002601 业绩来了 结束两年大底

善

受益钛白粉行业回暖，公司业绩持续改善
受益于钛白粉行业回暖以及钛白粉价格的调涨，公司前三季度业绩同比均大幅改善。但从三季度单季来看，营收略有下滑，我们认为可能与公司低端产品销售比例增加有关，另外，本季度计提资产减值损失的增加也在一定程度上增加了成本。
设立欧洲公司，国际化步伐加快
随着国外产能的收缩以及国内钛白粉品质的提升，我国钛白粉出口长期向好趋势将不会改变。公司与国际钛白粉巨头亨斯迈签订《TR52出售协议》，为了更好的运营TR52油墨钛白粉业务，公司拟以自有资金不超过50万英镑，在英国投资设立欧洲公司，主要从事TR52油墨钛白粉的销售等业务。该项投资意味着公司国际化步伐更进一步。
钛白粉出口持续向好，9月出口数量环比回升
9月钛白粉出口数量环比回升，钛白粉出口重拾升势。据海关统计，钛白粉9月出口4.91万吨，同比增长26.92%，环比增长4.38%；1-9月钛白粉累计出口42.47万吨，同比增长45.45%。从出口分国别来看，排名前三位的国家依次是巴西、印度、美国 ，分别出口6365吨、4635吨、4553吨，我国钛白粉出口到巴西、印度等新兴市场继续保持旺盛，出口到美国的钛白粉数量也重拾升势，环比增长37.35%、同比增长33.82%。整体来看，我国钛白粉出口局面依旧向好。
国内房地产进入新的回暖周期，钛白粉内需环境进一步改善
今年年初以来，国际钛白粉巨头相继提价，同时国内钛白粉龙头今年也已6次上调钛白粉价格。从目前的形势来看，9、10月钛白粉需求旺季即将结束，钛白粉价格年内再次上调的可能性不大，国内钛白粉价格在目前1.3～1.4万/吨的位置走平。但随着明年需求旺季的到来，钛白粉行情仍将继续，特别是随着我国房地产政策的放开，房地产销售市场又进入新一轮回暖周期，随着改善性住房需求的释放，将直接拉动我国钛白粉消费增长。同时钛白粉行业还有环保趋严的长期约束，环保将加速行业内产能整合，促进竞争优势向龙头企业集中。
预计14年EPS0.26元，维持增持评级
我们预计公司预计公司14-15年EPS0.26元、1.38元，维持增评级。