002015霞客，风光在险峰？

《投反对票既是博弈也是为了保障股东权益减少损害》[淘股吧]
            笔名：不凡   2015年4月12日晚
     本来本人是不希望写以下帖子的，本人也希望 002015 霞客的重整及重组能顺利推进并取得佳大欢喜的结局，但本人本帖3月份后提出的众多建议或一些保障股东权益减少受到损害的合理诉求，截止投票前2天仍未能得到任何正面有效的回应。因此，本人原定的有条件支持方案的初衷看来要改变了。本人认为，如果我们通过争取能获得100%的收益，那为何要满足于50%呢？因此，对4月16日的出资人会议，本人经谨慎权衡初定投反对票，也号召大家如此操作（有条件的可现场投，也可网上或交易帐户投票）。相关分析如下：
      一、为什么要投反对票？
      1、股东10转6.7股并让渡的方案明显不合理。
      按现有方案，通过让渡可取得8.55亿的资金用于偿债（中标人出资6.25亿加4700万股拍卖按每股7元计为2.3亿）。现有债务12亿。剔除担保债权9000万及共益债务外，约有7亿资金可偿还11亿普通债权。因此，经初步测算，按现有的方案，普通债权人的受偿率高达60%左右。而一般重整公司普通债权的受偿率普遍在20-40%之间。霞客能达到60%是非常高的。这是以广大股东让渡6.7股后换来的代价。可以说，债权人的利益是最大限度保障了，但出资人的利益又如何保障？我们目前只看到承诺2016年2.4亿的数字（后有展开分析）。本人坚持希望公司修改方案，本人仅能接受早于去年11月就提出的10转4后让渡的方案。对于一旦修改方案，因让渡少了，使债权人受偿率可能降低的担心，本人认为，公司方面可利用好现有的厂房土地，这里有13万平方米之多，改土地用途并招拍挂出去后能得到的资金或利益，仅这块的价值恐怕不比10转6.7后获得的8亿元少！（13万平仅是公司本部的土地，尚未包括两个子公司拥有的土地）公司不在这方面想办法却打股东6.7股的主意，本人以往已留有余地不去指明，现在不吐不快！（参照本人前两年曾参与过的 000017 中华的重整，就是以卖土地为主用于偿还债务，使受偿率高达100%）
      2、10转6.7股让渡后无法明确是否作除权处理，股东权益难保障。
      截止目前，有关方面只表示向深交所申请尽量不作除权处理，但方案推出一个月了仍无任何结论，不知效率何在？关于深市重整公司按过往案例可申请不作除权处理及沪深两市对是否除权的不同尺度把握，本帖曾在2014年12月6日第90楼有长达1000字以上的详细分析。投资者可前往查阅，在此不予重复。
      对于本人一直反复强调的不能除权的诉求，本人以前只拿过往深市公司不除权的案例来分析，是不想为把话说的太白。本人更关注的是，一旦除权，股价将可能从8.41元直接下降到5.03元，但这还不是最可怕的。我更担心的是若有关方面刻意利用甚至推动除权，一次到位降低股价，然后启动重组在4.5元大量发行股票。如果这样，股本将从重整后的4亿大幅扩张到10亿股或更多。若出现此情况，股东权益将被更大幅度稀释。所以确保不作除权处理理应是广大股东坚决坚持的底线！
      3、相关方面仅承诺未来几年的利润数据没有多大意义
      投资人承诺2016年2.4亿，2015年3亿的利润。本人在3月31日曾分析表示，这已印证了本贴前期分析重整后将接着重组转主营的预测，这是好的方向。但我认为仅承诺利润数据是远远不够的，还必须同时承诺重组行业大方向及未来几年每收收益不低于什么水平才有实际意义。结合上述第2点的分析，如果届时大家看到重组方2.4亿的利润仅仅对应0.2元左右的每股收益，这样复牌后的股价水平能高吗？所以我提出的其中一个诉求是要求承诺2.4亿及3亿利润的同时，还应承诺对应的每股收益在0.5元左右的水平。同时，既然明确了利润数据，将来重组的行业也是已经大体确定的了，希望公司明确提出将来重组的行业方向，并非要求指名道姓是那家公司。只要指出重整通过后，未来公司的转型重组是向互联网、传媒、教育、医疗等方向发展，结合已提出的盈利水平，也能让投资者放心些。但以上这些公司方面均没有正式的回应。
      二、若4月16日方案被否决后有何后果？
      1、将影响年报公布时间，但不至于因此而暂停上市。
      有投资者担心，若方案否决后公司将无法在4月30日出年报从而可能导致暂停上市。根据相关规定，若要推迟年报需要4月15日前提出申请。但有关方面却定于4月16日这个敏感的时点开两个表决会，个人认为某种意义上其实也可能是在与股东及债权人的一种博弈。我认为有两个可解决的方案：
      一是4月15日前公司向交易所提出申请，因难以预期债权人会议及出资人会议能否通过方案等原因，申请延期1个月公报年报（因有滞后性可在4月16日晚才公告）。若4月16日方案通过，则如期在4月30日公布年报。若否决了，则还有一个多月的充足时间去开二次表决会议等运作。这是有关方面无把握之下可做的两手准备，也是最主动的。如果有关方面认为手上有5200万股筹码（可能）就有把握通过方案，那可不予理会。
      二是公司在4月15日下午下班前才正式向交易所提出延期一个月出年报的申请（与上述第一点雷同），再在4月16日看投票情况，若通过，则在当天下午立即撤回延期申请。交易所工作人员因尚需作形式审查或尚未提交走审批流程，对公司提出的撤回也不会设置障碍。
      因此， 我认为霞客是否达到暂停上市的标准并非以4月30日是否公布年报为其中的考虑条件，而是以年报实际公布时（必要时可能是5月份）能否满意于解决“非标”问题而衡量是否可否避免暂停上市。因此，4月30日并非严格意义上的最后年报公布期限，也非是否暂停上市的取决时间。
      2、若4月16日方案否决后的后续工作流程
      根据规定，出资人会议方案被否决后，双方仍可协商并召开出资人二次会议表决。二次会议因需要协商或调整方案，一般在20-30日后举行。在过往重整案例中， 000820 金城第一次出资人会议方案被否决后，不久就修改方案使股东权益减少了损害。
      若二次会议的方案仍被否决，则管理人可向法院申请强裁手段使方案通过。但走到这一步是谁也不愿意看到的。实际上在重整案例中至少有3家上市公司走到这一步，后遗症是当地法院、当地政府承受了巨大的舆论压力。我认为在目前依法治国、维稳的大背景下，估计无锡中院、管理人、投资方或船王等也不愿意出现用必不得以的强裁手段来解决。
      也就是说，即使最后以法院强裁通过方案，影响公司年报公布的时间也是只延期一个月左右。
      3、最坏结果是什么？
      若方案被否决、二次会议也被否决，强裁后长时间拖延（个人认为可能性很少）影响了年报披露，公司存在暂停上市一年的风险。若出现此情况，公司可利用这一年来实施重组并在2016年5月份实现恢复上市。若两次会议均否决且法院不愿意强裁，则公司存在破产终止上市的风险（个人认为可能性为0.1）。
      三、4月16日出资人会议方案被否决的可能性？
      从股东筹码分布看，霞客的股东较分散。本人认为公司、管理人等掌握的确保能投赞成票的股数只有4200万股（其中：大股东中基2100万股、二股东“忠”1800万股、“杭”300万股）。若加上停牌前大宗交易减持的1000万股也有可能是相关合作方接去（避免了后来的直接让渡6%）。这里加起来共有约5200万股。而尚有1.9亿股的广大股东可以投票。
      最近一次重整让渡方案被否决的是000820，股东参与投票率约40%。若霞客的投票率也在40%左右，则参与投票的数量约为1亿股。我认为目前对方掌握的赞成票为4200-5200万股。即使按5200万股计算，确保的赞成票率只有50%，离66.67%仍有一定距离。若把霞客的广大股东发动起来，尽可能多地参与投票，则对方确保赞成的票率仍有可能低于50%。
      因此，鉴于：（1）10转6.7股让渡比例过高（本人一直认为合理底限为10转4）。（2）13万平方米土地可考虑改土地性质而大幅升值并变现偿债的方法没有实施。（3）没能得到不除权的保障，存在瞬间使股价回到5元水平的可能。（4）2.4亿、3亿承诺没有对应每股收益0.5元以上水平，存在股本潜在继续大幅扩大的可能。（5）若股价除权，有利于重组方降低股票发行价格，存在大量发行股份，大幅度扩张股本，从而大夫摊薄每股收益的可能。（6）没有明确承诺在《重整计划》获法院批准后，半年内提出重大资产重组或定增方案。（7）没有明确承诺未来转型重组的方向为新兴朝阳产业（如：互联网、传媒、教育、医疗、文化等）。由于以上情况，在大幅度让渡的同时，无法确保广大股东的合法权益或尽可能避免股东合法权益减少损害。因此本人建议，002015霞客的广大股东行动起来，否决4月16日出资人会议审议的10转6.7的大比例让渡方案！
      四、若此让渡方案被否决后，后续可能出现的情况
      1、10转6.7并让渡的比例有可能调整减少，本人倾向于底线是10转4。
      2、包括未来重组方向、每股承诺利润、避免股价除权或避免大幅除权、避免股本无原则大幅扩张等关键问题可向有利我广大股东的方向明朗化。
      3、存在盘活现有13万平方米土地资产并变现偿债而减少股东让渡水平的可能。
      4、管理人与广大出资人协商（除现有大股东外，应基本没有协商），重新制订让渡等方案，提交5月中旬的出资人第二次会议表决。若仍被否决，则预计管理人会提交法院强裁通过。时间可能在5月底。
      5、预计现有的中标人（投资人）的身份基本不会受影响，但其5.38元的每股成本可能适当提高。本人一直认为，现有“投资人”虽然是未来潜在的大股东，但仍可能是过渡。
      五、小结
      综合而言，本人认为，在10转6.7大比例让渡的不合理背景下，投资者诸多合理诉求并没有得到正面回应，摆在投资者面前的不确定性太多。若否决了4月16日的让渡方案，我们损失的可能是延迟一个月复牌。而换来的可能是重新调整大比例让渡的方案及确保股东权益减少损害的其他保障性措施。
      本人认为，如果我们通过争取能获得100%的收益，那为何要满足于50%呢？投反对票既是博弈也是为了保障股东权益减少损害。因此，本人建议，002015霞客的广大股东行动起来，否决4月16日出资人会议审议的10转6.7的大比例让渡方案！也希望公司、管理人等谅解广大股东投反对票的无奈之举，因为你们为保障广大股东的合法权益做的实在不够。若这次出资人会议通过了方案，本人认为，我们广大中小股东已尽了力去争取我们的合法权益尽量受保护，即使未能改变结果也是无怨无悔。
      以上分析及建议仅供参考。

4月16日，本人几个帐户将在交易时间对 002015 霞客出资人会议表决的让渡方案投下“反对票”。[淘股吧]
      截止今晚，公司方面对广大股东提出的热点问题及诉求仍然没有任何回应，个人认为他们是心虚的一面。没有对是否除权问题进行回应，就可能真的会除权，也许这也是他们所希望的，因为除权后股价大幅降低后重组方将低价大量发行股本，从而摊低每股收益！没有承诺2.4亿利润所对应的每股收益，就可能是不想大家看到低EPS而不满。等等分析均在这几天的《投反对票既是博弈也是为了保障股东权益减少损害》及《反驳“不凡兄是书呆子坐而论道，几大缪论”》两张帖子中已有详细分析。
      个人认为，可以预期，不管4月16日002015霞客10转6.7的让渡方案能否通过，公司在7-8月份推出重组预案并复牌的可能较大。然且，能否有50%涨幅或100%的涨幅（相对来说）就取决于大家的投票态度了。我认为，如果我们通过争取，通过修改现有不合理的方案后能获得100%的收益，那为何要满足于50%呢？因此，对4月16日的出资人会议，本人经谨慎权衡决定投出“反对票”，也号召大家如此操作！
      投反对票的程序也很简单，就像平时买股票一样。具体是：
      在交易软件中（也可电话委托），填写“买入362015”，委托价格为“1”元，委托数量是“2”股。注意：委托时间为4月16日（周四）的上午9:30—11:30和下午13:00—15:00。如果你实在下不定决心是投“支持”或“反对”票，那么委托数量可填“3”股，也即弃权。
      本人认为，此次投反对票是无奈之举，若这次出资人会议通过了方案，本人认为，我们广大中小股东已尽了力去争取我们的合法权益尽量减少损害受，即使未能改变结果也是无悔。
      以上仅供参考。

本人一直提出的确保股东利益的几个问题，直至目前，公司及有关方面尚无公开信息或非正式的正面回应。因此，本人号召大家初定投反对票。最迟于本周晚，本人将对相关问题作详细分析。此外，本人认为即使我们否决了让渡方案，公司的前景预期还是好的。只是我们尽可能争取股东权益少受侵害而己，详见周日的详细分析。

协鑫有限，不算理想的霞客重组标的（不凡）[淘股吧]
       002015 霞客，近日公告了“协鑫有限”45亿借壳的重组预案，估计经交易所事后审核后将于1月上或中旬复牌，相关分析如下：
     1、霞客重整的结束本来是很简易操作的，但为何不合理地拖了如此长时间？以致交易所两度发函追问才结束重整而转而筹划重组？很显然，“协鑫有限”在12月初才完成在香港交易所的剥离，现在回头看，就能理解霞客的重整为何不合理地拖延了。本人认为，为了等协鑫的剥离，霞客的进度足足拖了3个月以上。
     2、协鑫系在资本市场并不陌生，香港有两家上市公司，中小板有协鑫集成，目前这三家上市公司均是从事光伏相关的硬件、发电及服务上。而这次拟借壳霞客的则是刚从香港剥离的“协鑫有限”，其资产是协鑫起家的老本行也即非光伏发电及火电外的以清洁能源为主要的发电资产。就该行业而言，本人认为从题材的角度看只属一般，从大的层面只属于热电行业，其中燃气热电厂占70%、传统的燃煤电厂占23%，只有少量生物质、风电、垃圾发电的布局。
    3、而停牌筹划重组时说好的重组标是“能源互联网”企业在哪里呢？上述第2点完全未能体现。只是在重组配套募集资金中有一块是准备用于“能源互联网云平台建设项目和综合能源需求侧管理服务项目”。实事求是地说，目前的“协鑫有限”只是传统的热电企业（注：有广泛的说法，2015年4月出资人表决前管理人曾透露重组方向并非传统行业，但现在并没有兑现）。只不过，其有别于多数热电厂的是清洁能源发电（燃气等）占77%而已。
    4、从40亿配套融资方面看，预案未公布相关资金分配的明细（后期应要明确）。因“协鑫有限”有高达40亿的短长期银行贷款，财务费用负担过重，本人猜测可能募集资金的单一最大投向用于归还贷款，若以偿还15亿计算，可增加约1亿的净利润。所收购的3家热电公司股权，也有一定的利润贡献。再加上新建的几个项目，这里合计可能产生2亿的利润。估计这就是未来几年扣非利润比2015年多2亿的主要来源。
    5、从盈利能力的角度看，承诺扣非净利润2016、17、18年分别均是4亿出头，并没有看到未来的成长性。看“协鑫有限”过往的经营数据，近几年扣非收益均为2亿多些。这两者多出的2亿见上述第4点分析。从现公布并不完整的“协鑫有限”过去几年利润数据看，扣非净利润不足实际净利润的一半，个人猜测前几年均有约3亿的政府补贴。而补贴的原因可能是以天然气为原料的发电厂的成本通常过高。因燃气热电占70%，这里面实际可能是亏损或微利，补贴成了维持其发展的主要措施，而未来几年该补贴应会持续。这里仍按3亿多每年的补贴进行测算。也就是未来几年的净利润在7-8亿水平。按重组后总股本20亿计算，每股收益约为0.35-0.4元。关于一直可能存在的政府大额补贴问题，预案中完全没有提及，作为深交所或重组委，一定会追问过去几年扣非利润与实际利润相差悬殊的原因，估计将在重组草案中完善。只有完善或公开了此信息才能更好地对公司作出合理的估值判断。
    6、这次重组后，协鑫集团的热电资产基本上均进入上市公司，短时间内应难有相符合的较大数量的大股东资产注入。但大股东仍控制着大量的火电资产（盈利能力不明），从002015未来的热电联产及以清洁能源发电的定位看，个人认为火电资产将来不注入的可能较大，但也不能完全排除。
      7、关于“协鑫有限”重组的合理定位问题，市场上热电股的市盈率水平均较低，考虑到三方面因素，给予30倍的PE水平，一是“协鑫有限”是目前A股中最大的热电企业之一，且属于热电中应用清洁能源发电比例相对高的企业，二是协鑫系尤其是参考 002506 协鑫集成的高市盈率定位（集成业务的技术含量远高于热电业务）。三是2月5日公布2015年报，摘星摘帽几成定局，从而提升了估值水平。若以上第5点的分析大致合理，则30倍PE对应的合理估值约为12元左右。除非协鑫集团对002015还有其他更深谋远虑的资本运作的考虑，否则仅“协鑫有限”本人暂时未能看到太高的合理估值。
      8、风险因素主要是证监会能否批准重组方案。尤其是停牌前20%偏离的异动及知请人600万股交易存在的影响。
      综上所述，本人认为这次的重组标的不算理想，破产重整后霞客已是没有银行负债的4亿股本净壳，本来很轻易可通过重组转型令股价达到20元或以上，但目前的方案我只看到12元左右的估值，这也是我上周所说浪费了好壳的原因。现在回头看，霞客从2015年初的重整布局起，就是有了协鑫有限的重组预设目标。2015年4月份霞客《重整计划》中对未来重组标的要求是2018年扣非净利润为4亿，与今天协鑫有限的承诺利润是多么不谋而合！以上仅供参考。

反驳《不凡兄是书呆子坐而论道，几大缪论》[淘股吧]
      本人12日晚《投反对票既是博弈也是为了保障股东权益减少损害》一帖出来后，今天有朋友转来了其他投资者在其他论坛指出该帖有几大缪论的质疑。现逐项给予以下回应：
      谬论1、少让渡，降低受偿率，至20-40%，银行会同意吗？现在银行实行责任倒查追究制，那个少银行钱可以懒，可以不还的年代，一去不复返了。公司欠人家，本来就应该100%偿还，现在让你少还些，你还想着最好不要还，想的美事，梦中想想呀。说出来，让人你笑你无知。
      回复：本帖早于11月份6.7元开帖推荐霞客时就指出：10转4让渡，已能达到40%的偿还比例。现在，如果要提高受偿率，不要仅一门心思从股东中拿股票去偿还，还可利用公司大量土地资源优势来解决债务问题。真正应该反思的是：霞客沦落到如此田地，是谁的责任？是广大中小股东责任吗？现在堂而皇之地让3万名股东拿出10转6.7股来让渡还债并把股本扩大到4亿，而最大责任的两大股东仅仅只多拿出6%的股份出来，并且在停牌前大肆抛售，并以大宗交易等形式涉嫌转移股份，有可能就是为了让转移出去的股份不用再剥去6%。银行的钱是要还，但没有说一定要全额还、马上还。明知是没落的纺织行业、明知是风雨飘摇的公司，为何还敢于借款及续展？为何不及时要求补充担保？为何不要求增加抵押品？政府有无要求银行一定要去帮霞客一把？银行闭着眼睛借钱给霞客难道没有做风控？银行借出的钱收不回来的责任机会有一半就是自己的原因。综观两市经历了2、30只重整公司，除了 000017 等一两家特殊情况外，谁能找出比霞壳更高的债权受偿率？况且银行对霞客的债权估计多半也大额甚至全额做了坏帐计提，现在矛盾的焦点不在银行而在广大中小股东！

    谬论2、现有的厂房土地，这里有13万平方米之多，改土地用途并招拍挂出去后能得到的资金。想法很好。请问不凡兄，你知道这些厂房土地在哪里吗？江阴的在马镇，说是叫镇，就是一乡下。滁州的是在城郊，那里地能值几钱？再说改土地用途需要多长时间，三年五载的，我们等起吗？
    回复：马镇就在江阴市郊，怎么说也不是个穷地方，霞客公司的旁边就是著名的徐霞客故居，地段环境不差，乡下完全说不上。周边新楼盘至少6千以上。况且这13万平并没有包括滁州等子公司。13万平按最低容积率算，能做多少倍于13万平的房子有算过吗？你不信过几年去看看，这地方变成什么了？我说的改土地性质是以后的事情，现在要做的是把这种计划预期放出去，自然有很多资金去打其主意而愿意马上为公司提供资金。反而为何现在却是把这些土地资源“藏着”，13万平竟然只评估了1.1亿！

    谬论3、假如除权，股价将可能从8.41元直接下降到5.03元，你算对了吗？如果不懂，可以问一下度娘。算术低级错误不要。
    回复：8.41除以1.67是多少？我的确算少了1分钱。如果按超日的除权方法也只有6.5元左右。但霞壳和超日基本没有可比性。一个多月都没能明确告诉大家是否除权？大家不怀疑他们想除权吗？下面第4点有展开分析。

    谬论4、什么都不知道就在那瞎猜，启动重组在4.5元大量发行股票。如果公司重整投资人与一样的书呆子也不活了，他投标高价购进，然后低价4.5元，出售大量股票给别人，估计只有你才这样二。
    回复：此问题简直不值一驳。里面也许存在多少利益同盟你知道吗？仅举一例：同是现在相同的“管理人”在运作，在一年半前同在当地的 600074 重整案例。当时停牌前股价是4元多，船王背景的“金凤凰公司”等人以2.1元的超低价格取得股东让渡出来的1.4亿股。然后股价除权到3元，接着重组方保千里登场，发行价只有2.12元。看到了吗？金凤凰与保千里的价格是多么的接近。现在还是同一“管理人”做霞客的重整。投资人“慈善基金”的角色不就相当于当年的中达重整方“金凤凰”的角色吗？你说说除权后谁利益最大？现在的“慈善基金”成本是5.38元，你还认为未来承诺2.4亿利润的重组方不希望在4、5元发行股票吗？前面的历史总是这么的相似，本人早在11月份开本帖时已说过，船王背景会再次出现在霞客的重整中，现在已无可辩驳了。后面的故事演变，如果广大股东不维护我们的利益，我们不去争取深市重整公司可豁免除权的优势，那么4、5元大量发行股票滩薄每股收益将不排除会再度重演。然而，有关方面却对是否能确保不除权的问题上遮遮掩掩，一个多月均未能明确，难道不让人怀疑是否有什么动机？这个问题本人在《投反对票既是博弈也是为了保障股东权益减少损害》已留有余地不去展开，现在看来只有举了上述例子大家才能理解了。

    谬论5、承诺未来 几年的利润数据。算每股收益是好方法，请你60看一下，沪深两市3000只票，每股收益0.5以下的有2400只。也就是说是4/5。人家承诺这是保底的呀，向上空是无限大呀。这样已经是很优秀了。要高富帅总有个度吧。
    回复：对此问题不展开，参考对谬论4的回复就能找到答案。如果10亿的股本对应2.4亿利润你有何感想？

    谬论6、重组。现在是重整，按相关规定，重组是将来的事，不可以多说多讲。你希望公司如何回应你，你给个标准。
    回复：请你多看看其他几家公司的《重整计划》再说。最新一个是 600381 贤成，其方案指出：“重组方拟向公司注入的净资产的评估值应不低于20亿元。且重组完成后未来三年，不考虑重组完成后转增送配等股本变动因素”的前提下，公司每股收益平均不得低于0.4元。”

      谬论7、向交易所申请延期，若通过了，就撤回。交易所是你家开的，你说延期就延期，你说撤回就撤回，请不凡来沟交易所。股民感谢你。
      回复：我已说了，首选方案是4月15日前直接提出延期。次选方案是提出后方案若通过则撤回。至于能否撤回？如果关系不到位，如果连深交所的工作人员都鄙视公司对广大投资者权益的轻视，那是撤不回的。

      谬论8、法院强裁，法院又是你家开的，说你书呆子，还真是书呆子，理论与实践之是的距离，你知道吗？
      回复：请看看历史，我贴中已说了，至少有3家是强裁的。如果霞客被双否，那么可能就是第四家强裁了，因为当地已为霞客的重整铺垫了一年以上了，他们是不会放弃的。

      谬论9、暂停上市一年，大股东是等的起，我们小散等不起。你们手上的票是利润的人可以等，小散等不起。再说注册制估计没几天就出台了，一年后，壳还值钱吗？不凡，你真酸腐，你管理过企业吗？除了炒股，你做过实业，出门办过事吗？ 
      回复：首先，暂停是少概率。如果真暂停了，一年后恢复上市就是完成重组的一家脱胎换骨的公司。当然我也不希望暂停。至于注册制，如果届时真的壳不值钱，那我现有持有推荐的12只股票就不会有一半停牌了。我真没管过企业、真没做过实业、甚至不是在炒股。
      以上仅供参考。

本人认为，作为 002015 霞客的股东，无论是准备投反对票或赞成票的，目的都是一个：希望公司好，希望复牌后能给大家好的回报。无论这次会议是否通过，现在基本能预期的是霞客最迟在5月份获法院批准《重整计划》。此时虽然能达到复牌的条件，但估计公司将接着立即启动筹划重大重组而继续停牌。然后在7-8月份推出重组预案并复牌。[淘股吧]
    无论4月16日的表决是否通过，之前没有介入或想加仓002015的投资者都没有低位介入的机会了，不存在否决后有机会复牌可低价买入的机会，因为将一直停到重组预案公布之时。我认为若想002015复牌下跌或涨幅少，除非是7-8月推出的重组方案非常差，这与这次是否通过或否决让渡方案基本无关。但是我们所提出的关于降低让渡比例、确保不除权、每股利润承诺、重组行业方向等就是为了尽可能避免出差的重组方案。
    当然，我估计管理人或船王等也是在努力推动尽可能出好的重组方案。但历史告诉我们，没有必然的东西。他们手上有底牌，有多元化实现其利益最大化的手段（如将来资产尤其是土地处置、壳费、重组资产评估估值大幅升值等）。但我们作为广大投资者却完全没有这些，有的唯一是希望出好的重组方案，没有他们堤内损失堤外补的后路。
    如果这次让渡比例不是如此高、如果确保不除权、如果有每股0.5的承诺收益、如果是新兴热门行业重组，那么我是带头投赞成票的。至于将来可能的土地处置、壳费、重组评估升值等只有大股东等能享受的巨额潜在收益，作为广大股东是不会与你较真的，甚至绝大部分股东也没想到原来还有这些好处。然而，现在你们给我们能看到的，不足以支持我们投赞成票，反而是在权益如此不确定的情况下，投反对票正是我们争取合法权益和合理诉求的无奈手段。望公司、管理人、慈善家等三思！
    以上仅供参考。

002015 霞客昨晚公告，参与公司重整的投资人为上海惇德、上海竑悦、北京中航安三家企业组成的联合体中标，价格为每股5.38元，将投入6.25亿，持有29%将成为公司新大股东。大致分析如下：[淘股吧]
          1、中标价格不算高，个人认为以该价格拿下公司控制权属于超值了。
          2、三家联合体公司中，上海惇德注册资金5亿，有一定实力。且联合体有深刻的当地富商任元林船王的背景，与前两年 600074 中达重整的投资人背景很相似。
          3、任船王的主要资产已在国外上市。三家联合体公司的业务是以股权投资为主，应没有具体的实业资产，未来不一定长期成为002015的大股东，像当时参与600074一样，过桥的性质可能大些。也就是说这三家先入主公司，重整成功后再引入真正的重组方注入优质资产的可能性较大。
          4、近一年以来，002015的主要高管及人事安排已有很深的任船王背景。由于三家联合体对公司的情况掌握了如指掌。由他们先承担重整及暂停上市风险，待2014年报过关避免暂停上市后，重整也将完成。此时因已完全窥避了退市风险并摘星摘帽，重组方更愿意大胆进场。此运作模式也与600074重整后接着停牌重组的模式相似。
          5、目前看来，真正的重组方应未浮出水面，仍不好判断002015未来的大致潜力。对此，本人继续报以较高期望。
          6、这次投资人确定后，《重整计划》有望较快出来并可能在4月份表决。关注点是在对计划中的经营方案的描述，是否涉及重组计划的内容。此外，在4、5月份左右还有大家让渡出来的约4700万股将以5.38元的底价进行拍卖，届时关注成交情况。
          7、因有10转6.7股但让渡出来的安排，债权人有高达50%以上的受偿率，在重整公司中已算非常高了。这么高的受偿率，广大股东是复出代价的。因此必须注意第8点。
          8、老生常谈的问题——本帖在2014年12月6日曾对深沪重整公司对待重整转赠股份是否作除权处理有详细分析。本人认为，重组方是谁我们无办法左右，但10转6.7转增后争取不作除权处理，本身就是广大股东尤其是中小股东应拥有的合法权益。过往的深交所上市公司重整案例中转增让渡的均没有作除权处理，因为相关公司提前作了沟通协调并提出了申请。我们要继续敦促公司、管理人及早做好此安排，并在开出资人会议前对股东作出明确的答复。这是我们近期要争取的。若不能有较满意的答复，本人不排除在出资人会议上投反对票。
          以上仅供参考。
          附相关方面的联系方式：
重整管理人代表：梁军亮，电话0510-86520042 传真0510-86527515   13961795519@163.com
公司董秘：冯淑君 电话0510-86525555
公司证券事务代表：陈凤银：电话0510-86520126；传真0510-86520112。

[引用原文已无法访问][淘股吧]
          这个问题是本帖开帖以来最有价值的问题，终于有股友想到并提到了。本想等到真的提出转增让渡时才作分析。
     在重整公司中，用资本公积金转增股份且让渡出来用于偿还债务及补充公司流动资金是非常普遍的做法，当然也不是所有重整公司都有此条件。本人直接参与过的重整公司有7、8家，选择转股让渡的也有好几家，结合本人参与及其他一些重整公司的案例，大致分析如下：
     1、关于转股让渡是否除权问题的政策规定
     一般公司用公积金正常转股均是需要除权的，并且有一条固定的除权（息）参考价格的计算公式。原则是除权前后公司的总市值不变。但同时，沪、深交易所的交易规则均有这么一句：“证券发行人认为有必要调整上述计算公式的，可向本所提出调整申请并说明理由。本所可以根据申请决定调整除权（息）参考价格计算公式，并予以公布。”
      也就是说，必要时是可以调整除权公式或不除权的，但前提是必须要有充分的理由且得到交易所的批准。那么，若想不除权，理由是什么呢？最核心的理由是：这些转增的股份最后并没有给原来的股东，而是让渡出来了。即原来的股东并没有享受到这种“权”。而在此背景下，一旦除权（价格自动降低）反而会侵害了原来股东的实际权益。所以，可考虑以此充分理由豁免除权。
      2、而从过往的案例看，转股让渡是否除权的操作是深沪有别的
     上述第1点最后一段的理由是否得到认可，最终还需看交易所的态度，只有获得交易所同意才能豁免除权。而从过往的案例看，转股让渡是否除权的操作是深沪有别的：
     沪市中， 600556 、 600817 、 600462 、 600074 等均采取了转股让渡，但最后均要除权（股东成本相应增加）。
     深市中， 000818 、 000035 、 000757 、 000972 等均采取了转股让渡，但最后经交易所批准，均没有除权。其中000818比较特别，当时是10转10，其中转6是让渡出来，转4是给原股东，最后除权只除4那部分。也即实际上股东没有增加权益的那部分是不除权。印象中从000818开始，深市有转股让渡的均没有除权。
     反映到以上案例，对转股让渡是否除权的操作，深、沪交易所的态度应是有别的。沪市公司暂无发现可豁免除权的，也许是沪交易所不松此口。而深市公司则均获得了豁免除权的操作，也许是深交所已开此口，也许是在此问题上深交所更人性化，更保护了广大股东的合法权益，在此给深交所一个“赞”！
     3、若 002015 霞客的重整需转股让渡，本人的态度及建议
     本主帖《002015霞客，风光在险峰？》的第二点“如何能提高债务受偿率？”分析指出：“为获取债权人的广泛支持，假设要把10%-15%的清偿率提高到大家应能接受的40%。根据公司目前的条件，个人建议最有效的方法是用资本公积10转4。共转约1亿股，并且这部分股份让渡出来以变现偿还债务或补充公司流动资金。”所以，本人是支持002015的重整采取转股让渡的模式的，但也不是无条件支持。
      首先，转股数必须在有限的范围内，如10转4以内。若转多了则会较大扩大公司的总股本而不利于吸引重组方，也不利于保障中小股东的合法权益。我认为按照002015的资产债务等综合条件，10转4以内让渡是可以接受的，当然转越少越好。
      其次，当确有转股让渡的计划时，广大股东必须、务必、一定要旗帜鲜明地向公司、大股东、管理人、中介公司等反复提出并强调要做好交易所的沟通工作（最好一停牌就及早沟通，并以深市其他公司为例），努力争取不作除权处理。否则，大家不排除投反对票。也希望公司等有关方面需对此问题引起重视，深市其他重整公司都能豁免除权，霞客也应如此。
      以上仅供参考。

[引用原文已无法访问][淘股吧]
         虽然我停牌前出了 600145 国创，不参加其重整。但却很佩服国创的广大中小股东，2次否决了重整让渡方案，他们的强烈争取最终换来了比原来增加30%的股票，也尽了他们最大的努力，但哪怕比起2元多成本的出资人还是微不足道。一切公司通过重整和重组，我认为大股东能吃上好肉这完全没问题，但也不能连青菜也不让小股东吃吧。关于去年4月投票时的一切不合理和有可能暂停上市、有可能重组方退出等问题吓怕了很多中小股东，最后让渡是通过了。原来一切时间抓得很紧，说这两天股东会不通过让渡方案就什么都没有了。通过后又说不赶紧处理股东让渡的1亿多股就后续工作难开展，所以就不拍卖了，周五收市后决定，周一10点整以5元多卖给十几个投资人吧。但却不是有钱就能买到，因为指定的某银行某营业部估计周六、日相关负责人、部门和员工是要休息的。但上述完成后，为何后续工作就突然放慢了节奏了呢？大概3个月能办完的事情非要办了6个月，以至交易所都看不过去而2度发函追问。
     我对这次霞客的重组以及电力资产注入是一直认为浪费了霞客的好壳的，详细的分析见2周前521楼约1800字的详细分析。今天霞客开板甚至比我希望10元内不开板的预期还早了些，虽然与近期大盘很差有关，但若是真金就不怕红炉火，若是短期估值真的值2、3、40元就不应该在9元开板，事实说明还是不宜对该次热电重组标的寄予太高的期望。方案中所谓的清洁能源就是用燃气来发电而已，而且燃气的原料还是要从中石油处购买的，技术含量又有多高呢？风、水、太阳等这些才是没有原料成本的最清洁的能源资源！但很多清洁发电的电力公司市场给予的价值高吗？中国实力最强、盈利能力最高、成色最足的能源股是中石油，股价表现大家都不敢恭维了。电力的能源与石油比，谁更引起重视呢？这也是我从一开始就不太认同热电有高股值的原因。
     今天开板，本人并没有卖出，开板后很快又封住，说明再怎么说其价值也应再高些。个人认为中长线不排除有会潜力，协鑫不排除还有资产注入或其他运作，但熟悉我的朋友应知道该股今后的中长线已不是我考虑的范围，因为即使很有潜力的公司再第一次重组未完成前我是基本不考虑持有到参与二次重组的。从短期看，我仍然希望霞客能走到10元以上，目前看该可能性是较大的，届时再考虑是否操作。以上仅供参考。

投票胜之不武，投资者不排除迎来再次被掠夺[淘股吧]
              不凡   2015年4月18日晚
        4月16日， 002015 霞客先后通过了重整债权人会议及出资人会议。相关分析如下：
        1、上午的债权人会议略有波折，其中在有担保债权组的表决，当时建行和光大两家债权人投了反对票而未通过，后经紧急协商后进行第二轮投票，此次光大转为同意，而使该组别通过。建行江阴支行2200多万债权，其总体受偿率高达77.45%仍表达了对方案的不满，两次投下反对票，个人认为建行真有骨气！
        2、 本人4月12日晚在本帖267楼的分析文章《投反对票既是博弈也是为了保障股东权益减少损害》指出，经本人测算002015的债权债务关系，预计普通债权人的受偿率将高达60%左右。而事实上公布出来的受偿率为60.24%，与本人的预测完全一致。然而，如此高的受偿率，赞成率仍仅仅不足80%。此外按60%受偿的债权人中，当天有近30%的人是投了反对票的。 
        3、下午的出资人会议，现场及网络仅有1500多人参与投票（仅为股东数的6%左右），代表1.27亿股，近53%的股份参与。虽然赞成率为75%通过了议案，但从数据分析，除了本人前面分析对方控制的约5200万股铁票外（实际多少无法预计），有4300万股投了赞成，有3200万股投了反对。若非大股东巧妙地避免了回避投票，本次10转6.7大幅让渡方案的赞成率将变为60%而被否决。
        4、虽然两个投票均通过，但本人综合以上1-3点分析认为，这是一次两败俱伤、胜之不武的表决。综合历史上20多家重整公司案例，002015霞客的两个表决赞成率应基本可以是排倒数的。可见，方案的制订并没有很好地顾及各方利益的平衡。
        5、包括我在内的很多人都奇怪，4月16日投票结束后，为何公司不像其他重整公司一样在当晚就公布结果。我认为，推迟公布的原因在4月17日周五晚公布的几个公告中也许能找到答案。
        在2月25日的公告中已明确表示，对约4600万股将公开变卖以中标单价为每股底价（后定为5.38元），底价之上无人竞买的，由投资人（现为慈善基金会等）以5.38元购买。既然当初公告有底价，又设定了底价之上无人竞买的条件，那么很明显这将是一次价高者得的游戏。但是，现在游戏规则突然改变。因为在4月17日的公告中，这约4600万股马上要进行公开变卖了。但奇怪的是竟然不采取拍卖这种价高者得的有利于提高债权人受偿率及增加公司经营资金的方式，却是按每股5.38元的定价进行500-1500万股为范围的公开申购，并定于4月20日10：30起为期1小时内为有效申报，且更奇怪地以申报时间优先为顺序，确定是否成功申购。
        大家看明白了吗？若4月16日表决当天公布结果及相关公告，估计不少投资人会在4月17日周五当天开始筹措资金，但恰好公告是在17日晚上才出来。如果你在股市上有股票资金调配，17日晚才知道，就算在20日周一卖出股票当天也无法参加超低价申购了。但是如果有人事先知道该安排，却可在17日及时卖其他股票，20日周一上午从容参加申购了。就是那么一天的公告时间差别，也许就能阻挡了绝大多数人参与了。机会是留给有准备的人的，但就是这么巧妙的迟到的公告，让很多人排除“有充分时间准备”。若从以上角度分析，本次4600万股不排除可能被先知先觉的资金以5.38元的低价进行瓜分了（也许3个1500万股的帐户为主）。我认为，如果真想公平公正公开竞争，为何不以拍卖价高者得且有利于提高债权人受偿率的方式进行？哪怕以5.38元定价申购的方式进行，为何不在周四晚公告或推迟那么一个交易日，让更多有兴趣的投资人参与公平竞争呢？看到此，大家可能忽视也许是这一巧妙的安排背后又有多少利益在虎视眈眈？
         6、目前法院已迅速批准了《重整计划》，4月底年报避免非标、避免暂停上市已成定局。本人维持去年11月至今的预测，重整结束后将继续停牌酝酿重组或定增方案，预计在7月份左右公布预案复牌。
         7、本人一周前建议大家投反对票，并指出如果通过争取能获得100%的收益，为何满足于50%呢？目前方案已通过，估计本人担心的问题也有可能到来——除权，低价大量发行股票重组。本次方案通过后，霞客的股本瞬间扩大到4亿股。按重组方承诺的2.4亿利润，按15倍PE估算，大致资产评估值为36亿，目前发行价格未知，若按6元计算，将可能发行6亿股。总股本扩大到10亿，每股EPS为0.24元（这些我在建议投反对票的帖中反复强调过）。目前尚不知道是什么行业重组，如此大的股本即使按热门行业计算40-50倍PE的估价为10-12元。相对于8.41元的停牌价，广大流通股东也许连50%的收益也不能确保，而有幸在5.38元低价收购的股份的将获得100%的收益（半年解禁）。
        就本人而，熟知我投资组合的朋友会知道，帐户中12只股票目前正有7只股票停牌重组。即使少了 002105 不能获取高收益总体也是无关系的。但我毕竟也是股东，毕竟在6.7元公开推荐买入持有，我有责任提供建议尽量为大家争取权益少受损害。目前，大幅让渡方案通过后，目前大家只能期待的是“慈善基金会等”以慈善的心肠，拿出远超上述期待的优质重组方案出来。但抱有疑问的是，前面曾有一系列令人失望的举措，广大股东合法权益未真正受到有效保护，今后的重组会有奇迹吗？真不希望，将来的重组一旦除权低价大量发行股票，一旦重组方大幅提高评估估值，这将对所有投了支持票的股东换来的是远超预期的失望，若以上情况出现，就真可惜了002015这个小盘低价好壳了。但愿我的担心是多余的。
         8、在此，本人向接受本人建议庄严投出反对票的各位朋友致谢。虽然未能改变结果，未能换来更好、更能确保股东权益的的方案。但我认为，只要大家努力了，你们的行为是值得称赞的！
        以上仅供参考。