浙江国资改革：寻找下一个物产双子星！

浙江，作为中国金融改革的发源地，资本活跃度始终是全国范围里的佼佼者。而在国企国资改革层面，浙江虽然不算排头兵，却也不甘于落后于临近的上海太多。



2014年10月13日，物产中大(600704)、物产中拓(000906)双双停牌，两公司控股股东物产集团正筹划整体上市。物产集团打响改革“第一枪”后，我基本确定：
浙江国资改革的最大看点不在混合制，而在资产注入和整体上市！

浙江省经济发达，市场化程度高，国有资产总量庞大。浙江国有资产总量在全国各省市排名第五，拥有32家国有上市公司，总市值在全国各省市中排名第七。浙江国企混合所有制水平较高，目前，浙江省属企业各级混合所有制企业户数比重已经高达70%左右。但资产证券化率较低，过去十年仅提高了20个百分点，目前省属资产证券化率37.4%。而且仍以商贸产业与基础产业为主，企业规模较小，主业优势不明显，盈利水平较低。

　　近期浙江国资委的一系列会议上，国企的“转型升级，提质增效”与“加快推进省属国有资产证券化”成为了主要议题；而从目前的浙江国有企业改革推进的案例来看，省属国有企业正在通过注入市属国有企业以及民营企业的方式推进资产证券化。结合浙江国企现状与近期改革动向，我们认为浙江改革重点方向将是提升资产证券化率与做大做强。
　　
　　关注省属企业的资产注入。未来浙江将会大力推进资产证券化，IPO与资产注入将是两条主要的道路，但是目前的情况来看，通过IPO短期内大幅度提高资产证券化率并不现实，而且目前很多省属集团已经有了上市平台，推进IPO将面临同业竞争等问题，因此我们认为，资产注入将是提高证券化率的主要途径。集团拥有优质资产的标的值得重点关注。

来看看浙江国资下属企业的基本情况：

浙江国资三大特点：高混合比例，低资产证券化率，盈利能力较低一，混合所有制比例较高。浙江市场化程度高，民营企业发达，混合所有制推进领先全国，早在上一轮国企改革中，浙江国企就根据“宜强则强、宜留则留、宜退则退”的原则，开始了投资主体的多元化改造，大力发展混合所有制经济。例如世界500强的物产集团就是当年混合所有制的试水者，3月11日，物产省物产集团党委书记、董事长王挺革在接受采访时表示：“浙江物产集团现在有400多家企业，但现在全资公司只有4家了”，“现在，我们物产集团总部虽然还是国有全资公司，但我们下属的企业99%都搞股份制，有民营股，也有高管和骨干股，我们的企业建立了合理的企业制度和治理结构，虽然在充分竞争的行业中，依然还能保持强大的生命力和巨大的发展潜力”。目前，浙江省属企业各级混合所有制企业户数比重已经高达70%左右。

　　二， 资产证券化率较低。虽然浙江上市企业总市值在全国排名靠前，但是浙江省的资产证券化率仍然比较低。而浙江国资资产证券化率较低，过去十年仅提高了20个百分点，目前省属资产证券化率37.4%。浙江国贸集团2013年收入511亿，旗下唯一上市公司浙江东方2013年收入仅94亿，净利润占比不到10%；浙商集团2013年收入460亿，旗下唯一上市公司嘉凯城的收入占比仅25%；物产集团2013年收入2000多亿，旗下上市公司物产中大、物产中拓总收入合计约639亿。占比不到三分之一。

　　三， 目前，浙江国企仍以商贸产业与基础产业为主，单个企业规模较小，主业优势不明显，盈利水平较低。以盈利能力为例，浙江能源集团一家，几乎占了浙江16家省属国企总利润的一半。
浙江国资委省属上市企业：


近期浙江国资委的一系列会议上，国企的“转型升级，提质增效”与“加快推进省属国有资产证券化”成为了主要议题；我们认为，浙江目前混合所有制水平已经较高，未来混合所有制虽然将会在国企改革方案中提出，但未必是浙江国企改革的核心，浙江的国企改革的重心将放在改善目前国有企业的不足之处上；而从目前的国有企业推进的案例来看，省属国有企业正在通过注入市属国有企业以及民营企业的方式推进上市进程。结合上述情况，我们认为，在新一轮的浙江国企改革中，提升国有企业资产证券化率与做大做强国企将成为核心。而如果要加快推进提升资产证券化率，除了进入IPO排队程序，我们认为利用现有上市公司平台进入资产注入也将是一个重要手段，因此现有的省属国资上市平台就值得我们重点关注。考虑到目前菲达环保 和宁波海运的方案，都体现出了浙江省市属国资上市平台转为省属国资上市平台的思路，浙江省市属国资上市公司也值得我们关注。


所以，策略就是，耐心潜伏有资产注入预期的省属企业！
其中，个人自然是最最看好浙江东方600120。这家公司拥有的高质量的金融资产（尤其看好永安期货这一块，未来永安期货不管是否上市，都可能成为中国蓬勃发展的期货业的一面大旗）和目前百亿不到的市值，加上大股东（国贸集团）层面的其他金融资产的注入预期，未来这家上市公司有望成为A股的伯克希尔哈撒韦 ！主业方面，杭州正在申请网上自贸区，有望另辟蹊径，探索出一条崭新的做大做强之路。至于天堂硅谷等创投资产和租赁资产等，这里就不一一介绍了。当然，如果要他够潮，你还可以说那个高大上的量子通信概念。


股价方面，已经创出历史新高，但个人认为：价值发现之旅，其实刚刚开始。市值不足100亿元，即使在目前没有资产注入和其他改革事件的影响下，都是低估的。
路遥知马力，我们一起期待一个新的浙江国资下的大金融控股平台浮出水面吧！他的名字叫做：浙江东方！