以史为鉴-股灾之后怎么走

6月15日至7月8日，A股经历了罕见的急速暴跌，短短的17个交易日，上证综指、创业板指 最大跌幅分别达31.5%、40.3%，市值蒸发超20万亿元，调整之快、幅度之大均属历史少见。在各种救市政策密集出台之后，市场才稍加稳定。 在春节后，经过一轮快速上涨之后，市场正常调整是在合理预期之内，但如此调整幅度，却让大多数人瞠目结舌。急速调整，不仅迅速导致场外配资资金大批量爆仓，也一度危机场内融资客户爆仓，同时一些知名私募基金公司出现穿仓止损现象，像清水源 和滚**个别产品，破坏性之大非同小可。 历史上，海外市场也多次出现这种短期大幅下跌的股灾，如87年美国、88年台湾和97-98年香港，那么在监管层出手救市之后，市场是如何反应的呢。常说历史会重演，阳光下没有新鲜事，先看看这几次股灾之后行情的走势，也许可以让我们更有信心坚定未来。 一.1987年美国股灾 1987年美国股灾，标普500 从336.8跌到224.8，累计跌幅33.2%。10月20日，政府出手后，标普500开始触底反弹，于11月2日达到阶段高点，反弹幅度为13.7%，幅度为前期跌幅的三分之一。但此后继续二次探底，重新跌到了第一个底部的深度，直到12月4日才形成W底回升，底部调整持续了2个多月。

二.1988年台湾股灾，二次探底创新低 1988年台湾股灾，台湾加权指数从8789.8跌至5615.3，累计下跌36.1%，政策出手后，10月21日跌入低点后筑底反弹，至11月22日达到高点，反弹幅度为33.3%，相当于前期跌幅的80%左右。之后同样二次探底床了新低，89年1月5日形成W底回升，底部调整周期为两个半月左右。
三.197-1998香港股灾 1997年，亚洲金融 危机，香港股市受到了重创，股灾期间恒生指数 最大跌幅为60.1%，政府救市后，98年8月13日跌入低点筑底反弹，至9月7日达到高点，反弹幅度为21.3%%，同样约为前期的三分之一左右，之后二次探底，98年9月21日形成了W底回升，二次探底低点高于第一次底部，底部调整周期不到一个半月。
因此，从海外股灾调整经验看，政府救市出手后，短期市场虽会顺势反弹，但考虑市场信心重塑仍需要过程，筑底反弹幅度相对前期跌幅很难完全覆盖。 本次调整起源于去除场外配资，降低杆杠比例。因为从杠杆交易占整个市场的比重来看，欧美成熟市场大概只有3%，台湾是5%，而本次股灾前A股的比重是20%，如果要回落到5%、6%以下，离这个水平还有不小距离。
但是我们也应看到，本次股灾和以往股灾发生的背景不同，本次股灾发生在货币宽松、普遍预期改革牛的前提下，由去杠杆引发下跌，股指期货制度和操作因素影响导致最后个股流动性危机，并不影响长期走势。
过往的股灾走势告诉我们，一旦发生股灾，信心恢复和市场走强需要一定的时间，在信心恢复过程中，注意再次探底波动带来的“余震”影响。