美元汇集 危机?

· · 转贴 shengli99  2016-06-21 12:45只看该作者(-1)·
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  全球八大经济体M2自2008年底的38.2万亿美元到2015年12月的63.0万亿美元，七年间总额增长了65%。其中中国M2则从2008年底的47.5万亿元增长到2016年4月底为144.52万亿元，总额增长200%，全球第一！
  
  
  我们再粗略统计了一下其它经济体的M2增长情况：
  
  美国M2自2008年底的8.2万亿美元到2016年2月的12.5万亿美元，总额增长52%。
  
  欧元区M2自08年底的8.1万亿欧元到16年1月的10.3万亿欧元，增长27%。
  
  日本M2自08年底的742.0万亿日元到16年2月的919.3万亿元，增长24%。
  
  澳大利亚M2自08年底的1.2万亿澳元到16年1月的1.9万亿澳元，增长58%。
  
  英国M2自08年底的1.8万亿英镑到16年1月的2.1万亿英镑，增长17%。
  
  俄罗斯M2自08年底的13.0万亿卢布到16年1月的34.8万亿元，增长168%。
  
  加拿大M2自08年底的0.9万亿加元到15年12月的1.4万亿加元，增长55%。
  
  中国第一季度信贷暴增4.61万亿元，超过了世人瞩目而备受争议的2009年一季度的4.58万亿元。一季度社融规模也创出6.59万亿的历史新高。与此同时，货币刺激的效应在逐步递减，一季度GDP增速仅为6.7%。
  
  从建国到2008年，中国投放信贷资金30万亿元，但从2009年到2015年，共投放了63万亿的贷款7年时间投放了前60年2倍多的信贷。天朝说我们的货币没有超发，元芳你怎么看？如果再加上票据业务呢？

董藩：10年之后北上深房价遍地10万+
  2016-06-15 10:56 楼市参考 | 分享 扫描到手机
  [摘要] 这么有身份有地位的董藩，说出如此雷人的言论应该不是为了哗众取宠。他肯定有自己的一套数据和理论来支撑自己说的话，而不是信口开河。那么他对深圳未来10年楼市自认为有理有据的预测，底气到底来自哪里？
  
  为人性僻耽佳句，语不惊人死不休！
  最近，在一款问答软件中，董藩针对深圳楼市作出了一个雷人预测。
  问题：老师，请问您对深圳房地产市场有什么看法，十年后能达到什么幅度？
  董藩：如果中国社会稳定，深圳这个城市十年以后均价十多万的房子遍地都是。十年以后，三十万四十万的房子才能称为豪宅。
  先来说说董藩。董藩是谁？来看一下他的履历。
  董藩，青年经济学家、房地产专家、北京师范大学管理学院教授、北京师范大学房地产研究中心主任，土地资源管理、政府经济管理两个专业博士生导师，兼任民革中央委员、国家审计署特约审计员、建设部专家委员会委员、北京房地产学会副会长、北京市政协委员及清华、北大、浙大、上海交大、中山大学、厦大、重庆大学等多所大学总裁班兼职教授。
  我数了一下，头衔至少 17个。2011年他放出狂言“当你40岁时，没有四千万身价不要来见我，也别说是我学生。”受到热议，一直以来都以“语不惊人死不休”著称，2013年又放出言论：过去10年里，中国的房价按照11.6%的平均增速增长。北京这样的大城市房价增速每年超过15%。按照这个速度，25年后，北京每平米房价将超过80万元非常容易。
  这么有身份有地位的董藩，说出如此雷人的言论应该不是为了哗众取宠。他肯定有自己的一套数据和理论来支撑自己说的话，而不是信口开河。那么他对深圳未来10年楼市自认为有理有据的预测，底气到底来自哪里？
  从下面一组数据中，你或许能看出端倪。
  从1995年~2015年广义货币（M2）增速与GDP（创造财富的量）增速来看，他所说的话也并非是危言耸听。下面我就给大家演算一下。
  广义货币（M2）的增速可以简单地理解为国家的印钞速度，它的增速一直是GDP增速的2~3倍，说明我们的钱一直贬值。M2增速-GDP增速，则可以理解为货币贬值速度。
  过去20年，贬值倍数=1.193×1.156×1.085×······×1.059×1.048×1.064=5.45
  也就是说1995年1块钱的购买力相当于2015年5.45元的购买力。这数字显然还存在误差。
  若是根据消费 价格指数来计算，贬值倍数=1.171×1.083×1.028×0.992×······×1.026×1.02×1014=1.8
  按照消费价格指数，1995年的1元钱才等于现在的1.8元钱，明显不符合实际情况。因此接下来的计算不会采用消费价格指数这个数据。
  根据M2增速-GDP增速分析，即便房价不涨，在通胀因素地影响下，2015年，北京、上海、深圳、广州的房价也至少是1995年的5.45倍。 1995年北京的房价是4000元/平米，按照通胀计算，2015年房价应该翻5.45倍，达到2.2万元/平方米，而实际上去年北京的房价已经是4万多元/平方米了，翻了10倍。深圳1995年房价为5500元/平方米，现在已经是5万元/平方米了，20年翻了9倍。
  也就是说，撇开其他的因素带来的影响，只考虑货币通胀因素，过去20多年里，房价应该翻5.45倍。而这算不得是房价上涨，只能说是货币贬值了。
  那么按照这个速度，未来十年房价又将怎样？根据过去20多年的数据知道，M2增速一直是GDP增速的2~3倍，近几年增速有所放缓，但仍是接近两倍的速度。GDP近几年一直是7%左右的增速，我就假设未来10年，M2增速-GDP增速基本维持在7%左右，那么10年之后，贬值量=1.07×···18 个···×1.07=1.967，四舍五入就等于2。深圳现在的新房价格是51361元/平方米，二手房价格是50621元/平方米。
  也就是说，仅考虑通胀一个因素，10年后的房价就将翻一番，达到10万元/平方米。
  10万元，这个数据和董藩所说的刚好对上了。这还没有考虑人口、交通、资金汇集等因素给房价带来的影响。若综合考虑，恐怕还不止。
  若是，国家印钞速度继续收缩，像最近一两年一样，维持在高于GDP增速5%左右的速度，那么贬值倍数=1.63。十年后深圳的房价也将达到8.3万元/ 平方米。若是出于经济形势的考虑，仍与过去一样，以高过GDP增速10%左右的速度超发货币，那么贬值倍数=2.59。十年后，深圳的房价将高达13万多元/平方米。北京和上海，也会是如此。
  董藩还真没有危言耸听

美国用几亿美元 掏空了苏联70年财富
· 转帖： 中国武松  2015-09-10 23:28 只看楼主(-1)  浏览/回复1536/5 ·
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  　核心提示： 金融“可卡因”—美元保证票据是专门针对那些有大量美元的国家的公司和金融机构的。这种产品是以美元支付的，可以大量消耗一个国家的美元储备。它投资的是当初看起来最好的新兴市场国家的债券，但是其实后来都会变成一钱不值的垃圾债券。
  
  
  　　在看似光鲜且迷离的金融世界中，长久以来存在着不为大众所知的一些事实，在这些被人们遗忘的历史角落里，隐藏着极其强大的力量，在金融黑幕后的博弈才真正决定我们现实世界中金融的运行。
  
  　　苏联卢布的骗局
  
  　　苏联卢布是世界上最有影响的货币之一，自沙皇俄国到前苏联到现在的俄罗斯，其影响力随着其国际地位的变化几经沉浮。当历史的车轮滚动到1989年的时候，卢布发生了本质的改变。就是在这一年，苏联对外宣布进行汇率体制改革，从原来的固定汇率制转变为实行双重汇率制。1991年12月25日苏联解体后，卢布的使命在俄罗斯联邦得以延续，但是其地位已经摇摇欲坠，大不如前了。再次发生动荡是不可避免的。果然，1993年俄罗斯政府进行了历史上最大的一次卢布改革，以新版的卢布代替旧版的卢布，1961年开始发行的旧卢布彻底退出了历史舞台。
  
  　　金融不设防的莫斯科，在毫无准备和监管的情况下开始金融自由化，就是这一举措给苏联带来了深重的灾难。被奉为西方经典的市场经济改革开始实施，毫无计划和标准的国有企业私有化开始逐渐推广。在看似公平的条件下，苏联原有的国有企业被平分给了每个人，根据相关资料显示，当时每个苏联公民大概分到了10万—15万卢布左右的国有资产，当然是以国有企业股份制改造和证券化的形式。10万—15万卢布在当时的条件下是一大笔财富，约合4万美元左右。但是，当苏联人民集体狂欢的时候，他们却忘记了一件事情，那就是他们拿到的只是账面的证券化的财富，而且更可怕的是，这些证券都是以卢布—苏联卢布计价的，看吧，一场财富的公开掠夺由此开始。
  
  　　在进行国有企业和汇率改革的同时，苏联开始了无序的金融开放。各国际著名的投资银行、商业银行、保险机构开始蜂拥而入，其营业网点和机构在苏联及苏联解体后的俄罗斯各地如雨后春笋般出现并遍地开花。现代经营管理、私人银行服务、国际标准结算、香浓的咖啡、高档的营业场所再加上“迷人”的微笑，一切看起来是那样美好。
  
  
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  　　各个外资银行通过在发达国家市场磨炼出来的一整套的营销手段，高息揽存和收买拉拢苏联企业的卢布储蓄。永远需要排队的苏联国有银行被抛弃了，苏联人民的存款发生了大转移。苏联解体后，变本加厉的金融投资者又通过其他工程从俄罗斯各金融机构大肆借贷卢布，并支付高额的利息。 　　当俄罗斯人民、企业、金融机构甚至俄罗斯中央银行都短暂地享受了“免费的午餐”和香浓的咖啡，并呼吸了自由市场的新鲜空气后，一场真正的金融掠杀也在不知不觉中开始收网了。当为大肆做空卢布而借贷来的俄罗斯储户和国有银行的卢布到位后，卢布的悲惨命运便开始了。大规模唱衰卢布和前苏联国有企业的“研究报告”开始充斥国际金融界—“前苏联国有企业根本没有自生能力”，“前苏联国有企业债券被严重高估”，“卢布需要重新定价”，“卢布应该采取更加自由的市场化浮动”。
  
  　　一面是国际金融机构精准的研究报告和国际金融媒体铺天盖地的负面报道，一面是不断快速下跌的前苏联国有企业证券价格。前苏联人民惊呼“怎么了”，但是已无力回天，只能加入卖出的大军当中，不停地“卖出、卖出、卖出”，而市场则“暴跌、暴跌再暴跌”。就这样，微笑的外资和金融投资者用借来的别人的钱(前苏联人民、企业和金融机构的钱)收购了前苏联的国有企业。
  
  　　在卢布汇率市场崩溃后，原来设下金融骗局的国际资本劫掠者仅仅用少得可怜的美元就结清了原来的巨额卢布债务，并且低价买入了前苏联的国有资产。对他们来说，不仅仅是赚了，而且是大赚，是疯狂的掠夺。就是这样，美国仅仅动用了几亿美元就把前苏联人民积攒70年的财富—价值28万亿美元的财富赚到了手。
  
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  　　石油峰值与日本工业命断
  
  　　让我们一起重新回顾日本被金融殖民的整个过程。在第一个层面上，利用美国石油需求的转移，提高日本企业的生产成本，最终导致了日本工业的衰落。
  
  　　世界经济发展历史上曾经出现过三次石油危机，分别发生在1973~1974年、1978~1980年以及1990~1991年。对危机的成因众说纷纭，而不经常被人提及的则是美国在其中的主导作用。如果我们从这个角度对油价的涨跌进行分析，或许将获得不同于成见的全新认识。
  
  　　从世界石油贸易 史的角度看，1859~1970年，美国几乎一直是世界最大的石油生产国。到了1970年，美国石油产量达到了顶峰，年产量达4.8亿吨。在这一石油产量峰值后，美国开始人为地降低本国的石油开采 量，通过进口中东地区的石油来替代本国的石油生产。美国在20世纪70年代后向海外转移的石油需求，引发了第一次石油危机，这才是中东战争背后真正的经济推动因素。 　　“两伊战争”打开了中东战争之门，直接引发了之后伊拉克入侵科威特的战争、随后的海湾战争以及对伊拉克10年的石油出口制裁，一直到后来的伊拉克战争。这些危机和动荡的背后，始终如一的是来自美国的巨量石油需求。在前两次石油危机时代，美国的石油消费 量稳占世界总需求量的30%，近年来虽然有所下降，但是美国石油消费量占世界石油消费总量的比例一直保持在25%左右，换言之，世界石油的1/4依然是美国消费的。
  
  　　当石油危机产生后，美国的石油需求其实已经转移到日本，日本实际上为石油危机付出了巨大的代价，这直接提高了日本的生产成本，挤压了日本的利润空间，而在美国需求转移之外，其货币政策也对石油价格上涨进行了“推波助澜”。
  
  　　大宗商品价格一般是以美元计价的，降息促使美元贬值，促发了石油等大宗商品价格冲高。在资本寻找增值的过程当中，石油无疑是最理想的品种。大量对冲基金的炒作是石油一路走高的主要驱动力。作为全球经济的血液，石油的价格波动直接影响到经济的兴衰。正本清源，其实历次世界石油危机都来自两大推动力量—美国的需求转移和美国过于放松的货币政策，而解决问题的关键可能也在于这两大推动力的走向。
  
  　　打一个比方，美联储打开利率的水龙头开始放水，美国财政部通过发债，不断将美元注入世界金融体系，导致石油期货 价格越涨越高。这种图景下，石油就像是地震 中形成的“堰塞湖”，而“堰塞湖”的下方就是新兴市场国家的经济。
  
  　　正如上文分析的那样，石油价格高涨形成的“堰塞湖”冲击下来，最终受损最大的就是当时的日本。日本在当时已经成为世界工厂，在全球制造业中占据核心的位置。美国的石油需求主要转移到了日本，促使日本的石油需求高涨。这种转移的石油需求全面推高了日本的通货膨胀。之后美国又不负责任地实行放松的货币政策，最终高涨的石油价格全面摧毁了日本的货币汇率体系，这相当于牺牲了日本的利益，最终解决了美国的问题。而美国付出的只是多印了些钞票。
  
  　　美国放任货币政策和巨额的金融救援计划，转移的石油需求成为石油价格高涨的背后推手，而石油输出国组织减产的行为 “火上浇油”。通过石油价格高涨，带动粮食价格高涨，这一切最终摧毁了日本的经济。
  
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  　　金融鸦片
  
  　　次贷危机的真正原因是什么？为何美国投资银行高盛能借机发财？难道美国前总统布什和美联储前主席格林斯潘真的不知道危机会到来吗？
  
  　　在以和平和发展为主题的全新年代，美国统治力量需要找到一个能够替代战争的新方案。这时，美国房地产 市场次贷危机出现了。是巧合吗？不，次贷危机就是这样的替代品。
  
  　　金融“摇头丸”—本金与汇率连接证券实际上是一种有杠杆效应的外汇汇率赌博契约，而它将自己伪装成为一种债券，通过各种复杂的方式将对购买者不利的对赌汇率隐藏起来。它们的发行人都是世界上著名的公司和西方发达国家的政府机构。与其他债券不同的是，这种债券到期的时候不是直接偿付全部本金，而是通过一个复杂得不能再复杂的与各种汇率连接的公式来计算得出应付金额，这就为贩卖金融鸦片，坑害投资者提供了极大的空间。
  
  　　由于本金与汇率连接证券经常被金融殖民者包装成AAA级或者政府债券，这样对于手上握有大量现金需要投资的政府基金、保险公司、养老 基金、大公司的财务投资部门吸引力巨大。这种金融毒品已经让中东、日本等许多国家的金融机构深受其害。 　　金融“K粉”—非美元债券实际上也是一种结构性票据，金融殖民者会把这种金融毒品特别诱人地描绘成“对冲美元贬值”的最佳工具。在泰国发生经济危机前，金融殖民者就贩卖非美元债券-“泰铢联结结构性票据”，这种金融毒品在当初是非常有吸引力的，但是后来买了这种金融毒品的人，无不“粉身碎骨”。更为可叹的是，你不可能通过法律去追诉那些金融殖民者。在你签订购买上述金融毒品的时候，在厚厚的文件中，在一个小得不能再小的地方，用小得不能再小的字早就已经写好了免责条款，愿赌服输。
  
  　　金融“可卡因”—美元保证票据是专门针对那些有大量美元的国家的公司和金融机构的。这种产品是以美元支付的，可以大量消耗一个国家的美元储备。它投资的是当初看起来最好的新兴市场国家的债券，但是其实后来都会变成一钱不值的垃圾债券。以当年的墨西哥比索为例。当年的比索联结美元保证票据(  PLUS  )就是这样一种害人的金融鸦片。在墨西哥金融危机之前，比索联结美元保证票据看起来是多么美好的一种金融产品—可以用美元购买，又能分享新兴市场的成长，这一点欺骗了许多投资者，尤其是握有大量美元的投资者。记住，美丽的包装下其实是剧毒的金融鸦片。
  
  　　金融“海洛因”—利率掉期交易是借利息支付方式的改变而改变债权或债务的结构，双方签订契约后，按照契约规定互相交换付息的方式，如以浮动利率交换固定利率，或是将某种浮动利率交换为另一种浮动利率。订约双方不交换本金，本金只作为计算基数。这本来是一个避险的工具，但是一旦卖给了对其不熟悉的并非从事金融业务的实体公司，它的杀伤力就十分巨大。

好文

· 原创: 我思我在2011  2015-09-03 00:13只看该作者(-1)·
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  哮喘的人民币汇率暴跌手法，一直让人难以理解。但造成了刚刚企稳的股市的第二次下跌。
  
  关键是打开了人民币汇率下跌的预期。这才是要命的。
  而这个一直如达摩克利斯剑悬在头上的tesobonos死亡债券，一旦被人民币贬值 引爆，后果严重。
  股市，汇率，房地产，多米诺骨牌要推动起来了。
  
  天佑中华吧。
  ----------------------
  荷兰合作银行集团（Rabobank Group）预计，以现在的外储消耗速度，到今年12月初，中国央行将不得不停止支持人民币汇率，任由人民币贬值 。
  
  　　中国央行公布，今年二季度末外储余额为3.69万亿美元，连降四个季度，创2013年以来新低。当季减少400亿美元，和一季度减少1100亿美元相比减速放缓。彭博新闻社上月调查预计，部分源于中国央行将继续提振人民币汇率，今年最后四个月，中国外储余额将每月减少400亿美元。
  　　荷兰合作银行驻香港的金融市场研究主管Michael Every在昨日报告中估算，要避免任何可能出现的短缺，中国央行必须有至少2.7万亿美元在手，因为六个月进口商品需要支付1万亿美元，还有1.7万亿美元得用来还外债。而8月最后几周，中国外储可能已经减少了2000亿美元。
  　　评价：此新闻和中国几位民间经济学家看法相同，皆认为年底（2015年第四季度）中国将爆发较为严重的经济危机。新闻中说到“还有1.7万亿美元得用来还外债”，这一条可能从侧面证明了tesobonos死亡债券的确实存在，这个看法对于很多国人来说简直骇人听闻，中国居然欠下1.7万亿美元的外债。
  　　如果按照刘军洛的说法，中国欠有1.5万亿美元以上的tesobonos死亡债券，中国3.6万亿美元外汇，有1万亿因外汇多元化变成欧债和日元债，被套的动弹不得。还有几千亿变成了石油，伦铜，铁矿石  等大宗商品。如果是这样，那么央行必须割肉（抛掉欧债，日元债）来偿还债务。
  　　如果真是这样，那真是人间惨剧，中国从一个拥有4万亿美元的国际第一富豪，一下子变成了倒差债的穷光蛋，我希望这不是真的

周小川遭遇“第22条军规”外媒猜测中国将花掉多少外储
  
  时间：2015年08月28日 03:16:55 中财网  
  　　阻止人民币贬值 的汇市干预行动导致银行体系流动性枯竭
  　　流动性紧张加大货币政策宽松需求，进而加大人民币贬值压力
  　　周小川面前有个《第22条军规》。为了防止人民币急速贬值，这位中国央行行长不得不出手买入人民币、卖出美元，导致银行体系流动性枯竭。这就相当于给经济增长踩了一个刹车，导致人民币面临更大下行压力，加大了汇市干预需求，进一步耗干流动性。如此往复。为了确保银行体系有足够资金向增速放缓的实体经济增加贷款，中国央行本周下调了银行存款准备金率和基准利率。但正如最近的情况显示的那样，降息降准加上资本外流和贬值压力，意味着需要汇市干预，周小川可能很快又要面对此带来的流动性紧张。
  
  　　“如果有贬值压力但央行不愿让人民币贬值，它就需要卖出外汇以支撑人民币汇率，”曾任中国央行货币政策委员会经济金融专家委员的余永定表示。“一个结果是货币政策收紧，而不是宽松，这反过来将迫使央行进行反向操作。”
  　　这在国际上也有影响：中国卖出外汇是最近股市下跌的一个原因，德意志银行外汇研究全球联席主管George Saravelos说，中国央行卖出外汇称得上一次“量化紧缩”。他说，在投资者们盘算中国央行最终会花掉多少外汇储备的同时，这种局势可能促使其他国家央行通过比之前预期更加宽松的货币政策来抵消流动性损失。这可能意味着美联储推迟加息，或者日本央行、欧洲央行等央行买入更多债券。
  
  　　“在中国逐渐演化的量化紧缩找到解决办法之前，很难对全球风险胃口变得非常乐观，”Saravelos表示。中国央行在解释降准行动的公告中表示，周二宣布的降准至18%，跟人民币贬值之后提供流动性的需求有关。两周前的8月11日，中国央行让人民币出现20年来最大幅度贬值，并改变汇率机制，让市场在人民币汇率设定中发挥更大作用，影响波及全球市场。
  
  　　
  
  
  　　人民币汇率
  　　作为已经在任近13年的央行行长，这不是周小川第一次不得不直面市场。自从2005年7月人民币汇改以来，他遇到了一波又一波押注人民币升值 的资本流入。他的应对之策是通过买入美元、卖出人民币，主导人民币适度但稳定升值。但此举要求央行增发 人民币，为了防止通货膨胀，央行进而调高了银行存款准备金率。然而，此一时彼一时。尽管手握3.65万亿美元外汇储备，但如果市场单边押注人民币贬值，中国可能很难力挽狂澜。
  
  　　“我们怀疑这种干预的可持续性，”德国商业银行驻新加坡的经济学家周浩表示。7月份，央行和金融机构的人民币外汇占款降幅双双创下历史纪录，表明资本外流速度加快，且央行为支撑人民币汇率而加强了对汇市的干预。
  
  　　
  
  
  　　外汇储备
  　　“如果央行在9月初发布的8月末外汇储备数据环比大幅下降，例如减少2000亿美元，这对央行将非常痛苦，”巴黎银行驻北京的首席中国经济学家陈兴动表示。他说，中国央行到11月份可能不得不改变其逐步贬值政策。
  
  　　自从8月11日让人民币贬值以来，中国央行一直通过卖出美元来维持人民币汇率稳定。中国外汇储备在过去一年减少了7.9%，7月末报3.65万亿美元。据彭博本月调查28位经济学家得出的预估中值，今年余下时间储备料将因央行干预，以每个月约400亿美元的速度下降。

· · 转贴 三点  2015-08-28 08:13只看该作者(-1)·
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  ...
  .
  价值at风险杭州易初投资管理有限公司分析师 陈晓虎:
  7月份经济学家平均预期美国二季度GDP是2.3%，八月提高到3.2%，但实际出来的时候还是把市场吓坏了，二季度GDP增长3.7%（导致美股欧股大涨），看来这个息是不得不加了。那么，问题来了，大部分国家的货币政策和美国相反，汇率会怎么变化呢？[好逊]..
  今天 00:28

瑞信陶冬：中国经济出路何在？
  
  文 / 张家伟  2015年08月28日 07:45:50  10
  （本文是瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬发于新浪博客的博文）
  
  一家大型国有企业董事长，近月在办公室装了一架带有电视的跑步机，每天上下午各跑两个小时，据称已经看了七十多套电影 。这家公司除了部委指定的项目外，近月没有主动参加过一次投标。公司自己的招标项目，也没有其他公司来投标，民企不敢参与，国企懒得参与。
  
  “不作为”，近月像山火一样在国营企业和地方政府中蔓延，而且中央不少部委也出现了同样的怠政倾向。对本来就内需不足的中国经济，可谓雪上加霜。
  
  最近发生的股灾，对实体经济的打击也是巨大的。股市暴涨时，企业将流动资金、个人将储蓄倾入资本市场，借钱炒股的不在少数。上市公司将股市所集资金，多数留在股市赚快钱。实体经济不仅没有受惠于股市，反受资金流出的虹吸效应的打击。股市下跌，中产阶层财富遭到重创，消费 明显放缓；企业的资金受影响，投资意欲低下，订单 数目下降。
  
  本来银行并没有太深地卷入这场股市泡沫，但是央行在发放上一轮救市资金时，不愿直接将流动性释放给中国金融证券公司，而是将资金交给了银行，再由银行转手给中证。此举增加了银行在股市的风险敞口，股指跌破3400-3500，银行便出现坏账，抑制了借贷的意欲。至于券商、资产管理公司的账面，已经一片狼藉，隐含金融风险。
  
  这些是在制造业产能过剩、出口业竞争力弱化、国企缺乏活力之上的新问题，是在地方债务高企、地产商库存惊人、矿产业价格暴跌之外的新风险。七月以来，订单数骤降，应收款暴升，经济面临进一步的下行风险。这在财新PMI数字上已有体现。
  
  从全国各区域来看，东北地区（国企）与西北地区（矿产）情况最为严重，给人以已经进入衰退的感觉。广东与浙江则受到出口下降的冲击很大，民企的资金链压力也很大。江苏、四川则受地方债困扰。华东、华北 地区经济总体上比东北、西北要好一些，不过受到股市暴跌的打击也更大，预计消费滑落。从产业上看，制造业一片低迷，全行业出现负增长也不出奇。服务业则相对比较健康，但是第二季度的GDP增量中，金融服务 业贡献了三分之一，下半年预计动能消失殆尽。IT服务 业是中国经济中的一个闪亮点，不仅创造出一批传奇企业，也为找不到工作的大学生提供了开发APP致富的梦想，不过以移动装置和电子商务 为原点的IT服务业的爆发性增长期似乎已过。IT服务业带来了增长与机会，也为不少传统行业（如商场、出租车 ）带来了通缩。
  
  预计中国国家统计局，最终公布2015年全年GDP增长在7%左右。
  
  笔者认为，目前中国经济所面临的挑战，不在GDP数字，而在经济缺乏内在动力，在宏观政策不得要领，在改革举措雷声大雨点小，在系统性风险仍在积聚。增长数字是标不是本。至于试图通过股市来刺激经济，根本就是左道旁门，不仅无法得到可持续的增长动力，反而促生系统性风险。在笔者看来，救股市不如救经济，救经济不如促改革。固本清源，方是正道。
  
  笔者在市场上研究中国经济二十余年，第一次被客户问及中国会不会重蹈俄罗斯覆辙。中国经济的基本面与俄罗斯不同，管制体系也不同。但是市场提出这个问题，有其道理和逻辑，资金在用真金实银投票。中国经济的问题不在GDP或股市，没有一个国家可以无限期高速增长的，所有经济都有周期现象、结构转变，没有一个市场没有经历过熊市的，所有股价都有起跌。中国经济的真正挑战，在于敢不敢面对现实，从基本面着手，用改革作杠杆促成经济转型 。打破目前经济困局的锦囊妙计，*当年的中国经济比如今差很多。改革的能量，有目共睹。

　　人民币可能下台阶式贬值
  
  　　民生证券宏观研究员朱振鑫、张瑜
  
  　　①为何贬值？从外部看，A股股灾和人民币贬值 引发蝴蝶效应，全球市场陷入恐慌，资本加速撤离新兴市场，寻求避险。从内部看，7月财新PMI创09以来新低，叠加今日A股再现股灾，市场对人民币资产信心受到影响，导致市场恐慌抛售。
  
  　　②短期贬多少？为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，短期内央行[微博 ]仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%。目前中美真实利差利差大概在5%左右，如果跌破这个缓冲带，可能会引发系统性的资本外流风险，央行不得不顾虑这个底线。
  
  
  　　③中长期趋势？未来人民币汇率可能呈现下台阶式贬值，先平再贬，再平再贬。一方面，央行有较强的控制力维持汇率短期稳定，比如811一次性贬值后，市场虽有很强的贬值预期，但央行依然把汇率拉出了一条水平线。另一方面，这种控制力是建立在持续的数量干预之上。经常账户顺差收窄和中外利差收窄大趋势下，贬值的市场压力依然存在，积累到一定程度后，央行干预的成本会越来越高，不得不通过降准等方式对冲(补充基础货币和超额准备金，维持利率的稳定)，这又会反过来加剧贬值压力，迫使央行再次允许中间价贬值，甚至是811式的一次性贬值。
  
  　　④政策含义？首先，降准概率加大。央行维持汇率稳定，就要不断进行干预，中间价愈发“市场化”的背景下只能更多依靠数量干预，即回收外汇占款，这会造成超额准备金的下降，都需要央行进行降准对冲。其次，央行在干预过程中可能会加快外汇储备的多元化运用，比如用外汇储备向政策性银行注资，通过二次结汇缓解人民币贬值压力。
  
  　　⑤市场含义？还是那句话，君子不立危墙之下。