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呵呵打新资金回家过年了。

节前反弹开始。

美国多层次的股票市场
“纳斯达克”只是美国多层次、多制度、多门槛证券市场体系中的一个重要组成部分。美国的整体股票市场是经过漫长的演进而成的，充分认识美国证券市场的“多层次”性，将有助于解开一些我们对美国股票市场的疑惑甚至误解。

美国四级股票市场

按市场范围划分，美国“多层次”的股票市场可分为四级：第一级由纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克(NASDAQ)全国市场构成，是向大企业提供股权融资的全国性市场；第二级是美国证券交易所(AMEX)和纳斯达克小型资本市场，向中小企业提供股权融资服务的全国性市场；第三级是由波士顿股票交易所、芝加哥股票交易所、太平洋股票交易所等组成的地方性股票交易所，它们构成了区域性交易所市场；第四级是由OTCBB板块和粉单板块组成的，向实力暂时达不到前三级市场的小型企业提供股权融资的非交易所市场。

纽约交易所的历史可以回溯至1792年，是世界上最大的证券交易市场。在四级市场中，纽交所的上市要求最高：最低资产净值6000万美元以上、最低挂牌股价为5美元、最低股东人数2000人等。大部分历史悠久的“财星五百大企业”的股票，都在此交易，新东方集团就是在这里以每股15美元的发行价挂牌上市的。

美国证券交易所的营业操作和纽约证券交易所相似，都是竞价制。只是美国证券交易所是一个中、小企业股票上市的场所，股票价格也较低。一些美国大公司在公司创立之初，如艾克森美孚公司和通用汽车公司，都选择在这里将其股票上市。

近年来中国企业心向往之的纳斯达克，在30多年前只是电子报价系统的简称，尚未发展成全国性的股票交易市场。

1971年，美国证券商协会(NASD)建立了一个电子报价系统(NASDAQ)，简称纳斯达克。NASD从纽交所和美交所等交易所的场外市场股票市场挑选出了2500多家规模、业绩和成长性都名列前茅的股票，规定做市商把这些精选出的股票报价列示于该系统，供投资者参考。

四年之后，全美券商协会提出了纳斯达克的上市标准，规定只有在纳斯达克上市的股票才能在该系统报价。至此，纳斯达克成为一个完全独立的上市场所。

由于纳斯达克创立之初的上市标准远低于纽交所，所以在较长的历史时期，纳斯达克的大多数股票都是中小企业。而这些中小企业如微软、思科、苹果电脑等在很短的时间内都发展成为世界级巨型企业，则是由于它们从一开始就是科技含量极高的公司，有高成长性。这也就是目前高科技企业在纳斯达克占很高比重的原因。

经过多年的发展，纳斯达克迅速发展成为全球第二大证券市场，并形成了两个市场――全美市场和小型资本市场。其中，全美市场是个不折不扣的主板市场。

1990年，全美证券商协会进一步设立了另一个电子报价系统――OTCBB，供不能满足纳斯达克和其他证券市场上市条件的场外交易股票进行交易。

由于OTCBB并没有对上市公司提出财务方面的最低要求，这意味着，一个企业即使是资产为零、盈利为零，理论上也可以在OTCBB上交易，这实际为反向收购提供了非常好的制度安排。如果一个公司因量化指标不能满足要求，而被三大市场摘牌后，它仍可以在OTCBB上交易，当然，这个过程也可以反向操作。对中国的中小企业而言，花费45万至55万美元即可完成借壳和在OTCBB发行股票。

从1999年起，美国证券交易委员会(SEC)加强了对OTCBB市场的监管，要求在OTCBB报价的公司必须报告当前的财务状况，经过一年的整顿后，有一半的股票因达不到要求被删除至粉单电子报价系统上报价。经过多年的努力，OTCBB已经成为一个管理比较严格的交易市场，对公司实行与其它市场一样的治理结构的要求，市场交易总量亦大幅度攀升。

OTCBB=纳斯达克预备役？

国内部分学者把纳斯达克看作一个四层次的市场，即纳斯达克全国市场、纳斯达克小型资本市场、OTCBB市场和粉单市场。对此，国务院发展研究中心金融研究所范建军认为，纳斯达克只有两个层次，即它的全国市场和小型资本市场。

OTCBB是归美国证券商协会管理的一个股票报价系统，与纳斯达克一样，均归全美券商协会管理，美国证券交易委员会(SEC)也早在10年前就批准了其永久运营地位。虽然与纳斯达克使用同样的交易制度做市商制度，但OTCBB是一个不同于纳斯达克的独立市场，并非纳斯达克市场的一部分或所谓的“纳斯达克副板”。

OTCBB是适合那些规模尚小，但前景不错、急需资金的高新科技产业的快捷融资渠道。当年的微软就是通过OTCBB融资壮大，最终登上纳斯达克全国板的。目前，多数美国中小企业也是通过这种方式融资的。

对国内企业而言，反向收购的最终目标市场应该是纽交所、纳斯达克和美交所，柜台交易市场只不过是链条中的一个环节或短暂的信道。由于在柜台交易市场上交易的公司，已经是一个美国的公众公司，满足了美国证监会对公众公司的所有要求，如申请在主板市场挂牌，它只需要经过6―8个星期的挂牌程序，而不用经过美国证券与交易委员会登记程序和公募程序。

近年来，OTCBB以其低门槛、对企业无净资产和盈利限制条件、费用低廉等有利因素，吸引了不少急于上市融资的中国民营企业。北大科兴生物、沈阳天威药厂等企业，都是通过OTCBB借壳发行股票，经过一年的市场培育，再申请转板的。从这些成功案的例不难看出，OTCBB确实是一条时间短、成本小、风险低的上市方式。

然而，进入OTCBB就等于与三大股票市场“订婚”了吗？其实不然。大量不适合进入美国资本市场的中国企业，把反向收购看作是可以投机取巧的制度，以实现进入美国股市实现套现的目的，它们几乎无一例外的“收获”了失败。

正如前文所述，美国股票市场的显著特点是具有高度的灵活性和包容性，它可以为不同的企业发行不同类型的有价证券，以可以满足不同规模和不同背景企业的多样化融资要求。而决定企业能否最终与三大股票市场“修成正果”的，归根结底是企业自身的质地。只有那些真正想把产品做好、努力与国际资本市场接轨、具备全球竞争意识的企业，才可能融入国际资本的大舞台，也只有这样的企业，才有能力充分利用美国多层次、全方位的资本市场，成为全球化的优质企业。

相关链接  中国企业赴美IPO现状
自2006年7月1日至2007年6月30日，整整12个月时间，共有224家公司在美国股市首次公募发行(IPO)，其中，外国公司有42家，约占在美IPO公司的19%。其中，中国公司有19家，占外国公司比例的45%。应该说，这12个月是中国公司从美国股市大丰收的12个月。
在这12个月中，中国上市公司登陆美国市场的大体特征可归纳如下：
来源地与行业分布
公司主要来自于我国沿海发达地区：江苏5家；上海4家；深圳2家；北京2家；河北2家；香港、山东、辽宁、江西各1家。
从公司行业分布来看，能源行业占7家；保健器械及保健制药行业占4家；广告、饭店、通信、半导体、塑料、无线有线、教育、赌博各占1家。其中，香港上市的是一家娱乐赌博业公司。
上市地与上市形式
我国公司的上市地主要是纽约证交所和NASDAQ两个市场，其中，有9家在纽约证交所挂牌；另有10家在NASDAQ挂牌。
中国公司在美国上市均不是股票本身的直接挂牌，而是以ADS(美国存托股票)或ADR(美国存托股证)形式挂牌的。1个单位的ADS一般折合为多个单位的普通股。

筹资额
由于折股率低，因此发行股本都不大，折股后的每股美元价值含量较高，从而保持了较高的美元发行价格。
在筹资额上，除最小的一家筹资额为3105万美元外，另有三家筹资将近1亿美元，其余15家的筹资额均在1亿美元之上，其中，筹资额最大的是香港一家赌博公司为11.45亿美元。

(本刊记者孙玉敏综合整理)

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美国股票市场的作用
作为资本市场一部分的股票市场，在美国经济中发挥着主要的作用。主要表现在：
(1)股票市场是美国企业主要资金来源。美国企业比较稳定和正常的资本来源，可分为内部资金和外部资金两大类。资金的内容来源主要是保留利润和折旧基金；外部资金主要为从各种金融机构的贷款和发行证券融资。二战后美国企业的新证券发行量增加很快，美国企业各种新证券发行额在1982年达837．39亿美元，比1947年至1951．年平均数增加了近13倍，即使扣除美元在此期间贬值的因素，增加额也达4倍以上。因此，证券市场仍然是美国企业资本供给的重要来源。
(2)股票市场是美国吸收外国资本的重要渠道。60年代来以后，西欧、日本重新崛起，经济发展迅速，使得美国产品在国际市场上遇到劲敌。1971年美国外贸出现近90年来第一次逆差，国际收支走向恶化。为此，为了保持美国在国际市场上的地位，争取国际资本流入就显得更为重要了。在70年代中期以后，石油输出国开始大举向美国投资，形成“石油美元回流”，同时日本和西欧的发达国家为了绕过美国的保护主义政策也开始大量向美国进行证券投资。外国资本在美国证券市场投资的增加，对保证美国经济的发展作出了不可忽视的贡献。
(3)股票市场是美国调整经济结构的主要的杠杆。美国的经济发展和经济结构的调整，主要是由市场机制进行的。战后美国经济结构发生了重要变化，一大批传统工业处于停滞和衷退之中，一批新兴工业已经崛起。并且发展迅速。股票市场对经济结构的调整作用主要表现在投资方向的变化上，美国经济中投资资金有一部分源于股票的发行：股票的发行情况主要取决于它的盈利和前景。而股票的盈利和前景在很大程度上决定着某个企业或部门的兴衰。因此，股票市场能制约资金流向，起着调节投资方向的作用，对经济结构的变化产生着直接或间接的影响。

美国股票市场的结构
美国股票市场由初级市场与次级市场构成。
初级市场又称一级市场，为发行市场，由发行公司和投资银行组成。发行公司通过发行股票和债券筹集资本，投资银行的业务是帮助发行公司推销其股票或债券，使之能及时获得资本扩大经营。新股票发行完以后，发行公司就取得现金可用作生产资本或用作其他用途，投资者则取得股票。因此，美国的初级股票市场实际上就是由无数的投资银行组成。
次级市场又称二级市场，为股票流通市场。股票在初级市场发行以后，就可以在次级市场上自由进行买卖交易。次级市场的价格是不固定的，它受到诸如股票供求、市场利率、股息红利、公司前景等因素影响。次级市场主要由证券交易所及场外市场组成。70年代，二级市场的股票交易量每年平均为2000亿美元。
美国的证券交易所，分布在纽约、芝加哥、旧金山、洛杉机等地。其中以设在纽约的纽约证券交易所和美国证券交易所规模最大，属于全国性的证券交易所；而设在旧金山、洛杉机的太平洋证券交易所、费城与匹兹堡的费城证券交易所、芝加哥的中东证券交易所和波士顿的波士顿证券交易所则属于地方性的证券交易所。
美国的股票交易所设有交易厅，里面有数量不等的交易台，股票挂牌经营。在交易所挂牌股票必须符合交易所的条件，如果不符合条件，就只能在场外市场交易。不同交易所的条件是不一样的，一般来说，经营时间长的大公司的股票，可以在纽约股票交易所挂牌；经营时间较短或较小的公司的股票，就只能在其他交易所挂牌；刚成立的新公司或不符合交易所挂牌条件的股票，则只能在场外市场交易。
在交易所上市的股票，美国称为“蓝筹”，即最优股票。一种股票只有取得在股票交易所注册资格，才能正式在交易所挂牌上市。
美国股票市场的场外市场，是指无组织的股票交易场所。这种场外市场不同于交易所市场，交易所都设有中心市场，场外市场则没有中心市场，它分散于全国各地的大小城市，没有固定的格局，交易也比较自由。交易的股票一般都是不能在交易所上市的股票，但也有少量交易所上市的股票。美国的许多小型的地方企业、金融机构，互助基金等在这里从事股票交易，而且一些著名的大公司、政府机构的股票、债券也在这里流通。例如，美国苹果电气公司的股票可以在纽约证券交易所上市，但是也有一部分该公司的股票在场外市场进行交易。
场外市场在美国股票市场占有很重要的地位。其业务量仅次于纽约的证券交易所，已超过美国证券交易所，居第二位。它已发展成世界级的市场。其经营的股票达5万多种，远远超过在证券交易所流通的3000--5000种股票。在1986年，场外市场的日成交量平均为1．2亿股，年成交量为280亿股，仅次于纽约证券交易所的351亿股。
全国证券商自动报价协会是美国场外交易市场的一种新颖的组织形式，它通过一部安装在康涅狄格州的特鲁姆布尔大楼里的电子计算机，用网络将全国所有的证券自营商组织在一起，及时准确地向他们提供场外交易的市场行情。
美国次级市场除了证券交易所及场外市场之外，还有第三市场和第四市场，实际上它们都是场外市场的一种。第三市场是一些大的机构投资者不愿在纽约证券交易所交付较贵的费用，而转到场外市场进行交易。第四市场则是股票买卖双方直接进行买卖交易，中间不需通过证券商，这种交易一般交易量大，多在熟悉的客户间进行。

2-9  10:55:银行现在是50行情的破坏者，没有起到应由的作用.

个人认为期权对应的是50etf总持仓，期权行情上涨50etf持仓应该增加，期权行情下跌时反之。
  在平衡市场中期权应该波动小；
  如果行情发生某种变化，期权也应该是大幅波动。
  不知道市场上为什么会有一种期权控制论想法，可能吗？
  也许可以，也许朝不可控发展呢。

当下房地产对中国经济确实是支撑作用的，房地产走下坡路中国经济下降，这是事实；
股市还没有起到这个作用；
美国人会做到？有人给个解答。

两只乌龟在田边头对头一动不动，这时一个专家问旁边的老农，这两只乌龟在干什么？
  老农说：“它们在比耐力，谁先动谁就输了”。
  专家指着一只龟壳上有甲骨文的乌龟说:“据我多年研究，这只乌龟已死五千多年了。”
  这时另一只乌龟伸出头来说:“草！死了也不说一声，害得老子在这里干等。”
  一句话刚刚说完，甲骨文图案的乌龟大笑把头伸出来说:“你输了吧，专家的话你也听信啊！