西部证券成为券商下阶段领涨股的逻辑分析_忘记怎么炒了

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近阶段的股市，出现了20年来罕见的行情，券商成为了当之无愧的领涨龙头板块。当下的股市，券商涨，大盘就涨，大盘涨，券商更要涨。对于后期的判断，几乎毋庸置疑，股市将持续走牛，长期保持巨大成交量的活跃状态。因此，尽管券商板块整体涨幅偏大，但是，伴随着牛市的到来，券商的巨大上升空间已经彻底打开，未来券商股到底会有多疯狂，没有人能给出答案，而且券商板块后续出现第二波第三波行情的概率几乎是板上钉钉的事情，并将伴随着牛市整个进程，因此，当务之急是寻找下个阶段可能领涨整个券商板块的券商龙头品种。

作为一个长期混迹在淘股吧，经历了多轮牛熊交替，风险意识永远放在第一位的老股民，本人和大多数热爱题材投机的短线客一样，这轮行情一直没有看清主流，完全踏空了本轮券商行情。疼定思疼之余，不得不承认，本人不是天才，但是基于股市已经进入巨大牛市，券商股的想象空间彻底打开并还会有第二波第三波行情的逻辑，那么，依循着天才的思路和逻辑，从第一波券商领涨股中寻找他们的共同点，为寻找下阶段可能领涨券商板块的龙头个股挖掘提供灵感。

第一，我们先看看本轮券商股的累计涨幅情况
从7月初到截至今日收盘，本轮券商股涨幅最大的前六位分别是：兴业证券、光大证券、华泰、太平洋、宏源和国元，涨幅分别为239%、231%、206%、195%、193%和186%。
第二，我们再看看从11月21日降息开始至今日，累计最大涨幅前六位。依次为光大、华泰、方正、广发、招商、山西、国海，涨幅依次为77%、66%、62%、58%、54%、50%、48%。
如果说本轮行情累计涨幅大的券商股反应了中长线资金的运作情况，那么从11月21日晚降息后展开的券商股行情则反应了新增资金进场抢筹的风格偏好，我们可以从其中找到这些领涨券商股的特征，从而为后期的选择提供参考。
本轮和近阶段领涨股的特征中我发现了三个关键词：1、再融资，2高送转，3、低价。其中，关于再融资，近期涨幅最大的华泰、光大、广发都于近期提出了增发h股方案，而方正、招商、国海都于13年或14年完成了增发。而关于高比例送转，本轮行情涨幅最大的兴业和长江则属于10送10的高比例送转。关于低价股，方正和太平洋、长江、兴业都属于低价券商。

从这些第一阶段领涨股的特征中，西部证券进入了我的选择目标范围。为何这么说呢，请听我慢慢道来。在之前券商股的行情中，西部证券一直不显山不露水，其本轮行情最大升幅158%，11月21日降息至今最大升幅45%，均不属于表现突出者，但这两天西部证券出现了加速上涨，连续冲击涨停的行情。到底背后支持他脱颖而出的原因是什么。经过我的深思熟虑，终于发现，西部证券有着符合前期领涨龙头个股的所有特征。

首先，西部证券于今年7月初推出了再融资方案，定向募资50亿补血。对于一支总股本12亿，每股净资产4.21元的券商而言，50亿定增等同于将其净资产扩大了一倍，相当于再造一个西部证券。这对西部证券的未来业绩提升，远远大于现有的提出再融资方案的这些券商。比如光大定增80亿，而光大的总股本为34亿，净资产为7.14元，80亿资金之相当于净资本的24.276%。而近期推出H股发行的广发和华泰，由于其增发H股数量均为总股本的20%，广发的发行价大约12.1—12.9元，募集资金不超过190亿，是当前净资产的近51%，华泰由于没有公布具体募资总额，无法判断其新增募集资金占当前净资产的比例。我们知道，券商上涨逻辑里面最大的逻辑有两个：一个是加杠杆，一个是交易佣金暴涨。而西部证券通过50亿定增以后，其加杠杆效应带来的业绩提升幅度，是所有再融资券商里面最大的。下面我简单地计算一下：根据其增发预案，发行量不超过4亿股，发行价不低于9.95元，公司原有大股东均明确表示放弃本次增发。50亿的资本金，根据目前券商最高的八倍杠杆计算，可用400亿资金，按3%的息差收入计算，可增加12亿的净利润。如果西部证券维持在25元的位置，其非公开增发价按折价80%计算，则增发价可能在20元左右，需增发2亿5千万股，加上现有股本12亿，总股本增大到14亿5千万，则新增12亿净利润可提高每股收益为12/14.5=0.83元，其业绩增长幅度十分惊人。
看来已经很美好了，但是经过我的深入研究，发现了更令人震惊的秘密。西部证券将是本轮牛市行情以交易量暴涨为最大特征的最大受益者

为何这么说呢，首先我们来看看西部证券的平均佣金费率水平。作为根植于西部传统落后地区的券商，根据其高管在2014年11月10投资者关系活动中表示，该公司今年第三季度平均佣金率为千分之1.14，远高于位于沿海发达地区和中部地区的券商千分之0.8的平均水平（通常来说，在中西部等落后地区，券商竞争少，且大家都心照不宣的维护高佣金，尤其作为地头蛇，更是保持着价格垄断，这一点大家可以从自己的佣金费率可以比较，越是穷地方，佣金越高）。那么这个远高于同行业的佣金费率是否能给西部证券带来最大的业绩增长呢？我会从以下两个方面进行推断分析。A：我们看看西部证券的每月业绩情况和两市总成交量的关联程度来推断其业绩与佣金费率的敏感度是否在所有上市券商中排名靠前（券商股的最大优点就是业绩透明，每个月都要公布净利润情况，这是证监会的规定，所以炒作券商股光看每个月的净利润情况就能大概预测出他的业绩走向），B：我们通过所有上市券商已公布的三季报和半年报的业绩对比情况看看到底谁最受益于本轮行情上涨（因为本轮行情起始于7月份，成交量也是从7月份开始明显放大，券商的业绩也是从7月份开始出现了明显的增加，所以三季报和半年报的对比最有参考价值）。
根据西部证券每月业绩情况分析，公司14年1月至2014年10月单月实现净利润分别为1340万，3784万，2827万，2981万，459万，3940万，7672万，5030万，14016万和8504万。深沪两市从14年1月到14年10月各月累计成交量分别为：35901亿，44083，42407，35030，27730，32452，53527，61260，76721，65533亿。从数据中可以看出，西部证券的单月业绩与两市总成交量呈极其高度的相关，其相关系数远远高于其他上市券商，由于数据庞大，其他上市券商的数据就不一一罗列了。这组数据中有两个月份的数据值得我们深入研究，那就是成交量最小的5月和最大的9月份。5月两市成交陷入低迷，总成交量为27730亿，当月西部的净利润也落入谷底，为459万，接近盈亏平衡线，而成交量最大的9月，两市总成交量为76721亿元，西部的单月业绩则飙升至14016万元。我们知道，对于像西部证券这种在投行，资管，自营和融资融券均没有显著优势的券商，其业绩与经纪业务的关联程度是最密切的（根据资料显示，截至半年报，西部证券的融资融券余额仅为16.7亿，市场份额不到0.4%，反应出目前这个多数券商的利润金蛋并没有给西部滚滚财源，这也是西部增发后将要重点投入的领域，将给西部带来业绩的飞速提升。投行业务里面，西部的新三板业务在所有券商内排名第7，这一块做的还不错，但是利润贡献则很微小，我们知道，现在承销一家新三板公司的费用多则数百万，少则100来万）。我们都知道，对于以经纪业务为主的券商，其成本是相对固定的，当成交量增长，其带来的业绩增长将几乎全部是净增长。因此，当9月两市成交活跃，西部的单月业绩就达到了惊人的14016万元。西部证券的高佣金特征，使得其在交易量暴增的情况下，将获得巨大收益，按现在日均7000—9000交量计算，两市月总成交量可达154000_——198000亿元，那么西部单月净利润保守估计可增至3—5亿元，具体数据如何，我们在12月15日即将公布的券商11月度业绩（11月两市成交总额为89549）情况就能一睹真容，我们可以看看西部的业绩是否呈现加速增长势头，且增速是否依旧远大于同行。

我们再通过所有上市券商已公布的三季报和半年报的业绩对比情况看看到底谁最受益于本轮行情上涨（因为本轮行情起始于7月份，成交量也是从7月份开始明显放大，券商的业绩也是从7月份开始出现了明显的增加，所以三季报和半年报的对比最有参考价值）。

全部19家上市券商，包括停牌的西南和海通，全部19家券商的半年报和三季报分别为：方正（0.13和0.23），光大（0.11和0.25），华泰（0.26和0.47），东吴（0.17和0.36），兴业（0.23和0.42。注复权），太平洋（0.076和0.114），招商（0.28和0.489），海通（0.30和0.52），西南（0.20和0.33），国金（0.29和0.21这货居然还下降了），中信（0.37和0.58），西部（0.13和0.35），山西（0.10和0.15），长江（0.14和0.26），广发（0.28和0.51 ），国海(0.1和0.20)，国元（0.31和0.48），东北（0.17和0.31），宏源（0.18和0.31）。

从数据中我们可以看出，三季度单季度业绩增幅相对与半年报来说，增幅最大的前五位依次为：西部169%，光大133%，东吴112%，长江86%，华泰81%。所有券商平均增幅为78%。也就是说，受益于三季度成交量开始放大，西部取得的业绩增速远远高于同行，达到了同行的一倍以上。

那么，以上的分析可以得出的结论是，西部的远高于同行的佣金费率使其经纪业务成为本轮以成交量巨幅放大为最大特征的牛市行情中最大的受益者。如果未来两市每天保持7000---9000亿的成交量，两市月总成交量可达154000_——198000亿元，那么西部单月净利润保守估计可增至3——5亿元（根据中国证券业协会公布的2013年证券公司经营状况分析，西部证券的二级市场交易量约占市场总份额的1.5%）。如果按照几家主流券商最新2015年度分析报告预测，2015年两市日成交量最高可能突破15000亿，那么，我无法想象券商股的业绩会飙升到一个什么水平，更无法想象作为一个超级迷你的小盘券商，西部证券的经纪业务会赚到一个什么样的水准。如果非要我预测，西部单月的净利润就可能突破10亿（很简单，日15000亿，双边就是30000亿，按1.5%的市场份额算，西部每日成交可达450亿，按千分之1.14的佣金费率算，日佣金收入为5130万，每月按22个交易日算，为11亿多，除去一个亿的成本，每月净利润突破10亿是不是完全可以实现的。）

写到这里，我完全被震惊了!我终于明白了为何场外资金疯狂的扑向券商股，上演了本轮行情最疯狂的券商股集体涨停走势，更明白了前期一直不显山不露水的西部证券为何连续三天冲击涨停，其风头甚至盖过了本轮降息后最牛券商股光大，方正和华泰（三日累计涨幅超过华泰，今日更是下午一马当先跟随中信毫不犹豫封死涨停，远远提前方正和光大），是什么原因，促使资金有如此魄力。答案出来了，作为一个迷你小盘券商，当其单月业绩就可达到1元的想象力出现在你的面前，你会对于当前的价格，对于上方的抛盘感到畏惧吗？

可以说，未来券商股上升空间在巨大成交量的刺激下，会彻底打开，几乎所有的券商业绩都可能将以2元3元计算，而西部证券的业绩则可能达到惊人的10—12元。我彻底为我的结论震惊了。

最后，我再补充两点，当前的日均9000亿的成交量是建立在庞大的场外资金还未入市的情况下，不信大家可以看看自己的周围，看看自己的亲人，看看自己的家庭资产，是不是还有远超过现在的场内资金的外围资金在虎视眈眈的等待介入。以中国现有的居民存款近100万亿算，目前的入市资还是九牛一毛，让我们重温07年的大牛市时，我们就知道当中国百姓开始集体疯狂时，会掀起多大的股市飓风。

第二，西部证券定增50亿后，将极大的补充资本金，由于其主要投向是融资融券业务，因此，不光留住了老客户，而且会吸引更多的新增客户（现在越来越多的股民投入到融资融券交易中，如果在券商融不到资金，客户会大量流失，相反，如果券商资本金充足，将吸引大量新增客户），并显著扩大目前其在二级市场的交易份额，并且由于融资融券交易的佣金费率高于普通股票的交易费率，因此，西部证券的经纪业务的收入增长幅度还可能超过我现有的预期。
对于后期的走势。我已经无法预测，我不知道我的分析是否合理，如果逻辑有错误，请各位朋友提出宝贵意见。

另外，本文是本人花了巨大的心血所成，仅代表本人自己的意见。股市投资有风险，请大家自己决定自己的投资。
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