沧州明珠将进入业绩爆发期

券商研报：

7 月 13 日沧州明珠发布 2015 年半年度业绩快报，报告期内实现营业总收入97,278.10 万元，较去年同期增长 0.75%，归属于上市公司股东的净利润 8,997.08万元，较去年同期增长 21.62%，基本每股收益为 0.15 元/股，较上年同期降低31.82%，股本由 36,379.89 万股增加至 61,845.81 万股。

　　主要观点

　　1. 高毛利率锂离子电池隔膜产品销售占比提高推动利润明显增长。 在营业收入未明显增长的情况下，公司归母净利润同比增长 21.62%，与公司高毛利率锂离子电池隔膜产品所占销售份额逐渐提高密切相关。 在隔膜产品面临价格下行压力的情况下，公司将通过改进生产工艺提高高品质隔膜产品比例，实现平均价格和净利润的提高。

　　2. 产能扩张步伐稳健，产品保质又保量。公司现有隔膜产能 3000 万平米，新建 2000 万平米生产线预计今年 10 月份批量供货， 根据行业对电池及主要材料需求持续增加的现状，新增生产线今年 4 季度预计将满负荷生产，全年产能将增加 16.7%，叠加产品结构升级带来的盈利能力提升，全年净利润增长预计超过 30%。

　　3. 湿法隔膜进口替代空间大，存在较大业绩弹性。公司新增 2500 万平米湿法隔膜生产线预计于 2016 年投产，在现阶段国产湿法隔膜产品尚未进入高端电池产品供应链体系，公司凭借在膜产品拉伸工艺方面的核心优势， 有望实现对同类产品的进口替代，业绩成长弹性巨大。

　　4. 投资建议： 公司锂离子电池隔膜将进入量价齐升的快速发展期， 我们预计15-17 年摊薄后 EPS 为 0.36、0.46、0.59 元，对应 PE 为 32.9、25.3、19.8 倍，推荐！