为创业板泡沫担忧？你是哪根葱(ZT)

为创业板泡沫担忧？你是哪根葱

转载 2015-05-26 13:05:22
标签：创业板泡沫
昨日，中国创业板的最新市盈率是128倍，这让诸多专家出来，痛骂投资者炒作创业板疯狂。连经济学家刘纪鹏都出来叫嚣——“创业板咋从跳蚤变成神板了？人类资本市场史的丑闻。”

作为一个市场参与者，同时亦是经济学知道一些者，我只好用专业术语说：股市只有赢家和输家，没有专家。用股市新贵赵薇曾经在戏中用过的俚语说，则是——在市场先生面前，你是哪根葱？

创业板有没有泡沫，中肯的回答是，有，肯定有。但是，按照按照刘纪鹏先生的观点，这是“​​创造着平均三百倍五百倍市盈率的人类资本市场史的丑闻”。个人不敢苟同。

创业板市盈率高？难道主板就不高？沪市1054只股票，市盈率超过129倍的有295只，难道这些股票就比创业板更有合理估值？脱离A股市场整体环境，评判创业板的估值，简直是瞎子摸象。

同样，民企在创业板上套现，难道就比国企套现低人一等？民企套现起码还能实现资源的相对有效配置，给国企套现，制造更多的产能过剩的腐败人物，难道就对社会更有贡献？难道民企交得税比少？难道解决的就业比国企少？

美国的经济建立在创新之上。创新的主动力就是财富激励机制。当下的中国股市，最大的问题是财富激励机制不足。鞍钢这样的老笨重国企只管投资规模，不管企业效率，最终形成巨大的产能浪费。而且，这些企业轻易不死，让行业去库存的时间拖延，严重者会让“结构调整”的宏观重任落空。

相比之下，民企一旦陷入行业危机，要不是背水一战，要不是直接死去。同样是钢铁业，鞍钢转型多难，看看南钢，马上成为节能环保企业。

更进一步说，经济学家应该少讲对错，多讲利弊，动则冠上“人类资本市场史的丑闻”，类似讲话实在是无知。什么是丑闻？如果是暗箱操作，无法无天，那才是丑闻。创业板诸多企业家只要是合理合法合规地套现，那就是财富英雄。股民愿意高价买单，那是自愿的选择。且不说愿赌服输类似的话，哪个散户因为自己操作亏损找政府要说法了？通常打说法都是因此政策突变导致的退市公司。

创业板目前总市值不到6万亿，上市公司有458家，只要其中最终有十家巨型企业出现，这就不是泡沫。看看纳斯达克 ，曾经有1.3万家企业挂牌，现在仍在交易的不过是3000多家。如果将1.3万家全部计算入内，其整体市盈率一样高得惊人。创业企业本来就就应该是高淘汰率，市盈率高有其天然合理性。​

同时，创业板对高估值的敏感明显强于主板。乐视和全通教育 纷纷拿出套现或融资计划，这就是对股价炒作的天然制衡。在中石油 股价高企的时候，公司高管做了啥？

再说一句，中国股市的关键问题不是市盈率的高低，用市盈率作为唯一的指标来验证证券市场的存在意义，这无疑是可笑的一件事。如果因为经济危机，单一市场可能出现整体收益极低甚至为负的情况，这时的市盈率肯定是高到天上。但是，这时恰恰是最佳买进时期。看看2009年3月的美国股市，那些金融地产 等周期股全面亏损，股市看上去就要崩溃。现在回头看呢？恰恰是最佳入场时机。所谓周期股要买在亏损时，卖在高盈利，就是此理。

我并不是说创业板的整体估值多么地合理，经济学家可以讲数据，讲道理，但是，不要动不动就扣上“人类资本市场史的丑闻”。哪怕中国股市真的有类似丑闻，那也不是在创业板，而是在26年历史的主板。想想中石油从2007年48.6元股价和约万亿美元的市值，跌到现在才13元的股价。将航母股票炒作宇宙飞船似地飞，让股民8年不解套，这才是真正的丑闻。这丑闻的真正元凶，亦不是小股民，而是新股发行制度的不合理，其中有权力的的傲慢与偏见。​

可以说，真正导致创业板泡沫的，有制度设计的因素，如新股发行未能备案制；亦有炒新炒小炒差的因素，毕竟，民企小盘股有重组的动力；亦有政策面因素，当下出台的产业扶持政策多数与创业板有关。

但是，关键原因是，中国的蓝筹都是市值天下第一。炒个中国南车 ，市值马上超过通用，这更不合理，更显得荒唐。相比之下，亚马逊 至今未盈利，京东 亦亏损，创业板的高估值并非最致命的做空条件。真正的做空大杀器马上是放开新股发行和再融资。可是，管理层敢么？

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—————————————————相关资料——————————————

刘纪鹏:创业板咋从跳蚤变成神板了 人类资本市场史的丑闻

半年来，一位证券市场的媒体朋友由于有众多的基金界好友，并定期聚会，因此在创业板上赚了3-4倍之钱，于是发博文盛赞创业板为神板。为此，我给他微信留言如下：

要说对创业板贡献最大的民间人士，谁都无可否认我得算一个。然我以为播下的是龙种。但创业板从生出来就一直扮演着跳蚤的角色。

六年前是在一级市场上当跳蚤，前两百家创业板公司以平均发行市盈率七十二倍创造了人类资本市场史不公平造富，腐败低效率的奇迹，而今天的五百家创业板公司又在二级市场上扮演着跳蚤的角色。创造着平均三百倍五百倍市盈率的人类资本市场史的丑闻。

每家公司平均一个亿上市的股本总额和家族企业一股独大的现实。直接构成了大股东与二级市场庄家联合爆炒小盘股的现实基础。凭什么中国股市，不培育股权适当分散的现代股份公司，而是在二级市场高抛低的家族企业。我不反对你个人的投资偏好，乱中抢钱，但若要再不断地发表这样的文章，让更多的人，跳到火中取栗的玩火之中。这我就不能理解了，太家共同为中国资本 市场和中国崛起，做多中国探索研究并鼓与呼这么多年，难道追求的就是今天创业板这样得神版吗？我真诚的希望你能从多年从事资本市场理论研究和新闻媒体的社会责任感的角度为中国资本市场整体上的健康发展，让多数投资于中国资本市场的人都能够公平的赚到钱而唱多中国股市和建言创业板。否则我们就永远无法战胜某有“良知经济学家”的股市赌场论。（刘纪鹏）