转:控制回撤往往是以牺牲收益为代价，每阶段都做到绝对收益私募少之又少

控制回撤往往是以牺牲收益为代价，每阶段都做到绝对收益私募少之又少

时间：2013-05-27 10:57
深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监 曾昭雄

记者：最近两年的A股走势调整，“绝对收益私募基金”口号不断在业内唱响，你怎么看？这种类型的私募基金难点和突破在哪里，会不会成为业内以后的发展方向？

曾昭雄：长期而言，绝对收益基金无非是两类，一类是投资固定收益工具，如高等级债券，的基金，这类基金波动小，但收益低；一类是用对冲手段化解系统风险而锁定超额回报的基金，而这类基金宣传的往往是一个概念或过去某段时间的绝对收益表现，他们之中真正能够长期做到绝对收益的少之又少。

这两年由于市场和基金业 绩的大幅波动，投资者视净值回撤为洪水猛兽，既要求超高的收益，又要求极少的下行风险，其实一般而言这些是不切实际的想法。我现在感觉最难的就是在买到好股票的同时要预防发生较大的净值回撤，真有点“不可能完成任务”的滋味。我想最终投资者会发现控制回撤往往是以牺牲收益为代价的。所以，我不认为“绝对收益私募基金”是一个发展方向，当市场好起来的时候，投资者又回去追逐那些高收益的产品而把可能的下跌抛诸脑后。我也不认为高频交易和数量化工具能长期解决这一难题，我相信坚持原则，懂得进退的人才能最终做到回撤相对较少，长期绝对收益优异。这就是市场，客户永远是要求很多的上帝，对基金经理而言最终能成功的只是少部分人。

我理解的绝对收益与市场的普遍认识不同，我认为对股票投资而言，长期绝对收益的根本是公司的内在价值，当它的内在价值被严重低估时买入股票，而在内在价值被严重高估时卖出股票，这才是获取长期绝对收益的股票投资方法。但是，投资者应该要理解的是为了追求理想的长期绝对收益，往往必须容忍短期的负收益。因为，股票价格长期而言取决于公司的成长性，短期则取决于“市场先生”，而“市场先生”往往是一个十分情绪化的动物。