保险股将在牛市中后期唱主角

2015年报点评：业绩持续大幅增长，互联网业务加速发展
www.eastmoney.com 2016年03月17日 00:00 海通证券 孙婷  查看PDF原文

现价：32.00 涨跌：0.08 涨幅：0.25% 总手：429789 金额（万）：137003 换手率：0.40%
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中国平安(601318)

中国平安于 3 月 16 日发布 2015 年报：1）公司 2015 年实现归属于母公司股东净利润 542 亿元，同比增长 38%，对应 EPS2.98 元。业绩大幅增长主要归因于投资收益提升 80%。2）归属于母公司净资产 3342.5 亿元，较年初增长 15.4%，对应 BPS18.28 元。3）新业务价值 308 亿元，同比上升 40.4%；内含价值 5528亿元，较年初增长 20.5%。董事会建议每股派发现金股利 0.35 元。

受精算假设调整影响，四季度业绩同比下滑，净利润增速略低于我们预期。1）中国平安四季度单季实现净利润 59 亿元，单季同比下滑 22%，净资产较三季度末环比小幅增长 1.8%。2）公司调高发病率假设，调低税收及流动性溢价，同时“保险合同准备金计量基准收益率曲线”也有所下降，此项变动减少 2015 年度税前利润 231.75 亿元。

投资收益率五年来新高。1）平安优化资产配置，加大收益率较高的固定收益类资产投资，动态配置权益资产，且权益投资分红收益率同比上升。2）受益于资本市场的良好表现，保险资金组合净已实现及未实现的收益由 2014 年的 59 亿元增加至 343 亿元，同时，资产减值损失由 88 亿元减少至 43 亿元，总投资收益由637 亿元增加 80%至 1147 亿元，总投资收益率由 5.1%大幅上升至 7.8%。3）净投资收益率由 5.3%上升至 5.8%的高位，有利于平滑收益率波动。4）公司目前仍有超过 300 亿浮盈，与 2015 年初基本持平，利好公司未来的利润表现。

新业务价值高速增长，主要得益于代理人数量及产能同时上升：平安寿险实现规模保费 2998 亿元，同比增长 18.6%；个人寿险实现保费 2691 亿元，同比增长19.4%，其中新业务规模保费 805 亿元，同比增长 50.9%。新业务价值同比大幅增长 40%，主要因为：1）交叉销售下公司代理人收入高于同业，因此代理人队伍不断扩张。 2015 年公司代理人数量同比年初大幅上涨 37%至 87 万，创历史新高；2）代理人产能继续大幅提升 16%至人均 7236 元/月/新单保费，显着领先同业，人均每月新保单件数由 1.1 件提升至 1.2 件，代理人每月人均收入 5124 元，同比增长 9.4%。

金融互联网布局领先同业，互联网用户数 2.42 亿。公司近几年来始终致力于建设行业领先的互联网产品和服务平台。截止 2015 年中期，公司互联网用户数超2.42 亿，其中，平安银行 “行 E 通”平台实现全年线上销售额超 6,000 亿 元，平安橙子客户突破 500 万；陆金所全年总交易量 1.53 万亿元。预计平安以陆金所、万里通、好房等为代表的互联网金融平台未来将拥有两大核心竞争力：1）兼具平台和内容的双重优势；2）打通线上、线下两个渠道。预计在互联网金融时代平安将最大限度的依托其平台的力量发挥综合金融的强大协同效应。

维持“买入”投资评级。平安寿险业务价值增长领先同业，产险盈利领先同业，互联网金融稳步推进。考虑 2016 年投资压力较大，下调盈利预测，预计 16~17年 EPS 分别为 3.21 和 3.73 元。目前公司 16PEV 不足 1 倍，估值处于历史低位，继续推荐。维持中国平安 “买入”评级，预计 2016 年估值将逐渐恢复到 1.5 倍内含价值倍数，对应目标价 51.75 元。

超级高手

保险股只有四只

保险公司的投资收益和保费增速将超市场预期
  
  1、上证50期权开闸，绝大利好险资资管。针对蓝筹股的套保机制开启，有助于风险规避型的保险资金加大股票基金配置比例，获得稳定高额收益，上限可参考英国险资投资股票的比例长期保持在三分之一左右。同时将引致更多持有正股的配置需求。中国平安是第一大权重股，占比9.2%，受益最大，另外还有中国太保2.6%，中国人寿1.3%。
  
  2、上证50期权推出后，将提升对个股期权的推出预期，中国平安作为仅有的两只仿真交易券种之一，兼得上证50重权和个股期权预期双重利好。
  
  3、中国平安开门红调研汇报：对于个险渠道，2014年平安寿险首次实现个险新单期交和续期保费规模双料市场第一；2015年首日个险新单增长97%，总人力跃上70万平台；为2015年的高增长打下牢固的基础。对于银保渠道，利率下行趋势下，银保产品的吸引力提升，预计2015年全行业和平安寿险的银保渠道增速将实现较大提升。
  
  4、中国人寿开门红调研汇报。2015年首周个险新单增长在200%以上，是多年以来的最好成绩。2014年国寿首次开始市场化委托的200亿资金，主要择机投资于权益市场，且放在交易性金融资产里面，预计此部分对于年度利润的贡献较大。⑥扰动因素：保监会并未叫停险资参与证券公司融资业务。周末会议仅为听取业务开展情况汇报，且目前险资参与证券公司两融业务规模仅有约400亿元，规模占比很小，不会影响险资投资收益；且两融规模仍在增加。
  
  5、保险股的投资收益和保费增长均有超预期因素，维持“增持”评级，推荐中国平安/中国太保/中国人寿/新华保险。

蓄势待发，决胜新平台
  
  幸运终于来临，这次以中国平安（  601318  ）这个标的在T+4 涨跌皆能赢之选股赛马场（2014.12.26—01.05）第25期中获得第3名的成绩，现将选股思路分享一下。由于这是本人第一次写思路，模板完全参考论坛前辈玄鸟基金写作模式，特此表达谢意 
  
  1.与中国平安结缘
  
  这次活动虽然是短线的推荐，不过与中国平安认识却是很多年以前的事了。初次2007年5.30过后相识，当时我们一起做福田汽车（  600166  ）股票的苏州股友老王，在我们挖的股市里第一桶金（1.3元买入，17.5以上卖出）向我推荐中国平安，当时的逻辑就是市销比（股票市值/销售收入）太低，当时由于朋友做房地产急需资金，只能申购新股，错过那波平安（50-147）的飙涨行情。这个事有多年来一直在我心里耿耿于怀，朋友老王的资金自然上了很大一个台阶，盈利模式稳健的大资金投资组合为主，稳中有进，熊市这几年平均收益每年都有20%左右（主要拿的是茅台，王老吉，比亚迪）而自己这几年资金一直没有进步，现在回想起来主要是资金量不够大的原因，当时我要买了平安我的资金就能上很大台阶，运作模式与我现在模式完全不一样了。
  
  我现在的模式还在采用保证金模式，风险说实在很大，给我的教训也非常深刻。几年熊市下来，曾经两次面临融资融券时间到期（6个月期限）最低点被动砍仓，自己没做融资融券的账户熊市下来至今盈利超过100%，做融资融券的账户去年的盈利达到500%以上依然不能抹平亏损。这就是投资理念出现了错误，总想赌大的，想一步登天。巴菲特曾经说过：你如果买一个股票不敢持有10年就不要持有10分钟 。如果都是自己的自有资金，买的都是巴菲特模式的股票，任何下跌都可以做到不改变投资初衷：低估买进，高估卖出。
  
  投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时，你就是在买这家公司！做股票我们不是史玉柱，过程就是投机，跟进赌场没有区别。但方法得当就不会丢掉身家。选股用巴菲特的方式选，卖出以投机的方式卖出，懂得见好就收！说这么多就是：中国平安就是属于投资的股票，可以拿10年的股票，但可以以投机的心态参与其中。如果懂得高抛低吸，波段操作，就可以精兵三千抵敌十万。
  
  2.中国平安中国股民眼中的大众情人
  
  有关中国平安的各种分析报告大家可以自己研究，我搜集了一些资料，感觉独特的地方与大家分享一下：
  a.蓄势待发，决胜新平台——平安集团董事长马明哲2015元旦致辞
  各位同事，大家新年好！伴随着新年的钟声，我们迎来了充满希望和挑战的2015年。我谨代表集团董事会、执行委员会，向全体平安同仁、平安家属，以及所有长期支持平安的广大客户和社会各界人士，致以最诚挚的问候和最美好的祝福！
  2014年，是平安有史以来危机感最强烈，自我革新最深刻的一年。这一年来，面对瞬息万变的市场环境和迅猛的科技发展趋势，集团整体战略全面升级，推动传统与非传统业务并重发展。“平安战车”模式得到强化，特别是形成了以资金、流动性、合规、品牌风险管理为核心的“四大后卫”架构，提升了风险管理的前置性和系统性。85万平安同仁齐心协力，迎难而上，不但主营业务成绩斐然，而且在互联网金融 战略和平台的发展上迈出了坚实的步伐。
  2014年，平安传统业务发展稳健，保持行业领先。寿险代理人队伍突破60万，创历史新高，个险首期保费规模稳居行业首位，续期保费规模跃居市场第一；产险业务增速和业务品质保持行业领先，稳居市场第二，车险保费突破千亿，获评国内车险第一品牌；养老 险年金规模行业第一，医保创新模式获得市场和监管部门的高度肯定；健康险保费规模迅速扩大，医疗健康管理项目稳步推行；银行业务结构调整成效显著，存款规模和盈利能力快速提升，零售业务取得较大突破，获得市场广泛赞誉；信保业务转型平稳，规模和效益均大幅提升；租赁公司发展迅速，盈利能力稳步提升；信托公司战略进一步清晰、深化，业务结构持续优化；证券公司制定全新的战略规划，为下一步快速发展奠定基础；基金公司发展稳健，专户业务规模进入市场前三，公募基金投资业绩居市场前列；资产管理公司转型进展突出，托管规模跃至市场第二位，投资业绩居市场前列；不动产公司投资规模实现突破性增长，战略投资项目为集团未来的发展奠定良好基础。平安直通战略转型初显成效，人均产能稳步提升，电销保费增速与规模持续领先行业，网销、移动端保费占比进一步加大。
  与此同时，集团非传统业务继续推进，围绕“医、食、住、行、玩”等需求，从生活切入，搭建互联网金融平台，初步形成了“四个市场、两朵云、一扇门”的战略体系。
  资产交易市场、积分交易市场、汽车交易市场以及房产交易市场构成了我们的“四个市场”。其中，陆金所作为资产交易市场的主体，过去一年取得市场瞩目的发展，搭建了九大业务平台，用户数、交易量均大幅提升；万里通致力于建设中国最大的积分交易市场，战略越来越清晰，业务结构日趋完善；平安好车规模扩展迅速，已成为国内最大二手车交易平台；平安好房正式进入房产交易市场，推出了一系列互联网地产金融产品，广受市场关注和好评。
  我们将资产云和健康云形象地称为“两朵云”，资产云以“一账通”为核心，健康云以电子健康档案和健康管家移动平台为核心。过去一年来，平安在大数据 的挖掘、分析及应用方面力度大、收效快，取得可喜的成绩，这对资产云、健康云的建设起到了核心、关键作用。
  “一扇门”并不是现实生活中的门，它是互联网世界的“任意门”，是用户通向“品质生活∙金融超市”的天桥，让平安“医、食、住、行、玩”33种生活应用场景无缝衔接，用户可以根据各自需要，通过选择任意“一扇门”，在丰富的金融、生活环境中享受一站式的服务，用我们的专业，让生活体验更加简单。
  2014年，是平安为未来新十年、新征程奠基的一年，是非常辛苦也极不平凡的一年。刚刚到来的2015年，将是关系平安整体战略未来实施成效的关键一年。我们的危机感来自市场、技术、客户和行业的快速变化，我们最大的挑战来自内部的协同。平安过去的成功，得益于平安一直以来强烈的危机意识和包容的文化。未来，我们面临的挑战和机遇更大，道路更加艰巨，必须继续保持高度的危机感、紧迫感和开放、包容的文化，共同创造更大的成功。
  新的一年，我们将按照既定的战略规划，以建成“国际领先的个人金融生活服务提供商”为目标，进一步推动传统与非传统业务的并重发展，积极促进内部协同，团结一致，齐头并进，为平安未来5-10年的快速、健康发展奠定强大的基础。相信在全体平安同仁的精诚合作、共同努力下，平安必会赢取更加辉煌的未来！
  最后，再次祝愿全体同仁，身体健康，工作进步，生活美满，平安幸福！
  
  b.*
  
  li*总理4日在深圳考察首家互联网银行——前海微众银行时说，你们要在互联网金融领域闯出一条路子，给普惠金融、小贷公司、小微银行发展提供经验。要降低成本让小微客户切实受益，这也能倒逼传统金融加速改革。可以说，微众银行一小步，金融改革一大步。
  
  从微众银行的高管构架来看，平安系班底成为主导。原平安集团副总经理顾敏出任董事长;原平安银行董秘李南青将出任微众银行董秘;原平安集团陆金所副总经理黄黎明、原平安银行信用卡中心总经理梁瑶兰、原平安银行风险官王世俊、原平安科技总经理马智涛都有望出任副行长;原平安银行上海分行副行长、零售消费信贷事业部副总经理方震宇将出任消费信贷总监。不仅是高管团队，据了解，微众银行基层还高薪挖来了不少平安银行零售事业部“新一贷”产品的业务人员，并且，还包括后台技术人员。
  
  由此可见，平安在金融领域的领先地位，不仅仅在于保险，在各项金融创新上，都聚集了大量的人才，在引领时代发展的方向。
  
  c.子公司非常优秀，分拆的上市想象力空间极大
  
  下面转自流水白菜的博客
  谈平安的时候，一般我们只谈寿险，因为寿险非常值钱。其实，平安的很多子公司，甚至孙公司，都有强大的盈利能力和良好的前景。
  （一）平安信保，5年后100亿利润
  平安信保，平安产险的子公司，2013年承保利润高达12.88亿元。这也是平安信保连续第四年实现盈利。掌舵人赵容奭认为，中国消费信贷市场的“春天”马上就要来了。“我们的目标是，五年之后，平安信保的年度利润将达到100亿规模。
  （二）平安信托，迅猛发展
  截止11月末，平安信托资产管理规模突破3900亿，其中体现主动管理能力的集合信托规模2776亿，同比增长149%，位居行业前列。其中私人财富管理活跃高净值客户数近3万人。（2013年末，资产管理规模达到2,900亿元，同比增长37%，高净值客户突破2.1万人。
  （三）四个市场，已经领先
  资产交易市场、积分交易市场、汽车交易市场以及房产交易市场是平安的“四个市场”。 陆金所作为资产交易市场的主体，搭建了九大业务平台，用户数、交易量均大幅提升；万里通致力于建设中国最大的积分交易市场，战略越来越清晰，业务结构日趋完善；平安好车规模扩展迅速，已成为国内最大二手车交易平台；平安好房正式进入房产交易市场，推出了一系列互联网地产金融产品，广受市场关注和好评。
  （四）两朵云和一扇门，大数据之门开启
  资产云以“一账通”为核心，健康云以电子健康档案和健康管家移动平台为核心。过去一年来，平安在大数据的挖掘、分析及应用方面力度大、收效快，取得可喜的成绩，这对资产云、健康云的建设起到了核心、关键作用。
  
  “一扇门”并不是现实生活中的门，它是互联网世界的“任意门”，是用户通向“品质生活∙金融超市”的天桥，让平安“医、食、住、行、玩”33种生活应用场景无缝衔接，用户可以根据各自需要，通过选择任意“一扇门”，在丰富的金融、生活环境中享受一站式的服务，用我们的专业，让生活体验更加简单。
  
  3.技术解盘：最后说一下本次参赛选股的原因
  强势股回调再次启动后，力度是很大的，中国平安在12月9日和12月23日突破新高后，两次被神秘力量打压回调，但强势不减，说明大众看好，打压的目的跟可转债转股期有关，利空出尽是利多，重返5日线是介入良机。

保险公司的投资收益和保费增速将超市场预期
  
  1、上证50期权开闸，绝大利好险资资管。针对蓝筹股的套保机制开启，有助于风险规避型的保险资金加大股票基金配置比例，获得稳定高额收益，上限可参考英国险资投资股票的比例长期保持在三分之一左右。同时将引致更多持有正股的配置需求。中国平安是第一大权重股，占比9.2%，受益最大，另外还有中国太保2.6%，中国人寿1.3%。
  
  2、上证50期权推出后，将提升对个股期权的推出预期，中国平安作为仅有的两只仿真交易券种之一，兼得上证50重权和个股期权预期双重利好。
  
  3、中国平安开门红调研汇报：对于个险渠道，2014年平安寿险首次实现个险新单期交和续期保费规模双料市场第一；2015年首日个险新单增长97%，总人力跃上70万平台；为2015年的高增长打下牢固的基础。对于银保渠道，利率下行趋势下，银保产品的吸引力提升，预计2015年全行业和平安寿险的银保渠道增速将实现较大提升。
  
  4、中国人寿开门红调研汇报。2015年首周个险新单增长在200%以上，是多年以来的最好成绩。2014年国寿首次开始市场化委托的200亿资金，主要择机投资于权益市场，且放在交易性金融资产里面，预计此部分对于年度利润的贡献较大。⑥扰动因素：保监会并未叫停险资参与证券公司融资业务。周末会议仅为听取业务开展情况汇报，且目前险资参与证券公司两融业务规模仅有约400亿元，规模占比很小，不会影响险资投资收益；且两融规模仍在增加。
  
  5、保险股的投资收益和保费增长均有超预期因素，维持“增持”评级，推荐中国平安/中国太保/中国人寿/新华保险。

明天保险股大放异彩！

“中国平安，网罗天下”系列报告之三：个险首日增长一倍，银保业务重拾升势。

2015年01月09日 00:00 国泰君安 赵湘怀,王宇航,孔祥  

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级，重申目标价101 元。维持2014-16年EPS 分别为5.63/7.43/9.66 元。每股EV 为50.1/59.7/68.9 元，目标价对应2014/2015 年PB 3.4/2.8 倍、PE 17.9/13.5 倍、PEV 1.4/2.0 倍。

2014 年实现续期保费市场第一。2014 年，平安寿险在继续保持个险渠道首年期交保费规模行业第一的同时，首次实现了个险续期保费规模市场第一；个险FYP 增速达20%高于主要同业平均增速3.4 个百分点。我们预计龙头优势将在2015 年保持，形成业绩持续增长的推动力，预计新业务价值中长期保持15%的高增长。

2015 年首日业绩和人力双红。2015 年首日，个险承保FYP 150 亿、同比成长96.8%，已超额达成一月FYP 计划，月计划达成率112%。业绩红同时实现人力红：首日增员率达12%、新增人力7.6 万，总人力跃上70 万平台、已达 71.2 万，实现了人力、业务双红。为2015年的高增长打下牢固的基础。

银保渠道重拾升势：利率下行趋势下，银保产品的吸引力将会逐步提升。平安寿险正在银保渠道进行保障型产品的转型，2015 年平安寿险一是将加快年金和高额意外险产品的开发；二是要做银保客户的二次开发；三是针对性的推出可在网上销售的保险产品。预计2015年全行业和平安寿险的银保渠道增速将实现较大提升。

投资收益将超市场预期。预计三季末平安资管权益配臵占比超过10%，其中7%以上为股票，银行股占比大，预计全年投资收益率2PT达到7%左右，为自2008 年以来最高。

风险提示：银行不良资产风险；投资收益率下滑；信托风险。

50ETF仅50只标的个股大涨 参照美日印港期权 


上证50ETF期权影响？

1.将进一步提升A股的交易活跃程度。由于推出的初期，股票期权的参与者限定于机构投资者，这部分群体又是套利交易的主要参与力量，想要寻找期权套利机会，就必须配置正股，所以可以肯定的判断，A股交易活跃度将出现明显提升

2.被选为股票期权标的证券的个股也将受益。股票期权合约推出后，标的证券的交投通常会趋于活跃，有望受更多资金关注。对现货需求的增加有利于提升标的证券的估值水平。在海外主要成熟市场中，股票期权推出前后几个月时间内的股价大幅上涨现象也充分验证了这一观点。

3.美国市场期权推出之后，现货标的股票的涨幅非常显著，推出后一个月内平均绝对年化涨幅高达50.4%，超额涨幅同样高达45.5%(相对于 S&P500指数)。股票上涨概率显著超过50%，表明大多数股票都能够享受期权推出带来的股价上涨，中长期来看股价同样有出色的表现，可见期权 的推出对现货标的来说是重大利好。

4.日本市场期权推出之后，标的成交量有大幅度提高，这与前面的理论分析基本相符，期权的推出极大丰富了投资策略，从而吸引了更多投资者对其进行双向投资。同样，并不是大多数标的资产成交量都会得到提升，资金依然集中在少部分股票中炒作。

5.印度市场期权推出之后，标的显著上涨，一个月内平均年化涨幅达86%，而平均超额涨幅(相对孟买指数)同样高达72.4%，中长期来看，期 权的推出对印度股票同样是重大利好，70%以上股票在推出期权之后都会被热炒较长时间。这与印度市场期权的稀缺性有很大关系。

6.香港市场期权推出之后，标的在一个月内涨幅55%，但随着时间推移，80%个股波动降低。

  50ETF 成分股及权重
  
  
  
   601318  位居 上证50ETF 权重的第一位。四只保险股占比 50ETF权重较大，知道上周五保险股为什么率先旱地拔葱、三只涨停了吧？
  
  需要配置601318和保险的资金会很多，保险股票是稀缺资源了。