从机构研究报告中沙里淘金

互联网保险成下一个金矿

　　哪些个股将受益于《互联网保险业务监管暂行办法》的推出，下周一应该重点关注哪些股票呢？

　　精选一：焦点科技(002315)旗下拥有运营自主开发的中国制造网电子商务平台(Made-in-China.com) ，保险网络销售前两名的网站慧择保险网和新一站。

　　精选二：银之杰(300085)易安财产保险刚刚获批，获得第二批专业互联网保险牌照。

　　精选三：中国平安(601318)互联网金融走的比较前，参与第一家专业互联网保险公司众安保险。

　　精选四：同方股份(600100 )混业经营产融结合，收购保险公司。

　　精选五：爱仕达(002403)七匹狼(002029)和腾邦国际(300178)等拟共同发起设立前海再保险股份有限公司。

　　精选六：用友网络(600588)中小企业管理云平台对接P2P+民营银行资金源+精友，进军保险业互联网市场。

居然在这里还能碰见 呵呵

首创证券-天津松江( 600225 )非公开发行预案点评-持续加码投资_抢占区域良机-150515

事件回顾

2015 年5 月14 日，公司公告称第八届董事会第三十四次会议审议通过了2015 年度非公开发行股票预案，公司拟以不低于8.38 元/股的价格非公开发行不超过3.22 亿股，募集资金总额不超过27 亿元，用于增资天津恒泰汇金融资租赁有限公司，投资天津市东疆港休闲街项目、天津市南开区东南角地块项目，并偿还银行贷款及其他有息债务。

事件点评

加码优质项目投资，抢占自贸区政策红利

本次非公开发行募集金额中的16 亿元将投向公司位于东疆港保税区一岛配套服务区内的商业项目和南开区和平路的综合体项目。其中东疆港休闲街项目规划建筑面积6.5万平米，主要业态为商业和餐饮，计划总投资8.6 亿元，预计实现销售收入11 亿元，税后利润1.1 亿元。南开区综合体项目规划建筑面积5.9 万平米，主要业态包括商业和办公，计划总投资15.8 亿元，预计实现销售收入19.8亿元，税后利润1.6 亿元。两个项目的预期销售收入总额达30 亿元，高于公司去年营业收入的总额的25.5 亿元，对公司未来几年销售目标的完成具有较强的支撑作用。

两个计划投资项目分别位于天津市的传统核心区以及发展潜力较大的自贸区。核心区优质项目的稀缺性为项目的投资收益和资产升值提供保障，而天津自贸区的良好发展机遇以及京津冀一体化的加速推进为项目的开发前景激活了想象空间。公司可以通过加速项目布局把握政策机遇，树立品牌优势，享受区域价值提升所带来的红利。

借力政策东风，加速布局融资租赁业务

根据中国租赁联盟近期发布的《2014年融资租赁业发展报告》，2014年全国融资租赁合同余额约3.2万亿元，同比增长52.4%，其中金融租赁合同同比增长51.2%，外商租赁合同同比增长63.6%。我国融资租赁行业正式步入快速发展的轨道，预计2020年市场规模达到12万亿元。

作为我国北方的唯一自贸区以及京津冀协同发展的对外开放平台，天津自贸区拥有完整的贸易、金融、商业等现代服务业配套以及雄厚的产业基础和区位优势，为融资租赁的发展创造了极其便利的条件。2014年9月以来，《关于在全国开展融资租赁货物出口退税政策试点的通知》和《关于加快我市融资租赁业发展的实施意见》先后出台，全方位促进行业发展。而良好的政策形势和发展前景也将进一步推动公司融资租赁业务板块实力的提升，加强对产业链上游的影响力，降低其他业务融资成本，创造新的利润增长点。预计本次增资完成后，控股公司恒泰汇金未来三年的平均净利润将达到5071.25万元。

改善资本结构， 降低财务风险

截止到2015年一季末，公司资产负债率为82.91%，高于行业平均水平的74.77%，流动资金与一年内到期债务的比值为0.84，偿债压力处于行业较高水平。公司的资金链压力主要源于销售业绩的持续下滑，数据显示公司销售商品、提供劳务收到的现金从2010年的33.9亿元逐年下滑至去年的8.7亿元，经营现金净流量连续5年为负值，预收款项连续3年大幅下降，2015年一季末预收款项期末值仅为2.9亿元。此次非公开发行能够在一定程度上改善资本结构，降低资金风险，为公司项目扩张提供财务空间，但是长期来看，加速项目周转，提升管理水平和赢利质量才能从根本上缓解公司的经营压力。

业绩弹性空间较大，未来不确定性较高

一季度销售商品现金流入达7.4亿元，同比大幅增长265%，接近14年全年8.7亿元的水平，显露触底回升的态势，考虑到二三季度市场总体复苏形势基本确立，公司短期很可能实现业绩反转。但是此次非公开发行数额较大，占当前总股本的比重高于三分之一，按发行数量上限稀释后控股股东滨海控股的持股比例将从47.63%降至35.43%，大股东未表明参与认购，在一定程度上反映了大股东的信心不足。此外考虑到发行价格处于历史较高水平，限售期为12个月，按发行数量上限计算每股收益的收缩幅度约为25%，未来短期对股价的稀释作用较为显着，建议投资者谨慎持有。

风险提示

行业复苏不及预期；天津市商业地产总体供应量较大，空置率较高，公司商业项目去化面临一定压力；过往3年销售数据逐年下滑，资金链压力显着，可售资源不足，未来业绩存在一定不确定性。

平安证券-安琪酵母( 600298 )深度报告-15-16年业绩有望持续超预期-150724 

食品饮料 
安琪酵母 (600298) 
2015 年 3 月 30 日 
业绩拐点已现，15-16年有望持续超市场预期 强烈推荐 (维持) 公 司 年 报 点 评 现价：25.13 元 主要数据 行业 公司网址 大股东/持股 实际控制人/持股 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 资产负债率(%) 
投资要点 事项：安琪酵母公布年报。2014 年实现营收 36.6 亿元，同比增长 17.1%， 归属母公司股东净利 1.47 亿元，同比增 0.5%，每股收益 0.45 元。4Q14 营收 和净利分别为 9.9 亿元和 0.24 亿元，营收、净利分别同比增 1.8%、73.8%，每 股收益 0.07 元。营收符合我们预期，净利略低于预期。公司拟以每 10 股派収 现金红利 1.5 元（含税） 。 
公 司 深 食品 www.angelyeast.com 度 湖北安琪生物集团有限公 报 司/39.37% 宜昌市国资委/39.37% 告 330 320 0 82.84 80.39 8.56 51.7 
平安观点: ? 2014 年营收增 17.1%，基本符合我们预期，其中 4Q14 营收仅增 1.8%，显 著低于 1-3Q14。14 年酵母系列产品收入增 15.9%，3Q13 开始公司重新专 注传统酵母业务之后，营销和技术优势推动了传统酵母保持了较快增速，受 益于调味品行业旺盛的需求，估计增速可超过 20%。其他产品中，宏裕塑 业、电子商务、营养健康、调味品等业务呈现良好的収展态势。分区域看， 国外收入增速 21%， 高于国内 16%水平。 4Q14 营收增速低可能有两个原因： （1）制糖业务收入同比降 28%； （2）由于 14 年中期制定的计划较低， 1-3Q14 计划完成情况较好，估计 4Q14 公司做了适当的盈余管理。 ? 2014 年净利低于我们的预期，仅增 0.5%，原因： （1）由于 2013 年公司产 能集中释放，导致 2014 年折旧、财务费用分别同比增 19.3%、44.3%，增 幅高于收入； （2）糖业亏损幅度较大是净利低于预期的主要原因，由于糖价 同比大幅下跌，而成本费用相对固定，2014 年蓝天糖业亏损 0.48 亿，伊力 特糖业亏损减少了公司利润 0.15 亿。 4Q14 净利增长 73.8%， 业绩向上拐点 出现，管理费用率、所得税率下降是净利大增的主要原因。 ? 安琪酵母正处于周期向上的拐点，预计 2015 年利润可实现较快增长。草根 调研来看当前销售总体保持了较好的态势，公司对收入成长也充满信心，年 报披露的 15-16 年营收觃划分别为 43、50 亿，据此推算收入增速可达到 17.7%、16.3%。而 15 年折旧占比、期间费用率、所得税率均有望明显下 降，业绩向上的弹性很高。 ? 我们维持 2015 年净利预测，预计 2015-2016 年营收增长 15.6%、13.7%， 净利增长 73.2%、49.3%，EPS 为 0.77、1.15 元。综合考虑收入、期间费 用率、所得税的变化情况，1 季报业绩将继续印证公司正处于周期向上拐点 期的判断，同时未来公司释放业绩意愿有增强的可能性，15-16 年有望持续 超市场预期，维持“强烈推荐”的投资评级。 

风险提示：糖蜜成本上涨幅度超预期。

中金公司-恒生电子（ 600570 ）拥抱监管、稳健创新-150716


　　事件

　　证监会与中登公司近日出台文件要求清理整顿违法从事证券业务活动。为配合监管层整顿场外配资的措施，公司决定关闭HOMS中开立新账户、对现有账户进行增资等功能并清理零资产账户。

　　评论

　　关闭HOMS 部分功能是公司积极响应监管层要求，但HOMS 平仓数据表明IT 工具并非引发市场波动的主要原因。7 月12 日，证监会发布19 号文，要求券商进一步强化证券账户管理清理场外配资。但HOMS 只是为适应中小投资机构提升交易管理和风险控制能力需求的技术工具，公司亦一向坚持要求客户确保业务本身符合监管政策，采取上述措施与监管层清理场外新增配资的监管思路一脉相承。实际上，自6 月15 日以来，HOMS 平台中的平仓金额仅为300 多亿元，仅占沪深两市总交易比例的0.1%。多渠道的数据都表明，HOMS 并非引发市场波动的主要原因。

　　HOMS 短期对公司业绩可能存在一定影响，但得益于1.0 业务的快速增长，HOMS 对全年业绩的影响甚微。HOMS 投资云平台是公司互联网金融创新的一部分，并且已经拥有较为成熟清晰的盈利模式。一方面，部分在HOMS 上进行交易的资产采用的是年服务费的方式，这部分收入仍会伴随着阳光私募主体的增长而增长；另一方面，流量分成的部分资产减少，在短期内对公司盈利或有影响，但这种影响足以被传统的业务的增长抵消。负责经营HOMS业务的恒生网络公司2015 上半年净利润为-1,514 元，上市公司持有其60%股权。由于下游需求旺盛，恒生1.0 业务增长十分强劲，上半年实现60%~100%的净利润增长，因此我们认为“HOMS 事件”对公司全年业绩增长表现的影响并不显着。

　　长期逻辑层面，公司互联网金融创新战略远不止于HOMS 平台，而是定位于旨在连接近百万亿金融的云平台，长期逻辑并未发生质变。从分成逻辑看，目前公司基于HOMS 的分成逻辑在清理场外配资、去杠杆的背景下有所损伤，但是HOMS 只是公司对金融资产分成逻辑的最先落地的案例。我们认为，基于未来iTN 平台的推广以及金融机构IT 系统的部分云化，未来公司仍将存在分成的路径和线索。

　　我们建议等待证券公司外部接入信息系统评估认证工作的开展后再做判断。在监管加强背景下，金融创新不应该被“一刀切”，也不应该被彻底遏制。我们认为监管场外配资问题的合理选择是与技术提供方合作以公开透明、疏堵结合的方式进行。证券业协会将于8 月份开始对券商外接信息系统进行评估工作，我们认为届时相关政策可能会更加明朗，建议等待观察。[中国国际金融股份有限公司]

有朋友要 600570 的研报

恒生电子(600570)互联网金融行业洗牌_正规军价值凸显-150720

恒生电子(600570)

　　事件描述

　　近日，十部委发《互联网金融指导意见》；中国证监会发布实施《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》；恒生电子亦发布公告，积极拥抱监管，闭HOMS 系统任何账户开立功能、关闭HOMS 系统现有零资产账户的所有功能、通知所有客户，不得再对现有账户增资。

　　事件评论

　　互联网金融指导意见的出台，可有效提升市场集中度，“正规军”将最大受益。互联网金融的特色在于创新，而本质仍在于金融，《意见》的出台并非打压金融创新，而旨在鼓励市场健康有序发展，改善互联网金融“野蛮生长”的局面，有效打击处于监管空白地带的投机组织，提升行业集中度。在这一过程中，掌握稀缺牌照资源的传统金融机构、布局互联网金融的IT 龙头、互联网企业等正规军将优先受益。值得注意的是，《意见》重点鼓励金融行业与互联网企业的跨界合作，这正是恒生网络iTN 平台的核心宗旨所在，ITN 定位于“让连接变得简单”，具体为打造“阿里云/深证通IaaS+iTN PaaS+七朵云SaaS 金融工具”生态，基于UFX 统一标准开放API 接口，一端连接券商、基金、私募、银行、保险、信托、期货等传统B 端金融机构，另一端对接阿里、百度、新浪财经、和讯等拥有海量C 端用户的互联网企业，打造互联网金融生态圈，连接百万亿资产。

　　HOMS 配资功能仅是恒生2.0 战略版图的冰山一角，市场关注重心理应转移至iTN 生态日臻完善的进程当中。恒生几乎被打上了HOMS 平仓烙印，我们认为，HOMS 接口关闭事件一方面从反面说明恒生的市场影响力及行业地位之高，另一方面表明恒生HOMS 处于可被监管的阳光范畴。并且，HOMS 配资功能仅仅是投资云的HOMS 投资管理平台、HOMS 机构间服务平台中前者的一个功能，其它2.0 业务线条如数米、聚源、三潭在蚂蚁金服的鼎力支持下，有望超预期发展，iTN 平台上其他6 朵云资管云、经纪云、财富云、交易所云、海外云、银行云正如火如荼落地中，创新产品如交易通、网金社、领投宝、量化赢家、投资赢家、云融惠付等亦在持续火爆发布之中，HOMS 按交易量分成的模式同样适用于多个产品，十几家券商已经通过iTN 对接了新浪、支付宝、**、金融界、华尔街见闻等多渠道C 端互联网服务商，生态格局日臻完善，长期投资价值凸显。

　　恒生电子作为IT 企业布局互联网金融的龙头标的，将在本次互联网金融行业洗牌中脱颖而出，且创新商业模式已率先落地，维持推荐评级！[长江证券]

午后医疗器械概念股表现抢眼，截止目前，三鑫医疗（ 300453 ）、凯利泰（ 300326 ）涨停，维力医疗（ 603309 ）9%。

突然发现有两张加油券，工玉和短刀客炒手，十分感谢。
又要提一个菜鸟级的问题，这加油券有什么用途？会过期作废吗？

中信证券：国企改革预期加强 医药估值回归2015-07-22

医药行业国企改革专题报告：看龙头估值回归，抓新成长明星

医药国企经营效率两极分化的局面为改革提供契机，改革的意义在于实现业绩和估值双升华，一看龙头估值回归：①国药和华润系为代表的央企改革，建议关注现代制药、国药股份、国药一致、东阿阿胶和华润双鹤等；②地方国资委下属优质企业，建议关注同仁堂和云南白药等；③校办企业改制，建议关注山大华特等。二抓成长明星再现，建议重点关注哈药股份、人民同泰和山东药玻等。

[引用原文已无法访问]

厉害。