“透明计算”500亿级空间引凤机构调研团

来源 中国证券网综合

　“透明计算”500亿级空间引凤机构调研团
　　2014年度国家科学技术奖励共授奖318项成果、8位科技专家和1个外国组织。其中，国家最高科学技术奖1人；国家自然科学奖46项，其中一等奖1项、二等奖45项；国家技术发明奖70项，其中一等奖3项、二等奖67项；国家科学技术进步奖202项，其中特等奖3项、一等奖26项、二等奖173项；授予7名外籍科学家和1个外国组织中华人民共和国国际科学技术合作奖。
　　从此次获奖名单上看，此次科技奖在计算机信息领域取得多项突破性成果，战略性新兴产业 势头强劲，占据很大比例。
　　而其中备受关注的则是被授予国家自然科学奖一等奖的“透明计算-网络计算的模式及基础理论研究”，这不仅仅是历年来自然科学一等奖第一次授予网络计算和计算机科学，更是在该奖项连续空缺九年之后的首次授予。
　　机构调研旋即启动
　　500亿级别的市场空间——这是来自于最新出炉的新财富计算机行业排名首位的最佳分析师胡又文对“透明计算”说带来的市场规模测算。
　　“透明计算终端相比于同配置的传统计算终端，具有小、便宜、无需升级等优势，随着产业化进程的深入、网络的发展以及云计算基础设施的完善，其对传统计算机终端设备的替换将是未来的趋势。”胡又文坦言：“我们参考2016年智能手机、平板电脑以及PC这三个终端设备总共约6.4亿台的出货量，假设其中10%将是以透明计算终端形势出现，考虑到透明计算终端价格低于传统设备价格，我们以平均800的售价，这将是500亿级别的市场空间。”
　　作为“透明计算”概念的最大受益者和龙头企业，1月9日上午十点半，国家自然科学奖甫一揭晓，中科曙光便突然盘中异军突起，短短几分钟内便被“直线”拉起封死于涨停板之上。
　　1月12日，中科曙光（603019.SH）再度盘中大涨，一度上涨至几欲涨停，最高攀至49.4元，随后大盘深跌，但其最终依然报收于47.8元，涨幅达6.22%。
　　据绿靴资本获悉，1月12日，就在国家科技奖颁布后的第一个工作日，对资本动向嗅觉敏锐的数家投资机构便已经对“透明计算”概念先知先觉，计划准备远赴该计算团队的所在地——中南大学进行实地调研。
　　对于许多投资者而言，虽然“透明计算”已经荣获国家级大奖，但到底何谓透明计算，则知之者甚微。
　　据绿靴资本获得的有关资料显示，透明计算是一种用户无需感知计算机操作系统、中间件、应用程序和通信网络的具体所在，只需根据自己的需求，通过网络从所使用的各种终端设备中选择并使用相应服务的计算模式。而其主要特点则是“存储和计算分离”以及“软件和硬件分离。”
　　简单来说，透明计算就是通过网络，把存储、运算、管理进行物理或逻辑上的分离，将应用和硬件分开，实现个人在任意地点的同一体验。
　　用透明计算概念发明人中国工程院院士、中南大学校长张尧学的话说，“我们希望通过我们的研究，计算机的用户端不仅‘瘦身’了，而且能做更大的事，即通过网络无障碍获取不同操作系统的各种服务。这些软硬件、操作系统对用户都是透明，不是封闭的，所以取名透明计算。” “透明计算即自由、兼容、穿越、跨平台、打破壁垒、共应用、共操作系统。”
　　从应用和功用来看，“透明计算”在概念上与之前备受行业热捧的“云计算”有一定的相似。
　　实际上由张尧学团队率先提出的“透明计算”，被国外同行称为“先于云计算、包含云计算”的网络计算模式。
　　从计算机诞生起，“冯·诺伊曼结构”就“一统天下”。由此带来的问题，例如网络安全性低，存在病毒、后门、监控；操作系统、芯片、中间件构成的产业链也受制于人；用户很难在同一电脑终端上实现跨平台操作。手机不断更新换代，个人电脑、平板电脑同样推陈出新，一个软件被破坏了，安装起来麻烦。计算机都是厂商安排好的，买手机、PC机，软件也都是厂商搭配好的。这些费钱又费事。
　　“透明计算”针对的就是上述问题。希望通过这种方法，使用户有权利选择不同的软件和服务。
　　而目前透明计算操作系统已经在企业、部队、教育等多个领域广泛应用。透明计算已成功应用到我国大型冶金企业的工控系统与工程设计部门，如广西有色华锡集团和中金岭南 凡口铅锌矿。腾讯则成功将这项成果应用于手机定位和微信等方面。阿里巴巴 、华为、联想等企业也开始关注并使用该成果。
全新产业链下的机会
　　“‘透明计算’将成为国之重器。”在安信证券发布的一份名为《透明计算——划时代的IT技术革命》的研究报告中如此定位“透明计算”的战略定位，其认为透明计算的意义主要体现在三个方面：
　　第一，透明计算是首个由中国推动的计算技术。在世界计算机研究领域，第一次出现由中国科学家原创成果引领研究方向的潮流。与“云计算”的舶来品身份不同，透明计算却是地道的“中国货”。多年来跟着国外走的中国IT行业，有望在透明计算时代实现领跑。
　　第二，透明计算是实现信息安全的利剑。透明计算将网络互联平台由较高网络层下降到计算机芯片和操作系统间的接口层，打开了被国外厂商控制的芯片与操作系统间的“黑匣子”，它还能在接口层设计保护程序，防止上层软件系统受到攻击和安全漏洞威胁。
　　第三，透明计算将是实现物联网的最佳途径。
　　“从‘棱镜门’事件爆发后，我们就反复强调‘军工是打仗的武器，国产化信息安全是虚拟战争的支柱’。我们也已经看到了政府出台一系列政策来推进国产化和信息安全。”胡又文表示。
　　“透明计算是中国科学家对当前世界主流计算模式的革命，具有重大的划时代意义。”安信证券在上述《透明计算——划时代的IT技术革命》的报告中称，“这一重大技术革命将开辟一个新的计算时代，并有可能开创一个全新的产业，建立新的产业链。”
　　“透明计算目前处于产业化的萌芽阶段，其产业链有望包括透明计算操作系统、透明计算终端设备、透明计算服务器端（可以认为是云端）和透明网络。”胡又文分析认为。
　　那么在这一全新产业链或将开启之时，哪些行业或公司则将直接受益呢？
　　“拥有前端VDI产品技术、销售客户和云端运营中心的公司在未来透明计算时代将具有先发优势。”安信证券在上述有关研究报告中指出，布局“透明计算”概念的资本机会逻辑还包括：“同时在发展初期，政府的推广以及扶持将具有非常重要的作用，尤其是考虑到透明计算独具的信息安全特点，在某些保密性要求高的单位进行优先推广的可能性很大，具有政府背景的云计算产业国家队将享有政策上的优势，同时拥有信息安全技术以及客户资源的企业也具有一定的优势。”
　　按照这一逻辑，包括中科曙光（603019.SH）、浪潮软件（600756.SH）、天玑科技（300245.SZ）、华胜天成（600410.SH）、中国软件（600536.SH）、卫士通（002268.SZ）、东方通（300379.SZ）等上市企业则将成为“透明计算”的最直接受益者。（21世纪经济报道）
安信证券：透明计算——划时代的IT技术革命
　　“透明计算”荣获国家科技进步大奖。“透明计算”在国际上为计算机技术开辟了一个全新的研究领域和发展方向，为网络计算提供了全新的模式和理论基础，具有广阔的学术和产业化前景，其被授予国家自然科学奖一等奖可谓实至名归。
　　透明计算是划时代的计算模式革命。透明计算是一种用户无需感知计算机操作系统、中间件、应用程序和通信网络的具体所在，只需根据自己的需求，通过网络从所使用的各种终端设备中选择并使用相应服务的计算模式。透明计算的主要特点：1、存储和计算分离；2、软件和硬件分离。通过透明计算，我们手机和电脑里的那些软件和操作系统都可放到网上去，计算机将变得“又轻又瘦”。
　　透明计算的世界影响力。透明计算在国际学术界和产业界产生巨大震动。目前，国际上已有30多所大学和科研机构进行跟踪研究，200多家主要国际技术媒体进行长篇报道和评论，这在信息领域极为罕见。国际第一本云计算杂志还出版了透明计算专辑。美国 几乎所有的主要技术媒体全部都出了评论，这是很少见到的，用的题目都是：“中国人把操作系统送到了云上”。在产业界，英特尔 公司从2007 年起，成立专门研究队伍持续研究并大力推广。现在惠普 、IBM等计算机领域跨国集团也开始关注和研究。
　　透明计算将成为国之重器，其重要意义体现在：1、透明计算是首个由中国推动的计算技术。多年来跟着国外走的中国IT 行业，有望在透明计算时代实现领跑。2、透明计算是实现信息安全的利剑。透明计算从计算机系统底层寻求安全保护的方法，创新地改变了计算机领域近70 年的固有思维和产品结构模式，不仅能防止世界上各种现有的病毒，即便产生新的病毒也可防患于未然。3、透明计算将是实现物联网的最佳途径。
　　透明计算的应用范围。目前透明计算操作系统已经在企业、部队、教育等多个领域广泛应用。透明计算已成功应用到我国大型冶金企业的工控系统与工程设计部门，如广西有色华锡集团和中金岭南凡口铅锌矿。腾讯则成功将这项成果应用于手机定位和微信等方面。阿里巴巴、华为、联想等企业也开始关注并使用该成果。
　　透明计算的市场空间巨大。透明计算终端具有小巧、便宜、无需升级等优势，其对传统计算机终端设备的替换将是未来的趋势，市场空间约500亿元。从长期看，透明计算将凭借良好的兼容性、扩展性成为物联网时代的标准操作系统，完成对传统操作系统的替代，从而实现我国操作系统信息安全的自主可控。从信息安全的角度，一旦技术成熟，政府完全有动力将其作为新一代操作系统标准来进行推广。
　　投资建议：透明计算是中国科学家对当前世界主流计算模式的革命。这一重大技术革命将开辟一个新的计算时代，并有望开创一个全新的产业。透明计算目前处于产业化的萌芽阶段，拥有前端VDI产品技术和销售客户、云端运营中心的公司在未来透明计算时代将具有先发优势。在发展初期，具有政府背景的云计算产业国家队具有政策上的优势。重点推荐中科曙光、浪潮软件、天玑科技，关注华胜天成、中国软件、卫士通、东方通等。
　　风险提示：透明计算产业化进展未达预期。（安信证券 胡又文）
　海通证券 ：中科曙光——技术优势突出的高端计算机厂商
　　国内领先的高端计算机设备及服务提供商。公司主要从事高端计算机系统的研究、开发和生产，在高性能计算机市场已连续五年位居国内市场份额第一，具有较强的综合竞争力。公司2013 年实现主营业务收入19.99 亿元，净利润9669 万元。其中高性能计算机是公司的核心业务，收入占比约为38%，毛利占比约为45%。
　　大数据与云计算共同促进高端计算机行业蓬勃发展。未来5 年中国的大数据市场将以每年50%的速度增长，到2020 年中国数据总量将达到2012 年的近23 倍；同时云计算市场也以每年超过50%的速度快速增长。而高计算能力提升了信息分析和流动的效率，是云计算和大数据实现应用的必要支撑，作为基础设施的高端计算机行业有望从中受益。
　　评判该行业企业核心竞争力的三项关键因素：技术积累、人才储备、品牌信任。未来具备这三项综合竞争优势的企业才能在激烈的行业竞争中胜出，中科曙光以其突出的技术优势和先发优势，有望在中长期内保持行业领跑地位。
　　IPO 募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。中科曙光本次IPO 募集的资金主要投向ParaStor300 并行分布式云存储项目和CloudView2.0 云计算管理系统项目，并计划补充部分营运资金，计划使用募集资金约3.5 亿元。我们认为这两个募投项目符合产业未来发展方向，具备良好的市场前景，募投项目的实施是公司未来业绩增长的重要保障。
　　盈利预测与估值。我们测算中科曙光2014~2016 年的摊薄每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.62 元，未来三年的年均复合增长率达到24.33%。综合DCF、市盈率两种不同估值方法，我们认为公司合理每股价值区间为12.30—14.35 元，对应2014年30-35 倍市盈率。
　　主要不确定因素。技术更新风险；核心技术、管理人才流失风险；上游厂商高集中度风险；市场竞争加剧风险。（海通证券 陈美风，蒋科）
宏源证券 ：天玑科技业绩整体稳定，期待四季度爆发
　　营收增长稳健，盈利能力稳定，期间费用率降低。报告期内，公司原有业务保持平稳增长，新产品经过客户测试后开始贡献收入，营收同比增长14.48%，整体表现稳健；产品毛利率在高位保持稳定，为42.41%；期间费用率(仅考虑销售和管理费用)下降了1.2 个百分点。
　　去IOE 市场广阔，战略转型得当。IOE 是在廉价设备的基础上，使用开源数据库，在数据处理能力和硬件扩展性得到提升的同时，不仅解决了传统封闭式IOE 系统的安全隐患和瓶颈，更降低了我国对国外厂商产品的依赖程度。去IOE 是基于利润最大化和国家信息安全的必然选择。公司选择恰当的时机进行“IT 架构国产化的开路先锋” 战略转型，快速占领了去IOE 庞大市场的制高点。
　　公司客户优质，PBDATA 测试效果良好，期待4 季度放量。PBDATA 采用标准化硬件，核心在于分布式架构、多数据库系统支持和硬件调优，因此附加价值相对较高。另外PBDATA 乃实体产品，使得公司形象具体化，有利于公司形成拳头产品并提升品牌价值，且有助于突破收入的地域瓶颈。目前，PBDATA 测试效果良好，公司已获卫生、电信运营商和运输等行业公司的多台订单，符合预期。公司核心客户粘性高，盈利强，硬件需求有保证，因此数据库一体机销量有快速上升的基础，传统业务收入增长也将被带动，公司四季度业绩值得期待。
　　盈利预测。公司前三季度营收增长平稳，毛利率保持稳定，期间费用控制得当，新产品开始有业绩贡献，期待公司业绩在传统旺季第四季度加速增长。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.45、0.63 和0.90 元，对应PE 分别为51X、37X 和26X，维持对公司的“买入”评级。（宏源证券 分析师：王凤华，俞海洋）
中信建投：华胜天成数据库人才落实，相关产品有望不久落地
　　数据库人才环节落实，期待产品落地。
　　本次投资是华胜自11 月19 日与IBM签署informix 源代码授权许可协议之后，在数据库业务领域的进一步投资。沃趣科技核心团队全部来自阿里巴巴技术部门，且在阿里长期担任数据库核心工作，是实现Oracle 向informix 技术迁移的不二选择，该投资增强了华胜天成主导的TOP 项目中数据库业务的综合实力，丰富了华胜天成数据库领域的高级技术专家团队，市场一直担忧的技术引进之后的消化吸收问题得以落实。我们认为，随着人员配备的齐整，公司基于informix 的数据库产品也有望在近期落地，一旦通过客户验证环节，将逐步进入产品销售放量期，数据库产品毛利接近100%，将对业绩形成较大贡献。
　　高端国产化布局仍然还在继续
　　公司对于高端信息化市场的国产化布局环环相扣：1）年初与IBM成立合资公司；2）销售“星云”服务器产品；3）与IBM 合作建立其全球第二大工厂；4）投资5 亿元成立国产化载体华胜信泰；5）在北京市政府支持下，成立负责消化和吸收IBM 相关技术的TOP 公司；6）IBM 协议转让Informix 数据库技术；7)新云东方服务器全系列产品亮相；8）本次收购核心数据库技术团队。华胜天成有望成为IBM 在国内技术输出的主要载体，而TOP 项目也将以华胜天成为主导不断向前推进。公司基础软硬件替换仍存缺失环节，相关布局未来会不断落地。
　　华胜天成将成为高端市场国产化替代的领导者
　　我们认为对于中低端信息化市场来讲，由于巨大的生态优势，x86体系的稳固地位依旧难以动摇，众多国内厂商将一起参与并分享这一块市场，但由于毛利较低，这块市场的吸引力并不太强。而对于业界都虎视眈眈的高毛利高端市场，浪潮等国内厂商是否能挑大梁还需验证，而华胜天成直接吸收引进IBM技术，中高端替代的可行性自然是无需质疑，而通过技术手段也可以抹去国外产品中的信息安全隐患。另外，TOP合作框架中，华胜天成将具备基础软硬件全套的替代方案，这点也是其他厂商所无法比拟的。我们认为华胜天成未来将成为中高端市场国产化替代的领跑者。
　　盈利预测与投资建议
　　高端市场国产化空间巨大，总体达到400～500亿，整体毛利至少在50%以上，这还是在没有考虑存量替换市场以及军方市场情况下的测算数据。目前国内高端市场能最有可能实现替换的就是华胜天成，公司业绩提升空间潜力巨大。我们判断，一旦公司产品放量，公司利润规模将在1到2年内达到当前水平的数倍甚至数十倍！强烈看好公司发展，维持公司“买入”评级，第一期目标价32元。（中信建投 吕江峰）
　国泰君安：卫士通大股东牵头组建电科网安子集团，打开想象空间
　　首次覆盖给予增持评级。按并表后2.16 亿股本计算，预计公司2014-15年EPS 为0.54/0.80 元。信息安全行业针对15 年平均PE 为57 倍，考虑到公司大概率成为大股东30 所及电科网安集团资产上市平台，给予其2015 年100 倍PE，首次覆盖给予增持评级，目标价80 元。
　　公司大概率成为30 所和电科集团信息安全相关资产证券化平台。
　　大股东30 所旗下未注入上市公司信息安全资产营收超过8 亿元。2014 年，公司完成与大股东旗下的三零盛安，三零瑞通和三零嘉微的重组。但30 所旗下仍有本部军品业务及上海三零卫士等信息安全资产，2013 年收入合计达8 亿元。作为30 所旗下唯一上市主体，未来信息安全相关资产注入可能性较大。
　　30 所牵头组建中国电科网络信息安全子集团，网安子集团2017年目标利润超过10 亿元。据中国证券网11 月21 日报道，30 所将主导组建中国电科网络信息安全公司；30 所所长兼卫士通董事长将出任该公司董事长。电科网安公司董事长表示，该公司第一步将整合30 所、33 所、9 所和29 所及其他中国电科旗下信息安全资产；第二步，网安子集团业务将由信息安全向物理安全、频谱安全等领域延伸，提供行业解决方案。网安子集团目标是2017 年收入超过100 亿元，净利润超过10 亿元。网安公司董事长表示未来不排除集团部分子公司进入上市公司，也不排除通过兼并重组形式，整合社会资源，网安集团最终将实现资产证券化。
　　卫士通作为网安子集团旗下唯一上市公司，将充分受益。
　　风险提示：30 所资产或电科集团信息安全资产整合进度不达预期。（国泰君安证券 分析师：范国华 ，袁煜明，刘泽晶）
海通证券：东方通单季度增速创新高，基础软件及云服务双翼驱动有望带来2015年高增长
　　公司发布2014年三季报：2014年前三季度实现主营业务收入10750.01万元，同比增长6.54%；归母净利润678.12万元，归母扣非净利润166.98万元，经营净现金-1422.56万元，每股收益-0.1337元。
　　一、业绩小幅高于预期，第三季度单季度经营指标同比增速创年内新高，新任职业经理人团队初显卓越经营管理能力。公司前期预告前三季度净利润区间在350-600万元之间，前三季度实际净利润678.12万元，高于前期预告上限。第三季度实现营收4151.06万元，同比增速47.06%，第三季度实现营业利润441.95万元，同比增147.91%，第三季度实现归母净利润989.57万元，同比增368.13%。我们认为，三季度业绩增速创新高主要系季节性结算因素所致，对全年业绩走势不会产生实质影响。另外，三季度经营好转亦预示着新任职业经理人团队的变革已经初显成效，营销费用和管理费用使用效率有望显著提升，这意味公司主动推行的管理层职业化将对长远发展产生积极影响。
　　二、基础软件及云服务双翼驱动战略初显，未来业绩弹性主要来自云服务，军工业务及并购将提振基础软件板块表现。东方通上市后，正在积极借助资本平台做大做强，其主要思路是以基础软件和云服务双翼驱动——一方面，东方通是国内唯一一家在基础软件领域实现规模化盈利的上市公司，以传统中间件业务为核心，积极整合虚拟化、数据库及操作系统来实现基础软件协同是必然选择。但应该看到的是，基础软件业务目前的发展特征是国产化替代雷声大、雨点小，实际增速并不如人意——专攻操作系统的中科红旗破产、中国软件及东方通的基础软件业务增速均难现高增长。在这种情况下，若在基础软件领域内固步自封，则难以提交满意的业绩增速。另一方面，云化环境带来各行业商业模式的巨大变革——以传感网+云计算+大数据为核心技术架构，构建基于数据的闭环系统，可以实现数据价值的直接显现并实现传统人工依赖模式的模式升级。惠捷朗的网优业务产品化程度高，未来与东方通的云计算技术协同后将实现网优模式的巨大升级——普通智能手机装载惠捷朗推出的APP后，可以作为网络性能测试的个体，在其运动中就能实时采集相关网络性能指标，并基于海量用户的测试数据进行实时处理后就能对网络性能做出合理的优化，这种创新将极大颠覆传统网游的运行模式，一旦实现用户端的爆发，有望实现业绩的高爆发性。与此同时，我们亦注意到，惠捷朗团队仅仅几十人，是典型的产品型公司，这与东方通的产品型公司属性相符，文化冲突较小，一旦实现网络新模式领域的协同，业绩增速将大超对赌条款。东方通目前正在积极申请军工资质，我们推测进程相对顺利，军工领域自主可控的紧迫性更高，业绩弹性有望凸显。根据公司目前收购惠捷朗的进度，我们预计12月完成交割的概率较大，一旦完成交割，有望启动新一轮次的产业整合，这对2015年及以后的业绩进一步构成利好。
　　三、不考虑惠捷朗并购因素，东方通2014-2016年每股收益预计分别为0.98元、1.13元和1.53元。公司在2013年年报中给出的业绩指引区间是0-20%，公司前三季度实现净利润增速-34.23%，全年业绩在10%左右的概率较大，我们预计2014年归母净利润5041万元，每股收益0.98万元。公司未来两年的基础软件业务有望在整合虚拟化等软件后出现增速提升态势——我们预测2015年和2016年的主营业务收入分别为5807万元和8281万元，对应每股收益1.13元和1.53元。
　　四、并购惠捷朗提振业绩增速，云服务业绩贡献仍能享受高估值。结合惠捷朗的重组盈利预测，其2014-2016年的主营业务预计分别不低于7553万元、8560万元和9417万元，净利润分别为2887万元、3714万元和4166万元，考虑其增发股本约在660万股左右，完成交割后的总股本在5803万股左右，2014-2016年的每股收益分别为1.37元、1.64元和2.08元。我们注意到，惠捷朗盈利预测仅仅考虑其单独销售的情形，并未考虑云服务模式创新带来的超预期可能，鉴于其产品型软件公司属性及未来建立基于云计算的服务运营模式的潜在可能，估值水平仍有望维持高位。目前价格对应2015年的市盈率为49.3倍，我们认为其合理的股价在55倍市盈率左右，6个月目标价90.20元。未来股价催化包括：军工业务取得突破、惠捷朗发布APP、进一步资产整合、股价高位引致的高送转预期等。
　　五、主要不确定性。基础软件软件替代的进度低于预期、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、泄密风险、军工资质进度及结果低于预期的风险、经济系统性风险。（海通证券 分析师：陈美风）