002015霞客，风光在险峰？
002015霞客，因实施重整，将从2014年11月25日起交易到12月22日结束（20个交易日）。该公司将从12月23日起停牌，估计起码要停到2015年5、6月份，甚至更长些。本人预计其重整运作模式或相应分析大致如下：
一、基本数据预估：
1、基本资产数据：公司截止2014年三季度净资产为（负）-5500万，预计2014年12月为（负）-4亿。届时因重整经审计的资产总额预计约13亿，评估值一般要打4折，即约5亿。
2、基本负债数据：预计实际约18亿。
3、关于一般债务受偿率：评估资产5亿，减优先债权，减共益债务等后，预计剩余2亿。所以一般债务受偿率大约在10%—15%。这也就是若公司破产，一般债权人可能获得的清偿率。
二、如何能提高债务受偿率？
为获取债权人的广泛支持，假设要把10%-15%的清偿率提高到大家应能接受的40%。根据公司目前的条件，个人建议最有效的方法是用资本公积10转4。共转约1亿股，并且这部分股份让渡出来以变现偿还债务或补充公司流动资金。
变现的形式可采取把这1亿股受让给某“重整方”公司或多个个人投资者甚至是将来的重组方，也可把部分债务折算为股权给债权人来清偿。按每股价值6.5元计算，1亿股变现价值为6.5亿元。由此可最大限度地把一般债权的偿还率提高到40%左右。实施后公司总股本为3.4亿，仍为不大的盘子，仍可有效吸引将来可能运作的重组方介入重组。
三、怎样才能避免暂停上市？
002015霞客在2013年报被会计师事务所发表了“无法表示意见”的意见，主要原因是债务庞大，经营风险极高，无法判断企业能否正常经营等。若2014年报仍被出具“无法表示意见”或“否定意见”，则公司将于2014年报后暂停上市。
个人认为，为避免暂停，必须与时间赛跑，需要在2014年报公报前制定《重整计划》且通过债权人会议、出资人会议通过，并获得无锡中院批准。这样公司的经营才能获得保障，才能避免2014年报仍被出具“无法表示意见”或“否定意见”，才能避免2014年报后暂停上市。目前虽然时间很紧，但因有了前期长时间的部署（个人认为至少今年一季度就有重整的考虑了），且这次重整的管理人是“无锡融海”，该公司对同在当地周边的
600074中达在2013年度成功操作了重整。该管理人与银行等债权人及法院等有较好的业务基础。相信在未来5个月《重整计划》获中院批的可能还是相对大些的。保险起见，预估暂停机率约50%。
至于公司2014年度若仍大幅亏损（可能约8亿），因尚不触及相关暂停的条件，可暂不理会。
四、重整后引入重组方的可能性
002015若顺利重整后，只是解决了庞大的债务负担，但公司所处的纺织行业将来的盈利前景依然难以乐观。因此，个人认为，重整后剥离现有纺织主业给现大股东的可能相对较大。在重整过程中，可能出现的“重整方”或承接转送股份的“投资人”因提供了资金支持，是需要寻求投资回报的。因此，今后公司引入重组方进行重组的可能性偏大。而重整后作为无遗留问题等负担的盘子不大的壳公司，应有较强的吸引力。
五、关于20个交易日的股价波动
002015在11月14日复牌后上涨25%，个人认为基本属于停牌4个月的补涨。目前6.7元的价格比较适中，若有回调机会增持则更好。在截止12月22日长时间停牌前的20个交易日，走势波动难测，但相信停牌前价格不会低于6.7元。最好波动范围在6.5-7.5元左右。太高则不一定利于今后的工作推进。
六、机会与风险因素
以本人的持有成本6.3元计算，个人估计，该投资可能承担损失30-40%的风险。且002015有50%的可能暂停上市，有10%的可能破产并终止上市。若投资顺利，则可能博取80-100%的收益，时间周期为从2014年11月起的8个月到1年半。
七、本人的投资计划
目前本人持有002015的仓位，将计划参与这次长时间停牌的重整。
同时，因近日减持了部分
000908及
002072，尚有一些资金。所以11月25日起20日内，若价格合适，有可能进一步增持，若增持，计划总仓位配置不超过20%。且增持的部分不排除在12月22日长时间停牌前择机减持，但截止11月24日的仓位计划参与未来长时间停牌的重整（至少停到2015年5月份）。
八、提示
有句话：无限风光在险峰。002015霞客也许属于这种类型的股票。因风险较大及不确定性因素多且潜在停牌时间长，只适合风险承受能力高的投资者谨慎考虑并控制好仓位（不宜重仓）。
以上只是个人分析，仅供参考。
不凡
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