300006 莱美药业分析

@993364667  说么这么多，股价不涨反跌。不过可以观察。

机构预测2015年EPS为0.31，2014年EPS为0.05，增长率572%。
这么看莱美药业的增长才开始。

另外，埃索美拉唑肠溶胶囊（莱美舒）和乌体林斯2015年已经部分展开业绩，2016年应该是业绩爆发年。机构预测2016年EPS为0.81，增长率为162%。

现在的价格与2013年的价格不相上下，体现了公司价值的低估。

（四）主要产品销售情况
1、报告期内注射剂生产线的产能、产量、销量以及主要注射剂产品收入情况
（1）注射剂生产线的产能、产量、销量
本公司注射剂产品的产能、产量及销量按生产线统计如下：
产能  大容量注射剂  小容量注射剂  粉针剂
2006 年  1600  2200  850
2007 年  1600  2200  850
2008 年  1600  2200  850

产能率  大容量注射剂  小容量注射剂  粉针剂
2006 年  71  47  13
2007 年  100  65  59
2008 年  100  85  74

（2）原料药的产能、产量、销量及收入情况
公司建有两条原料药生产线，主要生产N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺原料药、氨曲南无菌原料药（混粉）和伏立康唑原料药等三种原料药。经过3
次技改，目前年生产能力达到30 吨。
1）公司是目前国内唯一一家具备N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺无菌原料药生产技术的企业，技术水平国内领先，所生产的原料药为国家新药（化
学药品第3.1 类）；
2）公司是国内第一家通过氨曲南混粉无菌原料GMP 认证的企业，是目前国内少数几家可以规模化生产氨曲南原料药无菌混粉的企业之一；
3）公司是国内主要几家掌握伏立康唑原料药生产工艺的生产企业之一。

六、发行人的股本情况
（一）公司设立以来股本演变情况概要
本公司是由重庆莱美整体变更设立的股份有限公司。
重庆莱美成立于1999年9月，由药友科技和制药六厂分别以650万元和350万元现金出资，注册资本为1000万元。
2002年6月，制药六厂将其350万元出资转让给重庆药友工会。
2002年7月，重庆莱美增资到2549万元，其中：药友科技以未分配利润转增356万元并以货币资金1000万元，重庆药友工会以未分配利润转增192万元，增资完成后，药友科技出资比例78.73%，重庆药友工会出资比例为21.27%。
2007年3月，药友科技和重庆药友工会将其持有的全部出资分别转让给邱宇等41位自然人。转让完成后，邱宇、重庆风投、邱炜的出资比例分别为28.88%、28.18%、22.52%。

第六节业务和技术
一、发行人主营业务、主要产品及设立以来的变化情况
主要产品：抗感染药+特色专科用药。
本公司主要产品所处细分行业为喹诺酮类抗感染药行业、肠外营养药行业、抗肿瘤药行业。
（1）抗感染药行业概况
① 行业概述
抗感染药是指具有杀灭或抑制各种病原微生物的作用，通过口服、肌肉注射、静脉注射等方式全身应用的各种药物。
本行业具有如下特点：
一是生产企业数量众多，报告期内国内大约有710家抗感染药生产企业。
二是企业重复生产、市场同质化竞争非常激烈，外资制药企业和上市医药公司凭借充足的资金来源和强大的营销网络，竞争优势非常明显，已占据整个行业大部分市场份额。
三是药品品种规格多、剂型丰富。仅列入《医保目录》中的抗感染药就有136 种，具体又分为上千个规格，剂型有注射剂、口服常释剂型（片剂、胶囊剂等）、缓释控释剂型、口服液体剂、颗粒剂、外用散剂、软膏剂、栓剂等，其中以注射剂和口服常释剂型为主。
四是制剂工艺水平较低、仿制现象普遍，目前我国药品95%以上都是仿制药。
备注：看来最大的利润要么来源于整合。整合前行业利润率低。

1、抗感染药制剂产品情况
喹诺酮类抗感染药为本公司主要产品之一，据SFDA 南方医药经济研究所统计，2008 年本公司在国内喹诺酮类药物市场排名中位居第9 位。
喹诺酮类抗感染药市场规模及发展现状:
2003年以来，我国喹诺酮类药物市场经历了两个发展阶段：第一阶段为2003年到2005年，在这一阶段中，喹诺酮类药物市场平稳发展，销售额不断增加，2003年市场总体销售额为15.7亿元，2004年达到20.6亿元，较上一年增长31.2%，2005年增速虽然有所放缓，但是仍达到17.96%，市场销售额为24.3亿元；（备注：第一阶段为高速增长阶段。）第二阶段为2006年到报告期内，由于药品降价原因，2006年喹诺酮类药物整体市场较2005年有所下降，大约22.8亿元。2007年较2006年增长4.82%，达到23.9亿元。
备注：这么看来，喹诺酮类抗感染药的年复利增长速度不高，只能达到5个点，一是市场上生产厂家众多，二是药品降价原因。

2、抗肿瘤药物行业：
目前国内生产抗肿瘤药物的企业已发展近百家，其中主要原料药生产企业20多家，制剂和中药生产企业60多家。常规抗肿瘤药物产销基本能满足国内要去。
2002年增长率为13%，2003年增长率为15.6%，2004年增长率为19%，2005年增长率为14.8%，2006年增长率为17.8%。看来公司的抗肿瘤药物行业增长不错。也是公司价值所在。

3、肠外营养药行业：
营养治疗药物分为肠内和肠外营养药。肠外营养药物指通过静脉输注的方式向患者提供人体必需的营养物质，从而达到治疗和维护肌体功能的作用。主要在医院使用，如外科病房、重症监护病房、肿瘤病房、以及重点护理病房等。
肠外营养药包括氨基酸类、脂肪乳剂、葡萄糖、白蛋白、多种维生素及微量元素等。其中氨基酸类和脂肪乳剂为主要高端品种。

在肠外营养药中，谷氨酰胺是近50 年来营养学领域发现的最重要的营养物质之一，在欧美市场已得到广泛应用。而我国N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺市场目前还处在初步发展阶段，近几年市场增长迅速，2005 年市场销售额为0.31 亿元；2006 年已达0.87 亿元，较前一年增长180%；2007 年销售额上升至1.65 亿元，增长90%，
备注：氨酰胺肠外营养行业看来属于高速增长的行业。

二、行业内的主要企业和主要企业的市场份额:
1、喹诺酮类制剂产品：
据SFDA 南方医药经济研究所统计，2008 年，北京拜耳医药占据喹诺酮类药物制剂市场最大份额，其后依次是日本第一制药株式会社、扬子江药业、浙江新昌制药、北京双鹤药业等
本公司喹诺酮类制剂产品2008 年占有国内2.59%的市场份额，在喹诺酮类制剂药物生产企业中排名第9 位。
备注：本行业复利增长速度慢。唯一有点幻想的是公司所占的市场份额低。

2、抗肿瘤药制剂产品
国内抗肿瘤药行业主要有海正药业和恒瑞医药，其中海正药业以抗生素、抗肿瘤药物为主，是国内规模最大的抗生素、抗肿瘤药物生产企业；恒瑞医药以抗肿瘤原料药及制剂为主，生产的抗肿瘤药在结、直肠癌治疗药物中占绝对优势。

（1）纳米炭混悬注射液
纳米炭混悬注射液主要用于淋巴示踪，其作为诊断用淋巴示踪剂的问世填补了国内空白，为我国该类药物首个通用名药物，相关产品制备技术获得国家专利保护。本公司在全球率先推出该产品。

（2）注射用磷酸氟达拉滨
在国内注射用磷酸氟达拉滨市场，德国先灵药业有限公司处于绝对垄断地位，2008 年占有国内87.30%的市场份额。目前，国内企业包括本公司在内仅有6 家企业能够生产该产品。2008 年，浙江海正药业股份有限公司占有5.63%的份额，市场排名第2 位；本公司占有4.43%的市场份额，市场排名第3 位。
备注：国产替代进口的幻想趋势。

（3）注射用福美坦
目前，国内注射用福美坦市场主要是进口产品，本公司生产的注射用福美坦制剂产品为国内企业首家上市品种。

3、肠外营养药制剂产品
国内肠外营养药主要生产企业是江苏无锡华瑞制药有限公司和广州白云山侨光制药有限公司，两家企业目前占据高端肠外营养药市场主要份额。
本公司目前只生产N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺一种肠外营养药。2008 年，本公司占有国内N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺市场8.98%的份额，排名第5 位，前4位依次是江苏华瑞制药有限公司、四川科伦药业股份有限公司、海南灵康制药有限公司和黑龙江哈尔滨三联药业有限公司。

这么看，莱美药业已有产品都没有进入行业前三。

募投项目风险：
本次募集资金用于抗感染类药物和特色专科用药产业化项目，上述项目均已经充分论证，并取得项目立项。本次募集资金投资项目完成之后，本公司固定资产增加大约8800万元。每年新增加固定资产折旧大概636万元。

第五节 发行人基本情况
一、发行人改制重组及设立情况
（一）发行人改制设立之前，主要发起人拥有的主要资产和从事的主要业务
邱宇：
重庆莱美药业有限公司：医药生产与销售，30.13%
成都市药友科技发展有限公司：无实际经营业务，32.67%
成都普恩科技投资有限公司：投资管理业务，28.93%

以邱宇为核心的创业团队在创业过程中打造了“以药友科技为研发中心，以莱美药业为产业化基地，以莱美医药为营销平台”的产业布局。随着各个平台的发展壮大，创业团队决定以重庆莱美药业有限公司为主体申请拟公开发行股票并上市。为此，为增强拟上市主体技术研发和销售的独立性，减少关联交易，决定将药友科技的研发团队植入重庆莱美，将“以独立法人形式运作的研发平台”变换为“以企业部门形式运作的研发平台”，并收购莱美医药的股权。具体整合情况如下：

（一）药友科技研发团队植入重庆莱美：
药友科技成立于1999年，，为邱宇先生创业过程中成立的新药研发平台，自成立以来主要从事药物研发，拥有独立成熟的药物研发平台系统。
在药友科技科研团队植入公司前，重庆莱美主要作为药品产业化基地，设置了技术部，该部门共有7 名员工，主要负责产品生产过程中的技术支持，配合药友科技进行技术研发、新药申报注册和药品产业化生产等。本次科研团队植入过程中，在药友科技任职的原科研人员18 人中有15 人与重庆莱美签订了劳动合同，另外3 人因出国留学等原因离开了公司，该3 人为药友科技原业务部和注册部员工，非药友科技核心人员。

随着相关科研人员的植入，药友科技将其专利、非专利技术等无形资产以及相关科研课题于2007 年陆续植入公司。自药友科技研发团队及相关无形资产植入公司以来，公司拥有了独立的研发体系，研发能力大幅提高：

（二）收购莱美医药股权：
莱美医药成立于2000年7月，莱美医药实际经营业务为销售发行人生产的药品，并代理其他医药产品在重庆地区的销售。
自此，发行人持有莱美医药100%的股权，莱美医药成为莱美药业的全资子公司。