下折比上折复杂一些。假设B类下折为B净值≤0.25元，发生向下折算时，下折日B类净值0.242元，A类净值1.036元，母基金净值0.639元。则每1000份净值0.242元的B类，折算为242份净值1元的新的B类；每1000份净值1.036元的A类，折算为242份净值1元的新的A类和1036-242=794份净值1元的新母基金；每1000份净值0.639元的母基金折算为639份净值1元的新母基金。由于A类净值超过75%的大部分折算为母基金，而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在接近下折时折价率减小（价格上涨），B类溢价率减小；原先溢价交易的A类在接近下折时溢价率减小（价格下跌），B类折价率减小。
向下不定期折算套利的前提条件是：1）由于A类子基金约定收益率低于市场债券收益率而折价交易，那些A约定收益率较高而溢价交易的A类下折时交易价会下跌；2）B类子基金有净值下跌到某一值时触发不定期折算条款；3）母基金距离向下折算点的跌幅要小于10%，且市场环境中母基金所跟踪的指数大概率会下跌超10%。当条件满足时，就可以选择买入A类子基金，或者场内申购母基金进行拆分，抛售B类子基金，保留A类子基金。等待B类子基金净值下跌到触发不定期折算而得到折算红利。如果大盘反弹，也有可能存在套利不成功的风险。---以上引用自
百度百科的解释。
看不懂？对，太专业了，我们还是引用帅牛老师的版本再叙述遍下折概念。我们以A类视角来阐释下折。下折（或者称低折）实际上就是A类兑现折价的过程。上面提到“A类通常会折价交易，也就是A的净值为1元时，交易价格为0.9X甚至0.8X”，那么下折就是把这百分之几或者百分之十几的折价大部分兑现的过程。
我们以银华金瑞为例。
以12月20日银华金瑞（A类）的收盘价（也就是套利基金在确认了肯定会发生下折后给出的价格）1.025元作为套利介入价格来试算下套利收入。
假设买入了1000份，成本为(1.025X1000)X1.0005(万五手续费) = 1025.5元
2013年12月23日为银华金瑞（A类）的低折基准日，这天，银华金瑞（A类）的净值为1.063，银华鑫瑞（B类）的净值为0.243，母基金银华资源的净值为0.571。那么，1000份银华鑫瑞（B类）将被低折为243份新银华鑫瑞（B类），新银华鑫瑞的净值为1；而1000份母基金银华资源也将被折算为571份新母基金银华资源，净值也为1；而1000份银华金瑞（A类）则被折算为243份净值为1元的新银华金瑞（A类）和820份净值为1的新母基金银华资源。这820份新母基金可以赎回（手续费为0.5%）为现金。
份额折算过程如图所示（可以看到，三类份额的变化，只有A类份额的资产变化是最具有收益性的）：
如何玩转分级基金下折套利？
再保守假设净值为1的新银华金瑞（A类）上市首日折价8%，即交易价格为0.92元。
好，我们现在来计算下收益：
获得的820份母基金银华资源(T+2日才可赎回)的收益为
如果接下来两天大盘不涨不跌的情况，赎回费0.5%，因此，(820X1)X(1-0.005)=815.9元如果接下来两天大盘跌1%，则 815.9X0.99 = 807.74元如果接下来两天大盘跌2%，则 815.9X0.98 = 799.58元
以此类推。
获得的243份净值为1元的新银华金瑞（T+2日可卖出）为
243X0.92(折价8%)X0.9995(万五手续费) = 223.45元
也就是说接下来内地资源指数不涨不跌的情况下，套利收益为 815.9+223.45-1025.5 = 13.8元 收益率为 13.8/1025.5 =1.35%。
当然，如果内地资源指数在24号和25号这两天大跌了，除非有很好的对冲机制，否则套利资金将会亏损。
最后归纳一下我的理解，下折就是大幅消灭B类的溢价，给付A类的折价和利息
noone
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