家禽行业的整合者－－－圣农发展

民和股份( 002234 )鸡价上升推动盈利改善

中银国际(程一胜,杨天明)  2016-04-28  大 中 小

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  公司公布去年年报和今年1季度报告，去年全年实现营收9亿元，同比下降24%，归属于母公司股东的净利润-3.16亿元，同比下降603%；1季度实现营收2.89亿元，同比增长29%，归属于母公司股东的净利润6,925万元，同比实现扭亏。公司预计1-6月归属于母公司股东的净利润微1-1.2亿元。
  支撑评级的要点
  受价格低迷影响，鸡业务收入大幅下降。公司去年鸡业务收入7.73亿元，同比2014年大幅下降26%，其中鸡苗收入2.91亿元，同比下降38%。2015年鸡价持续低迷，烟台地区鸡苗全年均价1.57元/羽，同比下降30%；肉毛鸡全年均价3.5元/斤，同比下降18%。
  引种收缩效应体现，鸡苗价格步入上升通道。2015年全年仅引种约70万套，各季度分别引种1.6万套、27.4万套、22.2万套、19万套，尤其是在去年4季度法国爆发禽流感导致封关，一时间祖代鸡源头紧缺，这种情况将会持续到明年。封关大背景下，今年1季度引种仅3万套，预计前三季度引种在10万套左右。即便4季度引种放开，考虑到引种可能会实施季度配额，预计全年引种量约为30-40万套。如果4季度不放开引种，那么明年的引种量同样会受到严重影响。
  受益于鸡苗价格上涨，业绩将大幅增加。祖代和父母代存栏量向下趋势明显，将持续引导鸡价的上涨，我们预计16-17年商品鸡苗均价为5元/羽和5.5元/羽，预计16-17年净利润分别为5.97亿元和8.29亿元，每股收益分别为1.98元，2.74元。
  估值
  我们预计16-17年净利润分别为5.97亿元和8.29亿元，每股收益分别为1.98元，2.74元，对应的市盈率分别为12.6倍和9.1倍，维持买入评级。

中银的

中银

2016-05-31  2016-03-31  2015-12-31  2015-09-30  2015-06-30
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  股东人数  (户)  12260  14802  14388  21558  20781

·圣农发展(sz 002299 )深度报告：量价齐升，满产运行·

东兴证券 徐昊,杨钊

圣农发展(002299)

公司核心竞争力是具备“以人为本、诚信负责、尊重自然”的基因。深耕养鸡行业30余年，成长为中国养鸡龙头企业。秉承诚信负责的原则，公司选择全产业链一体化的模式，做到无食品安全事件发生。逆势扩张并坚持平养最终获得麦当劳等众多大客户的信赖，公司品牌因此产生议价能力。 

景气行情十年不遇，鸡价看涨至少三年。本轮禽链反转的主要逻辑是自上而下去产能。其它可引种国产能不足、交通不便，换羽影响杯水车薪。伴随4月美、法疫情继续，复关时点再次延后，年内基本无望，预计全年引种30万套。6月鸡价将传导至鸡肉，全产业链繁荣开启。 

最大的规模享受最好的市场。阶段性逆势投资基本完成，资本支出大幅减少。预计今明两年屠宰量量分别达到4.3亿羽、5亿羽，5亿产能满产运作将降低摊薄后羽均成本。 

饲料原料价格继续看空，成本收益弹性圣农最大。玉米供给侧改革是必然选择，市场化定价是必要手段。四家白羽肉鸡上市公司中玉米原料占比最大的是圣农，占比超过90%，因此玉米价格下跌对圣农业绩的弹性最大。 

产业链延至C端，鲜美味未来可期。冰鲜鸡市场刚起步，未来市场空间巨大。公司开店主要原因是迎合行业三大转变：批发变零售+互联网、冷冻肉变冰鲜鸡、生肉变熟肉，而这需要通过“引导消费”实现。公司发展鲜美味兼顾价格和市场定位、投资和管理，如果以产品每羽盈利超大宗价6元计算，对应17年鲜美味利润最大贡献30亿元。 

公司盈利预测及投资评级。我们预计16、17年肉鸡屠宰量4.3、5亿羽，实现净利润14.5、27.9亿元，全面摊薄EPS分别为1.36、2.57元；目前股价对应PE为19倍、10倍。给予圣农发展16年22-26倍PE，给予公司6个月目标价区间30-35元/股。我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

当周期遇上通胀，那就是完美！！！

5月2日，美国农业 部向OIE紧急报告，密苏里州发生H5N1亚型低致病性禽流感 。业内人士分析，若按照疫病爆发后至少半年时间的审核程序，那2016年美国正常开关几无可能，且可能的进口替代产能有限，预计我国全年祖代鸡引种量将进一步下调至30万套，较之前预期的46万套下降35%。
  从供给端看，根据机构测算，2016年全年祖代种鸡平均在产存栏量为60万套，远低于2012-2015年的祖代种鸡平均在产存栏量100万套、118万套、113万套、95万套。而需求端，全行业各环节目前均已盈利，尤其是屠宰端3月底扭亏 为盈。近期鸡肉 价格再度上调，真正意义上的补库存行情已经慢慢启动。预计今年5月起至明年底，将是一段禽养殖 行业的牛市之路，并且不排除在此期间鸡价突破历史高点的可能。继续看好禽养殖板块投资机会，重点推荐民和股份（ 002234 ）、益生股份（ 002458 ）和圣农发展（ 002299 ）。

其实应该是鸡肉三剑客， 002458 　 002234 　 002299
以后相关的资料全贴在这里了。

圣农发展( 002299 )禽价向上，越往后越受益

中银国际(程一胜,杨天明)  2016-04-01  大 中 小

附件1

公司公布2016年1季度业绩预告，预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为5,000万元至7,000万元；去年同期亏损1.95亿元，同比实现扭亏。 支撑评级的要点 1季度单季实现扭亏。据16年1季度业绩预告，1季度实现归母净利润5,000万至7,000万元，环比15年4季度(-4,942万元)、同比15年1季度(-1.95亿元)均实现扭亏，业绩大幅好转。 毛鸡价格向上趋势确立。年初以来肉毛鸡价格从6.8元/公斤上升到7.8元/公斤，涨幅14.7%(期间最高时毛鸡价格达到近9.8元/公斤)。主产区1季度肉毛鸡均价7.65元/公斤，环比15年4季度上涨1.25元/公斤或19.5%。尽管同比15年1季度下降0.32元/公斤或4.0%，但需要考虑到毛鸡价格是在去年9月份的底部位置开始逐步回升的因素。由于父母代存栏量(在产+后备)趋于下降，其结果将是传导至商品代肉鸡价格的上升。 公司引种向上，越往后越受益。尽管行业在15年出现较显著的引种下降(由119万套至70万套，下降幅度41%)，但公司并没有收到行业引种下降的影响，其15年引种量增长超过50%。因此，在16-17年鸡价上涨的大背景下，公司鸡肉产品将会取得量价齐升的好格局。同时，鲜美味将打开公司长期增长的空间。 周期+成长，持续强烈推荐。在鸡价上行、饲料成本下行的行业背景下，我们预计16-17年公司销售单价将会达到1.22万元/吨和1.36万元/吨，单羽盈利分别为3.7元/羽和5元/羽。 估值 我们预计16-17年归母净利润分别为16.4亿元和25.47亿元，每股收益分别为1.48元和2.29元，对应的市盈率分别为18.2倍和11.7倍，维持买入评级。

圣农发展( 002299 )年报点评：受益鸡价上涨，2016将是丰收年

长江证券(陈佳)  2016-04-25  大 中 小

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  报告要点

  事件描述

  圣农发展公布2015年年报。

  事件评论

  公司2015年扣非净利-5.59亿元，同比盈转亏，每股收益-0.35元。公司2015年营业收入69.4亿元，同增7.83%，归母净利润-3.88亿元，去年同期7618万元，扣非净利润-5.59亿元，去年同期3910万元，每股收益-0.35元；其中单四季营业收入18.8亿元，同增3.13%，环增0.48%，归母净利润-3874万元，同比减亏，环比下降10.63%，扣非净利润-1.33亿元，同减36%，环减80.5%，每股收益-0.03元。

  鸡价低迷是公司全年及四季度业绩下行主要原因。2015年公司鸡肉销量为66.6万吨，同比增长22.38%，但鸡价的持续低迷使得公司出现亏损。2015年白羽肉鸡均价7.29元/公斤，同比下降17.0%，单四季均价6.4元/公斤，同比下降22.1%，受其影响公司2015年鸡肉销售均价仅9869元/吨，同比下降11.7%。尽管报告期内玉米豆粕等饲料原料价格下降使得公司养殖成本下降，但测算的公司养殖及屠宰加工成本9920元/吨(不考虑三项费用)，较去年仅下降3.9%，只能部分抵消鸡肉价格下滑的影响，整体上按扣非净利计算的鸡肉吨均亏损-839元。

  看好公司未来发展前景，主要基于：1、祖代鸡引种大幅下行奠定产能收缩趋势，且需求端逐步复苏。结合供需，我们预计此次行业短缺水平将远超11年，因此鸡价景气程度也有望超过11年时期。整体预计16、17年肉鸡均价为4.8和5.2元/斤，高点或达6元/斤。2、供给收缩逐步显现，公司产品迎来全面提价。整体上预计2016年公司鸡肉销售均价将达12000元/吨，每吨盈利约2000元，折合肉鸡计算，预计每羽盈利达4元。3、随着浦城圣农第二阶段肉鸡项目及欧圣实业、3000万羽肉鸡项目的陆续投产，预计且后期产能有望加速增长。整体上我们预计公司2016-2017年肉鸡屠宰量将达4.3和5亿羽。4、公司积极探索B2C模式，开展鲜美味圣农终端，预计明后年即可以开始给贡献利润。

  给予“买入”评级。看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况，预计公司16-17年EPS分别为1.55元和2.72元；给予“买入”评级