什么叫互联网思维？（转载）

市值估值法已经OUT了，对互联网公司估值，最为直观的方法，就是mktcap/user方法，即计算每个用户所能产生的潜在价值是多少。

A股中最适合这一估值方法的公司，非$暴风科技(SZ300431)$ 莫属了。

根据暴风的相关披露和有关新闻报道，其目前日均覆盖用户数量约为4000万，实际电脑中装有暴风软件的数量应该过亿，而了解暴风品牌的知名度几乎覆盖所有网民，4000万应当是活跃用户的概念，而并非deposit的概念。

按照今天收盘价的市值369亿计算，暴风的每一名活跃用户预期为暴风产生900元的价值，这反应了对于未来暴风转型娱乐行业、积极购置版权和变现能力提升的较为乐观的预期。

这一变现能力的假设是否是合理的？我们以$腾讯控股(hk00700)$ 为例，腾讯旗下产品日均覆盖的活跃用户数量超过10亿，其今日收盘价市值为14364亿港元，11497亿人民币，对应每位活跃用户产生1100元的价值。

从以上对比中我们看出，暴风基于单位用户价值尺度下的估值并没有达到极限，但目前的估值水平是在未来模式转型和变现能力增强的非常乐观的假设下得出的。

而另一方面，我们必须看到一个互联网公司的用户数量并非一成不变的。前几年由于筹划国内上市实现盈利目标，暴风在购买版权和网站建设等投入上滞后于竞争对手，造成了用户数量的下滑。而目前暴风上市后利用其资本优势逐步加大了投入烧钱的扩张力度，影响其用户数量增长的主要因素已经消除，可以说其目前的用户数量处于历史的底部。在较为乐观的预期下活跃用户数量可以追赶$迅雷(XNET)$ 和$优酷土豆(YOKU)$ ，其转型娱乐业务带来估值的提升，可以参照$乐视网(SZ300104)$ $宋城演艺(SZ300144)$ 的估值水平。同时，其在资本市场上引人瞩目的表现也容易激发用户尝试其虚拟现实新产品的欲望，从而带来用户数量的潜在增长。

在目前市场极为乐观的氛围下，我们可以给予其最为乐观的假设。未来暴风科技的活跃用户数量的极限大约为5亿，单位用户价值最为乐观的预期为1000元，在最为乐观的假设下其市值可以达到5000亿元的水平，对应当前股本下的股价为4065元。

考虑到转型与用户增长速度打不到预期的风险，我们对上述极为乐观的估值给予50%的风险折价，给予未来24个月目标价2000元，维持“强烈推荐”评级。