短期最大的风险在于宽松货币政策延后的风险

在我们看来，宽松货币政策的趋势未变，但可能过程被拉长了。之前市场预期今年降息会到底，股市会一把涨到天上去。但现在来看政府的做法应该是宽松货币和积极财政交替使用，所以我们应该在宽货币时保持积极，在积极财政时休养生息。

此前，由于债务规范财政政策受限，因而政府实际采取了非常宽松的货币政策，但其经济效果并不明显，但对股市效果极其显著。而6月份以来政府明显转向了积极的财政政策。所以在我们看来，短期政策重心的变化必须予以高度关注。所以，对资本市场而言，短期最大的风险在于宽松货币政策延后的风险。

此前，由于债务规范财政政策受限，因而政府实际采取了非常宽松的货币政策，但其经济效果并不明显，但对股市效果极其显著。而6月份以来政府明显转向了积极的财政政策。所以在我们看来，短期政策重心的变化必须予以高度关注。所以，对资本市场而言，短期最大的风险在于宽松货币政策延后的风险。

14年7月央妈在货币市场降息，所以基金经理都知道钱不值钱了，所以就开始买股票了，股市牛市就开始了。

而人口红利的结束有两个重要的影响，一是意味着房地产市场出现长期拐点，房产作为财富故事的主角将逐渐退位，二是意味着利率出现了长期下行趋势，目前全球普遍的零利率均与人口老龄化有关，因为人口的减少意味着资本的相对过剩，因而代表资本回报率的利率长期趋于下降。

而推动着居民财富搬家的动力有两个，一个是长期动力，在于中国人口红利出现了拐点，工作年龄人口总数从12年起开始下降。另一个是短期动力，就是央行宽松货币政策。

本轮牛市的核心逻辑是在于居民资产配置发生了转移，从房地产和银行储蓄搬家到金融市场，财富搬家形成滚滚洪流，产生了有钱任性的大牛市。