谈谈中国国航的投资价值

周五买入了 600221 ,也是看好航空+低价.

因此，国航具备估值修复的空间，并成为航空股领头羊。

单位：千元 币种：人民币分行业情况 
分行业  成本构成项目  本期金额  本期占总成本比例(%)  上年同期金额  上年同期占总成本比例(%)  本期金额较上年同期变动比例(%) 
航空运输业  航空油料成本  33,722,281  40.80  35,639,967  44.12  -5.38 
航空运输业  起降及停机费用  9,585,090  11.60  9,213,993  11.41  4.03 
航空运输业  折旧  10,402,982  12.59  9,882,506  12.23  5.27 
航空运输业  飞机保养、维修和大修成本  3,063,647  3.70  3,128,270  3.87  -2.07 
航空运输业  雇员薪酬成本  10,319,152  12.49  9,477,813  11.74  8.88 
航空运输业  航空餐饮费用  2,571,550  3.11  2,817,267  3.49  -8.72 
航空运输业  其他  11,288,654  13.66  9,278,875  11.49  21.66 
其他主业  其他主业成本  1,692,296  2.05  1,335,454  1.65  26.72

表格怎么会这样呢？

国航成本分析表（2013年） 从中可以看出油是航空的最主要的成本。

7、枢纽网络 ，积极拓展国际战略，受益于中国对外投资走出去战略加快和出境游的热潮。
积极拓展航线网络。北京枢纽、成都区域枢纽和上海门户加快国际干线布局，新开北京至华盛顿、巴塞罗那和济州，成都至仰光，上海至慕尼黑等国际航线；复航北京至维也纳航线；增投北京至纽约、休斯敦、斯德哥尔摩等国际航线的运力。国内主要加密部分二、三线城市航班，弥补航线网络中的薄弱环节，并纵深拓展枢纽网络覆盖面。联程收入同比增长6.3%。

6、市场营销 
以市场和客户为导向，适时调整营销策略，系统提升营销能力。推广应用OD收益管理系统和客户关系管理系统（CRM），积极推进营销模式转型，推动优势资源向优势市场集中，供给与需求更加匹配，收益管理水平持续改善。通过优化舱位结构，提高旺季两舱收益水平，扩大淡平季两舱销售数量，两舱整体收入比重持续增长。常旅客计划步入二十周年，“凤凰知音”会员增至3,000余万，旅客忠诚度有效提高。拓展与商旅服务商的合作，与美运通（AMEX）达成全球IAP（International Airline Program）营销计划，客源结构持续优化。电商结算平台顺利上线，网站功能不断强化，“凤凰假期”等电商产品不断丰富，电商营销能力有效提升。2014年上半年，两舱、常旅客、大客户和电商的收入增幅分别达到10%、9.6%、25%和30%。

4、主要子公司、参股公司分析
(1) 国货航 
国货航成立于2003年。2011年，国航与国泰航空以原国货航为平台完成货运合资，合资公司注册资本为3,235,294,118元，国航持有51%股权。
截至2014年6月30日，国货航机队共有飞机12架，平均机龄11.76年。上半年引进飞机5架，退出飞机2架。
2014年上半年，国货航投入可用货运吨公里44.25亿，同比增加15.66%；实现收入货运吨公里23.26亿，同比增长8.35%；运输货邮57.90万吨，同比增长3.64%；货邮载运率为52.57%，同比下降3.54个百分点。 
2014年上半年，国货航实现营业收入40.82亿元，同比上升9.58%。其中，货邮运输收入为37.73亿元，同比上升5.78%。净亏损1.31亿元，亏损同比下降51.48%。
(2) 深圳航空 
深圳航空成立于1992年，以深圳为主运营基地，主要经营航空客货运输业务，注册资本为812,500,000元，国航持有51%股权。
截至2014年6月30日，深圳航空（含昆明航空）机队共有飞机149架，平均机龄5.45年。上半年引进飞机9架。
2014年上半年，深圳航空（含昆明航空）投入可用座位公里达224.33亿，同比增加11.28%；实现收入客公里184.31亿，同比增长11.11%。运输旅客1,239.72万人次，同比增长9.59%；平均客座率为82.16%，同比下降0.13个百分点。
货运方面，投入可用货运吨公里2.75亿，同比增加2.73%；实现收入货运吨公里2.20亿，同比上升6.59%；运输货邮13.76万吨，同比增长6.27%；货邮载运率为79.72%，同比上升2.88个百分点。
2014年上半年，深圳航空实现营业收入108.12亿元，同比增长6.77%。其中，航空运输收入为105.33亿元，同比增长7.15%。实现归属于母公司的净利润0.14亿元，同比下降94.04%。
(3) 澳门航空 
澳门航空成立于1994年，是以澳门为基地的航空公司，注册资本为澳门币442,042,000元，国航持有66.9%股权。
截至2014年6月30日，澳门航空机队共有飞机15架，平均机龄11.39年。上半年引进飞机1架。
2014年上半年，澳门航空投入可用座位公里24.95亿，同比增加19.49%；实现收入客公里16.96亿，同比增长21.42%。运输旅客102.31万人次，同比增长19.68%；平均客座率为67.97%，同比上升1.08个百分点。
货运方面，投入可用货运吨公里3,902.45万，同比增加20.71%；实现收入货运吨公里1,126.09万，同比上升19.39%；运输货邮7,377.16吨，同比增长18.11%；货邮载运率为28.86%，同比下降0.32个百分点。
2014年上半年，澳门航空实现营业收入13.15亿元，同比增长5.45%。其中，航空运输收入为13.11亿元，同比增长9.42%。实现净利润0.21亿元，同比下降74.39%。
(4) 大连航空
大连航空成立于2011年，注册资本为10亿元，国航持有80%股权。
截至2014年6月30日，大连航空机队共有飞机6架，平均机龄3.25年。
2014年上半年，大连航空投入可用座位公里8.71亿，同比增加35.29%；实现收入客公里7.10亿, 同比增长31.58%。运输旅客60.95万人次，同比增长37.42%；平均客座率为81.53%，同比下降2.29个百分点。
货运方面，投入可用货运吨公里1,047.73万，同比增加54.52%；实现收入货运吨公里538.77万，同比上升32.84%；运输货邮4,263.89吨，同比增长22.94%；货邮载运率为51.42%，同比下降8.39个百分点。
2014年上半年，大连航空实现营业收入4.16亿元，全部为航空运输收入，同比增长12.43%。净亏损0.22亿元，2013年同期为净利润0.12亿元。
(5) 北京航空
北京航空成立于2011年，注册资本10亿元。国航持有51%股权。
截至2014年6月30日，北京航空机队共有托管公务机11架、自有公务机1架，平均机龄3.07年。上半年引进托管飞机1架。 

2014年上半年，北京航空完成261班次，同比增长12.99%；1,407.5飞行小时，同比增长25.51%；运输旅客2,035人次，同比增长31.97%。
2014年上半年，北京航空实现营业收入0.65亿元，同比增长22.64%。其中，包机销售收入为0.058亿元，同比下降51.67%；实现净利润0.029亿元，同比下降27.50%。
(6) 内蒙航空
内蒙航空成立于2013年，注册资本为10亿元，国航持有80%股权。
截至2014年6月30日，内蒙航空机队共有飞机2架，平均机龄10.42年。上半年引进飞机1架。
2014年上半年，内蒙航空投入可用座位公里8,114.49万，实现收入客公里7,291.35万，运输旅客13.41万人次，平均客座率为89.86%。
货运方面，投入可用货运吨公里92.57万，实现收入货运吨公里48.77万，运输货邮886.28吨，货邮载运率为52.69%。
2014年上半年，内蒙航空实现营业收入0.88亿元。其中，航空运输收入为0.87亿元，净亏损0.086亿元。
(7) 山东航空
山东航空成立于1999年，注册资本为4亿元，国航持有22.8%股权。
截至2014年6月30日，山东航空机队共有飞机67架（不含湿租给国航的6架飞机），平均机龄4.86年。上半年引进飞机2架，退出飞机1架。
2014年上半年，山东航空投入可用座位公里108.73亿，同比增加17.78%；实现收入客公里84.97亿，同比增长17.93%。运输旅客685.56万人次，同比增长16.35%；平均客座率为78.14%，同比上升0.04个百分点。
货运方面，投入可用货运吨公里2.11亿，同比增加24.12%；实现收入货运吨公里0.91亿，同比上升16.67%；运输货邮6.24万吨，同比增长14.50%；货邮载运率为42.86%，同比下降3.35个百分点。
2014年上半年，山东航空实现营业收入55.64亿元，同比增长0.71%。其中，航空运输收入为54.58亿元，同比增长0.44%。实现净利润0.47亿元，同比减少42.68%。

4、持有大量航空公司股权，不排除将来其中的一些公司会上市。
持有国货航、深圳航空、北京航空51%的股权，持有大连航空、内蒙航空80%的股权，持有山东航空22%，澳门航空67%的股权。

3、财务风险可控，没有原油套期保值交易。
摘自半年报：本集团在日常运营过程中面临着航空油料价格波动、利率及汇率波动的风险。国际航空油料价格受市场波动及供需变化的影响。本集团管理航空油料价格风险的策略旨在对油价的上行风险进行管理和控制。本集团自2001年3月起进行了油料套期保值交易，交易品种主要是新加坡航油和与航油价格关联度较高的布伦特原油、纽约原油衍生产品。截至2011年11月30日，公司的油料衍生合同已全部到期，目前尚未建立新的仓位。