中航资本——对标公司GE capita

巨大的成长空间：对标公司GE capita 2013 年占GE 集团盈利比例高达63%，中航资本占中航集团盈利比例仅2 成左右，提升潜力较大；

（转贴）长期而言，机制、利益理顺，有望迎来金控、孵化器平台共同繁荣中航资本作为特大型央企——中航工业集团旗下唯一金融控股、产融结合平台，在项目来源及资金支持方面，均将充分受益于集团的“产融结合”、军工资产证券化发展战略：

1、核心管理人员参与配套融资，股权激励关系得以理顺：配套募资的公司中，祥投投资、圣投投资和志投投资均由中航资本及其主要子公司的主要管理人员、核心业务骨干参与设立，高管持股契合当前国企改革方向。

2、进一步绑定集团利益，“孵化器平台”将充分受益于集团的军工项目资源：本次配套募资，集团或旗下公司拟继续参与，公司与集团的利益进一步绑定，有利于未来获取集团的航天军工直投等更多资源上支持。

3、加大对金融子公司支持力度，“金控平台”整体运作效率有望提升：预计随着公司利益一体化程度的提升，公司资源将得到更有效配置。

短期而言，换股方式增持金融公司股权，有望增厚每股业绩参考 2014 年前3 季度财务数据，此次增持三家金融子公司股权，可使公司归母净利润提高2.77 亿元，相比同期归母净利润增加19%，业绩增幅高于本次换股收购所导致股本15%的增幅，整体有利于增厚每股业绩。

投资建议：基本面扎实、估值安全，维持“买入”评级我们继续看好中航资本依托集团优势的广阔发展前景，预计国际化进程仍将有序推进，公司的主要投资亮点包括：

1、扎实的基本面：金控平台旗下业务稳健增长，未来孵化器平台高额回报值得继续期待，其对盈利、估值提升的积极影响显着；

2、较为安全的估值：2014-15 年PE 估值仅为19、14 倍；

3、巨大的成长空间：对标公司GE capita 2013 年占GE 集团盈利比例高达63%，中航资本占中航集团盈利比例仅2 成左右，提升潜力较大；

4、诸多的催化剂（停牌期间）：1）实现高管持股，契合当期国企改革主题；2）拟向集团配套融资，利于利益绑定并获取更多军工直投等项目支持；3）换股方式提升对旗下金融公司持股比例，预计增厚每股业绩；4）中报10 送10+2 元现金高送配回报股东；5）拟2 亿元认购宝胜股份 定增股份；6）拟5 亿元认购中航机电 定增股份；7）3 季报盈利实现翻倍以上增长；8）停牌期间，非银金融、军工板块分别上涨97%、45%。预计公司14-15 年EPS 为1.02、1.32 元，对应PE 仅为19、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：旗下子公司如财务公司等存在部分关联性业务