怡亚通资讯荟萃

麓淙柽柳：是怡亚通的困局还是作者常识的困局？——评《证券市场周刊》记者杜鹏的文章《怡亚通困局下的会计游戏》
《证券市场周刊》记者杜鹏的文章《怡亚通困局下的会计游戏》，全文如下：

  借着资本市场东风、深度供应链业务的高速增长，及对未来万亿市场空间的美好憧憬，怡亚通(002183)股价从2013年开始一飞冲天，最高涨幅高达20倍，市值直奔千亿宝座。
  不过，怡亚通深度供应链业务的连年高增长，是以对上下游大规模垫资、牺牲现金流为代价实现的，公司业绩未来能否继续实现高增长，将取决于融资能力。然而，近期资本市场的急转直下，势必将会对其正在进行的大额定增事项产生直接影响，一旦无法顺利实施，其高增长神话或将难逃破灭的噩运。
  怡亚通这种靠大规模垫资维持增长的模式不能为投资者创造价值，从中长期来看其能否创造投资价值的关键在于，能否提升对下游、上游的议价能力，从而实现经营现金流由负转正，不过放眼国内外，与怡亚通采用同样商业模式的知名企业几乎没有，而没有人知道怡亚通未来现金流能否实现好转。怡亚通或许正在下一盘很大的棋，但对于保守的投资者而言，等待现金流好转或许是最为理性的做法。
  《证券市场周刊》记者还注意到，怡亚通在目前商业模式的困境下，玩起了会计游戏，不仅将大量的自用房产转换为投资性房地产，而且还对账面上巨额的应收款不计提任何的坏账准备，难逃虚增资产和利润之嫌。

　　股价2年涨20倍

　　怡亚通是一家供应链服务商，2010年之前主要从事广度供应链业务，主营代理采购，但是2008年金融危机爆发后，广度供应链业务竞争激烈，继续增长受阻，公司开始探索新方向。2010年5月，董事长周国辉提出构建深度380平台战略，计划锁定中国380个地、县级市，打造一个覆盖近10亿有效消费人口的快消品直供平台。
  380平台战略的实质是，不同品牌、不同品类、分布于中国不同地区（截至2014年底已进入约200个城市）且在当地具资金实力、配送能力和渠道渗透能力的品质经销商的联盟。通过与当地分销商成立合资公司（怡亚通持股60%，经销商持股40%）的形式，由怡亚通输出管理（具体业务仍由原分销商把控）、提供供应链金融（采用担保等形式等）帮助分销商扩大经营规模，并在上市公司平台下以更优惠的条件与上下游（如品牌商、银行等）谈判，实现整合后分销商经营效率的提升。
  事实上，怡亚通自2009年推出深度380平台战略之后，前期经营开展的并不是太顺利，2012年深度供应链业务收入仅同比增长1.66%，不过从2013年开始，该项业务收入加速增长，2013年、2014年、2015年上半年，深度供应链业务收入同比增速分别达到98.47%、107.99%、55.43%。
  截至目前，深度供应链业务已经成为怡亚通收入、毛利最主要的来源，成为公司的业务基石。最新的财务数据显示，深度供应链业务2015年上半年分别实现收入、毛利139.95亿元、8.14亿元，贡献占比分别为92.90%、68.46%。
  伴随着收入高增长及对未来万亿市场空间的美好憧憬，怡亚通股价从2013年开始一飞冲天，一度从2012年12月的最低3.61元涨至74.78元/股，涨幅高达1971.47%，市值也从37.54亿元飙涨至777.71亿元，截至目前，仍高达760.76亿元。
  怡亚通深度供应链业务主要从事快消品的分销，快消品存在万亿市场空间，券商认为公司业务规模具10倍数量级增长潜质。
  与怡亚通的千亿市值相比，其净利润却少的可怜，2014年全年仅有3.12亿元，照此计算市盈率高达243.83倍。
  尽管怡亚通目前的股价已经被严重透支，但资本市场上仍不乏吹嘘之作，川财证券7月29日发布的《怡亚通华丽转身的前夜》称，怡亚通市值有望达到万亿，在高估值个股纷纷腰斩的背景下，这样的研报恐怕难逃误导投资者之嫌。

　　商业模式困境

　　怡亚通的收入连年高增长，是以牺牲现金流为代价的。
  怡亚通380平台的基本业务是分销，分销的商业模式是需要垫资，以应对规模增长，报表上反映为应收账款及库存的大幅增加。
  根据Wind资讯，怡亚通2012年的经营现金流尚有2.68亿元，但是从2013年深度供应链业务实现爆发增长开始，经营现金流大幅恶化，2013年、2014年、2015年上半年分别为-27.19亿元、-32.80亿元、-9.71亿元。
  因此，怡亚通目前在做的深度供应链业务并非一门好生意，按照2014年的口径，公司每产生1亿元的收入，就需要投入1494.31万元营运现金。按照怡亚通的规划，2020年深度供应链业务收入要达到1000亿元，目前这块业务2014年收入规模有201.95亿元，简单按照2014年口径测算，公司未来需要新增的营运资金需求高达119.25亿元。
  然而，怡亚通目前本身根本没有任何的造血能力，这也就意味着未来新增的运营资金需求，要全部来自外部融资。
  过去几年，怡亚通的营运资金需求主要来自债务融资，短期借款从2012年的58.49亿元，大幅飙涨至2015年上半年的161.1亿元，此外公司2014年还成功发行了11.5亿元的公司债券。截至2015年上半年，怡亚通的有息债务合计高达177.47亿元，不过账面上现金仅有98.05亿元，2015年上半年产生的财务费用就高达3.2亿元，占当期净利润的比例高达137.93%，目前其资产负债率已经高达78.78%，高于行业平均水平。
  无论是从资产负债率还是从对盈利能力的影响来看，怡亚通理性的做法是，减少杠杆工具的使用，增加股权融资。事实上，从2014年以来，怡亚通已经加快了股权融资的步伐，2015年5月，公司已经顺利完成了12.29亿元的增发。不到1个月，怡亚通6月2日又宣布停牌筹划重大事项，之后的进展公告称，公司正在筹划非公开发行股票事项。
  怡亚通停牌时，二级市场仍然处于极度亢奋的牛市中，不过天公不作美，在其宣布停牌之后不久，资本市场便开始出现罕见暴跌，上证指数从6月12日的5178点，最低下探至2850点，跌幅高达45%，股价腰斩的个股更是比比皆是。
  随着资本市场的急转直下，包括誉衡药业(002437,股吧)（002437.SZ）、广联达(002410,股吧)（002410.SZ）在内的多家上市公司已经宣布终止定增计划。毫无疑问，怡亚通此次定增事项恐也难逃不利的结果，尤其如进展公告所称，公司此次定增规模会比较大，怡亚通能否找到足够的认购方，恐怕会存在变数。
  怡亚通从6月2日开始停牌，截至发稿仍未复牌，最新的进展公告称，公司仍然在落实投资者的认购意向。
  怡亚通为了促成此次定增事项也做出了很多努力。一方面，本次定增事项会由控股股东、员工持股计划共同参与，提振市场信心；另一方面，公告称本次定增资金，除了用于380平台业务扩张外，还将用于收购某境外上市公司。
  不过这些努力能否换来定增事项的顺利实施，仍需等待。一旦此次定增受挫，怡亚通的380深度供应链业务恐怕会受到很大影响，收入、利润将难以维持高增速，因此理智的投资人应该等待此次定增事项明朗之后，再做出决定。
  另外，需要注意的是，即使怡亚通顺利实现融资，其收入、利润得以在未来几年继续保持高增长，但是最终还是要回归到最本质上的问题上来：从中长期角度来看，怡亚通现金流能否实现由负转正，为股东创造真正的价值呢？
  从现金周转来看，怡亚通2014年应收账款、存货、应付账款的周转天数分别为71天、47天、8天，按照“应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数”计算，怡亚通的现金周转天数为110天，其中下游占款、上游补库存是造成怡亚通现金周转较慢的最主要因素。
  不少券商及投资人士将怡亚通比作B2C领域的亚马逊、京东，这两家企业尽管盈利方面多年来并不乐观，但其商业模式之所以还能够得到资本市场的认可和追捧，核心原因是它们拥有良好的现金周转，以京东商城为例，其2014年应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数分别为5天、33天、10天，即现金周转天数为28天。
  对比发现，怡亚通的现金周转能力要远远逊色于京东商城，尤其应收账款方面，核心原因在于两者经营模式的差异，京东商城直面终端消费者，对下游拥有较强的议价能力，几乎不存在应收账款问题，或许还能拿到几天的预收账款，但怡亚通的下游是批发商、终端零售店，对下游的议价能力明显比不过京东商城。因此，未来怡亚通现金流能否好转，最关键的是其对下游的议价能力能否实现提升，但是无论怎么提升，恐怕都无法达到京东商城对下游的议价能力水平。
  此外，放眼国内外，与怡亚通采用同样商业模式的知名企业几乎没有，历史经验也无法告诉我们，怡亚通这种商业模式未来究竟能否带来投资者所看重的稳定持续现金流。
  此外，怡亚通库存管理能力方面也较京东商城逊色不少，存在改善空间。
  对于怡亚通存在的商业模式困境，《证券市场周刊》记者曾经多次致电公司证券部，但是并未得到答复。

　　地产会计魔方

　　截至2015年上半年，怡亚通的投资性房地产账面价值合计13.95亿元，公司对其全部是按照公允价值方式进行计量。
  《证券市场周刊》记者通过翻阅公告发现，怡亚通2013年之后分两次将部分自用房产，转入投资性房地产，而在此之前账面上是没有任何投资性房地产的。
  怡亚通2014年1月25日发布公告称，因要将四处自用建筑物部分停止自用，改为出租，根据会计准则规定，公司应将上述资产转换为“投资性房地产”，并采用公允价值计量模式进行后续计量。
  公告显示，上述四处自用建筑物分别为上海怡亚通供应链基地项目、上海洋山保税港供应链基地一期、怡亚通中西部供应链整合基地项目、辽宁仓储配送中心。根据2013年年报，上述四处房产转换日的账面价值分别为1.97亿元、1.51亿元、1.25亿元、8620.23万元，转换日投资性房地产的公允价值分别为4.88亿元、1.94亿元、1.8亿元、1.52亿元，账面价值、公允价值合计分别为5.59亿元、10.14亿元，增值4.56亿元。
  时隔1年之后，怡亚通故技重施，再次将部分自用建筑物改为出租，转换为投资性房地产。
  怡亚通2015年1月10日发布的公告显示，此次用于出租的房产是怡亚通供应链整合物流中心，建筑面积9.13万平方米，出租面积3.3万平方米，位于深圳市龙岗区布吉镇。
  根据2014年年报，该处房产转换日的账面价值为1.88亿元，转换日的公允价值为3.46亿元，增值1.56亿元。
  根据公告，上述转换为“投资性房地产房产”的房屋建筑物，均用于对外出租。根据《会计准则-租赁》，经营租赁的租金应当在租赁期内的各个期间按直线法确认为收入，但是《证券市场周刊》记者发现，怡亚通2014年年报、2015年半年报中并没有形成任何的出租收入，那么怡亚通究竟有没有对外出租上述房产呢？
  截至发稿，《证券市场周刊》记者仍未收到公司方面的回复。如果怡亚通并没有对外出租上述房产，那么其将上述房产划归为投资性房地产的依据，将不复存在。
  此外，投资性房地产按照公允价值计量要满足两个条件：有活跃的房地产交易市场、能够取得同类房地产的市场价格。一般而言，临街的商铺、住宅比较容易满足这两个条件，而怡亚通的上述房产均是物流中心、供应链基地、仓配中心，要找到同类房地产的市场价格，并不是那么容易。《证券市场周刊》记者曾致电并要求怡亚通方面提供上述房地产公允价值详细的评估依据及过程，但截至发稿仍未收到回复。
  而且，由自用房产变成投资性房产之后是按照公允价值计量，因为很容易受人为因素影响，即便有相关认定机构出具的文件，其客观公正性仍然很难予以保证。
  从会计上讲，将自用房产变成投资性房地产，不仅能增加公司净资产，为现金紧张的公司创造再融资与借贷的条件，还能少计提折旧，增加公司净利润。
  从时间节点上来看，怡亚通的大规模现金支出始于2013年，而公司将自用房产转为投资性房地产也是始于2013年四季度，因此怡亚通做出以上会计调整背后的动机似乎不言而明。根据2015年半年报，怡亚通的中西部供应链整合基地项目和上海洋山保税港供应链基地一期项目、华南物流配送中心项目的投资性房地产已经用于上市公司向银行贷款的抵押。
  怡亚通投资性房地产转换日之前的账面价值为7.47亿元，其房屋建筑物折旧年限为20-46年，按照30年计算，怡亚通每年可以少计提折旧2490万元，占2014年全年净利润的比例为7.98%。
  此外，根据2014年年报中的“非经常性损益项目及金额”，怡亚通采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益为3493.99万元，占2014年净利润的比例为11.20%。

　　60亿应收款零计提

　　截至2015年上半年，怡亚通的应收账款账面余额为62.44亿元，其中1年以内的为59.77亿元，但却并未计提任何的坏账准备，金额如此之大的应收账款，为何一点坏账准备都不计提呢？
  《证券市场周刊》记者注意到，怡亚通的会计政策规定，对所有应收款项均是采用单独计提坏账准备方法，即运用个别方式评估减值损失。
  一般而言，应收款坏账计提政策分为单独计提法（包括单项金额重大和单项金额非重大）、按信用风险特征组合计提法，其中后者又包括多种方式，以账龄分析法最为常见，也被多数上市公司所采用。
  对比上述会计政策，如果采用单独计提坏账法，管理层在评估时存在一定的主观性，从而提供了利润操纵空间；如果采用账龄分析法，管理层必须按照严格的量化标准计提，不会存在操纵空间。
  与怡亚通对全部应收款采用单独计提法形成鲜明对比的是，依据申万三级行业划分，另外9家同行业可比上市公司对绝大部分的应收账款均是按照账龄分析法计提坏账准备。
  从计提比例来看，除了中储股份(600787,股吧)（600787.SH）、华贸物流(603128,股吧)（603128.SH）不对1年以内应收账款计提坏账准备之外，其余7家上市公司对1年以内应收账款均有计提坏账准备，其中外运发展(600270,股吧)（600270.SH）对7-12个月以内应收款坏账的计提比例高达30%，万林股份(603117,股吧)（603117.SH）对7-12个月以内应收款坏账的计提比例为20%，最低的飞马国际(002210,股吧)（002210.SZ）对1年之内应收款坏账的计提比例为1%。
  综合来看，相比同行大部分上市公司，怡亚通应收账款的坏账准备计提政策明显较为激进，截至2015年上半年，其1年以内应收账款的账面余额为59.77亿元，假设按照1%计提坏账准备，那么需要要多计提坏账5977万元，假设按照5%的比例计提坏账准备，那么需要多计提坏账2.99亿元。值得注意的是，怡亚通2014年的全年净利润也仅有3.12亿元。
  除此之外，自2013年以来，投资收益已经成为怡亚通净利润的一个重要来源。2013年、 2014年、2015年上半年，怡亚通的投资收益分别为4154.99万元、6155.38万元、3203.5万元，占当期净利润的比例分别为20.75%、19.71%、13.83%。
  这主要得益于怡亚通从2013年下半年开始，将持有伟仕控股（00856.HK）15.88%的股权，由可供出售金融资产调整为长期股权投资。对此，怡亚通在年报中解释称，上市公司决定长期持有伟仕控股的股权，故转入长期股权投资，此外虽然对伟仕控股的表决权比例低于20%，但由于公司在伟仕控股董事会中派有代表并参与财务和经营政策的决策，所以公司能够对伟仕控股施加重大影响，因此按照权益法进行核算。
  伟仕控股是一家香港上市公司，主要从事信息科技产品的分销及服务，近年来保持良好的成长能力，根据Wind资讯，2012-2014年，伟仕控股实现的净利润分别为4.44亿元、5.03亿元、6.07亿元。怡亚通如果将持有的伟仕控股股权归为可供出售金融资产核算，那么伟仕控股公允价值的变动，将计入综合收益，不会影响当期利润；但是，如果按照长期股权投资适用的权益法核算，那么当期权益增加额，将计入投资收益，增厚当期利润。

  这是一篇冷静思考、质疑怡亚通经营模式的文章，值得一读。
  作者杜鹏的在文中提出现金流的问题，切中问题的要害，却给出了既不符合经营常识，也不符合推理逻辑的结论，无法令人信服。
  怡亚通的深度供应链业务展示了一种前所未有的经营模式，这种模式正在走向还不太那么成熟的成功，却已经显露出了令旧秩序颤栗瓦解的峥嵘。将全新的经营模式快速推向市场，整合各地的市场经销精英一道拓展市场，这样的经营行为是要付出代价的，代价就是让人揪心的现金流与盈利。
  新事物的成长会有曲折度不同的过程。市场对新事物会有一个熟悉的过程，人们的认知与分析也会有一个由浅及深、由偏及正的过程。
  分析的着眼点在哪里很重要。经营行为是因，市场拓展是果；市场拓展是因，经营收入是果；经营收入是因，现金流与盈利是果；现金流与盈利是因，议价能力是果。这样的梯度因果关系其实既符合常识、符合推理逻辑，也符合辩证法。

祝朋友们节日快乐！

《齐俊杰：恒生电子干了什么到底冤不冤！》

  9月2日，证监会发出了一张重磅罚单，没收恒生公司违法所得1.328亿元，罚款3.98亿元，这一下5个亿木有了，相当于恒生电子1年多的净利润，对于这家做HOMS系统的公司来讲，简直就是晴天霹雳。
  恒生Homs系统是恒生公司开发的一款全托管模式金融投资云平台，简单而言有2个主要功能，第一是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元进行单独的交易和核算，也就是业内所称的伞形分仓功能；第二就是这套系统部署在云端，不占用用户的本地硬件资源，用户只需要在网上签约进行账户托管即可。这一新系统能够方便基金管理人对交易员团队进行分仓管理、交易风控和业绩考核，因此被广泛运用于信托阳光私募产品中，并从今年年初开始在证券投资私募管理人中迅速普及。换句话说，这个东东今年迅速用于了场外配资，而且是那种不怎么合规的场外配资。
  第一步，以机构名义去配资，一般是1:2，也就是我拿5000万，去配1个亿，资金总量就达到了1亿5，当然这个1个亿资金一般是9%以下的利息，然后通过HOMS分仓管理，然后就简单了，就好比批发冰棍的小卖部一样，他拿着这个额度，就可以找客户了，假设某客户给配资公司打了10万保证金，并要求1:5的配资杠杆，则此时配资公司将为该客户在Homs系统开立二级分仓交易账户，并在其中分配一笔60万的交易资金，当然这其中50万按照13-15%的年计算利息，然后客户掌握着交易权限，买什么你自己定，什么时候买卖，也是完全在你，不受融资融券标的的限制。但是平仓权限由配资公司说的算，换句话说，钱给你了，你随便玩，赚了钱都归你，我拿利息，但亏钱就亏你那部分，只要把你的亏完了，要么你补仓，要么我就全都强行卖出。之后，配资公司再找新的客户加入游戏，直至信托/资管产品到期或触及产品层面的止损阀值。假设1亿5的资金全部卖完，配资公司将获得1亿资金的利差，也就是4%到6%的净收益400-600万，且为无风险收益。但问题来了，由于A股实行的是涨跌停板的限制，所以如果你买的全通教育跌停，配资公司就木有办法平仓了，所以为了保证他不受损失，他肯定卖出你的另外的股票，比如工商银行。最后你发现，全通教育跌停了，工商银行也被卖的跌停了，而客户B买了工行，工行跌停了，配资公司就得被迫卖出中国联通，联通也跌停了，这就形成了铁索连船，然后就是壮观的景象，千股跌停。而且还根本停不下来。
  证监会说，恒生公司、铭创公司、同花顺公司在明知客户的经营方式的情况下，仍向不具有经营证券业务资质的客户销售系统、提供相关服务，并获取非法收益，严重扰乱证券市场秩序。证监会表示，恒生公司、铭创公司、同花顺公司的上述行为违反了《证券法》第一百二十二条的规定，构成《证券法》第一百九十七条所述非法经营证券业务的行为。
  很明显，恒生公司做的业务就是绕过监管，把原来的两融业务批发转零售，让证监会的两融门槛以及融资红线荡然无存，而且让多路资金涌入股市，所以才造成了今年以来股市几个月内翻了一倍，这就是典型的杠杆牛市。然后证监会一调查配资，牛市马上崩盘，出现了连续暴跌的场景。所以，规则定下来就是要执行的，证监会打击非法场外配资是正确的，否则这个泡沫再膨胀下去，将会造成更大的损失，但这个效果就是反而会让杠杆资金加速退潮。做多资金没有了，股市当然会下跌，而且这些违法公司知道了查资金的消息，会不计成本的撤出股市，才造成了现在市场的乱象。综合来看，证监会查资金非法配资是无比正确的，但时间点值得商榷，3000点的时候就开始打击，要比5000点的时候打击损失小很多。
  最后还得说回到主题，其实大家也都已经有分析了。恒生冤不冤？他自己喊冤因为他觉得他就是个菜刀，而拿菜刀砍人的是那些配资公司。而我觉得他不冤，因为你是一个经过批准才能卖菜刀的，而且你明知道有些人买了你的菜刀后会出来砍人，还卖给他，这很明显就是故意的！

三季度预增50----100%。四季度可能还好，爆发增长是不可避免的。

收购500强？更像为复牌做准备，增加流动性。希望我是错的。

如果说之前怡亚通深度供应链业务的颠覆性创新意义还不太容易被市场理解，那么现在并购境外世界500强上市公司的意图大白天下——公司可持续快速增长给公司扩张战略的实施所带来的雄厚底气、国际资本市场对怡亚通经营及盈利模式的认同程度——应该能够促使投资者弄清怡亚通深度供应链业务的颠覆性意义的奥妙所在：它以产权为纽带整合各方市场豪强，形成责权利共同体，既颠覆了地方割据及地方保护主义对市场发育的特色束缚，又颠覆了传统文化中自我中心主义的特色拖累。怡亚通找到了一条可行的市场之路，巧妙地破除了中国特色之重大弊端。无论这次“重大无先例案例”的并购结果如何，怡亚通都已经是大幅提升了自己的市场认同度、知名度的大赢家。

这个比较靠谱，怡亚通的短板是it，收购技术公司可以使怡亚通弥补劣势，更好的发展业务。
有媒体报道，怡亚通有关负责人在接受记者采访时表示，根据上市公司信息披露相关规定，目前暂不方便透露是哪一家世界500强企业。但据这位负责人透露，怡亚通为收购这家公司筹划了很长时间，这家公司是美国一家IT公司，怡亚通过去做过这家公司的业务，现在和这家公司有业务往来。本周末，怡亚通公司董事长周国辉先生将带队亲赴美国，和这家世界500强企业洽谈，估计很快就会有结果出来。怡亚通有关负责人对记者表示，待公司收购这家500强企业事项基本敲定后，将和本报记者作进一步沟通和交流。
由于怡亚通在供应链服务特别是供应链金融上的投资在不断加码，其并购的选择极有可能是同业的供应链企业。而同时要满足世界500强企业的标准，私募圈PELIST从消息灵通人士获悉，从供应链管理和世界五百强两个维度考虑并购对象，业内猜测怡亚通可能收购的世界500强企业是一家名为英迈国际(音译)的上市公司。私募圈PELIST查阅了英迈国际的相关资料，英迈(Ingram Micro)是全球最大的技术分销商，也是全球领先的技术销售，营销和物流公司。英迈(Ingram Micro)http://www.ingrammicro.com成立于1979年，总部位于美国加利福尼亚州圣塔安纳。在全球，英迈共有北美、欧洲、拉丁美洲和亚太地区4个战略区域，业务遍及100多个国家。

　　作为全球最大的IT产品分销商及服务供应商，英迈公司于1999年正式在中国地区设立业务机构——英迈国际(中国)有限公司。目前，英迈中国已经在全国21个重点城市设立了分支机构，英迈已与全球1400多家厂商建立了合作关系，并为世界范围内近165000家经销商提供解决方案和服务。英迈的全球基础设施和在技术解决方案、供应链、云和移动性方面的深厚专业知识使其合作伙伴能够在他们所服务的市场高效、成功地开展运营。

投资银行在线数据库显示，英迈(NYSE:IM)的市值为41.99亿美元，总股本为1.56亿股，每股净资产26.08美元，市净率为1.03美元，机构持股高达95.29%。从这些数据分析，英迈并怡亚通收购的可能性很大，由于英迈的净资产高，市净率很低，对怡亚通而言，具有明显的投资价值。
赞   评论股友

对于这个重量级公告，楼主能否点评一下？

《怡亚通拟收购世界500强上市公司 目标或是利丰集团》  来源：中商情报网时间：2015/8/18 责任编辑：wangjian

  8月18日下午，深圳市怡亚通供应链股份有限公司（怡亚通： 002183 ）发布公告称正在筹划收购某境外世界500强上市公司，并称公司此次非公开发行股票募集资金规模较大，公司仍需进一步落实投资者的认购意向，此次相关收购规模大、范围广、程序复杂，交易方案设计较为复杂，交易金额较大，属于重大无先例案例，公司仍需要与相关各方就交易方案进行沟通和探讨，公司股票仍需继续停牌。

  怡亚通是我国供应链服务的龙头企业，已经连续5年入选《财富》中国500强，排名逐年上升，2015年财富中国500强中，怡亚通排名232位，上年排名380位，排名暴增148位。中商情报网统计发现，2010-2014年五年，怡亚通营业收入由60.4亿增长至219亿，增长了近3倍。

  中商情报网主编王健分析认为，由于怡亚通在供应链服务特别是供应链金融上的投资在不断加码，其并购的选择极有可能是同业的供应链企业。而同时要满足世界500强企业的标准，按并购标的来筛选，此次怡亚通并购对象极有可能是前世界500强香港上市公司“利丰集团”，利丰集团是全球老牌供应链服务企业，其在2010-2011年曾连续入选英国《金融时报》评选的全球500强公司，此后由于经营下滑，淡出了榜单，近年经营更是每况愈下，市值已经缩水至467亿港币，而怡亚通停牌前市值高达759亿，是利丰集团的两倍，通过非公开发行股票的方式并购利丰集团应该在怡亚通的承受范围之内，此次并购将是我国首次有公司完整并购境外世界500强上市企业，怡亚通复牌后可能将会受到市场的强烈关注。

·CBO·原声·陈凯：怡亚通对互联网时代下供应链的思考  CBO新闻 | 来源《化妆品财经在线》

导读：作为国内首家供应链管理公司，怡亚通因近年来实施的多起收购而被业界熟知。在今日（8月18日）举办的中国化妆品百强连锁会议上，深圳市怡亚通供应链股份有限公司CEO助理陈凯就《互联网时代下供应链怡亚通的思考与探索》作主题演讲，介绍了怡亚通在供应链全程中的优势及对中小零售商发展策略的建议。

作为国内第一家上市的供应链管理企业，怡亚通建立了以物流、商流、资金流、信息流四流合一为载体，广度--生产型服务供应链、深度--流通消费型服务供应链、全球采购中心产品整合、供应链金融为核心的一站式全球整合型供应链服务平台。

陈凯认为：“从原材料采购到产品销售的供应链全程运作中，企业可选择性地将全部或部分非核心业务外包给怡亚通，在帮助企业实现供应链效率提升、总成本领先的基础上，怡亚通协调整合供应链上下游以达到协同运作，通过服务创新帮助企业实现供应链价值增值。”

演讲中，就“互联网时代下化妆品行业面临的现状”和“怡亚通供应链商业生态圈战略”两大板块，陈凯向会议嘉宾做详细解析。

6年，怡亚通深度380分销平台将增长高达50倍

陈凯介绍，怡亚通建立覆盖全国各级城市的“380”深度供应链网络，通过实现城市平台共享与分销体系优化，构建了一个快捷、高效的直供渠道，帮助合作伙伴突破渠道管理难题，提高市场竞争力。

陈凯分享了以下数据：2009年，380分销平台项目启动，同年5月怡亚通第一个平台在广西落地，全年共建立省市级分销平台9个；2010年，380自营平台建设提速，全年共建立省市级分销平台55个，380管理信息化建设全面启动；2011年，基础平台建设高速发展，市级分销平台规模达到100个，380分销管理系统建设完成，380智能订单系统建设启动，整合业务开始全面探索；2012年，380分销平台进入战略机遇期，省市级平台规模超过120个，380物流信息化建设启动，380平台势能在行业凸显，整合客户的竞争力全面呈现；2013年，380分销平台进入高速发展期全国新加盟合作伙伴60家，省市级平台规模超过170个，380全程信息化建设全面启动，380平台四大行业同时发力；2014年，380分销平台业务规模150个亿，渠道深度覆盖中国1-6级市场，全国有150多个DC&RDC，仓库面积近200万平米，可调度车辆4000多台，覆盖线上线下各类型零售渠道，零售终端数量达100万家，与1000多个国内外知名品牌达成长期而稳定的合作；陈凯预计，2015年380分销平台将达到300亿元的规模。

陈凯还表示，“未来6年，怡亚通380分销平台将延续50倍增长奇迹。”陈凯认为，中国主要快速消费品品牌社会零售总额已经达到60000亿元，占比约为68%。而其中与怡亚通合作的世界500强与行业前三名企业客户，2014年中国市场销售总额达到17000亿元，总体占比28%。陈凯认为，怡亚通2015年运作规模仅占已客户总体规模（300亿元）的1.7%，未来空间巨大。在未来5-6年，怡亚通与上游合作伙伴的份额将快速提升，预计平台运作规模将达到和超过总体规模（2500亿元）的15%。

据介绍，未来6年中，怡亚通深度380的平台资源将整合500万家零售商、3000多家知名厂商、130家世界500强客户、全国380个城市精细化服务网点的超过300000种商品。全国专业团队超过25000人，最后一公里物流能力覆盖300个城市。

全面启动“供应链商业生态圈战略”，打造中国最大的中小零售商联盟

国家统计局官方数据显示，全国化妆品零售总额从2010年1260亿元，发展至2014年1825亿元，预测在2018年将达到2850亿元。人均消费水平与欧美日韩还存在较大差距，市场潜力巨大。

与此同时，2014年中国网络购物市场交易规模达到2.8万亿，同比增长48.7%，仍维持较快增速；2014年整体线上渗透首次突破10%达到10.7%。而2014年中国移动购物市场规模9297.1亿元，同比增长239.3%，在网购整体市场中占比为33%，且在未来仍将维持快速增长。

鉴于此，陈凯预测：“90后逐步成为消费主流，更年轻的品牌、更多样的天然保养、更多保养美丽的概念正在兴起，连锁化、体验式和O2O是大势所趋。”这一趋势下，2015年怡亚通全面启动“供应链商业生态圈战略”，打造中国最大的中小零售商联盟。

陈凯介绍：“怡亚通打造的‘终端联盟’将帮助中小零售商实现从‘单打独斗’走向‘联’，通过联盟组织进行无边界发展。”而在未来，怡亚通将依靠“升级融资方式-O2O金融、升级采购方式-B2B宇商网、升级营销方式-终端互动传媒、升级销售渠道-O2O云微店”四大引擎的推动，打造中国最大的中小零售商联盟。

据陈凯介绍，“中小零售商联盟”于2014年12月启动，2015年7月签约客户达到4万家，他预计，2015年12月加盟客户将达15万家，2016年12月，预计加盟客户可达30万家。

陈凯最后表示：“未来三年怡亚通还会快速增长，希望能够帮助更多的化妆品行业终端店和代理商。”

CBO记者李娜整理

《怡亚通进入快收购常态 一周签约俩化妆品代理公司》  搜狐媒体平台化妆品财经在线2015-08-15  21:06:1  CBO记者何辰


　　目前专注于怡亚通美妆业务模块的拓展、广西怡亚通大泽深度供应链管理有限公司董事长聂峰辉在接受记者采访时表示，这种“一周下一城”的美妆控股行动，主要出于双方共同需求的“一拍即合”，根本停不下来，“预计到2016年初这种合作将达50家，我们将与‘区域老二’一起，更快更强发展，甚至助其超越‘区域第一’。”
  
  怡亚通给予“区域老二”弯道超车的机会
　　聂峰辉表示，此前怡亚通的美妆控股，选择的都是“区域实力最强大的代理商”，而这种“巨无霸”在合作沟通上，困难较大。“而现在，我们更多的，是在与‘区域老二’合作。”其强调，‘区域老二’首先拥有相对较强的综合实力，第二希望获得更强大的资金和集团资源以供其更系统更迅速发展，“而怡亚通刚好拥有这些，因此双方能够快速达成共识，一拍即合。”
　　《化妆品财经在线》记者了解到，8月3日，怡亚通刚刚控股南京宜妆化妆品有限公司，成立江苏怡亚通宜妆供应链管理有限公司；一周后，怡亚通又成立郑州怡亚通翔隆供应链管理有限公司，这一速度令人吃惊。
　　聂峰辉告诉记者，接下来这种快速达成的合作将成为一种“常态”，“怡亚通的美妆控股，得到许多处于区域第二梯队的代理商的迅速回应，因为怡亚通不仅能助其解决目前面对的难题和短板，还能给予其‘超车机会’，在当地变大变强。”
　　聂峰辉还强调，怡亚通选择的代理商，往往具有强大的业务、市场能力，也注重团队与相互协作，这样的合作，更有助于双方“各取所长”，达到“1+1大于2”的效果。
　　据悉，怡亚通的美妆控股目标是，在2016年初达到50家。
　　
  资源整合给新公司带来更多品牌和渠道
　　郑州怡亚通翔隆供应链管理有限公司总经理歩彦广接受《化妆品财经在线》记者采访时表示，加入怡亚通系统以后，翔隆接下来将分别再接10个商超百货渠道品牌和10个专营店渠道品牌，优化并丰富自身品牌结构体系。
另外，歩彦广称，“依托怡亚通的平台、资金和资源整合，翔隆的全渠道网络将进一步深化，更加系统。”据其介绍，翔隆将与100家县城级以上的区域连锁化妆品专营店达成更加深度的合作，并与300家市区、县城B类店形成更进一步的常规合作；更重要的是，翔隆将设立100家县城分销客户，直接辐射县城周边共计1万家乡镇门店。
　　而在商超渠道，据悉，翔隆目前已布局整个河南市场50%的商超网点，加入怡亚通系统后，这一渠道将扩大为“全线系统覆盖”。
　　另据悉，翔隆还将依托怡亚通宇商网、和乐网、云微店“线上三维一体”的平台，拓展其电商、微商等线上渠道。
　　“8月正式运行，2015年接下来5个月时间，预计翔隆的业绩将在自然增长的基础上，再增30%。”据歩彦广介绍，翔隆今年本来预计增长20-30%，加入怡亚通系统以后，这一增幅有望增加到50-60%。
　　《化妆品财经在线》记者了解到，翔隆目前代理了珀莱雅、春纪等23个品牌，合作网点超过1万家，全线布局电商、KA、商超、微商、CS、百货等渠道，2014年全年回款额约2.2亿元。