央行：2015年6月28日起降息降准

央行有关负责人就定向降准并结合下调存贷款基准利率答记者问 [淘股吧]

2015-06-27 17:03:28 

1、此次定向降准并结合下调存贷款基准利率的背景是什么？

答：今年以来，人民银行继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，完善差别准备金动态调整机制，对部分金融机构实施定向降准，加强信贷政策的结构引导作用，鼓励金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。同时，综合运用利率、存款准备金等多种工具组合，保持流动性合理充裕，引导市场利率适当下行，降低社会融资成本。总体看，随着各项政策效果的逐步显现，货币信贷和社会融资规模合理增长，银行体系流动性保持充裕，社会融资结构有所改善，各类市场利率均有所下行，企业融资成本高问题得到有效缓解。

在经济“新常态”背景下，我国经济正处在新旧产业和发展动能转换的接续关键期，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，需要继续灵活运用货币政策工具，通过结构调整促进经济平稳健康发展，并着力降低社会融资成本。同时，我国物价水平仍在低位运行，实际利率高于历史平均水平，也为运用存款准备金和利率工具提供了有利条件。鉴此，经国务院批准，人民银行决定再次定向下调金融机构人民币存款准备金率，同时结合下调金融机构贷款及存款基准利率，以更好地平衡好总量稳定与结构优化的关系，促进稳增长、调结构并降低社会融资成本。

2、此次定向下调存款准备金率措施的具体内容是什么？

答：此次定向下调金融机构人民币存款准备金率的主要内容：一是对2015年初考核中“三农”贷款达到2014年6月定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。此前，已对“三农”贷款达标的上述机构定向降准0.5个百分点，并累计对小微企业贷款达标的上述机构定向降准1个百分点。二是对2015年初考核中“三农”或小微企业贷款达到2014年6月定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。此前，已对“三农”或小微企业贷款达标的上述机构定向降准0.5个百分点。这样，国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行，只要在2015年初考核中符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到2014年6月定向降准标准，均可执行较同类机构法定水平低1个百分点的存款准备金率。三是降低财务公司存款准备金率3个百分点，增强大型企业集团内部资金融通功能，提高资金周转效率，纾解国有企业资金和成本压力，支持实体经济转型发展。

3、此次为何没有在定向降准的同时普降准备金率？

答：4月末存款准备金率下调1个百分点后，银行体系备付金水平一度达到历史高位，预计6月末银行体系超额备付金水平仍将保持在3万亿元左右。同时，货币市场隔夜利率最低时降至接近1%的历史低位。近期受新股发行冻结巨量资金影响，银行间市场利率与最低点相比有所上升，但仍处于较低水平。银行体系流动性总体上较为充裕，并不需要普遍降低存款准备金率来提供流动性。

中国人民银行一直以来积极运用货币政策工具大力支持经济结构调整，特别是鼓励和引导金融机构更多地将新增或者盘活的信贷资源配置到“三农”、小微企业等领域。本届政府一贯重视定向调控，着力提高宏观调控的针对性和有效性。中央经济工作会议提出，2015年要继续实施定向调控、结构性调控。此次定向降准的目的正是为了增强金融机构支持“三农”、小微企业发展的能力，强化正向激励作用，支持国民经济重点领域和薄弱环节，有利于金融支持大众创业、万众创新。

4、此次下调存贷款基准利率对于促进降低社会融资成本有何积极意义？

答：2014年以来，为发挥好基准利率的引导作用，推动社会融资成本下行，支持实体经济持续健康发展，人民银行先后三次下调金融机构存贷款基准利率。其中，一年期贷款基准利率累计下调0.9个百分点至5.10%，一年期存款基准利率累计下调0.75个百分点至2.25%。在基准利率连续下调的引导下，2015年5月份，金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%，较去年同期下降0.91个百分点，创2011年以来的最低水平。同时，金融机构存款定价更趋理性，存款利率总体有所下行，分层有序、差异化竞争的定价格局基本形成。随着各项政策措施效果的逐步显现，货币市场利率和债券市场利率也有明显下行，社会融资成本整体有所降低。

从近几次降息的效果看，贷款利率虽已全面市场化，但央行公布的贷款基准利率仍然具有较强的导向和信号作用，进一步下调贷款基准利率可望继续引导实际贷款利率下行。加之同步下调存款基准利率，也有利于降低金融机构的筹资成本，带动各类市场利率和企业融资成本进一步下行，巩固前期宏观调控的政策效果。

5、下一步人民银行在货币政策调控方面还有哪些考虑？

答：此次定向降准并结合下调存贷款基准利率，重点是要进一步增强货币政策优化结构的重要功能，推动经济平稳健康可持续发展，同时继续发挥基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本。下一步，我们将继续按照党中央、国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，更加主动地适应经济发展新常态，注意把握好宏观政策的力度和节奏。继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，加强和改善宏观审慎管理，优化政策组合，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。同时，进一步完善调控模式，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，疏通货币政策传导渠道，提高金融资源配置效率，促进经济科学发展、可持续发展。

还有一个最容易做的事没有做：让券商把担保品证券的股票折算率恢复至标准值（前期券商把许多担保品证券的股票折算率大幅度调低，现在股价暴跌风险释放，股票折算率该调回正常值了吧？）。

如果没有降息的消息，市场会按照既定的规律走，这下好了，周二抄底的机会都打问号了。

[李小加] 星期一是挺关键的时候，大家我估计谁也不敢讲，我就走了，星期一是一个冷静日，对于已经入市的人，星期一是一个冷静日。早上谁见了大伙第一句话是早上好，第二句话是别瞎跑。每个人都觉得我跑的肯定快我腿好，肌肉特大。只要大家都跑是谁都跑不出去，冷静下来大家都可以骑上牛了，如果惊慌了就一定引来熊，熊不敢挡你，要冷静。

幸好周五已经抄底，哇哈哈。

向金越致敬！一些人叽叽歪歪啥。听金越前辈的，寸字寸金！

[引用原文已无法访问]


我加了火腿肠...

如果你还认为处于牛市之中，这位置就放心做多吧。

估计也就是最后的逃命机会，从来没见降息能扭转牛熊走势！

广发证券首席经济学家刘煜辉：惊魂未定时间的股市会怎样？[淘股吧]

财联社 2015-06-28 16:02  作者：刘煜辉  

财联社28日讯 周四、周五的股市大跌及周六双降（降准、降息），两天来一直备受关注。中国社会科学院教授，现任中国社会科学院金融重点实验室主任，广发证券首席经济学家刘煜辉对此分析认为，双降虽然是货币政策，但这个时点突然出来，而且传说领导们周五周六一宿+一白天的开会，显然就是给时下惊魂的股票市场定个调，到此为止，不能垮了。

以下是刘煜辉教授发言主要内容：

上午朋友有个场子，请我发了个言，以下是速记稿，不系统但还能读，供参考。

股市这两天变成这样，市场一定会经历一段惊魂未定的时间，杠杆市谁都没有经验。这么大的冲击，心态不可能马上平复，交易行为会发生变化，从人性的角度完全可以理解。特别是一些80后90后的年轻管理人，过去十天可能跟梦魇一般，高速公路上的快车，突然一个急刹，人会飞起来撞得头破血流。2013年6月银行间市场曾经也经历过这种痛苦。

周六双降，从一个对政策圈相对熟悉一点的人角度，稍微多说两句，仅供参考。

个人经验，研究中国经济政策体会“定调”最重要。比方说5月25号人民日报权威人士那个讲话，就是给未来经济形势和政策下了个结论，一般是在社会预期比较混乱时，这种东西就可能出来。你看了后，后面的政策至少相当长一段时间，你就不用再胡思乱想了，乱想都会被证伪。

双降虽然是货币政策，但这个时点突然出来，而且传说领导们周五周六一宿+一白天的开会，显然就是给时下惊魂的股票市场定个调，到此为止，不能垮了。

这次是个政策牛也好还是功利牛也罢，既然不是由盈利周期说了算，那就是由政策和资金说了算。如果惊魂还未定，再加几颗定魂丹，我相信组合拳一定预备着，隐而不发，如果市场自己能解决，没有必要加镇静剂，反正预备着。

权威人士给经济定了调，我概括为“两个没有一个只有”。没有刺激，没有通胀，只有防风险。有人说你看政府又在密集推项目，是没错，但你要看到经济中正在崩塌的总需求比推出的这些项目要大得多，所以这叫“缓冲”。在中国只要市长书记还关在笼子里，通胀基本就被关在笼子了，就这么简单，你不用担心猪。有人说你看一线城市房价在上涨，我说那卖的不是纯房子，那卖的是公共资源，卖的是竞争力，在我们这个体制下，公共资源极偏分布会持续很多年，永远是个稀缺品，经济转型过程中，某些城市也会因为竞争力而成为稀缺品，深圳南山区中小创就集中了300多家，新经济巨大的财富效应下房价能不涨吗。

防什么风险？直截了当地说就是通缩的风险。缩了，表（资产负债表）就垮了，资产是软的，负债是硬的，一缩，资产更软，负债更硬，表一下子就垮了。靠什么，谁都知道靠“再通胀”，单词前面加了个R，就变动词了，说的是政策，不是状态，不要理解错了。

没有物价通胀，没有房价通胀，这再通胀只能变成权益的扩张。逻辑就这么简单。表至少当下给挺住了，以后能不能挺住，靠造化了，看你在赢得的时间内，是否能成功地把资产变硬。

当下你想想，我们要解这个经济的难局，用政府的话讲，你有什么“抓手”？新兴转型的哪些方向靠这个不给力的银行体系根本不可能把资源导过去。前两年一开口子，改革者本想推进利率市场化等改革能将引导更多资金流向民营高科技和服务企业，以此重塑中国经济，最后发现搞出个影子银行的怪胎。地方和国企一堆烂表，你还真打算打破这坛坛罐罐推倒重来？

有些人惊魂未定，老是在算有多少养老金、社保基金进股市，那都是懵头苍蝇炒股，小家子气。那就是剂镇静剂，能起多大作用。如果你魂定了，根本不用想他们。

双降了，有人很反感，批评说股票绑架了货币政策。这事从根本上是逻辑没搞对，这世上没什么能绑架央行，只有财政和债务。这次表象上看似双降是为股票出手的，实际上还是债务。当事人可能发现不对劲了，一跌明里暗里进股票市场的杠杆全暴露出来，而且这东西是个负向反馈，是个动态的，越跌杠杆冒出来越多。股东质押配资、员工持股计划配资比例从1:3到1:12都有，都是银行的钱，不逆转怎么办。这就跟联保互保抽贷一个道理，一捆爆竹全炸。

这就是监管体制的问题，开了口子，没人负责，整个一个“灯下黑”。当年影子银行也一样，等发现有问题时，大几十万亿了，直接整钱荒。3500-4000时护着，鼓励，一下子整2万亿成交量，上了1000点，这时候开始弄，既不知道多大规模，也没有沙盘推演和行动预案，一整全乱套。

我们3000多点就在呼吁银行和市场的资金通道要看好，牛市成功的标准是产业资本和市场的深度融合，实行资源配置的转型，而不是多少点数和交易量。没人听。

某会可能这回里子面子可能都输了，这波牛市搞成功了，恐怕功劳也得大打折扣。缺少整体想法，不能跟随大战略，挨K是难免的。

另一个会这回躲了。P2P，信托的钱是怎么把杠杆搞那么大的。

央行最后里子面子都赢了，但央行预期管理和市场沟通做得不好，简单一个事老是装，云山雾罩让大家瞎猜，其实你说开了，大家预期稳定了，行为改变，帮你降利率省多大劲。

所以整个金融监管体制问题很大，协调成本很高。有时候打乱仗，有时候又乱打仗。

最后讲讲股票。惊魂未定后股票怎么样？

我觉得几个基本事实是肯定的：

1、银行-市场之间乱哄哄的渠道肯定要规范清理，不是像有些传闻说什么配资清理停了，那样太没文化了。简单讲，就是都走明的来，让我看得见。只要看得见，银行资金进股市没什么大不了，也就是周行长讲的也是金融支持实体经济。有些人讲把融资融券关停了，这属于把洗澡盆里孩子也倒掉了。

当年清影子银行时有个127号文，那个思路是对的，关上一扇门，打开一扇敞亮的窗户。

2、成交量肯定会下来，那些乱七八糟的钱是搞鸡犬升天的，没有他们，交易量大概率会下来。

3、分化裂变开始了，什么票会牛，我不是专家，但我坚定地认为这波牛市成功的标准是产业资本和市场的深度融合，实行资源配置的转型，这个大方向上的票长期战胜市场的概率肯定要显著大。所以这个背后的支撑就是产业资本的并购市场，这是牛的魂魄。在并购市场能搞事情而且能真正搞成事情的公司应该是大赢家，可能是很土的想法。

这可能是真正比价值投资技术的时间开始了。