机构集体调研的300067，即将火爆，绝对低价，业绩翻倍

·安诺其(sz 300067 )产能扩张及产业链一体化是未来看点·

方正证券 程磊,周铮　　主要观点：

　　1、业绩大幅增长符合预期，主要产品量价齐升

　　上半年公司收入和净利都大幅增长，符合预期；其中 1、2 季度的单季度业绩分别为 0.06、 0.09 元/股，业绩趋势向好。公司综合毛利率和净利率分别从 13 年上半年的 29.98%和 8.76%提高至本期的 33.67%和 12.37%，主要受益于染料产品价格上涨，以及东营 2.5 万吨分散染料扩建项目产能逐步释放摊薄成本。公司在建项目及市场开拓进展顺利，报告期内公司共开发新客户 205 家。

　　2、染料行业长期看环保，短期看旺季到来对需求的带动

　　染料及下游印染行业都是环保整治的重点对象，因环保及良好竞争格局，染料价格从 13 年初以来趋势上行，相关中间体也跟随上涨，例如 H 酸（活性染料中间体）在今年 5 月份曾一度上涨至 16 万/吨的高位。7 月份江浙地区针对印染等行业的环保风暴，短期看会影响上游染料需求，但长期看有利于印染行业健康发展并使得染料--印染产业链价格传导更加顺畅。从往年看，8 月后染料行业将逐步迎来旺季，短期可以关注需求变化。

　　3、公司战略布局产能及产业链，未来一体化下将享受成本优势

　　公司战略布局产能及产业链，在建项目完成后染料产能将达到目前的 3倍左右，且中间体项目将使产业链更趋完善。具体来看，东营 2.5 万吨分散染料扩建项目计划年底前建设完成；去年 8 月收购的江苏永庆在本期已实现收入 9610 万，公司计划今年将其活性染料扩建成 8500 吨/年，未来扩至 2 万吨，到时业绩贡献有望大幅提升。烟台 3 万吨/年的中间体项目进展顺利，未来产业链一体化值得期待。

　　4、维持“推荐”评级

　　我们预计公司 14-16 年的业绩分别为 0.30、 0.68、 0.94 元/股，考虑到环保趋严依然是染料行业的长期大逻辑，而公司战略布局产能及产业链，业绩贡献将逐步体现，我们维持对公司的“推荐”评级。

　　

我挺。。。。

·安诺其(sz 300067 )量价齐增促使公司业绩大幅增长·

中信建投 梁斌　　简评

　　染料销售量价齐增是公司业绩大幅增长主要原因

　　公司在东营建设的25000 吨分散染料项目，采用建成一段，投产一段的策略，随着东营分散染料产能的逐步投入使用，公司报告期内分散染料销售量较去年同期明显大幅增长，且报告期内的分散染料价格也远高于去年同期，分散染料的量价齐增是促使公司业绩大幅增长的主要因素；此外，公司去年8 月收购江苏永庆活性染料，上半年实现销售收入9610 万元，成为促使公司业绩大幅增长的另一个主要因素。

　　烟台中间体项目进展顺利，公司补足短板

　　染料生产有两大壁垒，一是染料生产过程中三废的处理，尤其是废水的处理，公司在染料生产的环保方面投入较大，技术实力较强，染料生产过程中的环保达标，已无后顾之忧；二是中间体，中间体同样是生产过程中污染较为严重的产品，受环保的影响，中间体的供给趋于紧张，中间体成为染料生产的瓶颈之一，公司中间体几乎全部对外采购，受供给偏紧的影响，中间体价格处于上涨趋势，公司虽然可以向下传导中间体涨价的成本，但与国内中间体自供的染料同行相比，在产品的毛利会低一些，因此中间体成为公司的短板之一。2013 年公司筹划在烟台建设3 万吨的染料中间体基地，目前烟台中间体项目进展顺利，我们预计在全部达产后，除能供给公司自有染料生产外，还能有部分外销。公司建设烟台中间体基地，不仅向后延伸了产业链，也补足了自身染料的短板，有利公司在染料行业的做大做强。

　　维持“买入”评级

　　我们认为未来一段时间染料价格有望保持高位，产品高盈利得以维持，而公司未来几年不断有染料产能与中间体产能投放，染料较强的盈利能力与公司产能的不断投放，促使公司未来几年业绩有望保持较快的增速。我们预计公司14-15 年每股收益为0.34、0.63 元，维持 “买入”评级。

目前主力借大盘利空，大势挖坑，即将起飞的节奏。

14、 创业板极少没有开展资产重组的公司，根据调研成果初步判断出公司在如此众多大项目需要资金投入的情况下，极有可能增发或者重组。
  公司未来有外延式发展的规划吗？公司将继续在促进主业做强做大的同时进行产业链延伸式发展，公司将在染料相关上游中间体化学品及应用新材料领域积极开展市场调研工作，拓展业务发展及投资渠道，不断提升公司业绩增长。------有非常高的重组可能。
  特别强调是上游中间体领域的业务拓展。

12、 公司自成立之初，以为客户提供全面的染整解决方案作为公司的特色化发展模式，为公司与客户打下了良好的合作基础，未来公司将结合公司自身的技术研发、技术服务的优势在高端染料、环保型染料、功能型染料的技术研发、技术应用上不断进行强化，另外，进行相关多元化业务的发展，也是公司未来五年的新的发展规划，在具有行业前瞻性，替代国外产品的项目上，公司会加大力度扩展相关业务。
13、 公司成立之初定位在染料的细分市场，以差异化产品销售为主，并为客户提供个性化的服务，提供全面的染整解决方案，这是我们长期以来的定位。我们每年都会定期举办多场技术交流会，与我们的客户进行深入的技术交流，这也是我们在技术服务上的特色。公司在差异化分散染料如超细纤维用分散染料、高水洗染料，低温活性染料、活性印花染料市场拥有较高的市场占有率。公司研发的环保型分散染料安诺可隆DRDW系列染料产品、节水一浴染色分散染料安诺可隆HA系列染料产品、PUD型高水洗牢度分散染料产品、L型低温活性染料产品等环保节能型染料产品拥有良好的市场前景。公司将通过不断调整产品结构，不断开发节能环保型染料产品，未来的产品发展方向完全符合国家环保升级的趋势。

11、 公司在差异化分散染料和低温活性染料、活性印花染料市场拥有较高的市场占有率，江苏安诺其在活性印花染料、印花中间体方面都拥有自身优势，其个别产品已达到世界领先水平。

6、 安诺其数码科技项目的产品试产及推广等一系列工作，
7、 目前公司主要以直销、经销以及外贸为主要销售模式，公司的产品主要出口到土耳其、印度、台湾等地区，公司也在积极拓展出口领域业务。
8、 公司根据原材料价格上涨情况以及市场价格波动情况，相应调整部分产品的销售价格，预计2015年染料价格由于环保及原料价格等因素影响将会进行一定幅度的上调。
9、 目前公司助剂产品在不断整合梳理，将毛利较低、销量较小的品种进行了淘汰，品种不断进行筛选及优化，在助剂方面，公司将重点放在其产品转型上，计划通过合作方式，以高附加值的产品为研发方向。
10、 公司控股子公司上海安诺其数码科技有限公司目前已正式运营，其研发的安诺德分散、活性、酸性数码印花染料墨水产品正在进行前期推广。

5、 组建合资电商公司：
  七彩云染料电商项目计划8月份上线，“七彩云染料电商项目”是公司着力打造的染料产品、化工中间体产品、基础化工产品的B2B在线交易平台，该平台建成后将提供在线交易、分析检测、技术服务、专业培训、广告宣传、信息发布、金融支持等营运项目，同时公司计划推出营运创新模式即平台融合“三网合一”（染料产品网+技术专家网+印染客户网）的创新营运模式。
  截至目前，上海七彩云电子商务有限公司平台、系统建设、供应链管理、人员招聘等一系列前期筹备工作正在紧张而有序的进行。“七彩云”团队总经理目前主要由本公司技术总监担任，另外，公司正不断通过外部招聘等方式吸纳优秀人才。
  2015年5月13日召开了七彩云创立大会、第一届董事会第一次会议，同时举办了“七彩云电商产品战略合作会议”，40多名染料生产企业及相关单位代表参加，与会的染料生产厂商也纷纷表示了参与七彩云平台战略合作的意愿。公司计划今年年内平台上线运营。

4、 活性染料技改扩建项目：截至目前公司拥有活性染料8500吨产能，活性染料技改扩建项目已作为公司2015年重点项目，截至目前该项目已完成初步可行性研究，目前正在进项目的安评、环评工作及项目设计等前期工作。