美元汇集 危机?

哈国坚戈能否引发一场新兴市场大风暴？
  
  冉学东
  (2015-08-21 15:58:02)转载▼
  标签： 人民币 新兴市场 哈萨克斯坦 货币
  人民币进行市场化改革，这次名义上的汇改，贬值超过4.6%，让新兴市场货币风声鹤唳。这直接驱使邻国哈萨格斯坦的汇率贬值，这个贬值才叫改革。
  中亚最大原油出口国哈萨克斯坦8月20日下午突然宣布，8月20日起取消汇率波动区间限制，让汇率自由浮动，随后该国货币坚戈对美元汇率由197：1贬至256：1，贬值幅度为30%。随后这一汇率有所波动，贬值幅度在20%左右。目前1人民币元大约等于39.5299哈萨克坚戈。
  哈国的这个举措跟1997年引发东南亚金融海啸的泰国泰铢似曾相识。1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发一场遍及东南亚的金融风暴。
  当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。
  1997年8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。
  1997年10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。
  1997年11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60∶1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。
  1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

明斯基时刻：关于中国债务问题“最好的一张图”（明斯基认为，随着市场上投机性信贷和旁氏信贷的增加，信贷环境恶化，金融系统出于避险考虑收紧信贷，当经济体系提供的贷款已经不足以支撑流动性需求时，就会出现“明斯基时刻”，即市场繁荣与衰退之间的转折点）

巨额套息交易结束意味着什么？回顾1997年亚洲金融危机
  
  文 / 潘凌飞  2015年08月12日 14:27:05  3
  投资咨询公司720Global分析师Michael Lebowitz撰文警告称，随着稳定升值预期被打破，人民币可能会开启对美元的长期持续贬值，从而引发大规模套息资金突然同时撤离，造成97年亚洲金融风暴式的冲击。
  
  Lebowitz提到，2014年12月，国际清算银行（BIS）曾经警告过全球套息交易的飞速膨胀。该行估计，自2000年以来全球套息交易规模翻了四倍至9万亿美元，增速比同期全球经济增长快5.5倍。如此巨量的资金规模远比所有历史数据都高，国际清算银行不断警告称，如果套息资金突然在同一时间撤退，可能产生严重的金融冲击。例如，1997年的亚洲金融危机就是因为约3000-5000亿美元套息资金而急剧放大。
  
  国际清算银行这里担心的套息交易是指，廉价借入美元（尤其是通过杠杆）投资于其他国家市场的行为。这种套息交易除了具有普通投资的所有风险，而且还会产生额外的汇率风险。投资者/借款者首先要将接入的美元换成投资对象国家的货币，这个过程中会产生对美元的做空压力。
  
  Lebowitz称，据估计，进入了中国的美元贷款资金大约占到国际清算银行所说9万亿的四分之一到三分之一。2006年开始中国经济的强劲增长，人民币对美元稳步升值，无论是从投资还是货币的角度，中国都成为套息交易快速增长的热土。
  
  下图清晰地显示了2006年至2013年期间人民币的升值趋势，到了2014至2015年人民币一直紧紧盯住美元，直到昨天央行突然宣布大幅贬值。
  

  Lebowitz预计，本次人民币贬值 可能不是一次性事件，而是人民币对美元长期持续贬值的开始。现有做多人民币的套利资金将会严重亏损，投资者将被迫平掉部分仓位以确保流动性。这些多年来累积起来的套利资金一旦突然撤离，将会对市场和各经济体造成历史性的冲击。
  
  他指出，1997年亚洲金融风暴是一个很好的案例，它告诉我们一旦套息资金大规模撤离，市场会受到多大的冲击。以下为1997年至1998年期间，套息资金撤出对全球各经济体造成的影响：
  
  ● 韩币对美元贬值34%
  
  ● 泰铢对美元贬值40%
  
  ● 韩国GNP缩水34%
  
  ● 美元对全球主要国家一篮子货币升值13%
  
  ● 标普500指数1997年下跌15%，随后反弹，并于1998年进一步下跌20%。
  
  ● 日经指数暴跌36%
  
  ● 韩国股市暴跌58%
  
  ● 30年期美国国债收益率从7%下降至4.2%
  
  ● 原油价格暴跌62%
  
  ● 亚洲金融风暴还导致了1998年俄罗斯的债务违约。
  
  ● 长期从事债券套息交易的对冲基金美国长期资本管理公司(LTCM)濒临倒闭，美联储组织国际财团注资37.25亿美元将其接管。
  
  ● 为控制市场溃败，美联储降息1%

人民币贬值——太阳底下没有新鲜事
· 原创: 微言四方  2015-08-11 12:17 只看楼主(-1)  



  
  1997年，泰国、印尼、韩国等相继发生金融危机。这些原先实行固定汇率制的国家在金融危机中被迫放弃了固定利率。1999年，美国麻省理工学院教授克鲁格曼在蒙代尔-弗莱明模型的基础上，结合对亚洲金融危机的实证分析，提出了“不可能三角”理论。
  “不可能三角”即一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。
  根据“不可能三角”，一国在资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定之间只能选择以下三种政策组合。
  第一，保持资本自由流动和货币政策独立性，必须牺牲汇率稳定，实行浮动汇率制。比如，巴西、加拿体如此，在资本自由流动的条件下，频繁进出的国内外资金将会导致国际收支状况的不稳定。
  第二，保持汇率稳定和货币政策独立性，必须限制资本的自由流动，实行资本管制。对于许多发展中国家特别是那些发生金融危机的国家来说，相对稳定的汇率有助于保持对外经济稳定，货币政策独立性有助于调控国内宏观经济。
  第三，保持资本自由流动和汇率稳定，必须放弃货币政策独立性。比如，阿根廷或2000年前的许多欧洲国家，在资本自由流动时，在固定汇率制度下，货币政策效果将被引发的资本流动的变化所抵消。
  “不可能三角”这一理论是高度抽象的，建立在严格假设条件的基础上，即完全的资本自由流动、完全的货币独立性和完全的汇率稳定，而没有考虑中间情形。
  尽管资本自由流动、货币政策非独立性和固定汇率制度构成一组可行的政策选择，但是这一组合在现实中有效的前提是一国拥有相应数量的外汇储备。事实上，一国的外汇储备总量再大，也难以应对规模庞大的国际游资。
  此外，“不可能三角”隐含的假设是一国拥有发达的资本市场和货币市场，但是这在不少国家并不现实。

· · 原创: 不错  2015-08-07 16:49只看该作者(-1)·

  截止6月末,  金融机构外汇占款余额29.16万亿元， 按美元现汇率6.23 算，应该要有4.68万亿美元等值外汇储备。。
  中国央行今天公布了最新的外汇储备数据，7月末外汇储备下降425亿美元至36,513亿美元。。
  4.68万亿 Vs。 3.65万亿。。
  问题很严重吧。

· · 转贴 不错  2015-08-07 08:45只看该作者(-1)·

  上半年用电量同比增长 1.8%，铁路货运 下降 11.7%，GDP增长实际应该在 1.5% 左右，(统计局数据刚好7%）。
  但是这些都是虚的，关键是债务还是在持续双位数增长，看最后怎么收场才是真的。。

彭博：中国将选择保持人民币强势并牺牲出口2015年08月06日 17:24  FX168
  
  人民币汇率水平对出口影响很明显。2005年中国放弃盯住美元的人民币汇率制度，开始升值过程时，出口约同比增长30%。现在出口同比增长为近零水平。彭博经济学家基于模型的预估显示，在其它条件一样的情况下，人民币实际有效汇率下跌1%，就意味着三个月后出口增长会提高一个百分点。人民币实际有效汇率下跌10%，会让出口增长恢复至双位数。
  
  为分析汇率和资本流动之间的关系，陈世渊和欧乐鹰使用了基于银行购汇的投资组合流动每月预估。分析显示，人民币兑美元下跌10%可能引发4370亿美元的资本外流 — 相当于GDP的4%。虽然汇率和资本流动之间的因果关系不是那么一清二楚，但是资本外逃的潜在强度是显著的。
  
  陈世渊和欧乐鹰认为，“对于中国来说，理想情况是人民币兑走弱的美元保持稳定，从而使人民币兑一篮子货币走低。不幸地是，由于美联储朝着首次加息靠近，美元走强的压力势将上升。这让中国面对两难的选择 — 保持人民币强势并且牺牲出口，或者允许人民币贬值 同时承担伤害金融稳定和难以获得储备货币地位的风险。我们相信，中国将继续选择前者。” 

· · 转贴 不错  2015-08-07 21:37只看该作者(-1)·

  巴西货币雷亚尔大跌至12年新低，本年累计贬值24%；巴西10年期国债收益率飙至13.69%历史新高。
 楼主：蛋疼老年 
  俄罗斯汇率2015前半年, 挺稳定而且卢布汇率一度达到49 50。现在8月初 尼玛的 63 64了 一天掉一个点啊..
  汇率58的时候 日常用品还挺稳定。现在63了 新一轮涨价 开始了..

· · 转贴 不错  2015-08-07 22:24只看该作者(-1)·

  2015年上半年，我国货物贸易顺差2565亿美元。
  但是第一季度，中国外汇储备减少了创纪录的1130亿美元。
  今年二季度，中国外汇储备较一季度只减少400亿美元。（这部分得益于股市火爆）。
  而7月份一个月外汇储备就减少了425亿美元，3季度可能突破一季度这个纪录。

· · 转贴 不错  2015-08-10 10:41只看该作者(-1)·
捧场  点亮(0) 咖啡卡
  去年1-7月,货币供应不过112万亿,CPI最低为1.8,最高不超过2.5,而今年1-7月,货币供应已到134万亿,CPI最高也不过1.7,低于去年最高2.5的水平,更远低于3.5的控通涨指标。
  目前我们处在一个长债务经济周期（  LONG   TERM DEBT CYCLE)的顶峰还无疑问，08年开始的债务危机（经济短债务周期高峰节点）并没有解除，而是更深化和更严重了，即使央行将利率水平降低到0，都挽救不了这场危机。

· · 转贴 不错  2015-08-11 20:02只看该作者(-1)·
捧场  点亮(0) 咖啡卡
  今日最后10分钟250亿美元，人民币兑美元尾盘狂量。。预计明天同样还是放量购汇，估计达到350亿美元。
  在岸人民币兑美元（CNY）收盘贬值1.87%，报6.3258。创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。离岸人民币兑美元（CNH）扩大跌幅至2.7%，亦创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。

·转·人民币开启贬值之路，万亿美元套利资金或将外逃
· 转帖： ljldcs  2015-08-11 23:06 只看楼主(-1)  浏览/回复1136/5 ·

  中国过去十几年的商业模式是一个自我强化的正反馈过程：
  
  1. 出口与外商直接投资带来大量外汇占款。
  
  2. 外汇占款的增加扩大了基础货币的投放，推动了流动性的增长。
  
  3. 流动性的大规模增长推动了地价及房价的上涨，促进了房地产。
  
  4. 政府通过出卖土地从地价上涨中获益，并把收益投入基建中。
  
  5. 基建与房地产推动了大量下游企业，经济快速发展。
  
  6. 经济快速发展，基础设施完善，劳动力成本低，促进出口与外商投资。
  
  7. 出口与外商投资增长带来外汇占款进一步增加。 
  
  在这个自我强化的正反馈循环中，有几个明显上涨的变量：
  
  1. 土地价格
  
  2. 房地产价格
  
  3. 人民币汇率
  
  4. 大宗商品价格 
  
  这是一场长达十年以上的盛宴，太多人从中获益，无数人因此暴富，无数人因此获得功名，还有人总结出了宴席永远进行的模式，希望全世界推广。但是，天下没有不散的宴席。正如索罗斯所说，“实际上，市场几乎总是错的，但市场的偏见在自我实现与自我否定阶段的繁荣／萧条交替过程中都得到了验证。只有在拐点，盛行的偏见才被证明是错误的。”目前外贸出口增长受阻，经济增速下降，这个自我强化的正反馈循环已经运行到了自身的临界拐点。未来将向何处去，非常关键。 
  
  在几个一直上涨的变量中，人民币汇率可能是最敏感，最为关键的一个。在汇率方面，索罗斯的思考值得借鉴： 
  
  “一个良性循环持续的越久，持有以升值货币记的金融资产就越有吸引力，在计算总回报时汇率就变得更重要。”“而更重要的则是，当一个趋势的改变被大家识别出来，投机交易的量有可能经历大规模，甚至是灾难性的增加。当一个趋势持续起来时，投机流动是逐渐增加的。但反向的变化不仅涉及目前的流动，还涉及到积累起来的存量投机资本。趋势持续的时间越长，积累的存量越大。当然，也有一些缓和的情况。一个就是市场参与者可能只是逐渐认识到趋势的改变。另一个就是当局肯定会意识到危险从而采取行动来避免崩溃。” 
  
  中国目前三万多亿美元的外汇储备，来自过去十几年的积累。这么多外汇储备，看似是人民币汇率的坚实保障，其实则充满了不确定性。 
  
  积累了这么多外汇储备，其中有多少是投机的“热钱”呢？而且美国QE的终结，也会带来资本的回流。这些长时间积累的投机性热钱会在趋势明确改变后短时间大规模离开，对金融系统造成重大冲击。 
  
  当热钱流出时，央行会面临两难。 
  
  如果保持汇率稳定，则大量资本会以各种方式外逃。汇率上升时的假出口，真套利就会反过来变成假进口，真外逃。这样一来外汇储备，外汇占款会急剧下降，造成基础货币收缩，流动性收紧，从而对经济造成紧缩。而经济的收缩则会进一步推动资本外逃。在中国经济系统杠杆如此之高的情况下，严重的紧缩会刺破泡沫，让投机融资者和庞氏融资者难以为继，提前进入“明斯基时刻”。
  
  如果任凭人民币贬值 ，可能会促进出口，促进外汇占款，但资本外逃也会造成外汇占款增长停滞，甚至下降。更重要的是，一旦贬值的预期形成，会变成自我实现，自我强化的恶性循环。2012年下半年，仅仅是人民币贬值的预期，就让外汇占款增长停滞，央行不得不用逆回购来增加流动性。 
  
  面对两难，央行很可能用降准和逆回购等方式增加流动性，避免流动性紧缩。但是，资本的逐利特性会让资本外逃愈演愈烈，趋势一旦形成就会自我强化，自我实现，央行的措施能否奏效是个未知数。 
  
  为了避免陷入两难的局面，央行所能做的就是未雨绸缪，主动升值，打破人民币贬值的预期，避免趋势形成后投机资本大规模外流。但是，这样做也是有副作用的，升值对出口的抑制作用非常明显，而且升值吸引的更多是投机资本，如果追逐升值的投机资本无法弥补出口下降，这同样会造成外汇占款增长停滞甚至下降。这样一来基础货币一样会紧缩，流动性增长会受阻。在目前经济系统高杠杆，充满了投机和庞氏融资者的情况下，无须流动性收缩，只要流动性增长放慢，各种问题就会瞬间暴露，造成硬着陆。 
  
  很多人寄希望于各级政府，尤其是央行能力挽狂澜。但是，监管者也是人，也有着人之常情，没有完美的知识与信息，也会犯人会犯的错。即使中国的监管者有更多，更强大的工具，他们还是人，还会犯各种错误。而且工具越强大，其意想不到的后果也越严重。 
  
  如果中国过去十几年的自我强化正反馈发生逆转，那么系统很可能会进入另一个自我实现的恶性循环：
  
  1. 资本外逃，出口停滞，外汇占款下降。
  
  2. 外汇占款下降，基础货币收缩，流动性收紧。
  
  3. 流动性收紧，造成地价/房价下跌，房地产企业发生困难。
  
  4. 地方政府从出卖土地中获得的利益缩水，偿债困难，基建资金来源缩水。
  
  5. 与基建及房地产企业相关的大量下游企业进入萧条。
  
  6. 经济萧条，债务问题暴露，外商直接投资减少，进一步减少外汇占款。
  
  7. 资本进一步外逃，出口进一步停滞。 
  
  这是所有人都不愿看到的一个局面。一旦这个恶性循环进入自我实现，自我强化的过程中，就不是任何力量能够逆转的。盛宴终结，噩梦开始。
  
  作者：Newsfeed

谁在带领委内瑞拉下地狱？ (2015-07-31 08:24:55)如松的博客  
  
  一月下旬的时候，委内瑞拉玻利瓦尔对美元尚在177:1左右，到本月已经超过680:1，通货膨胀高得早已让政府停止了数据发布，截至2014年8月的通胀率已高达63%。其实按照2015年1月的黑市价格，有些机构估计真实的通胀率或已飙至183%。到现在，委内瑞拉的通胀率已经难有数据发布，估计是因为增长的太快了。
  国际原油价格的下跌确实是委内瑞拉落入今天窘境的一个主要原因，但根本不是主要原因。
  委内瑞拉陷入滞涨，这一点没有疑义，但不同的国家对滞涨采取的是不同的对策。
  1970年代，美国因为信奉凯恩斯主义也陷入严重的滞涨，通货膨胀率达到两位数，美国是怎么做的？
  大家一定说，是保罗沃尔克制服了滞涨的猛虎，将利率提升至20%，被认为是美国经济在上世纪90年代前后健康增长的首席功臣，被格林斯潘所敬仰。
  沃尔克的措施和铁血政策确实对美国经济有重大贡献，但最大的功臣可能不是沃尔克，是里根。
  利率高涨的时候，所有国家财税中和资产有关的方面都将减少甚至停滞，典型的是房屋生产和销售，在如果高的利率下，不可能有正常的运营，相应地，国家在这些方面的税收也就基本落空，同时，影响很多基础产业的税收下降，按有些人的想法，里根政府该关门了，社会乱了。
  可恰恰相反，里根缩小了借债规模，在这一时期美国国债/GDP达到近数十年来的最低点33%，同时给企业减税并扩大对困难人群的补助，结果实现了社会稳定和经济复苏。
  
  所以，里根被评为最伟大的美国人之一，当之无愧，他压缩美国政府的借贷规模、增加了对企业和困难人群的补助，凭借的是什么？是政府效率的上升，当政府效率上升的时候，政府自身的开支下降，这是完成上述任务的奥妙所在。
  委内瑞拉现在也陷入严重的滞涨，可委内瑞拉不收缩货币，据报道，该国基础货币还在增长，原因在哪里？不在委内瑞拉的央行行长，而在马杜罗，当货币收缩的时候他的日子无法过下去，自己需要打包走人。
  源于马杜罗无法提升政府的运作效率。
  
  今天很多国家都已经陷入滞涨，巴西、俄罗斯、阿根廷、委内瑞拉、哥伦比亚、墨西哥、伊朗都是比较严重的滞涨，印尼、土耳其、南非都在紧跟，甚至发达国家的加拿大、澳大利亚也显示轻度滞涨的现象，未来还会有更多的国家陷入滞涨的陷阱，此时，有无数的牛人支招，认为应该宽松财政、宽松货币、增加国家负债来应对经济的低迷，本质在于这些国家无法提升政府的运作效率（或许只有俄罗斯除外，在削减政府支出，给企业减负）和经济效率，最终的走向都是不归路。  
  从经济学来说，滞涨的形成是因为货币太多了，信用下降，经济效率下降，而通胀随货币增长而增长，里根和沃尔克联合起来的措施才是解决滞涨的根本出路，收缩货币和财政支出，提升效率，除此之外别无他途。