西水股份非公开增发猜测

西水股份非公开增发猜测

14年下半年，内蒙君正 45亿收购15.29%华泰财险股权，估计该方案得等到15年才能执行。2013年华泰财险总资产约350亿，净资产约91亿，收入约95亿，12年收入约85亿，净资产约60亿。2014年华泰财险总总资产估计为450亿，净资产超百亿，内蒙君正用收购资金较净资产价格高两倍。
再拿天安 财险比较，2012年总资产165亿、净资产52亿（少数股东29亿），2013年总资产175亿、净资产51亿（少数股东28亿），这两个年度西水少数股东净资产应该为天安80%股所有，剩下约23亿净资产应为西水所有（包括20%天安股权、兴业银行 资产、现金等）。2014年三季报总资产350亿、净资产78亿（少数股东约84%股权53亿），西水约25亿（每股净资产约6.6元），14年度保费收入超百亿。西水股份于2010年与11年数次耗资19.58亿取得天安财险20%股权，当时天安已累计三年亏损46亿，西水介入正是天安不景气的时候，即使2013年底，这19.58亿元也只占有天安7亿元的净资产。今年上半年天安再度扩股13.33亿，融资20亿，使得公司净资产大增，而这部分股权稀释立下汗马功劳的老股东权益，更委屈了西水股东。
2014年天安计划1.5元股增发不超过43亿股募集资金65亿元，还有30亿股45亿元资金的计划指标可执行，本次西水定向增发募集资金购买天安扩股股权，若依然按照先前计划执行（毕竟与原计划执行时间差不多），西水可能认购其中的63.8%（西水掌握天安前四大股东63.8%投票权），至少可以认购19.14亿股（需出资28.71亿元），以西水停牌前20均价估算，每股约18.5元价格募集资金，可向战略投资者增发1.55亿股。
扩股完成后天安总股本99.8亿股，净资产约123亿，由于四季度取得预想不到的收益，预估净资产为130亿，总资产约430亿，其中西水控股天安30.92亿股，占有31%的股权，净资产40.3亿，总资产133亿。西水总股本扩股为5.39亿股，加兴业银行资产，每股净资产约为11.9元。以新华保险 为例，该股股价约50元，总股本31亿（总市值1500亿），14年三季总资产6100亿，净资产468亿，PB3.2倍。参照内蒙君正收购华泰财险PB为3倍。介于天安14年以来总资产、净资产增速过快。因此总体给予西水净资产3倍PB（每股35.65元），有高估之嫌疑。但天安财险已经搭好平台，年收入达百亿，加上14年三季报显示，其投资基金股票资产达170亿，希望牛市能带领股价飙升。
非公开增发，这其中天安新、老股东，西水新老股东如乌海市城建投融资公司与战略投资者之间博弈，如何定增发价，都需要明天集团的协调。当然，资本运作，最重要的是共赢，目前西水大股东持股不到1.5亿股，还有2.34亿流通盘，到底这块也是大肉，主力控制了多少亦是非公开增发方案的决定性因素。至于锁定三年后战投如何出局，且看天安以优异的业绩整体上市。非公开增发，整体上市，碰巧雷同纯属猜测。