恭贺红蜻蜓上市，209543

红蜻蜓公司是一家以红蜻蜓品牌为主，集皮鞋、皮具、儿童用品的设
计、开发、生产和销售为一体的时尚鞋服企业。公司以“自产加外协”
为生产模式，以“直营和特许加盟”为销售模式，产品主要针对二、三
线城市、经济强镇及一线城市二、三线商区 25-40 岁的消费者。截至
2014 年末，公司共有各类营销店铺（含加盟店）4,321 间，其中直营
店（含商场店）502 间、加盟店 3819 间。公司同时也通过直营与代理
方式开展电子商务业务，且增长迅速。
公司合理估值
我们以鞋类上市公司作为红蜻蜓的相对估值参考，A 股可比公司星期
六及奥康国际 的估值均相对较高，2015 年动态市盈率分别为 159 倍和
52 倍；根据公司主营业务未来成长性评估，我们认为以 2015 年 35 倍
市盈率为中枢，上下浮动 10%给予公司 2015 年 31.5-38.5 倍市盈率较
为合理，由此公司合理估值为 27.37-33.45 元/股。