的本质和我的本质没有什么不同。就像水注入水。
但在另一个层次，相对的层次，它是具体形式的我和具体形式的你的相遇。我们每个人都有自己独特的形式：自己独特的性格，自己独特的发展变动的方式。
 
一夜，你深深地和他相联，你的心全然敞开。第二天，虽然你依旧觉得爱，但是，开放的心却可能已经被云雾缭绕：“向这人开放安全吗？
我能接受这人和我的不同吗？他多大程度上理解你？我们合适吗？”
融化于一体令你陶醉于绝对之爱中；但相对之爱将伴侣拉回地球，逼迫他们不断面对他们的“两人性”，逼迫他们努力处理好这两人性。其实这是件不坏的事：因为尊重他们之不同，令他们不断探索这不同，创造性地发现他们联系的方式，这使关系成为一个永不会完结的新鲜旅程，正因此，关系将永不会失去激情和活力，从而不至于陷入所谓病态依赖病态共生的陷阱。
 
亲密关系就是这样不断在两极中摇摆：时而两人发现了共同的基点，时而当两个人的不同驱使他们去往不同的方向，这种基点便悄悄滑落。在这样的变动中，记忆，期望，伤口宛如海浪在心头涌动，当两人相遇时，他们并非纯粹地相遇，而是如冲浪于自己的过去种种中。这令相对之爱充满了不稳定性。
然而如果你并不期望它们不是这样的话，它们就并不是个问题。期望爱的永远恒定反而阻碍我们欣赏相对之爱带给我们的礼物：那就是两个个体之间的私密性。所谓私密，指的是两个独特不同的人分享最深的私密：正因为是两个不同的人，私密方有存在的前提；正因为他是“他者”但又不是完全的“他者”，私密方能够存在。
所以，如果你期望你的每个呼吸都有呼应，你将令自己置于挫折，失望， 愤怒的境地。因为这是不可能的。每个人都只能遵循他自己的内在法则。
因为每个人都有他自己的节奏和敏感力，你无法指望对方持续稳定地呼应于你。因此不可避免地，你将和你爱的人时不时地落入不协调中，因为你们经常在不同的时间，要不同的东西。因此和谐将滑入不和谐，理解将转入不理解，受伤感和分离感由此而生。所以，即使是最好的婚姻也免不了误解，时而陷入孤独之感。
 
即使有人想完美地呼应于我们也是不可能的，因为他们不可能有此神力可以给予我们每个瞬间想要的。比如，我们这时需要亲密，于是我们的爱人亲密地贴上来；但是瞬间过去，我们开始要自己空间了。我们自己都不能很知道每个瞬间我们要什么，并且所要还在变化中，我们如何要求别人持续地呼应于我们呢？尤其是，他人还有他自己的不同于我们的需要，节奏，感知！
不但我们有不同的需要和观点，我们还要求特定形式的被爱，需要那种能够疗治过往的情感伤口的爱。

裘国根给你的投资补课喽！5大"亮点"闪瞎眼

2015-02-10上海证券报一基金圈

裘国根是谁？
裘国根是谁？投资大佬、业内名人、重阳董事长兼首席投资官，这些都可以形容他。这位在过去两轮大牛市中幸存下来、并实现财富巨增的职业投资者，至今仍奋战在投资一线，由其组建的重阳投资管理的客户资产规模超过200亿元。谨言慎行的他，向来注重风险防范，这一特质使其能够在起伏不定的市场中得以长存。当然，也正因为他一贯的低调风格，使其关于市场少见的公开分析更让投资者们关注。

今天，圈儿整理了《财经》杂志记者关于裘国根的采访，为大家带来其对于今年市场的反弹思路、经济基本面、改革红利领域、资产配置倾向、外部环境影响的5方面观点，试图为大家描摹裘国根眼中的投资逻辑。

1
反弹逻辑
Q为记者提问，A为裘国根答

Q
您在2014年年初时就提出“以沪深300为代表的指数出现中级反弹的几率极高。”在您看来，这次市场反弹的逻辑是什么？

A
这次沪深300和上证指数出现大级别反弹的逻辑首先是估值处于历史低位，纵向看，沪深300市盈率是历史上最低的，横向看，沪深300静态估值与创业板中小板相比，也是历史上最低的。其次，居民资产配置重心由房地产逐渐向金融资产尤其是权益资产转移。第三，无风险利率的下移。我们注意到，2014年央行坚持相对稳健的货币政策，市场非理性资金需求受到明显抑制，加之经济下行压力超出预期，银行风险偏好下降，国债收益率曲线平行下移，各期限收益率2014年初至今平均下移约100个基点，无风险利率下移推动金融资产价格重估。第四，政策支持股市向好，股市在优化社融结构和去杠杆过程中将担负起历史性重任。中国经济过去过度依赖银行信贷的融资方式积累了不小的风险，经济进行转型必须依靠资本市场、提升直接融资比例，特别是权益融资比例。第五，由于不少实体企业盈利困难，相当规模的产业资本在股市上涨势头确立后，纷纷涌向股市。第六，券商融资业务的快速发展为股市输送了更多的“炮弹”，这在A股历史上没有出现过。

Q
现在市场的走势印证了您的判断，与您之前提出的逻辑出现了哪些异同？

A
大的逻辑，基本符合我们分析的范畴。上述六点中，蓝筹估值低、无风险利率下移、居民资产配置重心由房地产向股市转移、政策支持股市向好这四点，与我们去年初的分析基本一致，产业资本大规模涌向股市和融资规模轻松跃上万亿这两点，我们分析的不到位。

Q
从最近公布的宏观数据而言，中国经济增长速度下滑的趋势可能还要延续，如何解释经济不断下滑，而股市不断走高的现象？

A
从经典投资学理论上讲，股市上涨的两个驱动因素：一是经济向好，对应企业盈利能力提升；二是利率下行，对应投资的机会成本下降。目前经济下行而股市向好，是利率下行驱动的。自2013年年底以来，无风险利率走低，投资人在其它领域获取高收益的机会减少。经典的牛市是经济向好而利率稳定，或利率上行的速率低于经济上行的速率。当然，无论是经典牛市还是前述两种因素驱动的中级反弹或大级别反弹，前提都是估值处于低位或相对低位，即股市是一个“被人遗忘的角落”。

现在不光是中小散户投资者，一些实体经济中的企业主也大举投资股市，而且利用不低的杠杆，所以能够看到市场上涨的速度很快。但需要注意的是，这些钱不是立足于长期投资，而是博取短期投机的收益，一旦市场波动加大，这些资金的流入流出会进一步放大市场的波动。

2
经济基本面
Q为记者提问，A为裘国根答

Q
您如何研判2015年中国的经济走势？

A
2011年12月以来，CPI-PPI剪刀差稳定维持在4.0%-5.5%的历史高位，持续时间长达37个月，创统计局公布相关数据以来高位滞留时间最长记录。本次CPI-PPI超长时间剪刀差现象的背后，是GDP增速始终在低位徘徊，并未出现明显复苏。根据以往规律，CPI-PPI剪刀差高位不久后，经济就会触底回升，这一规律似乎已经改变。本次企业受制于产能过剩等诸多因素，去库存与去产能时间远超预期，剪刀差扩大带来的增量盈利空间被高企的财务费用和人工成本吞噬，企业再投资动力不足，导致经济复苏滞后。这显示出中国经济当前面临的问题是结构性失衡而非周期性走弱。

我们认为2015年中国经济运行存在三种可能轨迹：第一种轨迹是经济增速下行趋弱并开始筑底，GDP增速降至7.0%左右。经济下行压力主要来自于投资增速放缓，而服务业崛起、新兴产业发展、一带一路建设以及各项微刺激措施将对冲投资放缓带来的下行压力。需要指出的是，政府采取微刺激并非重回旧常态老路，而是为改革转型赢得时间。这一种轨迹是大概率事件。

第二种轨迹是经济超预期回暖，GDP增速回升至7.5%以上。在外需保持相对稳定下，如果政府对于经济下行的预判过于悲观，而造成刺激力度过大，经济超预期回暖的可能性就会增加。

第三种轨迹是经济超预期下滑，GDP增速大幅低于7.0%。导致中国经济失速的风险既可能来自国际市场，也可能来自中国经济体系内部。如果政府对经济下行因素估计不足，过度担心刺激后遗症，那么经济超预期下滑的可能性就会上升。

综合来说，第二种轨迹和第三种轨迹都是小概率事件。

Q
此次市场反弹一个重要的背景是，政府希望能够降低实体经济的融资成本，但从现实看，金融体系的资金宽松没有进入实体，反而有一部分资金进入了股票市场，这种结果会带来什么样的政策变化?

A
很同意您的观点，此次反弹的一个背景是政府希望运用股市权益融资的功能降低企业部门过高的杠杆率，提升股权融资在社会融资总量中的比重，从而降低实体经济的融资成本。至于为什么没有进入实体经济领域，我们觉得核心原因在于资本是逐利的，目前在实体经济领域要获取与风险相匹配的收益很难。

现在的确有相当一部分资金进入了股票市场，对应的政策变化有可能会推迟央行使用降准降息等显性宽松货币政策的时点。我们认为，央行投鼠忌器，若股市平稳了，央行使用显性宽松货币政策的时机反而成熟了。

Q
亦有观点认为，中国资本市场也是经济的晴雨表，通常会先于经济有所表现，所以看基本面一定要超前看才有效？

A
是的，我们完全赞同。不仅基本面要向前看，而且因为A股是新兴加转轨的市场，还要重视资本市场游戏规则及经济社会转型期投资者风险偏好的变化。
3
改革红利
Q为记者提问，A为裘国根答

Q
市场对于制度改革期望很高，有哪些制度的改革对投资产生比较大的影响？

A
制度改革是一项浩大的系统工程，十八届三中全会关于全面深化改革的决定对此作了系统阐述。对资本市场而言，影响最大的改革措施大致有五项：一是股票发行的注册制改革；二是资本市场的双向开放；三是机构投资者的壮大；四是政府对创新的大力支持；五是国企改革提供的投资机会。前三项属于资本市场的制度改革，后两项是与投资相关的其它领域的制度改革。

其中，注册制有望成为继股权分置改革后A股市场最重要的改革，而资本市场双向开放、大力发展机构投资者、金融衍生品发展与完善都将有助于缓解注册制带来的短期扩容压力，使注册制改革顺利实施。注册制的落地将改变股市供求关系，在充分消化大量新增供给之前，A股市场难以出现系统性投资机会。

Q
目前市场对于国企改革的关注度很高，但大家并没有对此形成一致预期，您认为国企改革的核心是什么，相应的投资机会在哪里？

A
十八届三中全会明确了国企改革的方向，但到底怎么实施，各界的分歧不小。一项改革的成功需要采用开放的态度和可操作的方式，否则改革会变得艰难。

国企改革将是未来3-5年资本市场价值重塑和价值释放的重要驱动力。通过内部体制创新和机制转变、外部兼并重组和产业优化，国有企业将释放巨大发展潜力。

Q
现在改革推进的速度和效果符合您的预期吗？

A
改革推进的速度和效果基本符合预期。2015是改革关键年，改革能否顺利推进关键看今年。中国国情复杂，改革需要非凡勇气和高超技巧，渐进式改革是切实可行的选择。“渐进”两字，分拆成两个字就是“渐”和“进”。我们觉得目前看“渐”和“进”的平衡中有点偏“渐”，改革需要和时间赛跑。
4
资产配置
Q为记者提问，A为裘国根答

Q
在中国经济转型的过程中，什么样的公司会吸引您进行投资？

A
在经济转型的过程中，各个领域都有可能诞生伟大的公司。基于中国的国情，依靠以下两种模式取胜的公司成为伟大公司的可能性更大些。

一是以商业模式取胜的公司。商业模式创新更依赖于对中国市场和中国文化的理解，而技术是无国界的。在现阶段的中国，靠技术取胜比靠商业模式取胜艰难。

二是靠品牌取胜的公司。中国在许多领域有全球最大的市场，对于那些有口碑有品牌的公司来说，占领中国意味着在全球市场有一席之地。

Q
这样的公司有哪些评价的标准？

A
我认为其核心是价值观和社会责任。彼得·德鲁克说过，“鞋子是真实的，而利润只是一个结果”，“利润”背后是“鞋子”，而“鞋子”背后则是“人”。无论是成功的商业模式还是成功的品牌，其背后都是人。这些人往往胸怀梦想，敢于坚持正确的价值观并勇于承担相应的社会责任。

Q
2015年您认为哪些投资领域是值得关注的？

A
2015年，我们认为A股的投资机会是结构性而非系统性的，把握结构性投资机会的关键在于价值发现，而价值发现的重点在以下几个领域：

第一，可逐步证实的创新型公司。创新发展是资本市场永恒的投资主题。中国经济转型中，新兴产业和传统行业中都将涌现优秀的创新型公司。我们重点关注可逐渐被证实、具备持续创新能力并能够转化为合理股东回报、未被市场充分定价的创新型公司。

第二，有正预期差的国企改革受益公司。国企改革将是未来3-5年资本市场价值重塑和价值释放的重要驱动力。通过内部体制创新和机制转变、外部兼并重组和产业优化，国有企业将释放巨大发展潜力。我们重点关注未被市场充分预期的国企改革受益公司。

第三，有核心竞争力的弱周期行业龙头公司。基于无风险利率中长期持续下行的判断，拥有核心竞争力、具备稳定自由现金流和高派息、弱周期性的行业龙头公司依然是我们关注的重点。

第四，需求相对稳定并对下游企业有定价权的中游企业。2014年以来，伴随以中国为代表的新兴市场国家经济增速的下降，初级原材料价格大幅下跌，这将带来盈利在上、中、下游间的重新分配，我们认为那些在技术和管理上有相对优势的中游企业的投资价值不可忽视。
5
外部环境
Q为记者提问，A为裘国根答

Q
2014年以来，发达经济体的经济恢复出现明显的分化，而美联储的政策导向事关全球资本市场的走势，您如何分析2015年美元和人民币的走势及其对A股市场产生的影响？

A
在美国经济相对于全球经济相对强势的背景下，市场对美元临近加息周期的预期始终存在。而中国因经济下行压力短期内难以消除，存在降息预期。中美利差收窄可能导致人民币贬值预期上升和资金外流，这直接关系到包括股价房价在内的国内大类资产的价格稳定，并进而对宏观稳定构成威胁。

因此，如何在利率、汇率、房价、股价、企业去杠杆这五者之间做“互不拆墙”的政策抉择，我们觉得是一个需深思熟虑的课题。

Q
2014年下半年以来，资金从新兴市场回流美国的趋势渐明，加之欧洲经济增长前景堪忧，如何看待外围市场动荡对A股的影响？

A
短期影响不大，中长期影响不可忽视。A股市场由于其特殊的投资者结构，尽管有了沪港通，但目前还是一个相对封闭的市场。沪港通开通后，内地投资人可以合法买卖部分港股，境外投资人也可以合法买卖部分沪股，但不少兼有A股和H股的公司还是存在明显的差价，这说明当前的A股市场还是以内部循环为主的市场。沪港通促使内地资本市场系统开放，而系统开放到市场见效可快可慢。现在市场上不少投资人将沪港通忽视了，但我们坚信以沪港通为代表的系统开放，必将对A股市场产生深远影响。

Q
有一种观点认为，中国资本市场有其特色，投资理念也应该与其他市场不同，您认为，在中国市场，一种好的投资哲学应该是什么样的？它是在全球各地的市场普遍适用的吗？

A
不敢谈什么投资哲学，只敢说说我在中国资本市场从业二十余年的切身体会。

在当下新兴加转轨的中国资本市场，一种比较好的投资方法是立足于基本面研究的博弈。基本面研究要重视，否则以后没饭吃，但博弈也要会，否则你很难成长起来，甚至活不下去。

另一方面，我觉得我们不能把博弈妖魔化。博弈论已成为经济学的标准分析工具之一，博弈论考虑游戏中的个体的预测行为和实际行为。

不管是成熟资本市场还是新兴资本市场，只要存在市场就存在博弈。

由于投资者结构的显著差异，当下中国资本市场博弈的权重会大于基本面研究，而在成熟市场基本面研究的权重会大于博弈。

Q
那您认为在当下的中国资本市场，如何做好博弈呢？

A
严格意义上的博弈是一门博大精深的学问，我只能谈一些肤浅体会：一是要时刻提醒自己不要过度自信，二是在市场形成一致预期的时候要多加小心，三是人太多的地方要尽量少去。

立足于基本面研究的博弈是做好投资的一个角度，换个角度，做投资一定要严格遵从大数定律。理性投资者都有经过自己严密推算的大概率情景，但不同投资人心中的大概率情景是不同的，正因为如此，才有市场，也才有交易。成功的投资人往往能做到：按大概率事件布局，如果大概率事件发生，能大赢；如果小概率事件发生，能做到小赢、不输或小输；如果出现极小概率或黑天鹅事件，能成为幸存者。

一个投资人，如果能一以贯之地按大数定律布局，做好立足于基本面分析的博弈和极端情境下的应对预案，那么，时间终将成为你的朋友，复利终将在你面前展现其神奇魔力。

智库| 探秘"超级大户"的江湖崛起

2015-02-10上海证券报一基金圈

中国证券网讯（记者 陈俊岭）京城10亿级“超级大户”如何玩转A股？上证报2月3日刊发的独家调查《“超级大户”A股行踪图》，首次披露了这一隐秘群体的冰山一角。
那么，“超级大户”们从何而来？在凶险莫测的A股市场，他们如何赚得“第一桶金”？在各路股神“走马灯”式换场的市场江湖，他们又如何做到长盛不衰？上证报记者再次溯本求源，还原“超级大户”的青葱岁月以及他们的江湖崛起史。

超级大户的“青葱岁月”

在最初的几年市场搏杀中，和很多早年入市的股民一样，他听过消息，跟过庄家，做过涨停板敢死队，但始终没有找到适合自己的盈利模式。

上世纪90年代初，即将跨入而立之年的刘敬，已晋升为山西太原一家“中”字头国企的年轻科级干部。不过，在下海潮的时代裹挟中，正值青葱岁月的他，再也按捺不住内心对平庸的厌倦和对财富的渴望。

在做出从国企“停薪留职”的决定后，刘敬尝试过多种“赚外快”的生意，而通过“包车皮”倒煤到港口的几单业务，也让他初尝赚钱的滋味。不过，这一过程需要打通很多关系，还要有一副能喝酒的好肠胃，这让他渐渐萌生退意。

1995年，刘敬开户进入资本市场。在最初的几年市场搏杀中，和很多早年入市的股民一样，他听过消息，跟过庄家，做过涨停板敢死队，但始终没有找到适合自己的盈利模式，直到他买入并长线持有苏宁电器。

“苏宁电器给我的启发是，与其为每天市场的波动追涨杀跌地焦头烂额，不如在相对低位重仓持有一只有潜力的成长股。”在接受记者专访时，刘敬坦言苏宁电器一役，成为他在股市上扭亏为盈的转折点。

2003年，刘敬携七八十万本金只身闯北京，也是从这一年起，他正式告别“实业”成为一名“全职股民”。随后，他依靠重仓持有几只重组概念股、ST股和成长股，实现了12年资产超百倍的增长，从而晋身“超级大户”。

十年前，当以刘敬为代表的第一批“职业股民”，逐渐找到适合自己的A股游戏通关利器，并朝着“超级大户”目标一步步迈进时，很多同期从国企下海的年轻人，仍沉浸在实业创富的黄金时代。

几年前，已提前实现财富自由的王先生成为职业投资者，通过过去几年的牛熊历练，他也跻身“超级大户”行列。目前，他正计划发行一个私募，希望借助西方的量化交易系统帮客户实现财富的稳健增长。

而在山西，煤炭行业曾被视为获取暴富的最佳途径，大量腰缠万贯的“煤老板”正是那个煤炭黄金时代的产物。不过，随着煤炭整合和行业盛极而衰，煤老板们也在尝试新的资产增值保值之道，股市正是其中之一。

“以前煤矿过亿都不舍得卖，前几年还能卖几千万，现在几百万都没人愿意接手。”一位来自山西的私募负责人对记者表示，在实业赚钱再也难续过往暴利的现在，很多勉强守住财富的煤老板，已经转战自己并不熟悉的资本市场了。

风格迥异的操盘手法

调查发现，无论是以刘敬为代表的价值派，还是以赵先生为代表的趋势派，身处A股市场的“超级大户”都有一个共同的特征，那就是对政策的高度关注和极度敏感。

如何从几十万本金，做到亿万身家？每一位“超级大户”都有自己的一套投资理念和操盘手法。北京晋商汇富资产管理中心执行合伙人、“超级大户”刘敬也自有一套适合自己、同时也适应A股市场的投资体系。

“我跟你说实话啊，我没有什么内幕消息，也不听重组的传闻，只依靠公开信息判断和分析，淘到潜力公司就重仓买入。”在长达两个小时的边吃边聊中，刘敬坦言曾经因为买入量过大，他多次成为上市公司的前十大流通股东。

投资重组股，如何确定投资标的价值，而非所谓的“赌”？刘敬的逻辑是，只要中国新股发行实行审批制，上市公司这个“壳”就能称之为资源，不会被轻易放弃。相反，由于一些公司股价已落入低位，更容易“乌鸡”变“凤凰”。

而一旦锁定的标的，刘敬就不会轻易放弃，也不会频繁做短差，而是至少持有一家上市公司半年到两年，直到盈利50%以上才考虑卖出，然后再去寻找下一家在底部徘徊同时“有故事”的公司。

在资产过亿的“超级大户”群体中，与财富积累来自股市不同，依靠实业完成大部分原始积累、半路杀入股市的“实业派”玩家更具代表性——不同于前者自成体系的盈利模式，后者的操盘手法更加犀利，风格转移与切换更加频繁。

来自山东的赵先生是北京某私人银行的高端客户，早年他做矿产生意累积了亿万身价，这两年生意不好他干脆卖掉了公司，除了部分资产委托给私人银行打理外，他还亲自操盘一个股票账户，账户起始资产超9位数。

在进入A股之前，他们多有自己的实业，或地产、或商贸、或煤矿，也有通过炒房赚得第一桶金的。商人的直觉告诉他们，什么东西供不应求，就去抢什么。因此，他们不会像专业投资者那样寻找被市场错杀的“烟蒂”，而是在某一轮行情刚刚启动时第一时间跟进，在尽量短的时间内赢取最大的收益。

“去年蓝筹股的那一拨行情，显然是有钱人推动的。”在去年12月接受记者采访时，神农投资总经理陈宇直言，这些人行动很快，手法狠，他们就像草原上的角马，那里有草就往那迁徙，于是他们越长越肥……

上证报记者在调查中发现，无论是以刘敬为代表的价值派，还是以赵先生为代表的趋势派，身处A股市场的“超级大户”都有一个共同的特征，那就是对政策的高度关注和极度敏感。

“在政府深化国企改革、盘活存量资产的大背景下，活跃股市有着重要意义。在这一大的政策背景下，股市具备进一步走牛的条件。”刘敬认为，尤其在当前房地产、矿产业等传统吸金大户不景气的背景下，近期大资金加速流入股市的现象尤为明显。

如何做到“长盛不衰”？

面对记者的提问，刘敬坦言投资人必须始终对市场保持敬畏，任何投资人都无法避免犯错，只要在相对低位买入优质的上市公司，你输的最多只是时间。

“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了……”自1991年A股诞生以来，股市已经伴随国人走过二十多年历程。伴随市场的涨跌起伏，各路股神也在“走马灯”式轮番登场，又轮番跌落。

“十年来，我在电视台做了很多次节目，当年很多叱咤风云的人物，现在都销声匿迹了。”刘敬认为，在股市中一两年赚大钱并不难，难的是持续十年、二十年持续盈利并跑赢市场，做到长盛不衰。

在您投资的过程中，有没有失败的教训？面对记者抛出的提问，刘敬坦言投资人必须始终对市场保持敬畏，任何投资人都无法避免犯错，比如去年下半年看好某只股票远远跑输市场，直到最近才开始发力上攻。“只要在相对低位买入优质的上市公司，你输的最多只是时间。”他说。

面对凶险莫测的A股市场，保持良好的心态至关重要。刘敬坦言，做到合理的资产配置是良好心态的重要前提。他透露，现在他将自己的资产分为三部分：股票、房产和商铺，以及存款等现金类资产。在股市好的时候，卖出部分股票，腾出现金来，而在股市恐慌时，则要敢于买入优质的上市公司。

最近，陈宇一直在反复思考“资本主义”，这一经常与“社会主义”相提并论的政治术语。“资本主义的逐利性，会让越有钱的人越有钱，越没有钱的人越远离财富，这是一个非常可怕的事情。”陈宇说。

“你手里只有一套房子，你断然不会、也不敢去想卖掉房产来买股票，而手里有10套房子的人，则会时刻考虑，是否需要对资产进行重新配置。”陈宇感慨，这些资本家们之所以对市场那么敏感，是因为资金倒逼着他们去思考如何更加优化资产配置。

汪静波，诺亚财富集团董事局主席兼CEO，在她接触的很多来自实业的客户中，都有这样的困惑——为何同在一个行业的上市公司涨得那么好，而自己做的公司业绩却越来越差了？

从实业投资到金融投资，正是汪静波引导这些实业客户资产配置的大方向。从2003年平均客户资产40万元起步，到去年三季度末，该公司目前已管理6.6万人共1684亿元的资产，平均每位客户的净资产超2500万元。（上证报记者于祥明对此文亦有贡献）