A股释放压力 低吸风口品种
2015-05-30 02:39 中国证券报 2 收藏
大跌释放压力
中国证券报：引发周四暴跌的原因是什么？市场风险是否释放完毕？
陈建华：一方面，周四A股市场的大幅下挫是汇金减持、央行正回购传闻、券商下调两融担保品折算率等负面因素共同作用的结果。本轮行情在很大程度上受“杠杆”资金推动，资金的“杠杆”属性在上涨初期推动市场快速上行，但随着行情逆转，市场“去杠杆”同样将对两市运行形成负面作用。
另一方面，从市场本身情况看，两市前期连续上涨积累了大量获利盘，同时在技术面存在调整需求的背景下，以上负面因素的出现引发资金集体出逃，不断扩大的跌幅导致恐慌盘涌出，最终造成两市暴跌。
基于以上两方面因素，后期我们认为仍需保持必要的谨慎，耐心等待盘面风险进一步释放。
魏颖捷：周四A股的暴跌很容易让人联想到汇金减持、下周IPO、券商收紧两融、银监会要求上报资金入市情况等消息面利空，但300点的暴跌更多是乐观情绪透支后的内生性逻辑。但是，牛市的几大驱动逻辑并没有被破坏，周四的暴跌更多只是牛市中期调整开启前的一次预演。
去年底的蓝筹行情完成了牛市第一阶段的估值切换，即由熊市矫枉过正的估值回归到标准水平；今年春节后的创业板完成了牛市第二阶段的预期泡沫化，即转型预期引导的新兴行业市值突破，以千亿的
新兴产业股为标志。目前牛市上半场预期已基本兑现，随着获利筹码的增多以及阶段性利空的出现，市场切换运行节奏并无碍牛市的演绎。由于市场已经适应了之前的快牛节奏，短期会比较难受，预计市场反复后调整压力仍有释放空间。
陈嘉禾：无疑，在市场暴跌以后，许多投资者都能找到这样那样的理由，证明市场应该调整。但很显然的是，并没有多少人提前预测到市场会有如此巨大的波动。在股指期货盛行的当前，如果有人提前、准确的预测到市场的波动，那么他大可以在本周四加10倍杠杆做空沪深300股指期货，然后在一天之内笑纳67%的盈利。但是，在现实生活中，我们极少看到能够依靠判断市场波动、准确使用这种判断、加上杠杆从而获得长期超额回报的投资者。
事实上，金融市场波动的主要原因，在大多数时候是由于不同投资者对市场的判断之间，以及投资者的判断和价格波动之间产生反身性作用，从而导致超出基本面可以理解的巨大波动。由于这种波动在事前很难被预测，因此我们很少看到能够长期获得高额回报的投资者，其获利是依靠持续判断这种短期的价格波动进行的。
就当前的市场风险来说，小公司股票的风险仍然非常大。目前，创业板整体PE仍处于120倍到145倍之间，中小板股票也平均有高达约80倍的PE估值。这种高估值，无疑会损害投资者的长期回报。
成长转型股受关注
中国证券报：经历此次暴跌后，市场运行的节奏和市场风格会有什么变化？主板和创业板与此前有何不同？
陈建华：以周四大跌为标志，预计A股上行节奏将进一步放缓，尽管连续快速杀跌后市场短期存在反弹可能，但在政策意图日益明显，同时股市大概率进入“去杠杆”阶段的背景下，我们认为未来一段时间A股进入阶段休整的可能性较大。就市场风格看，暴跌后资金偏好料将不会出现明显变化，成长、题材相较于权重蓝筹仍更受青睐。
首先，推动国内经济结构转型已成各方共识，A股市场上新兴成长在大多数时间也是跑赢传统周期，在万众创新的社会背景下，新兴成长长期受到资金关注将是大概率事件。其次，周四市场创业板跌幅明显小于沪深主板，除了板块市值大小的原因外，其同样体现出资金的偏好，显示各方对成长标的后期并不悲观，惜售心理明显。综上分析，我们认为暴跌后市场整体运行节奏预计将明显放缓，沪深主板料将阶段休整，而创业板中长期将有望维持活跃局面。
魏颖捷：6月开始，A股的运行节奏会由之前的鸡犬升天重回去年3、4季度的结构分化阶段，这种分化不仅仅是主板和创业板的分化，而是主板内部、创业板内部之间的分化。即使是2-3个月的中期调整，由于牛市预期还在，仍会产生许多独立于市场的热点和牛股。从资金配置的角度而言，资金会从估值到位的传统行业、以及完成市值膨胀的创蓝筹切换到更多的转机股、转型受益股之中。考虑到注册制加速、战略新兴板的推出预期，未来资金可以选择的标的范围将呈几何级数增加，个股与指数的关联系数也会逐级递减。本轮牛市的最大主线是创新和转型，牛市不止，围绕主线上的品种机会不止。
陈嘉禾：目前，市场的风格仍然极度偏向小市值、概念型公司，以至于此类公司的估值高于主板股票很多。从长期来看，这种估值差会导致产业资本对高低估值的企业的态度有所不同，从而导致估值差收窄。不过，就短期来说，市场的热情究竟能演绎到何种地步，我们无从判断。
逢低布局风口品种
中国证券报：暴跌后投资者应如何操作？哪些品种会率先反弹？
魏颖捷：暴跌是市场调整压力的一次释放，针对前期涨幅大且完成市值裂变的创蓝筹需要注意预期兑现带来的风险。随着转型推进，许多传统行业估值瓶颈会逐步体现，这类品种的配置价值会降低，投资者可以减持。市值不大且行业处于创新风口的品种将是下一阶段的热点。
陈嘉禾：目前，投资者在选择品种时，最需要考虑的问题就是股票的估值。举例来说，在面临选择估值是150倍PE的A公司还是10倍PE的B公司时，两家公司的基本面孰优孰劣固然重要，但是投资者需要考量的另一个问题是，A公司的基本面即使比B公司好，但是这种优异程度，能否超过B公司15倍？如果答案是不能，那么投资者就需要在考虑公司基本面的同时，仔细考量性价比的问题。
陈建华：市场短期走势更多的受情绪因素影响，随着避险情绪的升温，两市风险料将进一步释放，因此在做空动能释放完成之前，我们认为投资者对市场仍需保持谨慎，不可盲目介入抢反弹。调整过后中小市值成长以及各类主题机会预计仍将是资金关注重点，其将有望率先反弹。具体板块建议关注代表经济结构转型方向的
信息技术、文化传媒、节能环保、医药生物等，把握板块内优质成长股调整后的介入机会，同时亦可把握
国企改革、农地改革等主题机会。
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