中国工业4.0智能化浪潮的标杆企业-宏发股份

中国工业4.0标杆企业。德国作为传统的科技工业强国，2011年提出工业4.0概念，2013年发表工业4.0标准化路线图，目前已将工业4.0纳入《高技术战略2020》并准备制定推进工业4.0的相关法律，工业4.0的发展目前已经上升成为德国的国家战略。2014年10月，li*总理访德期间，中德双方签署了《中德合作行动纲要：共塑创新》，提出两国将开展工业生产的数字化和智能化（工业4.0）合作。宏发股份在继电器、低压电器和智能化生产领域深度布局，已经得到国家和产业界的高度认可，为实现工厂智能化和高端低压电器领域突破，宏发股份已经和正泰电器 、常熟开关、上海人民电器并列为国家重点发展企业。

中国继电器王者有望在工业4.0的智能化浪潮中深度受益。工业4.0旨在通过充分利用信息通讯技术和信息物理系统（CPS）相结合的手段，推动制造业向智能化转型。工业4.0的本质是智能化，是将无处不在的传感器、嵌入式终端系统、智能控制系统、通信设施通过CPS形成一个智能网络，使人与人、人与机器、机器与机器、服务与服务之间能够互联互通。在工业4.0的智能网络中，传感器和继电器将是信息收集和执行的关键。宏发股份发展战略是继电器、低压电器（接触器和智能断路器）和传感器（氧传感器和光纤传感器）的三轮驱动模式。我们预计全球接触器、氧传感器和光纤传感器的市场空间约200、300、150亿元，公司布局宏大，海量市场和未来工业4.0智能化浪潮将为公司打开广阔成长空间。
未来有望成为100亿元营收规模的全球继电器行业霸主。公司专注于继电器行业近30年，创造了收入和利润10年10倍的辉煌历史，凭借在产品、制造、客户方面的绝对优势，预计2014年将超过松下 ，成为仅次于欧姆龙和泰科的全球第三大继电器厂商。欧姆龙、泰科、松下和富士通的继电器业务均非核心且盈利能力渐弱，削减投资及淡出市场的趋势明朗。公司产品、设备自制、客户结构优势凸显，全球市场将持续向公司集中，我们预计公司未来有望成为全球继电器第一大厂。公司目前10亿元固定资产支撑超过40亿元营收，汽车等业务受限于产能瓶颈增长较慢，公司前期融资8亿元，新一轮资本开支计划有望驱动公司收入规模破百亿元。
工厂自动化深度布局构筑核心竞争力。工业4.0的核心是智能制造，生产设备和控制系统的发展趋势是自动化和智能化。宏发股份两个子公司深度布局自动化业务，其中厦门精合电气布局自动化设备和工业机器人 ，湖里公司负责自制绕线机等设备。公司一条继电器自动化生产设备自制成本约1000万元，而松下为1000万美元且外销价格3000万美元，自动化设备自制的垂直一体化模式，不仅大幅提升生产经营效率（生产人员由2012年9810人下降为目前的7700人），而且大幅降低生产经营成本。
风险因素。铜和银等大宗原材料价格上涨，新能源汽车渗透低于预期等。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2014-2016年EPS为0.90/1.18/1.53元的预测，当前股价22.24元对应2014-2016年PE为25/19/15X。我们维持公司目标价31.50元，维持“买入”评级。[中信证券股份有限公司]