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第五次突破：乔治·索罗斯等（20世纪80年代——20世纪90年代）。乔治·索罗斯以其对金融市场的实际观察提出了著名的反身性投资理论，强调“金融市场参与者的认知缺陷是与生俱来，金融市场总是错的。

索罗斯眼中金融市场的参与者不仅在错误的基础上操作，而且其偏斜本身也对事态的进程产生影响，过度反应、趋势共振和盛衰循环成了金融市场的常态，这些理论指出了金融市场与一般商品市场的本质不同。

20世纪80年代中后期，行为金融学与索罗斯的理论遥相呼应，进一步从理论上指出了投资者行为的本质特征和金融市场的行为特点，1985年，泰勒发表了《股票市场过度反应了吗?》一文，指出了金融市场过度反应的基本特征。芝加哥大学的泰勒和耶鲁大学的凡希勒等人研究了股票价格的异常波动、市场泡沫、股市中的“羊群行为，’(berdkbavlor)、投机价格和流行心态的关系等。其后Terrance odean (1998)对于处置效应的研究，JayR R.RItter“(1999)对于IPO的异常现象的研究，卡恩曼等人(1998)对期望理论、反应过度和反应不足切换机制的研究都受到了广泛的关注。2002年，Deniel Kalmeman 被授予诺贝尔经济学奖。

1960年代，威廉·夏普、林特纳等提出的CAPM资本资产定价模型，利用夏普(1958)分离定理的基本结论，不仅简化了马克威茨最优组合的计算，提出了资本市场均衡状态下所有投资者最优的风险资产组合就是市场组合、任何不使用市场组合与无风险借入与贷出的组合都将位于资本市场线下方的基本结论，而且对资产风险值、风险与预期收益率的关系给出了精确定义，建立了资本资产定价模型。
这个模型提出了两个重要的命题:

首先它提出了一种对潜在投资项目估计其收益的基本方法，简明扼要地定义了风险及收益与风险的关系，这个模型能告诉我们投资者的“预期收益率”。

第二，这一模型提出了对各种资产做出合理估价的方法。

资本资产定价模型被认为是现代金融学的奠基石，利用这一模型所有金融资产都可以得到均衡定价，金融资产的预期收益主要被看作是风险的价格，而不再由储蓄供求和货币供求所左右，金融理论实现了从传统的货币和银行理论向以CAPM为核心的现代金融理论的转变。

1990年马克威茨和威廉厦普一起获得诺贝尔经济学奖，这些理论与法玛等提出的有效市场理论等构成了现代理论金融投资理论的核心。在各类机构投资者迅速发展壮大的背景下，注重均衡分析的现代金融投资理论，站在金融资产配置者的角度，提出了组合管理、资产选择和资产配置的投资方法，丰富了投资者对风险、收益、金融市场效率的认识，代表了股票投资思想的第四次重大理论突破。从此，金融资产配置型的投资者被至于股票市场的显要位置。

第四次突破：哈里 .马克威茨等（20世纪50年代——20世纪60年代）
在哈里.马克威茨之前，虽然人们认识到分散投资对股票投资的重要，但这种认识是粗浅和常识性的，人们对股票投资的研究主要集中在个别股票而不是资产组合，集中在收益而不是风险。
1950年代也是美国机构投资者快速发展的时期，马克威茨的理论适合这些由股票市场交易价格决定其投资绩效的人，马克威茨式的组合管理的目标是为投资者建立一个效用最大化的均衡的资产组合，而不是选出几只看来收益率会很高的股票，理性的投资者将改变只选择一只或几只股票的投资方法，而选择“管理组合”建立一个风险调整后收益最大化的分散组合，以实现自己效用的最大化。
格雷厄姆式的证券分析给出了特定的单个股票的信息，而资产组合分析起点是单个证券的信息，终点是资产组合的整体结论，有关单个证券的各种信息可以看作是组合分析的原材料。关于股票的信息来源一是它过去的表现，另一个是证券分析人员对证券未来表现的信念。
面对股票不确定性，史密斯选择长期持有，通过时间来管理风险，格雷厄姆选择安全边际取得保护，而马克威茨选择了横断面的组合管理。

马克威茨组合理论突出了投资过程中的风险因素，并通过均值方差的分析方法选择资产组合，管理投资风险和收益，这一理论成为现代理论金融的起点，改变了西方股票投资理论的发展方向。但马克威茨的理论的出发点是单个投资者，因此仍然是一种局部均衡的分析，投资者要估算成千上万个不同股票的预期收益率、方差和斜方差(如果每时每刻股票市场都有新的信息，这些估算本身就是不可能的)，建立一个有效率的组合边界，并估计个别投资者的风险偏好函数。当市场价格、新的信息和资产的收益风险属性变动时(这几乎是必然的)，这种精确的数学计算所需的前提条件便荡然无存，也难于在实践中使用。

约翰·威廉姆斯是投资价值理论的奠基人之一，1938年，发表《投资价值理论》一书，第一次完整提出了公司价值等于公司证券持有者未来年份得到的分红和利息的现值的投资价值理论，威廉姆斯的理论构成了成长投资理论的基石。

威廉姆斯的投资价值理论提出了企业价值的范式，即企业的整体价值等于发行在外的股票的投资价值加上发行在外的债券的投资价值，股票的投资价值等于持续经营期股利的折现值，债券的投资价值等于利息与到期本金的折现价值。

这一范式第一次精确定义了企业价值的计算方法，完全符合规范的经济学理论，揭示了投资价值的本质含义，指出了股票价值与公司未来自由现金流的关系。他的企业价值守恒定理，洞察了公司基本价值与企业资本结构的关系，对后来的财务学者有重大启发，他的企业价值与市场价值分离的观点和主张长期投资的杰出观点，对后来的投资理论家和投资实务界，特别是成长投资理论影响重大。威廉姆斯的投资价值理论和格雷厄姆的价值投资理论是西方投资思想史上又一次重大的飞跃，标志者基本分析理论走向成熟。

第三次突破：格雷厄姆和威廉姆斯（20世纪30年代）。
格雷厄姆提出的新古典价值投资理论和约翰·威廉姆斯提出的投资价值理论代表了当时西方证券投资理论。
格雷厄姆首次提出股票“内在价值”的概念，他认为股票价值与股票价格是两分的，强调“内在价值是指一种有事实，比如资产、收益、股息、明确的前景作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。”
格雷厄姆鼓励投资者像企业所有者一样思考，鄙视投机者的非理性冲动，严格地把只关注股票价格波动的投机者和注重股票代表的资产价值、收益凭证、治理权利的投资者进行了区分，还原了股票代表了被分割的股东权利的本来面目，他洞察到“他们(投资者)不是从同伴手中赚钱，而是通过企业的经营赚钱”。
这一思想在当时的重要意义是通过追索股票的本质含义，引导投资者通过思考股票投资与实业投资必然联系来消除投资者对股票的恐惧(投资者的价值实现并不需要投机者的接纳，实业投资者乃至资产本身一样可以为股票价值的实现着提供流动性)。格雷厄姆首次把具有实业投资思考逻辑的价值投资者放到了投资舞台的正中央。
格雷厄姆定义投资：就是指根据详尽的分析，能确保本金安全和满意回报的操作。不符合这一标准的操作就是投机。股票投资和投机的实际区别在于他们对股价运动的态度，投机者主要是为了获得资本利得，投资者的兴趣在于适当的价格取得和持有股票，市场波动只是为投资者提供了廉价买进的机会。西方股票投资界是在格雷厄姆之后，才形成了严密的、定量分析的证券分析范式，在此之前股票投资多是依赖模糊的直觉。
他提出的“安全边际”(Margin of safety)的思想被实践证明是价值投资方法的真正核心，是成功投资的关键。

第二次重大突破：埃德家 .史密斯（1924年）虽然道的理论说明投资股票并不是赌博，但大众仍普遍认为购买股票风险极大的投机游戏。1924年，史密斯提出了“股票是长期投资的最好工具”的惊人结论和“股票价值决定于其未来收益”的重要思想。他纠正了当时一般投资者由于股票的波动性，而对股票投资安全性形成的误解，首次指出了当投资时间足够的长时，股票实际上也是很好的投资工具，债券作为一种投资工具的安全性被严重高估了，普通股在特定条件下实际上比债券更安全。

西方证券投资思想的五次重大突破
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第一次突破：查尔思.道（1882年）提出“股票交易所的交易规模和交易趋势代表了华尔街对过去、现在和将来的全部理解，并适用于经过折算的未来”，华尔街任何微小的消息都会在股票价格的运动中反映出来，并告诉你整个市场对这一消息的理解。在讨论市场操纵与股市晴雨表的关系时，道氏理论提出了一个在当时完全令人耳目一新的观点：即使操纵行为包括并非一种而是几种股票，市场仍会做出同样的回答，操纵行为(对于大势)仍是无能为力。他打破了“股价是操纵出来的”的迷信教条，区分了“投机”与“操纵”。他认为:投机并不是操纵行为，这些投机者没有创造任何虚假的市场或市场活动的假象以吸引观众赌博，他们根据自己对价值的分析和市场运动而选择股票，总是根据自己的意图满怀信心地买进股票，投机是一种事业，它既不猜测，也不赌博，而是工作。

美国股市连续创出历史新高，美国大多数的银行股为何5年了还在底部？
1、苹果：

2、花旗：

3、美国银行：

呵呵，神创和中小板中各路资金拒绝缴枪，中企和大盘股两难；
神创和中小各路资金来源复杂，
其中以各地方资金投融资为主，
辅以复杂的民间资金，
在盘活存量，和法无禁止皆可为下，
没有什么阻挡，
地方全力扑上神创和中小，
大口喝了。

阿弥陀佛，善哉善哉。