美亚柏科

美亚柏科:传统行业稳步快速增长,打造基于大数据平台的大安全新市场

中银国际证券2015-05-12 12:03

公司经营战略转型,围绕互联网大安全框架,以服务+平台运营思路,积极寻找外延合作打开新市场空间。公司在新领域基于超算中心构建大平台上的大安全战略,打造社会诚信生态链,拥有巨大的市场空间。我们将目标价格上调至100.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

公司未来经营战略规划转变。公司经营战略转型,以国家信息大安全为框架,提供大信息安全解决方案。1)计算机安全向互联网大安全转型;2)电子数据取证向大数据分析转型;3)产品单一销售向平台运营转型;4)业务拓展向以服务带来业务增长转型;5)积极通过外延进行互补发展新市场。

公司传统市场支撑100亿估值。电子取证市场稳步快速增长,空间难遇天花板:1)行业横向拓展,2015年重点看刑侦&检察院&工商;2)纵向渠道下沉,我们预计还有12亿的新市场空间;3)新产品形态出现,如iWatch/GoogleGlass等新产品出现;4)存量替代市场保持公司持续稳定收入;5)国际市场拓展加快。

公司新兴市场创造新的200亿+估值。三驾马车加速公司在新市场布局:1)食品安全领域:合作成立进出口食品溯源方案公司,估值150亿;2)无人机瞄准准专业市场,短期估值50亿;3)大IP时代下知识产权保护是蓝海市场,公司通过投资方式打造基于科技+文化+金融的大IP产业链。

评级面临的主要风险

新市场拓展周期不达预期及板块估值回调。

估值

传统市场100亿估值,新兴市场200亿估值,给予公司300亿估值。我们将目标价由55.00元上调为100.00元,维持买入评级。

华为携手美亚柏科保障政企信息安全 
 
  
 
 
2015年4月30日 16:06  飞象网  
 
  引言：华为与美亚柏科的合作走过了初次相识初步合作，再到深化合作前景光明三个阶段，双方都是技术驱动型企业，重视技术创新和产品质量。通过技术合作、资源共享，华为与美亚柏科结合云计算、大数据和信息安全技术，将双方合作从局部推向全球，从单行业推向了更广泛领域。

  强强联合，把控行业脉搏

  厦门美亚柏科信息股份有限公司（以下简称：美亚柏科）成立于1999年，2011年3月16日在深交所创业板正式挂牌上市。美亚柏科拥有电子数据获取设备、电子数据分析系统、电子数据销毁设备、互联网内容安全搜索、网络数据防护等共100多款成熟产品，有自己的研发和培训服务中心，是国内领先的电子数据取证与安全产品及服务提供商。

  随着IT消费化时代和数据大爆炸时代的来临，云计算和大数据成为当前各政企行业客户数据中心建设的无法回避的主题。业务和数据逐渐集中共享，在节省成本，提高工作效率的同时，也给政企的信息安全管理带来了新的挑战。

  2012年，华为与美亚多次进行技术交流，介绍华为在企业业务和IT产品的长期规划以及华为产品在安全保障方面的完整解决方案，增加美亚对华为IT产品，特别是服务器品牌的认知度，最终推动华为服务器在美亚获得测试选型的机会。通过长达2个月的技术测试，华为服务器在测试中表现优秀，得到美亚的高度认可，并进入技术部门选型的列表。

  通过华为与美亚双方共同推动，在产品上美亚柏科根据政企行业客户独特的业务具体需求，对华为产品提出需求。华为根据客户的详细需求，给美亚柏科设计定制化服务器，并将美亚柏科认证为ISV（独立软件提供商），与美亚柏科携手在行业业务上进行项目合作，共同保障客户行业信息安全。在相互合作过程中，华为和美亚柏科取长补短，相互学，更加了解和掌握行业客户的需求，推动产品和解决方案更新。

  深化战略合作携手保障信息安全

  2014年9月16日，厦门美亚柏科信息股份有限公司与华为技术有限公司在上海签署了联合创新战略合作协议。基于该协议，双方在政企行业信息安全领域充分发挥各自的业务领域优势，展开全方位合作，实现优势互补、互惠互利、共同发展，并在全行业安全服务器产品设计、研发、测试、生产和销售等方面进行交流与合作。美亚柏科董事长刘祥南、华为企业BG中国区销售副总裁杨萍、美亚柏科副总经理张雪峰、华为福州办事处企业业务部长刘海波和美亚柏科全球商务经理许琳清等出席了签字仪式。

  华为与美亚柏科的战略合作，是基于政企行业安全领域不断探索和研究的共同愿景。美亚柏科拥有深厚的应用经验，以及在电子数据安全保障和取证领域长期的探索和前瞻性的视角，针对目前信息安全形势，运用美亚柏科服务器安全大师、服务器加固大师的软件、存证云业务等技术；华为积极响应政企行业对数据中心安全的开发需求和开发方向，在服务器、存储、网络安全、芯片、终端、云平台和数据中心等硬件领域采用多项技术加强硬件级加密和信息安全保障措施。

  华为和美亚柏科在不断发展的同时，都非常关注社会发展，在国家提出“平安城市”建设目标时，双方都利用自身资源及技术优势在视讯技术的不同方面进行了相关研究。双方在视讯技术云平台存储解决方案上达成了共识，期望为客户提供获取视频信息的同时实现信息存储的便利性及安全性。双方的合作不仅着眼于硬件安全领域，为了实现合作的长足发展，华为和美亚柏科也将加强技术交流，建立互访制度，加强市场信息、企业文化、企业管理、营销经验等方面的沟通与交流。

  经多次深入讨论及对产品的深入剖析，双方在诸多方面找到了合作点。共同达成战略合作伙伴关系。双方本着开放合作的态度进行了深度的互动交流，并在更多领域尝试进行深度合作，共同开发技术领先的安全应用和产品。

  通过双方战略合作，华为和美亚柏科共同促进，将技术领先的安全应用和产品更广泛地推广到全球各个区域各个行业，相信未来双方的合作会更加紧密，在保障民生和信息安全方面做出更大的贡献。

  

编 辑：霏雯

美亚柏科的后续题材不断，成长空间巨大

这个调整比较充分了

美亚柏科- 300188 -聚焦大数据、拓展新应用

国金证券  4.10

结论
  主营业务保持30+%增长，新技术良好的市场前景有望推动公司业绩爆发性增长，我们给予70  元目标价，对应今日47.68  收盘价还有50%的空间。
  看点一
  万诚信用防伪标签溯源管理：1、万诚信用：中国检验检疫科学研究院下属路桥公司目前持有万诚信用的股权比例为36%公司持有万诚信用28%的股权；万诚信用通过跟法国（ATT）公司合作研发发布了第三代万诚防伪监管溯源系统（EAST），主要提供对生态原产地的评定和防伪溯源监管服务；2、商业模式：1）对生态原产地企业进行认证  9-10  万/年。2）产品防伪标签(进出口食品)  0.10~0.15  元
  标签量，如进口商品如奶粉、洋酒等产品入手开展溯源业务。3）政策环境，2014  年国家质检总局规定4  月1  日起，进口婴幼儿配方乳粉的中文标签必须在入境前已直接印制在最小销售包装上，不得在境内加贴。5  月1  日起，未经注册的境外生产企业的婴幼儿配方奶粉不允许进口，随着海淘业务的发展和海关系统的更新，市场条件的成熟，我们预判今年相关规定有望出台落地。4）市场空间，我们以进口奶粉为例，根据海关总署统计数据，2014  年上半年进口奶粉68  万吨，同比增长75%计算，我们简单匡算一下牛奶防伪标签市场空间，净利润中值=68210000.1=1.3  亿元。如若万诚防伪标签项目落地，将打开100  亿级食品防伪标签市场，有望贡献10  亿营收，新业务前景值得期待。
  看点二
  海峡版权交易中心：公司的角色是充分发挥公司技术平台和服务资源方面的优势，建立版权登记、交易、版权存证、司法鉴定和知识产权维权等相关服务之间的联系，形成业务闭环，进而为社会提供全方位的版权服务。目前国家对影视、电影版权的规范化建设，行业应用需求爆发在即，鉴于行业已经有成功的公司案例，我们看好版权交易中心的商业模式和未来的发展潜力。
  看点三
  网络电子身份认证：公司法人合资成立新成立正信世纪科技公司，注册资金2000  万拟在基于公安部统一签发的公民身份识别和网络电子身份识别基础上，开发和运营独立的第三方网络身份认证平台，为电子政务平台、网络公共服务平台、网络交易平台、第三方支付、社交网站和移动互联网提供实名认证；同时开展网络身份认证服务推广及与之应用相关的产品研发、生产和销售等互联网衍生业务和增值服务，网络电子身份识别业务有利于打通B2C  类业务的应用空间，构造一个基于大数据、多应用场景的安全业务生态。
  业绩分析
  公司业务主要分为产品及服务两大类，2014  年度营业收入6.03  亿，同比增长54.48%，归母净利润1.14  亿，同比增长103%  ，客户已拓展至公安、工商、检察、海关、税务、新闻、保密、质监、检验检疫等多个行业。
  关于估值
  鉴于新业务还没有贡献利润，我们采用分拆汇总法来评估新业务的价值，我们预计2015  年归母净利润约为1.6-1.8亿，给40  倍估值，对应市值为70  亿左右，按今日收盘价计算，公司市值106  亿。也就是新业务的市值约为30亿，明显低估。因新业务具有良好应用前景，故我们认为合理估值应该给予150  亿的市值目标。
  投资建议
  维持“增持”评级，目标价位70  元，预计2015-16  年eps  分别为0.81  元、1.21  元。

好股无人识

兼具稀缺性、平台性和高弹性特征 
 
 
事件 
我们认为在安全软件与服务领域，美亚柏科具有“稀缺性、平台性、高弹性”特性，具备长线投资价值。 
 
 
评论 
1、公司具备“稀缺性、平台性、高弹性” 
第一，公司作为国内电子数据取证产品唯一一家上市公司，拥有国内四大电子数据鉴定中心之一---福建中证电子
数据司法鉴定中心，海西地区最大的--厦门超算中心，业务独特，资源禀赋独厚，稀缺性显现。 
 第二，公司成立于 1999 年，2011 年创业板上市，随着移动互联网发展，公司依托厦门超算中心，完成了由产品
向服务的转型，针对主要客户：公安，工商，海关开发出电子数据取证、刑事技术产品及网络安全系列产品，提供"
公证云、取证云、搜索云"等五大服务，产品线生态布局已成，平台性突现。 
 第三，合资子公司北京万诚信用（防伪溯源监管系统），“安全鹰”无人机等梯队储备产品有望引爆商业应用，进入
蓝海市场，业务具有高弹性。 
 
2、从安全行业角度看 
 A：发展阶段：中国安全行业第二次黄金创业时段已在路上。 
 纵观中国安全行业发展大致可分为三个阶段；第一阶段：国外厂商主导，如卡巴斯基、麦咖啡，赛门铁克等；
第二阶段，免费经济，360 异军突起，行业竞争格局突变，收费产品退出市场，奇虎垄断 2C 市场;第三阶段：大数
据时代，消费大数据安全、2B 信息安全市场竞争格局未定，成为各大安全厂商争夺的战略高地，产业并购、收购频
发，挑战和机会并存。 
 
 B：产品分类：安全软件产品与服务占据微笑曲线左右两端，附加值高。 
按照安全行业产品分类，可分为硬件、软件与安全三大类，对比国外成熟产品市场占比来看，硬件、软件和服
务为 2:1:1，软件和服务与硬件产品市场规模各占一半。 
 
 综上所述公司独特的产品和服务契合行业的发展趋势，丰富的产品储备布局满足市场的需求。 
总结：美亚在正确的方向上做正确的事，战略正确，思路清晰。 
 
3.经营角度看：主业突出，新业务高速成长 
 公司主营收入分三大块，电子数据取证、网络安全、刑事技术产品占比分别为 75%、12%、10%，增速分别为
40%，80%；综合毛利率、净利润率分别为 60+%、20+%。 
 
投资建议 
 维持“增持”评级，上调 6-12 月目标价至 70 元，维持 15-16 年盈利预测 EPS 为 0.81 元和 1.21 元。(国金证券）

年报披露渐入佳境
年报预增含权股潜力可期
春节过后，年报披露将渐入佳境，市场资金势必会从纯题材炒作转移到基于业绩逻辑的选股思维上。年报对上市公司股价的影响作用也将进一步显现，为此投资者可对绩优滞涨的含权高送转成长股逢低布局。
历年市场对上市公司年报高送转预期的炒作力度很大，那些去伪存真的高成长且低估值的年报预增股往往具有巨大的投资空间和潜力。需要提醒的是，尽管高送转不一定就是高成长的代名词，但多数年报推出高送转分红预案的上市公司2014年年报净利润高增长却是不争的事实，也因如此，那些被错杀的年报高增长的高送转股一般都会成为市场的黑马品种。操作上，中线看好高成长确定、具有高送转预期的奥飞动漫、互动娱乐、华宇软件（咨询 买卖） 、汉鼎股份（咨询 买卖） 、美亚柏科（咨询 买卖）和立思辰（咨询 买卖）等。(上海证券报）

2014年业绩高速增长，互联网法律诚信业务渗透加快 


研报日期：2015-02-15

　　支撑评级的要点：

　　业绩快报夯实了公司平台化服务运营的战略，经营效率极大提升

　　1.经营效率得到极大的提升。公司实现营业利润11,471.91万元、利润总额13,617.32万元、归属于上市公司股东的净利润11,318.05万元，较上年同期分别增长144.01%、88.83%、101.08%，是营业收入增幅的2.64倍，1.63倍、1.85倍，经营效率得到极大的提升。我们认为受益于公司平台化服务运营的思路，开源节流效果凸显。

　　2.业绩高速增长是常态。我们认为传统电子取证市场随着信息载体的变化和新信息化产品频繁出现，公司在公安、检察院、工商管理、海关传统B2G市场上用新产品、渠道下沉实现稳定快速增长，在新兴企业市场通过提供云平台的取证、存证、鉴定等服务，取得新市场的快速突破。通过对政府采购网直采中标统计结果显示，公司在省级(直辖市)公安系统渗透率是45%，在检察院系统渗透率不足15%，工商系统渗透不足35%，二三四线城市渗透率更低，传统电子取证市场还存在较大的市场空间。

　　合资成立版权交易中心意在强势介入知识产品行业，提供全方位知识产权诚信平台

　　1.版权交易的互联网趋势在国内刚刚起步，版权交易中心将会整合版权的孵 化、确权、登记、维权、评估、交易、经纪、贸易、质押、拍卖、投融资全产业链，打造国家级的版权登记与认证信息平台。公司将作为核心技术方案提供商，打造互联网化的版权交易征信平台。

　　2.版权交易中心的模式将会复制到知识产权领域，包含专利、着作权等巨大的市场，中国科技企业未来的核心竞争力主要体现在知识产权的竞争力上。

　　3.公司有效利用自身平台服务的优势，通过存证、鉴定等优质服务跟企业合作，用B2B2C的新商业模式拓展新兴市场，需要法律保护的信息化环境，就是公司新兴市场点。

　　亏损减持部分投资资产，优化公司资产结构

　　1.服云公司初期的免费商业模式带来投资周期长、风险高的特点，跟目前公司经营思路缺乏协调互补性。

　　2.减持去掉控制权，服云内部经营管理集中度更高，更有利于进行市场化管理运作。

　　3.减持后权益法计算将优化公司的资本结构，公司聚焦核心业务的发展。

　　大宗交易减持不会给公司带来负面影响

　　从公司10大流通股东明细和大宗交易历史卖方营业部名单推测（未正式公告），减持人应为公司第一大流通股东拉萨经济技术开发区通连投资咨询有限公司，减持占持有流通股份的2.23%，减持完成后依然持有公司10%的股份。此减持不会给公司经营层面带来影响，公司的一致行动人股权权重比例提升，有利于公司经营管理上结构优化。

　　评级面临的主要风险

　　公司市场渠道拓展不达预期风险。

　　估值

　　看好公司在法制信息化中的龙头地位以及公司经营管理的持续优化。预计公司2015~2016年的EPS为0.888元、1.460元。维持买入评级，目标价为55元。[中银国际证券有限责任公司]