A股百点反抽宜谨慎 历史规律暗示今或暴跌

炒股必须听党的话。没办法，这就是中国特色！

中国股市既不是晴雨表，也不是资金推动市，而是标准政策市。

逢高卖出为宜

收益互换撬动A股 机构买银行股最高提供4倍杠杆

www.eastmoney.com2014年12月11日 02:05王砚丹

收益互换比融资融券的资金门槛要求高很多。“我们最起码做的资金是3000万元，也就是说客户起至少出1000万元，我们配资2000万元。”海通证券工作人员表示。
　　昨日(12月10日)沪指大幅反弹2.93%，收于2940.01点。

　　与2006~2007年大牛市有区别的是，本轮A股牛市，杠杆起到巨大作用已是不争的事实。有分析人士对《每日经济新闻》记者表示，对个人投资者，融资融券和伞形信托都可成为重要的资金来源；而对于资金动辄上亿的机构投资者而言，股票收益互换也是备受青睐的工具之一。

　　门槛高达2000万元

　　所谓股票收益互换，是指客户与券商根据协议约定，在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换，是一种重要的权益衍生工具交易形式。2013年，股票收益互换业务启动试点，中信证券、招商证券、银河证券、光大证券、中信建投和中金公司等6家券商获得首批试点资格。目前，已有超过20家券商加入收益互换业务大军。

　　《每日经济新闻》记者经过仔细对比后发现，每家券商收益互换业务规定虽略有不同，但基本原理均类似。以海通证券为例，该券商称，所开展的收益互换业务均为一对一场外协议，可以针对不同风险收益需求个性化设计产品，标的品种可以为约定的股票组合、股票指数、股票ETF等权益类资产。业务类型分为三类：第一类，投资者支付海通证券固定利率，海通证券支付客户标的资产的浮动收益；第二类，海通证券支付投资者固定利率，投资者支付海通证券标的资产的浮动收益；第三类，投资者支付海通证券标的资产A的浮动收益，海通证券支付投资者标的资产B的浮动收益。由上可知，股票收益互换最大的特点在于现金流交换。

　　值得一提的是，海通证券为参与股票收益互换设定了较高的准入门槛——首先必须是机构客户，包括专业机构客户和非专业机构客户两类。其中，专业客户包括商业银行、证券期货经营机构、基金管理公司、保险机构、信托投资公司、财务公司、政府投资机构及合格境外机构投资者等。此外，最近一年的净资产不低于2000万元、金融类资产不低于1000万元、具有2年及以上从事证券、期货、黄金、外汇等相关市场投资交易的经历、风险承受能力等级经证券公司评估为最高等级的机构也可进入。

　　海通：成本约9.5%不收佣金

　　昨日，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电海通证券，询问该券商开展的股票收益互换业务。相关工作人员介绍道：收益互换的杠杆、利率均由客户选择的投资标的而定，因为每只投资标的具体情况不一样，双方签订的协议具体约定也有差异。其进一步解释，利率确定主要看个股的基本面，基本面越好、流动性越好的股票融资条件肯定要宽松一些。

　　“比如贵州茅台，流动性很好，那么可以做到1:3的杠杆；银行股整体基本面更稳定，因此有些银行股能做到1:4的杠杆。”上述工作人员举例说明。

　　对于交易互换的成本，“整体平均水平在9.5%左右，这是客户全部成本，我们这里不收取交易佣金。”海通证券工作人员表示，“这是对资金在5亿元级别的客户，如果资金特别大，可以有一定的下浮。”

　　据了解，海通证券的股票收益互换主要针对机构中长期投资。“我们与客户一般是签订一年的协议，半年的锁定期。”该工作人员进一步解释道：“也就是说客户是不能随时买卖的，在锁定期范围内，顾客如果需要卖票，至少要支付半年的利息，在超过锁定期后，以卖票时间点结算利息。”比如遇到最近大涨行情，前期融资买入银行的客户想获利了结，哪怕只融资三个月也要付六个月的利息；如果已融资7个月，则按7个月结算利息。

　　在操作过程中，与融资融券一样，券商也为机构设置了严格的警戒线和平仓线，这将根据标的的具体情况来签订协议。

　　从门槛考虑，收益互换比融资融券的资金门槛要求高很多。“我们最起码做的资金是3000万元，也就是说客户起至少出1000万元，我们配资2000万元。”上述海通证券工作人员表示，“目前因为股市火爆，几家大券商都快没钱了，整个收益互换的规模估计有上千亿了。”

　　从程序看，在券商与机构客户签订互换协议后，客户将资金打到证券公司指定的账户中，证券公司按照协议配资、买股。“一般而言，T日客户与我们签署协议，T+1日我们审核，客户将资金转入指定账户，T+2日可以开始交易。”上述海通工作人员表示。

　　收益互换现身大宗交易

　　值得一提的是，从目前情况看，收益互换已不仅用于一般的A股二级市场交易，在大宗交易和定向增发中也出现了它的身影。11月5日，

　　北生药业公告称，2014年11月4日，瑞尔德嘉通过上证所大宗交易系统向中信证券出售公司无限售流通股1500万股，交易价格9.5元/股，交易金额为1.43亿元。同时，中信证券与和熙成长型2号基金签署了收益互换协议，和熙成长型2号基金实控人为顾国平，顾国平为北生药业非公开发行股票交易完成后的实控人。

今天二次确认短期顶部！

　　冲高回落意图明显 落袋为安

　　早盘沪深两市大幅低开，一度再次击穿2900点整数关口以及5日均线的重要支撑，其中金融中的三驾马车包括银行、券商、保险跌幅较深，是指数大幅低开的主要因素之一。开盘后房地产、电力、建筑等二类权重股三马齐飞，在结合券商、银行等金融板块的托底，指数继续延续强势上攻格局，短时间内指数成功的收复5日均线，并切实的站上了2900点整数关口。10:30左右，指数再次跳水反绿，同时失手5日均线支撑。创业板指数自周三形成阳包阴的走势之后，今日表现稍弱，虽然也是低开高走，但是在冲高之后创业板的动力盘面上看似乎消失，该指数开始快速跳水，并回落至10日均线附近。整体上上看今日早盘沪深两市继续呈现普涨格局，但是火热的程度相较于前几日有所减弱，量能继续呈现萎缩，这是连续两个交易日来继续萎缩，可见在金融相较低迷的时刻，主力追逐的意愿不是非常强烈，最重要的一点是没有其他的体量较大的行业承担较大的资金量。昨日大涨的板块今日早间继续表现不俗，海上丝绸之路、节能环保、国企改革、交通设施依然维持强势地位；而船舶、保险、券商、银行、传媒、石油表现低迷，领跌沪深两市板块指数。

　　近期券商已经出现调整苗头，我们便告诫券商作为龙头地位的倒掉，势必会对市场带来一场整理的走势，今日早间市场继续出现冲高回落的调整态势，跟我们的判断是极为吻合的，即使周三市场的大涨我们依然没有改变主流观点，短期将继续维持调整的态势，当然这个调整不代表指数一定会跌多少个点，最起码短期指数再次强势上攻的行情已经不存在了。

　　大家都知道，指数从7月份的2100点附近涨至近期高点接近3100点附近。短短不足半年的时间指数大涨50%，推动本轮市场大幅攀升的资金，有新开户的散户资金、产业资本、个人融资融券规模持续放大，也有从银行渠道新增的杠杆资金，其中杠杆化是这轮最重要的原因！近期管理层持续喊话实施阶段性的去杠杆化，本周二市场市场暴跌至5年来单日最大跌幅，最明显是债市去杠杆。而现在已经演变成两融阶段去杠杆，近期市场消息显示部分个股已经禁止融资再买入，可见融资已经到了近乎疯狂的程度。指数疯涨靠杠杆，现在欲意去杠杆，无疑是釜底抽薪，所以短期已经进入了高位震荡的风险区域。

　　综合分析，沪指在3000点下方必然要经历一段时间的反复震荡进行充分的洗筹和换手，方可回复上涨格局，建议满仓的投资者对近期涨幅较大的个股及时做到获利了结，落袋为安。激进的投资者可继续深挖政策方面的预期，可关注环保、改革、传媒等短期的投资机会。(天信投资)

券商证实收到证监会两融检查通知

2014年12月11日 11:10

来源：大智慧阿思达克通讯社 

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大智慧[0.00% 资金 研报]阿思达克通讯社12月11日讯，昨日，一则“证监会下周派检查组查券商两融杠杆”的消息引发了市场热议，业内人士对大智慧通讯社透露，已有券商接到两融检查通知。更有投资者爆料称，华东某大型上市券商可以将两融杠杆做到1：3，或成为此次调查的重点对象。

对于证监会下周派检查组查券商两融杠杆一事，有券商向大智慧通讯社证实确有此事，公司已经通过内部邮件通知到相关部门。该通知要求券商相关部门上调两融保证金比例，同时做好接受证监会两融检查，但具体检查时间需等待证监会通知。

（凤凰财经）

资金流向观察员：
沪指周二暴跌5.43%，成交创历史记录，周三大幅反弹2.93%，成交仅达前日2/3水平。根据长期规律看，无论在顶部或底部，超大级别的暴跌反弹后，延续调整概率较大。如开始于2008年10月27日、2009年7月29日、2010年11月12日、2013年2月7日的超短线行情，均为重挫后短线大幅反抽，次日活次周出现深度调整。近两日沪指振幅远超历史，故后期可能酝酿规模更大的短线调整，投资者宜高度谨慎。 

外围市场方面，宏观与情绪风险上升。昨亚洲股市率先反转，日本、韩国、台湾股市大跌；因欧佩克对明年原油需求看淡、中国11月CPI创5年新低、希腊政局危机发酵等影响，北京时间周四凌晨收市的美欧股市大跌，道指下挫1.51%，敏感之处在于上行窗口受重创。

国内消息面看，淡漠宏观利空的A股杠杆支柱有所动摇。今有国内媒体报道，下周证监会派检查组查券商两融业务，变例行检查为专项检查。根据相关检查结果，部分券商很可能受到不同程度的处罚。证监会本次检查的主要目标是融资融券的杠杆问题。据业内人士透露，融资融券业务目前的杠杆比例大多以1:2较为常见，少数激进的券商会将比列增至1：3。相关监管部门预期标准杠杆为1：1较为合适。

资金面看，昨日超大型机构继续流出金融股。数据显示，主力净流出中信证券24亿，净流出海通证券17亿，净流出交通银行3.9亿，净流出民生银行6.1亿，净流出光大银行5.3亿。创业板昨涨4.52%，成交504亿，但突破窗口被过度修复，短线炒作色彩加重，且主力净流入仅为4.59亿元，游资超幅流入，资金流向结构严重倒挂，与涨势形成背离。