山东地矿（000409） 补偿预期收益分析

经常在股吧混，却很少说话， 在这个地方也学了很多东西。贴出自己的一些看法，与股吧各兄讨论一二。

在14年12月看到兄abraham关于000409的帖子，深有启发，皆次估计一下此番补偿预案出台之前预期盈利有多少。
预期收益机会：山东地矿2014年前三季度业绩惨淡，较大可能造成2014年年报不达预期甚至亏损。根据《盈利补偿协议》，若四季度盈利持续下滑，1元回购方案被否，预计应以10：3补偿其余股东，在2015年年初到实施方案股权登记日期间，股票会收到资金热捧，促使股价上升。

一、预期补偿期间的收益
1、大连重工
2014年，大股东拿1.68亿股补偿流通股股东，相当于10送8.2股，且不除权。
2014年大连重工年报之日到补偿实施后的股权登记日，期间的涨跌幅为：
大连重工预期补偿期间的涨跌幅
日期 股价（元） 涨跌幅
2013年12月31日 8.66 0.00%
2014年7月25日 18.90 118%

其涨幅较大主要原因有：
大连重工2013年12月31日时，股价处于较低位置；
并且大连重工送股比例高；
且为国有企业，诚信较高；

2、华映科技
2014年，华映科技以资本公积金转增方案每10股转增4.5股，控股股东放弃转增股份的方式补偿其余股东。
2014年华映科技年报之日到补偿实施后的股权登记日，期间的涨跌幅为：
华映科技预期补偿期间的涨跌幅
日期 股价（元） 涨跌幅
2013年12月31日 18.61 0.00%
2014年9月24日 23.14 24%

涨幅较小的主要原因：
2013年年末，华映科技估计为18.61，相对此股股价而言已处于相对高位，散户参与意愿不强；
并且此股转增股数后需除权，除权后送股比例约为10股送3股，送股比例较低；
基金持股相对较多，压缩了其套利的空间；

3、山东地矿
2015年4月份将会发布山东地矿年报，若其年报业绩惨淡甚至亏损，就会触发股票回购会业绩补偿。预计补偿比例为10送3。
华映科技预期补偿期间的涨跌幅
日期 股价（元） 涨跌幅
20143年12月31日 10.19 0.00%
2014年1月11日 10.23 0.4%
分析：
山东地矿目前处于补偿预期之初，还未被大量资金关注并追捧
股价处于较低位置
预期送股比列为10送3，与华映科技大致相当
2015年行情转变，对山东地矿股价上扬有助推作用
结论：综合分析三只股票性质，前后排名应为
大连重工>山东地矿>华映科技
118%>？>24%
山东地矿在2015年年初到股权登记日，预计其涨幅应该在118%到24%之间。

二、机构持仓分信息
根据2014年9月30日三季报，山东地矿十大流通股东分别为：



山东地矿目前股价为10.23，十大流通股东中，目前只有安徽丰原集团有限公司和袁修民持仓成本低于现价。根据安徽丰原集团有限公司和袁修民的持股时间，分别是从2010年、2012年持有至今，期间山东地矿曾出现历史高点22.97，但两位股东都未在获得巨大利润时将山东地矿卖出，说明两大股东都是长线持有，卖出意愿不强烈。
其余八大股东，持仓成本均高于股票现价，没有盈利可言，因此卖出的可能性较小。
结论：十大流通股东在目前的股价区间，卖出可能性较小。
三、十大股东分析
1、股东分析
根据山东地矿2014年三季报，其十大股东明细如下表所示：



由于山东地矿承诺方为八个股东，股东性质有国有法人、也有非国有法人，股权结构复杂。承诺约束力对于非国有法人较弱。
2、大宗分析
自从2014年三季报公布后，山东地矿频繁出现大宗交易。
近期大宗交易一览

据表中信息可知，中原证券股份有限公司济南解放路证券营业部和新时代证券有限责任公司北京东 三环北路营业部频繁出现在大宗交易的买入及卖出席位。山东地矿多家控股股东都位于山东济南市，而卖出席位最多的中原证券也是位于济南解放路营业部。
究其原因，可能是：
山东地矿《盈利补偿协议》承诺方抛售自己手中股份；
山东地矿《盈利补偿协议》承诺方对倒自己手中股份，将其输送到其他账户名下；
正常交易；
分析：
山东地矿在2014年6月之前，业绩并未亏损，期间大宗交易也较少，属于正常范畴。在6月以后，特别是随着9月三季报业绩亏损公布后，频繁发生大宗交换。由此推断这段时间大宗交易应该是有业绩亏损所引起。同时，业绩亏损所导致的最大事件就是触发2012年所签订的《盈利补偿协议》，此时对于承诺方最为不利。因此，此时频繁的大宗交易极有可能是承诺方非国有法人对倒自己手中筹码，做好赖账的准备，同时将筹码对倒到其他账户之后，获得相应的补偿。

四、结论
1、山东地矿1月1日到业绩补偿股权登记日期间，较大可能性上涨，预期涨幅在118%到24%之间；
2、流通股东对于股票的卖出意愿不强，2015年牛市大背景下，有稳定股价，促使上涨的作用；
3、山东地矿股价较低，上涨空间较大
4、山东地矿业绩承诺方有8家，股权结构复杂，近期频繁出现大宗交易，并且买入席位和卖出席位频繁互换，推测是承诺方在对倒自己手中的筹码，因此，山东地矿承诺方中非国有法人有可能出现赖账行为；
五、风险揭示
本方案所有结论皆是在假设前提下推测时间最大可能发展方向，风险自担。

by：国泰君安人