警惕股市中的隐形大杀器——献给不明真相的群众（全）

四、 分级B的自我救赎

显然，对于有下折风险的B级基金，最有效的策略就是暂时回避。一旦触发下折，并且在第二天的折算基准日（仍允许交易）没能等到傻子来接盘，那么损失基本是必定的。当B级基金净值临近触发下折的阀值时，应时刻关注盘中净值变化，必要时及时清仓躲避下折风险。

当然，如果市场太差，就犹如我们过去2周所发生的，B级基金发生连续跌停，导致投资者根本没有机会卖出，则另一条自我救赎的方式就是买入同等份额的A级基金（必须是同属一个母基金拆分的），然后进行合并，合并后就相当于直接持有了分级基金的母基金。最后再将该合并后的母基金直接赎回，从而实现了B基金连续跌停过程中的解套。

分级基金A基金因为净值属于固定收益性质，在交易所内交易的价格往往都是折价，而当合并后的母基金进行赎回时，其价格是按照净值来确定。因此，通过A级基金与B级基金的合并，A级基金价格对于其净值的折价，就会在一定程度上对冲掉B级基金价格对于其净值的溢价，使得投资者最终的损失减少。

另一方面，如果手中持有的B级基金真的不幸发生下折，也不用太多悲伤。如果市场在下折发生后连续走好，或者暴涨，就像这几天正发生的一样，下折后的B级基金将会出现连续的涨停。也许，当涨停连续多的时候，投资者下折的损失也就差不多补回来了。总之，如果下折已经不可避免，投资者千万别太慌张将下折后的B级基金一股脑卖出，B级基金下折后的价格往往对于其下折后的净值会有一定的溢价。

三、 分级B下折发生了什么

对B级子基金而言，下折其实不仅意味着强平，也是一次孽火重生的过程（当然孽火也要烧掉不少B级子基金投资者的钱）。简单而言，B级子基金的下折会是一次之前所有亏损的结算，并对整个分级基金重新切分A级子基金和B级子基金的过程。下折具体的程序以及计算范例，请参考如下表格。

充分说明了国人的赌性，啥都不懂，就敢赌身家，证监会其实也挺悲催，再有价值的股票也要被国人搞得没价值，最后成为赌场。巴菲特来了都没法玩，索罗斯反而会成为徐翔的角色～～～

二、 分级B究竟是什么

分级B基金的全名为分级基金B级子基金，我们借用百度百科的解释如下：

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分级基金（Structured Fund）又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
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百度的这个教科书式的定义解释也许精准，但非常糟糕，以至于大多数人都难以真正理解什么是分级基金，以及分级基金B级子基金的核心特质是什么。我们举一个通俗的例子，分级基金就是把一只基金名义上拆成A和B两个部分。A把自己的部分借给B去投资，A无论B的投资盈亏如何都和存款一样获取固定收益。B的部分相当于借了A的钱和自己的钱一起去炒股投资，如果赚钱了，B要付掉给A的固定收益和A的本金，剩下的都是B自己的。如果不幸亏钱了，B的部分仍然要付掉给A的固定收益和A的本金，B自己割肉承担全部亏损。

这个例子中，这个被拆分基金就叫分级基金，又叫做母基金，被拆分后的A就是分级基金A级子基金（净值享受固定收益），被拆分后的B就是分级基金B级子基金（向A支付固定收益，独自享受A+B投资的利润，独自承担A+B投资的 亏损）。

显然，分级基金B级子基金的核心特质就是天然带有融资杠杆（类似借入了同一只分级基金A级子基金的钱），在市场上涨时可以凭借杠杆收获更多的收益，在市场下跌的时候自然也会因为杠杆而遭受更大的损失。

很不幸，在过去的1个月里，中国股市遭遇了最黑暗的一个月，股市下跌甚至到了一个需要全体股民金融卫国的高度（笔者也惨遭套牢crying）。而我们前面提及的B级子基金的投资标的都是中国股市，因此，这些B级子基金不仅跟随大盘下跌惨遭连续跌停价格多达腰斩，甚至其净值还危及到能否支付A级子基金的固定收益和本金，也就是说，继续下跌会有爆仓风险。类似于融资炒股的强制平仓，在B级子基金净值跌破某个阀值后就会触发“下折”（看清楚，不是下拆哦）。从某种意义上，下折可以说就是对分级基金B级子基金的“强平”。

这里有几个容易混淆的概念给大家简单解释一下，就是基金的价格和净值往往是不一致的（因此会有套利空间存在，后文详述）。基金的净值就是基金的净资产或价值，也就是这个基金真正还有多少钱，或者简单的理解为，如若对基金进行清盘，每个份额还会剩下多少钱分给每个投资人。对于大多数场外基金而言，因为基金投资者之间并不直接交易其所持有的基金份额，基金投资者对基金的申购和赎回只发生在与基金公司之间，因此，其申购或赎回的价格都是按照基金净值进行计算（还有就是手续费之类的）。然而，对于进入交易所与股票一同进行交易的场内基金，基金投资人可以彼此之间交易基金份额，这样的交易形成的价格就是基金的价格。因为买卖双方对基金未来收益的不同观点以及供需关系等多种原因，能够在交易所内交易的基金其价格以净值为中线，通常会存在一定的偏差（溢价或折价）。

因为B级子基金属于杠杆基金，在上涨过程中可以放大收益，从而受到市场热捧，其价格一般对于其净值都存在一定程度的溢价。而B级子基金对A级子基金本金和固定收益的承诺是建立在净值的基础上（净值才反应清盘时能够真正拿到的钱），因此，B级子基金的下折（或者说强平，可能更容易理解）是针对其净值为考核标准的，当其净值跌破某一阀值时，就必需引发下折。很多下折阀值为0.25元的B级子基金，很多朋友看到明明价格还有3、4毛的基金也惨遭下折，就是因为没有弄清楚基金的价格和净值的关系，该基金的净值在下折时必定是已经跌破到0.25以下。

总结一下，分级B基金具有自带杠杆的特性，其价格一般偏离净值存在溢价，场内交易的分级B基金较场外交易具有较好的流动性，在上涨时可以放大上涨收益，下跌时同样会放大下跌损失。当净值结晶

注：东方财富、天天基金等都可以方便地查询到各种基金的净值数据，另推荐智基中国可以方便地在手机上随时关注盘中净值。

其实，因为7月9日股市暴涨使得各个基金的净值都有大幅上升，因此，损失30-40%并不算最惨的局面。前段时间下折的可转债B因为下折结算发生在大盘下跌途中，初步估计该B级基金的投资者一夜间下折损失要接近80%。

因此，在大盘暴跌途中分级B的下折对投资者造成的损失显然属于核武器级别的，我们暂封其为大杀器兵器谱排名第三

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一、 大杀器-分级B有多大的杀伤力

很多买入在7月9日买入已下折的分级B基金的投资者，相信到今天对分级B的杀伤力已经有着非常清醒和惨痛的认识。7月9日注定是一个被中国股市铭记的日期，这一天股市从壮观的千股跌停到收市时的千股涨停最终上证指数以大涨5.76%报收，同时深成指涨4.25%，创业板指涨3.03%。各大指数全面上扬，基本无论什么股票，闭着眼睛买一只都能带来几个点甚至20%的收益。然而，在疯狂的涨停潮中，也许疯狂，也许市场可选择标的太多稀少（要么停牌，要么涨停），居然7月8日已经确定下折的12只B级基金也遭到了疯狂的抢购，其中最高的换手率有50%之多，令人叹为观止。那么，到今天，也就是7月13日，这些原本以为精确抄底的B级基金投资者会发现，非但未能享受7月9日与10日的上涨，反而资产直接损失40%-50%。

下图是7月9日这12只在7月8日已确定下折的B级基金成交额、换手率、以及在今日，7月13日下折后产生的亏损比例。显然，7月9日的幸运并不属于买入这12只B基金的投资者，而是乘机卖出的原先持有者。

[笔者注]这篇文章原本只是笔者的一篇小随笔，发给朋友新开的公众号做充数文章的。但最近看到论坛上在2015年7月9日买入已下折的B级基金损失惨重而后又后悔连连，甚至扬言召集维权的各位朋友，所以决定把之前的文章重新编辑格式，简单调整措辞后，特别发布一篇“火力加强”版，力求解释的系统性和通俗性，供与大家交流讨论。

文章整体结构如下：

一、 大杀器-分级B有多大的杀伤力
二、 分级B究竟是什么
三、 分级B下折发生了什么
四、 分级B的自我救赎
五、 风险提示的改进与投资者维权
六、 除买入上涨之外，分级B的其他套利模式

本文的写作目的是为了让更多的人了解分级B、正确地认识分级B，因此，欢迎大家转载和援引，但请注明首发出处（WWW.TAOGUBA.COM.CN）和作者名称（英雄冢2015）。此外，并特别感谢金思维投资(*)提供本文所有涉及的数据以及各项计算，并感谢@不动明王以及  等股吧朋友对原贴的支持和鼓励，也欢迎大家给予继续的支持和鼓励。