资本运作规模超百亿 解构“中植系”扩张路径
将“上市公司 PE”模式演绎到极致，在股权关系上错综复杂，在规则边缘游刃有余，远胜昔日德隆—这是并购界人士对“中植系”的评价。《每日经济新闻》记者梳理发现，近一年半来，“中植系”已潜入十多家上市公司，资本运作金额累计超百亿元。“中植系”是如何形成的？记者从金叶珠宝并购丰汇租赁、宝德股份并购庆汇租赁等案例入手，抽丝剥茧，试图揭开这个隐秘资本帝国的面纱。
6月5日，骅威股份公告称，“中植系”通过旗下三家合伙企业，拟斥资4亿元参与骅威股份12亿元并购梦幻星生园的定增项目，交易完成后，“中植系”将持有上市公司5.43%股份。
6月4日，宏达新材公告称，珠海融悟(“中植系”旗下中融鼎新设立的基金)作为分众传媒股东，在借壳交易完成后将获得宏达新材2.04亿股，持股比例为3.47%。
据《每日经济新闻》记者不完全统计，近一年半来，“中植系”已潜入十多家上市公司，仅2015年上半年就通过定增、深度介入重组等方式已经或正在介入7家公司，累计资本运作金额约80亿元；2014年，“中植系”则介入宝德股份、中南重工等至少8家公司，累计参与交易金额逾30亿元；在此之前，“中植系”还曾参与TCL集团、上海电气 、江西长运 、吉恩镍业 、福田汽车等多家上市公司定增。
短短数年，“中植系”资本图谱已然成形。这个隐秘资本帝国是如何一步步扩张的？
两笔租赁资产证券化
4月27日，金叶珠宝披露重组方案(草案)，拟向中融资产、盟科投资、盛运环保及重庆拓洋发行股份共计2.78亿股，并支付现金26.33亿元，用以购买丰汇租赁90%股权。
经估算，标的资产丰汇租赁90%股权预估值为59.5亿元(100%股权整体预估值为66.11亿元，增值44.96亿元).
《每日经济新闻》记者注意到，丰汇租赁的实控人为解直锟 ，其通过盟科投资、中融资产、重庆拓洋分别持有丰汇租赁23%、42%、2.5%股权，合计持有67.5%股权。
据悉，解直锟为中植集团创始人。6月10日，金叶珠宝在草案修订说明中对解直锟的最新状态披露为：“在最近12个月内担任过中植集团的董事局主席”。
丰汇租赁剩余未被收购的10%股份为北京首拓持有。北京首拓控股股东为上海首拓，上海首拓监事邹文昉同时在盟科投资担任董事。因此，北京首拓和盟科投资(由解直锟控制)存在关联关系。
据预估值换算，解直锟持有的丰汇租赁67.5%股权对应价值约为44.62亿元。自2011年盟科投资等先后入股、增资至今，扣除出资成本13.5亿元，至本次重组，其投资丰汇租赁累计收益约30亿元。
与金叶珠宝异曲同工的是，2014年10月，连续两年亏损、面临退市风险的宝德股份以6.75亿元对价收购“中植系”旗下的庆汇租赁90%股权，庆汇租赁实控人亦为解直锟。收购庆汇租赁当年，宝德股份即实现扭亏为盈。
至此，“中植系”通过深度介入上市公司重组项目，麾下两笔金融租赁资产已陆续实现证券化。
事实上，类似重组案例对“中植系”来说可谓驾轻就熟。2014年3月，凭借在中南重工跨界并购案中的出色运作，“中植系”开始在资本市场显山露水。彼时，“中植系”参与中南重工重组收购影视公司大唐辉煌，中植系旗下的中植资本、嘉诚资本、常州京控3家公司分别通过两次入股大唐辉煌、直接受让中南重工股份、新设公司参与配套融资三种渠道，成为重组后的中南重工第二大股东。
同年11月，作为并购标的第三方参股方，中植资本还撮合梅花生物与伊品生物的38亿元并购案。
未谋求上市公司控制权
与曾经闻名资本市场的“德隆系”、“明天系”不同，“中植系”更为低调，到目前为止，“中植系”鲜有控股一家上市公司。在重组项目中，“中植系”多以参股方式完成并购，或者收回部分现金；通过参与重组、定增等形式，“中植系”目前已位居十多家公司前十大股东。
在金叶珠宝重组案例中，中融资产、盟科投资和重庆拓洋属于一致行动人，实控人均为解直锟。交易完成后，重庆拓洋用丰汇租赁2.5%股权套现1.65亿元。解直锟通过中融资产、盟科投资间接持有金叶珠宝17.98%股份，跻身第二大股东。
解直锟承诺：“本人通过本次交易间接获得的金叶珠宝股份自上市之日起，不直接或间接、单独或联合其他股东或以任何其他方式谋求成为上市公司的第一大股东和实际控制人”。
同样，宝德股份重组对手中新融创的实控人也是解直锟。该次重组中，解直锟同样选择部分套现。根据交易协议，标的资产的交易价格为67500万元，其中38250万元宝德股份以发行股份方式支付，29250万元以现金方式支付。重组完成后，中新融创持有宝德股份2294.54万股，占总股本18.15%，成为第二大股东。
记者梳理过往案例发现，“中植系”通过参与上市公司重组、定增获得股份后，往往留有“后手”，主要是通过与多家上市公司合作发起设立并购基金，撬动更多资金，进行更大范围的并购，实现持股和资产增值。
又或者，与上市公司成立并购基金在前，参与定增在后。如6月11日，格林美披露定增预案(修订稿)，以12.36元/股对深圳中植、上海星鸿等定向增发2.7亿股，募资不超过25.6亿元，其中7.4亿元用于收购三家环保公司股权，剩余18.2亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。
其中，深圳中植认购7894.79万股，发行完成后，深圳中植将持有上市公司5.37%股份。
据了解，2014年9月，格林美就已宣布联合汇丰源投资及中植资本共同组建成立中植格林美环保产业并购基金，首期规模不超过10亿元。
而在前述中南重工案例中，在去年重组方案发布后一个月，中南重工即宣布：与中植资本、中南集团合资成立文化产业并购基金，总规模不超过30亿元。运作模式是：首先，中南重工、中植资本发起设立基金管理公司，之后再与中南集团、中南重工、中植资本共同发起设立并购基金。基金管理公司和三方的出资作为劣后级资金，其余资金将优先选择固定收益类资金。
出于对后续资本运作的想象，资本市场对于“中植系”所布局的个股大多予以追捧。自今年3月以来，中南重工便由3月4日的19.34元起步，一路上行至60.4元，直至6月1日因重大事项停牌。
据《每日经济新闻》记者不完全统计，除了发力上市公司重组项目，2015年以来，中植系还参与至少5家上市公司定增；2014年介入佳都科技 、北陆药业等至少7家公司定增；在此之前，“中植系”还曾通过旗下公司参与TCL集团、上海电气等多家上市公司定增。
巧妙规避政策风险
据媒体公开报道，解直锟为中植集团创始人。但日前《每日经济新闻》记者查阅中植集团工商资料发现，中植集团股东中已无解直锟的身影，仅有的两位自然人股东为解蕙淯和刘义良，分别于2011年2月15日、2012年2月8日实缴出资额4亿元、8亿元。
对于“中植系”的运作模式，业内有人总结为：一个最初由中植集团创始人解直锟设立，现为解直锟“旧将亲友”台前持股，其本人与旗下各类金融平台完全熔断，相关企业之间尽力实现非关联化，幕后由解遥控涉足金融、矿产、投资等产业的企业群。
在上述资本版图中，最为核心的莫过于中融信托 。在一些案例中，中融信托扮演着枢纽的角色，筹措资金、收购原始资产，随后参与上市公司资本运作获得股权，进而与上市公司合作等。
如在“中植系”参与的兴业矿业定增中，便可窥见中融信托的身影。2013年6月，兴业矿业向控股股东兴业集团及西北矿业定增募资10亿元用于补充流动资金，其中西北矿业认购8亿元。西北矿业由西部建元控股，后者隶属于中植集团。
而早在2008年6月，中融信托就设立了西北矿业股权部分收益权信托计划，融资规模1亿元，用于受让兴嘉盈持有的西北矿业增资扩股收益权。2010年起，中融信托还成立3.5亿元的兴嘉盈贷款集合资金信托计划，及累计达4亿元的西北矿业股权收益权集合信托计划，由西部建元或兴嘉盈持有的西北矿业对应的股权提供质押担保。
据金叶珠宝披露，中融信托与丰汇租赁之间亦合作颇多。
截至2015年3月31日，丰汇租赁对外筹资(包括短期借款、长期借款和长期应付款)余额45.46亿元，其中来自中融信托的余额为19.26亿元，占比42.36%。
丰汇租赁同中融信托的合作模式是：中融信托通过设立信托计划和资产管理计划向投资者募集资金，并用丰汇租赁的融资租赁项目未来租金收入或者委托贷款项目未来利息收入作为偿还资金来源，信托和资产管理计划产品的募集资金分期提取，丰汇租赁同金融机构协商确定每期资金对应的具体项目。
对于“中植系”成员通过中融信托平台筹措资金运作是否存在法律风险，外界关注颇多。《信托公司管理办法》规定，信托公司开展固有业务，不得向关联方融出资金或转移财产。《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，信托公司推介信托计划，应有规范和详尽的信息披露材料，不得将信托资金直接或间接运用于信托公司的股东及其关联人，但信托资金全部来源于股东或其关联人的除外。
6月10日，金叶珠宝披露的修订说明公告显示：首先，中海晟融(由解直锟全资控股)通过中融资产-融慧开源1号专项资产管理计划持有丰汇租赁42%股权，中融资产为该专项资产管理计划的管理人，该项资产管理计划由委托人指定投资标的，并对标的进行尽职调查，承担投资风险，资产管理人仅承担事务性管理工作，资产管理计划届满后、提前终止或延期终止时，管理人有权以委托资产现状方式向资产委托人返还。因此，丰汇租赁目前的控股股东为中海晟融，专项资产管理计划的管理人中融资产不认定为丰汇租赁的关联方，中融资产的间接控股股东中融信托亦不属于丰汇租赁的关联方。其次，中融信托的控股股东为经纬纺机 (持股37.47%)，最终实控人为中国恒天集团 .
综合上述两点，公告称，丰汇租赁与中融信托之间不存在关联关系，两者之间的交易不构成关联交易。
2010年经纬纺机以约12亿元收购中植集团所持中融信托股权，由此成为中融信托控股股东。中植集团则以32.99%的持股退居二股东。同时，中植集团已与解直锟本人无股权关系。
一位投行人士对此表示，通过将中融信托第一大股东的身份转让给央企，中植集团一方面规避法律风险，另一方面凭借国企身份获得了更大的发展机遇。
让出大股东位置后，中植集团对于中融信托的掌控似乎并未放松。据中融信托年报披露，此前其董事长刘洋 、监事长高兴山等，皆来自中植集团；其中，刘洋曾任中植集团首席执行官。直到今年6月初，中融信托6年来首度换帅，原董事长刘洋如今业已调赴中植集团担任要职，由原总裁范韬出任中融信托新董事长，原副总裁张东则升任中融信托总裁。
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骅威股份牵手中植系 “从影” 力证业绩承诺无虞
骅威股份12亿元收购的梦幻星生园，其承诺2015年、2016年和2017年实现的净利润分别不低于1亿元、1.34亿元和1.65亿元。由于其2013年、2014年实现的净利润仅为1856万元和1235万元，预期中的爆发式增长令市场认为其有讲故事的嫌疑，并引起监管部门的关注。公司今天披露，梦幻星生园2015年度已实现、已签订合同或正在履行签订程序的合同的营业收入预计可实现净利润8665万元，达到1亿元的承诺净利润应无问题。
日前，骅威股份披露定增预案，拟向汤攀晶、王力等以发行股份及支付现金方式购买其持有的梦幻星生园100%股权，交易对价12亿元。其中，公司拟通过定向发行5497.38万股支付交易对价的70%，另30%即3.6亿元以现金支付。同时，公司还拟向融诚投资、泽通投资、泽远投资和公司第一期员工持股计划定增募集不超过4.44亿元的配套资金。
此次定增中最大的看点是中植系的大手笔参与。据预案，融诚投资、泽通投资、泽远投资等三家公司都是2015年5月刚成立的有限合伙企业，其拥有共同的执行事务合伙人中植投资管理有限公司。以4亿元的认购金额和17.12元每股的发行价格计算，中植系三家合伙企业将合计获得公司2336.45万股，占本次增发完成后公司总股本的5.43%。和中植系同时参与定增的是公司第一期员工持股计划，持股资金总额不超过4424万元，认购数量不超过258.41万股。
预案显示，梦幻星生园主营电视剧的制作与发行，自2010年7月成立以来，投资、独立承制或参与制作的电视剧共计7部259集，独家拍摄的电视剧包括《抓住彩虹的男人》和《偏偏喜欢你》，参与拍摄了《金玉良缘》、《最美的时光》等。从财务数据来看，截至今年一季度末，其总资产2.14亿元，所有者权益合计1.18亿元，2013年度和2014年度分别实现净利润1856万元和1235万元。
尽管影视行业不乏爆发式增长，但对照其2015年1亿元的业绩承诺，较其2014年净利润将增长700%，即使以2014年扣非后净利润1930.8万元计算，增长率也需要达到417%。如此利润高速增长从何而来？公司今天披露，梦幻星生园有4部电视剧已签订合同或正在履行签订程序的合同金额已达到2.5亿元，预计可实现7425万元的净利润，加上今年一季度已经实现的1240万元净利润，预计能够完成2015年的1亿元净利润承诺。
公司还披露，梦幻星生园目前储备了近二十部优秀小说的改编权，包括10年经典的匪我思存小说《寂寞空庭春欲晚》，桐华的《山经海纪》系列之《曾许诺》、《长相思》，目前梦幻星生园的小说和原创策划项目储备数量足够开发五年以上。（来源：上海证券报）
金叶珠宝拟购丰汇租赁 中植系高调亮相
亟待大股东兑现注资承诺的金叶珠宝(000587)，这回找到了丰汇租赁。公司今日公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买丰汇租赁90%股权，虽非大股东旗下资产，但其还是通过提供15亿元配套募资来力挺上市公司此番并购。而细察交易预案可知，丰汇租赁不仅有着目前市场热门的供应链金融管理概念，还与资本大鳄中植系关系极度密切，当然最好看的还是业绩承诺，交易对方承诺标的资产2015至2017年的对应业绩分别为4.5亿、7.2亿和9亿元。
金叶珠宝今日披露重大资产重组预案，公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买中融资产、盟科投资、盛运环保(300090)、重庆拓洋合计持有的丰汇租赁90%股权，以丰汇租赁整体预估值66.1亿元计算，标的资产预估交易价格为59.50亿元，其中现金支付26.33亿元，另以11.92元每股的发行价格计算，预计需向丰汇租赁的相关股东发行股份共计2.78亿股。同时，公司以同样发行价向控股股东九五集团发行1.26亿股募集不超过15亿元的配套资金，募资中的14.4亿元用于支付购买资产的现金对价。
据披露，丰汇租赁成立于1999年，近年来注册资本密集增资至20亿元。该公司业务模式为：通过向银行、信托公司、资产管理公司等资金提供方转移项目未来租金或者利息收益权，以获取资金支持，业务覆盖了医疗、供热、水务、电力、钢铁、房地产等行业。2013和2014年，丰汇租赁的营业收入分别为5.20亿和11.66亿元，净利润分别为1.99亿和3.41亿元。按照原股东方承诺的2015至2017年扣非净利润不低于5亿，8亿和10亿元计算；丰汇租赁90%股权对应的承诺净利润分别为4.5亿元、7.2亿元、9。亿元。
丰汇租赁目前由中植系控制。据交易预案介绍，丰汇租赁目前有五大股东，中融(北京)资产管理有限公司、盟科投资控股有限公司、安徽盛运环保(集团)股份有限公司、北京首拓融盛投资有限公司和重庆拓洋投资有限公司，其持股比例分别为42%、23%、22.5%、10%和2.5%。进一步的信息显示，盟科投资控股有限公司和重庆拓洋投资有限公司均由解直锟控制，中融(北京)资产管理有限公司增资丰汇租赁的资金源于中海晟融(北京)资本管理有限公司购买的专项资产管理计划，后者也由解直锟直接控制，即解直锟合计控制着丰汇租赁67.5%的股权。
这是中植系在资本市场上比较罕见地高调亮相，交易完成后，中融资产、盟科投资与盛运环保将分别持有10.37%、9.48%和9.08%金叶珠宝股份，即解直锟实际控制的股份比例为19.85%。九五集团由于拿出了15亿元现金，持股比例由目前的29.95%略有上升至30.48%，朱要文仍是公司实际控制人。九五集团同时承诺，金叶珠宝(不含丰汇租赁)2015-2017年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于1.5亿、2亿和2.5亿元。
金叶珠宝称，此次收购丰汇租赁意味着公司开始布局融资租赁行业，一方面可以为公司培育新的利润增长点；另一方面，公司也希望将融资租赁、黄金租赁、委托贷款等金融服务模式与公司的黄金产业经营优势有效结合，为公司打造黄金业务全产业链金融服务提供商的战略铺路。(来源：上海证券报)
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中植系循环扩张：3个月豪掷数十亿 借空壳公司隐身
神秘而庞大的“中植系”近期在A股市场密集行动，近三个月豪掷数十亿元资金，通过旗下诸多平台公司参与多家上市公司定增，与上市公司牵手设立各类产业并购基金，图谋后续更大规模并购行动。“中植系”所布局之个股大多都受到市场追捧，对其后续动作充满想象。
与曾经叱咤A股市场的其他资本系族不同，“中植系”更加隐秘而低调，到目前为止“中植系”尚未控股一家上市公司，却位居十多家公司的前十大股东。有熟悉“中植系”的人士称，“中植系”已演化为中植集团创始人解直锟设立，现为解直锟的亲友和部将们台前持股，操作手法趋于一致的，涉足金融、矿产、投资等产业的庞大企业群。在资本运作过程中，“中植系”密集设立空壳公司，通过多层复杂资本结构力图淡化成员企业之间的控制关系，游走在规则边缘。
密集参与定增深度介入“铺路”后续资本运作
10月14日，佳都科技披露定增预案，拟向5名特定对象发行约9245万股募集12亿元，以补充营运资金。其中，中新融鑫豪掷7亿元参与认购，增发完成后将持股占比9.11%，成为第三大股东。增发预案显示，中新融鑫实际为“中植系”掌门人解直锟所控制的企业，解直锟通过北京中海嘉诚资本管理公司、中新融创资本管理公司和重庆中新融创投资公司等对中新融鑫进行控制。
安信证券分析师胡又文表示，此次非公开发行为佳都科技增添未来发展动力，通过本次增发募集12亿元资金，可满足承接BT项目，扩大现有优势业务经营规模的资金需求；同时有利于其未来通过兼并收购、合作投资、团队引进等方式，覆盖重点市场区域，迅速提升业务规模。
今年下半年，“中植系”频频出手参与上市公司定增，动作密集。9月24日，北陆药业公告向4名投资者定向发行1929万股，募资2.5亿元，用于补充流动资金。认购股份最多的京湖资本认购771.6万股，共斥资1亿元。京湖资本成立于9月3日，控股股东为中植资本管理有限公司，实际控制人为解直锟，被视为参与此次定增而专门设立的公司。
上海一家券商投行人士介绍，中植系并不以获得上市公司控股权为目的，因为一旦成为上市公司控股股东，在退出时会受到一定的监管。而同时为了对上市公司有重大影响力，中植系会选择通过定增成为上市第二或者比较靠前的股东，然后引导上市公司进行并购重组，或者共同成立并购基金，再进行并购重组，通过资本运作实现持股市值的飙升。同时，持有上市公司股份又是流动性较好的资产，方便进一步融资。
中植系参与的上市公司定增几乎均为补充流动资金，这通常被认为是留有“后手”，存在后续并购重组的较强预期。7月23日，超华科技发布定增预案，向常州京控泰丰投资中心定向发行7000万股，募资5.94亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。京控泰丰将持有超华科技15.03%的股权，成为第二大股东。京控泰丰成立于7月15日，合伙人为常州京控资本管理有限公司和常州星河资本管理有限公司，两者均为中植资本管理有限公司的独资控股公司，常州星河资本也是6月19日才成立，超华科技的这次定增或为中植系量身定做。
7月21日，荃银高科公告向重庆中新融泽投资中心(有限合伙)定增募集资金不超过人民币5000万元，全部用于补充流动资金。中新融泽的普通合伙人和有限合伙人分别为中新融创投资和中新融创资本、喻炜。而中新融创资本正是“中植系”全资子公司，是其旗下PE平台之一，喻炜是中新融创的投资总监。
在超华科技和荃银高科之前，中植系旗下常州星河资本和拓洋投资还豪掷6亿元参与康盛股份定增，今年中植系还参与了合兴包装、松辽汽车的定增。
有私募基金经理表示，多家公司定增用来补充流动资金，其实上市公司资产负债率并不高，这种定增或专门为中植系设计的。获得资金后，上市公司后续并购重组预期加大，中植系的持股市值也将大幅增值。荃银高科自定增预案公布后股价最大涨幅达76%，康盛股份定增预案公布后最高则上涨88%。
“中植系”的运作手法，与硅谷天堂类似，沿袭的是标准的“定增进入-扶持并购-套现退出”的运作路径。“中植系和硅谷天堂多是通过参与上市公司定增后，帮助后者进行产业链上下游并购，提升公司市值，并在将股价成功炒高后退出。”这位私募人士直言，这种运作思路并不能完全视为战略投资者。
中植系旗下主要的资本运作平台包括中植资本、嘉诚资本、常州京控、西部建元、盟科投资、西北矿业等多家公司，2010年以来，中植系通过旗下子公司参与过TCL集团、上海电气、江西长运、吉恩镍业、福田汽车和三安光电等数十家公司的定增。
牵手上市公司创设新型产业并购基金
目前，“中植系”已经形成自己全套的运作模式。今年以来，中植系在参与上市公司定增之后，开始与多家上市公司合作发起设立并购基金，撬动更多资金来源，进行更大范围的并购，实现持股和资产增值。
今年3月，中植系参与中南重工重组收购影视公司大唐辉煌，中植系旗下的中植资本、嘉诚资本、常州京控分别通过两次入股大唐辉煌、直接受让中南重工股份、新设公司参与配套融资等三种渠道，成为中南重工的第二大股东。4月9日，中南重工与中植资本、中南集团合资成立文化产业并购基金，总规模不超过30亿元。不过，10月18日中南重工公告，接证监会通知，因参与本次重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案，公司并购重组申请被暂停审核。
格林美9月14日公告，联合深圳市汇丰源投资有限公司及中植资本管理有限公司，共同组建成立中植格林美环保产业并购基金，首期规模不超过10亿元。格林美表示，并购基金作为公司投资及整合环保产业的平台，收购或参股环保行业内具备良好成长性的企业。在标的达到各方约定的并购条件时，由公司优先对并购对象进行收购。
荃银高科向重庆中新融泽投资中心(有限合伙)定增时，其合伙人中新融创已同意在未来12个月内成立人民币5亿至10亿元的产业并购基金。中植系参与定增的合兴包装，6月份宣布全资子公司新疆裕荣与中新融创合资设立一家并购基金管理公司，基金目标规模为4亿元，为在更大范围内寻求有重要意义的并购标的。
对于中植系的这种投资模式，海通证券策略分析师荀玉根认为，我国并购基金创新推出“上市公司 PE”模式，一些并购机构通过与上市公司联合成立并购基金解决了国内并购基金面临的退出难题。参与并购基金的上市公司自公告后股价收益逐级提升；参与上市公司股权的公司自股东减持公告日至今，平均涨幅达到32.8%。
荀玉根表示，“上市公司 PE”主要采取两种模式，第一种是上市公司与PE共同成立并购基金，通过并购基金向外部融资，由PE主要负责并购基金运作、项目筛选调查等，上市公司支付PE基金顾问及管理费，并购基金完成并购投资后再将相应资产转让给上市公司，从而完成获利退出。第二种模式是PE通过二级市场增持、大股东受让或参与上市公司定增等方式入股上市公司，由PE协助上市公司完成并购，并购完成后PE通过减持上市公司股份完成获利退出。
融资平台充当枢纽空壳公司台前运作
相关人士认为，中植系更为隐秘和低调，已演化为中植集团创始人解直锟设立，现为解直锟的亲友和部将们台前持股，涉足金融、矿产、投资等产业的庞大企业群。在资本运作过程中，“中植系”大量设立空壳公司，持股关系分散而隐蔽，通过多层资本结构力图淡化成员之间的控制关系。从法律意义和股权关系上来看，解直锟与旗下各类资本运作平台处于隔离状态，相关企业之间尽力实现非关联化，实际掌控者却在幕后操盘一系列的资本运作。
中植系在金融领域已包括信托、典当、租赁、期货、担保、第三方理财、PE/VC等。不过最核心的融资平台是中融信托，通过中融信托筹措资金、收购原始资产，随后参与上市公司资本运作获得股权，进而与上市公司合作，再通过中融信托筹措资金继续并购资产。
据中植集团网站资料，其早在2001年就控股中融信托。2010年1月，中植集团将持有的中融信托36%股权转让给经纬纺机，经纬纺机成为中融信托的控股股东，中植集团则以31.69%持股退居第二大股东。不过中融信托的管理团队一直未换。
在中植系参与兴业矿业的定增中，可以窥见信托身影。2013年6月，兴业矿业向控股股东兴业集团及西北矿业定增募资10亿元用于补充公司流动资金，其中西北矿业认购金额为8亿元。在西北矿业股权结构中，65.6%股权属于北京兴嘉盈，北京兴嘉盈由西部建元全资控制，西部建元70%股份为自然人宋丽娜持有。西部建元隶属于中植集团，宋丽娜为中植集团助理总裁。
在2008年6月，中融信托就设立了西北矿业股权部分收益权信托计划，融资规模1亿元，用于受让兴嘉盈持有的西北矿业增资扩股收益权。2010年起，中融信托又成立3.5亿元的兴嘉盈贷款集合资金信托计划，及累计达4亿元的西北矿业股权收益权集合信托计划，由西部建元或兴嘉盈持有的西北矿业对应的股权提供质押担保。
2011年末，兴嘉盈将所持卡西矿业45%股权作价1.1亿元卖给中小板上市公司金飞达，今年2月，金飞达将包括卡西矿业45%股权在内的资产转让给了大股东。2011年4月8日，中融信托设立“恒殿股权收益权投资集合资金信托计划”，资金规模为1亿元，用于受让兴嘉盈持有的恒殿工贸70%股权收益权。恒殿工贸即是卡西矿业的前身。
在“中植系”的资本体系中，中融信托扮演着枢纽的角色，筹措资金、收购原始资产，随后参与上市公司资本运作获得股权，进而与上市公司合作，再通过中融信托继续筹措资金、继续并购资产，如此循环往复；除此之外，“中植系”体内其他金融平台间还会互相合作，供应资金、放大杠杆、分散风险。只要不发生资金链断裂，中植系的资本游戏将这样持续下去。(来源：中国证券报)
海龙王
3
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