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“歪果仁”眼中的降息降准：周小川看跌期权到来

文 / 程俊 2015年06月28日 12:22:46 44
欢迎迎接周小川看跌期权的到来！

在股市经历了1996年12月以来最惨烈的两周之后，中国央行周六宣布同时降息降准。这是2008年12月来的首次“双降”，同时也意味着中国利率水平开启了历史新低的新篇章。彭博新闻社认为，这一举动和美联储前主席格林斯潘为拯救金融市场而加码宽松有异曲同工之处。

“格林斯潘看跌期权”指的是当时的美联储主席格林斯潘每次在资本市场大跌时都会积极降息或给市场注资，以缓解市场的跌势，相当于给投资者上了一道保险。

Macquarie Securities负责中国经济研究的主管Larry Hu表示，当年1987年黑色星期一之后，格林斯潘看跌期权开始闻名于世。而这一次A股的暴跌则造就就了央妈看跌期权的再次起效。

Larry Hu认为，央行同时降息降准显然和6月25日的逆回购的做法有一些冲突。此前中国央行已连续19次暂停公开市场操作，连续八周无投放、无回笼。市场认为逆回购降低了短期放松货币政策的可能。

而在周六的行动之后，市场显然面临了三个问题：杠杆交易是否需要被取消？中国政策层在开放资本项账户中能接受多大的市场波动？中国央行如何更好的为市场提供指引性预期？

汇丰控股 亚洲经济研究了联合主管Frederic Neumann则认为，在股市暴跌之后，中国央行的举措显然是为了提振市场信心。“从基本面角度来看，很难解释为什么央行要在这个时间选择进一步宽松，毕竟从此前几次的效果来看，宽松并未能有实质性的进展。”

事实上，欧元区也有类似的德拉吉看跌期权(Draghi Put)。在这位欧洲央行行长在2012年一句“whatever it takes”的承诺让欧元大涨，欧债市场持续走牛。

不过对于周小川(央妈)看跌期权是否会成功，分析师却更为谨慎。

摩根士丹利 高级经济学家章俊认为：

美国金融 危机更多的是因为周期性经济波动以及金融体系出现问题，因此通过流动性的注入来帮助实现金融体系的重整和实体经济的复苏的逻辑是正确的，而且目前看来也达到了预期的效果。但中国现在面临的是经济结构性转型，需要摆脱之前依靠房地产 和基建投资以及低端出口驱动的经济增长模式，所以过剩产能要出清， 钢铁水泥等房地产和基建相关的过剩产能需要出清，中小企业的低端劳动密集型产能需要出清，房地产行业需要整合提高行业集中度。目前大量流动性的注入，除了部分流动性进入虚拟经济推高资产价格，并形成新的资产泡沫之外，更为负面的是使得经济结构调整过程中的去产能被推后，形成大量的低效/无效企业，占用大量的生产要素资源，使得新兴行业流动性依旧短缺，融资成本不能有效下降。