煤炭开采：迎接本轮煤炭板块行情主升浪 八股蠢蠢欲动

煤炭开采：迎接本轮煤炭板块行情主升浪

　　我们认为2015年供需格局将呈现型：1、随着货币政策和财政政策在上半年的加速投放，下半年将进入收获期，下游需求将企稳反弹，PMI、固定资产投资等数据将逐步好转。2、煤价下行逼迫中小煤企退出市场，原煤产量将出现下滑。另外，进口倒挂已消除，进口冲击在持续减弱，结合国内煤矿限产政策看，煤炭供给量在未来3年将逐步下滑。3、供需格局将迎来显着改善，产能大幅过剩将向紧平衡过渡。我们对下半年基本面好转抱有较大的期望，预计煤价将于二、三季度企稳反弹。
　　供给端收缩常态化，煤价需求弹性十足。虽然1~4月份宏微观数据显示需求处于加速寻底的过程中，但政策投放的逐步见效以及一带一路的产能输出将对冲经济下行，且经济持续下行将触碰政府容忍底线，政策有加码的可能性。供给侧收缩已成常态，煤价下行逼迫亏损煤企退出市场，产业链上横向、纵向整合将是必然趋势，煤炭上市公司价值有待重估。在大牛市背景下公司市值大幅低于重置成本将形成价值洼地并引发资金追逐。目前煤炭股经历了2~3年的大幅下跌之后处在历史性底部，风险得到较大程度释放，板块PB估值在1.3倍左右，在这个基础上，关注新需求边际好转驱动的第二波趋势性投资机会。
　　投资策略：1、从目前的经济基本面看需求仍未企稳，但我们看到随着内外需的好转，煤价的需求弹性极大。煤价经过多年的持续下跌，产能开始收缩。货币政策、房地产政策调控累计效应在二三季度经济有明显的作用，需求将企稳反弹，供求关系将迎来显着改善，市场预期差强烈将导致涨幅滞后的煤炭板块在后市有强烈的上涨动能。2、国企改革和企业转型将提供有力的催化因素。目前多数煤炭上市公司为国企，故事多，目前正处于重组整合的有利时间，产业集中度将大幅上升。部分煤炭企业将从生产性企业转型为生产服务型企业，同时向新能源方向转型，从而推升企业的估值水平。3、行业市值低于重置成本，机构配置处于历史性低位。目前整个煤炭行业上市公司的总市值在还不到重置成本的一半，且目前机构对煤炭公司的配置处于历史低位，价值洼地将引发资金追逐，估值修复行情一触即发。
　　投资标的：1、互联网电商：安源煤业、开滦股份；2、国企改革预期：阳泉煤业、盘江股份、国投新集；3、有整合能力以及吨产能市值低的大盘蓝筹：中国神华、中煤能源、陕西煤业业。
　　风险因素：宏观经济风险，特别是房地产风险可能导致固定资产投资增速下滑，从而影响需求不达预期。
　　安源煤业:首笔焦炭业务上线,融资规模大幅跨升
　　安源煤业 600397
　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-19
　　事件描述
　　今日公司旗下江西省煤炭交易中心公告,天津市滨海新区贯成商贸有限公司委托受托业务将于2015 年5 月20 日上线。委托品种为焦炭,委托总量为18 万吨,预计委托资金规模约为9400 万元。
　　事件评论
　　天津港取得突破,预期进一步兑现。4 月底公司旗下江西省煤炭交易中心推出煤炭交易及互联网金融平台。本次焦炭业务上线标志着公司P2S模式在天津港取得突破,商业模式验证顺利,预期进一步兑现。
　　融资额将破1 亿,首月融资目标完难度不大。4 月28 日公司平台上线迄今累计完成委托受托成交量10.18 万吨,累计成交额2443.32 万元,进展稍显滞后,但本次焦炭业务上线后累计融资额将突破至1.18 亿元,体现公司业务模式单笔成交量较大,交易量变动跳跃的特征。以目前进度来看首月2 亿元的融资额目标大概率能够完成,不排除超预期可能,公司平台上量迅速,开端强势。
　　焦炭市场空间较大,首笔交易示范效应明显,后期交易量有望迅速扩大。
　　焦炭行业工业总产值4200 亿元,剔除钢厂自产剩余产值后约2800 亿元,市场空间较大。天津港是中国重要大宗商品周转及交易地之一,2014 年天津港(上市公司)吞吐量高达3.46 亿吨,首笔焦炭委托受托业务上线或形成示范效应,增加其他交易商对公司业务模式的兴趣和信任,利于快速打开局面。
　　打开交易品种局限,供应链金融或将进一步向非煤延伸。此笔业务标志公司完成交易品种由煤炭向非煤的延伸,在当前经济疲弱的情况下,大宗商品整体信贷渠道受限,可供公司施展的供应链金融空间极大,远超出此前市场对于公司两湖一江煤炭市场的预期。
　　商业模式逐步验证,市场认可度有望增强,重申推荐评级。此前交易中心交易量增加缓慢及股东减持对股价形成一定负面影响,此次首笔焦炭委托受托业务上线,是公司商业模式的进一步验证,市场认可度有望增强,我们坚定看好公司P2S 模式前景。暂不考虑新业务,我们预测公司15-17年EPS 分别为0.00、0.01、0.02 元,维持推荐评级。
　　开滦股份:产品价格弱势致1季亏损额环比扩大
　　开滦股份 600997
　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-04
　　报告要点
　　事件描述
　　公司今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入29.03亿元,同比下降18.98%;实现归属母公司净利润-0.58亿元,同比下降215.18%;实现EPS-0.05元。
　　事件评论
　　煤炭产量同比稳定,焦炭甲醇产销同比小幅增长。1季度公司原煤产量218.88万吨,同比下降0.11%,精煤产量76.92万吨,同比下降5.87%,精煤销量59.41万吨,同比增长54.07%。1季度焦炭产销量同比增长1.33%、9.95%,甲醇产销量同比增长5.89%、5.47%。
　　受制煤焦价格弱势,1季度毛利同环比双降。1季度公司装置所在唐山焦炭均价环比下跌5.35%,主力矿井所在开滦焦煤均价环比下跌2.99%,化产价格跌幅较大亦对公司盈利造成较大影响,1季度公司实现毛利2.02亿元,环比下降53.43%,同比下降54.04%。1季度毛利率6.98%,环比下降6.34个百分点。
　　期间费用同比下降,管理费用降两成。1季度公司期间费用合计2.92亿元,同比下降8.28%,其中管理费用同比下降20.45%,销售及财务费用同比分别上升0.78%、10.39%。
　　资产减值损失环比大降,主因计提标准变更。1季度资产减值损失-0.74亿元,同比下降1.15亿元,环比下降0.83亿元,降幅较大主要是公司15年起应收账款坏账计提标准有所变更。
　　1季度亏损额扩大。1季度期间费用及及减值损失环比合计下降2.04亿元,但受制于价格弱势毛利环比下降2.32亿元,连续两季亏损且亏损额环比扩大。1季度实现归属净利润-0.58亿元。
　　2季度煤焦价格阴跌,经营压力进一步加大。4月迄今公司主力矿井所在开滦焦煤均价环比下跌7.27%,唐山焦炭均价环比下跌8.41%,弱势市场进一步加大公司经营压力。
　　煤化工项目进展顺利,维持谨慎推荐评级。公司己二酸、聚甲醛项目进展顺利,我们预测公司15-17年EPS为-0.09、-0.04、-0.03元,维持谨慎推荐评级。
　　阳泉煤业:1季度毛利环比下降较多,技改矿投产有望增强业绩弹性
　　阳泉煤业 600348
　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-04-30
　　事件描述
　　公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入46.10 亿元,同比下降21.87%;实现归属母公司净利润0.66 亿元,同比下降56.03%;实现EPS0.03 元。
　　事件评论
　　1 季度产量同比下滑,销量同比增长。1 季度公司商品煤产量665.95 万吨,同比下降55.99 万吨,降幅7.76%,商品煤销量1377.27 万吨,同比增长50.42 万吨,增幅3.80%。
　　1 季度毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。1 季度煤价弱势,公司实现营收46.10 亿元,同比下降21.87%,1 季度营业成本38.53 亿元,同比下降23.39%。1 季度毛利7.58 亿元,同比下降1.14 亿元,降幅13.10%,毛利率16.43%,同比上升1.66 个百分点。毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。
　　期间费用控制得力,财务费用同比增幅过三成。1 季度公司期间费用合计5.03 亿元,同比下降21.48%,弱势行情下公司费用控制效果明显。分项看1 季度公司销售及管理费用同比分别下降21.50%、27.29%,财务费用同比上升34.21%,主因借款增加,利息支出上升所致。
　　营业税金同比翻倍,主因资源税改革。1 季度公司营业税金及附加1.52亿元,同比增长0.8 亿元,增幅111.14%,税金同比翻倍源于资源税从量计征改为从价计征。
　　存货及应收账款上升,回款能力下滑。1 季度公司存货9.77 亿元,较期初增长15.69%,应收账款41.30 亿元,较期初增长31.78%,弱势行情下公司回款能力下滑。
　　2 季度煤价弱势,公司经营压力仍然较大。4 月迄今煤价弱势难改,公司主力矿井所在阳泉煤炭均价环比1 季度下跌3.91%,公司经营情况在行业中处于较好水平,但经营压力仍然较大。
　　技改矿15 年投产高峰,煤价对业绩弹性有望进一步加强,维持谨慎推荐评级。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.20、0.22、0.24,对应PE 分别为56、51、46 倍。
　　盘江股份:资产减值致4季度亏损,期待后续国改动作
　　盘江股份 600395
　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-04-28
　　事件描述
　　公司发布 2014 年报和2015 年1 季报,分别实现EPS0.19 元和0.01 元。
　　事件评论
　　原煤产量同比增长,销量同比下降,洗煤产出率下降。2014 年公司原煤产量997.34 万吨,同比增长3.89%,其中精煤产量374.69 万吨,同比下降1.14%,混煤产量392.95 万吨,同比下降2.20%,以此计算精煤及混煤产出率37.57%、39.40%,同比下降1.91、2.45 个百分点。2014 年商品煤销量752.35 万吨,同比下降2.31%。总体来看公司产量恢复性增长,但洗煤产出率下滑致商品煤产销同比负增长。
　　煤价弱势成本刚性,煤炭业务毛利率下滑。2014 年公司吨商品煤收入638.14 元,同比下降29.59 元,降幅4.43%,吨商品煤成本404.19 元,同比增加9.34 元,增幅2.37%,弱势市场叠加成本刚性使得公司煤炭业务盈利受冲击,14 年吨商品煤毛利233.95 元,同比下降14.27%,煤炭业务毛利率36.66%,同比下降4.20 个百分点,但仍处于行业较高水平。
　　期间费用同比增长,销售费用增幅较大源于结算方式转变。2014 公司期间费用合计10.76 亿元,同比增长6.75%,其中销售费用同比增长181.83%,主要是销售改为一票结算所致。
　　计提减值损失及投资收益转负致4 季度亏损,1 季度业绩同比下降八成。
　　4 季度公司计提减值损失0.97 亿元,投资收益为-0.53 亿元,两者叠加致单季度归属净利润为-0.65 亿元,上市以来首次单季亏损。1 季度公司实现毛利3.19 亿元,同比下降22.44%,归属净利润同比下降83.36%。
　　国企改革进度较快,维持谨慎推荐评级。公司国改进度在板块中相对较快,集团已完成分立改制,后续改革空间可期,维持推荐评级。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.06、0.07、0.08 元。
　　国投新集:1季度环比减亏,关注央企改革进程
　　国投新集 601918
　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-04
　　事件描述
　　公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入12.87 亿元,同比下降22.07%;实现归属母公司净利润-4.91 亿元,同比增加2.80 亿元;实现EPS-0.19 元。
　　事件评论
　　1 季度营收同比下滑22.07%,主因煤价弱势及产销下滑。1 季度公司实现营收12.87 亿元,同比下降22.07%,营收下滑主要是煤价弱势及公司产量同比下滑所致,1 季度公司营业成本同比下降0.94%,煤价弱势叠加成本刚性对公司盈利造成较大冲击,1 季度实现毛利-1.98 亿元,同比下降229.71%,环比毛利亏损额减少0.30 亿元。
　　期间费用同比微增,财务费用增幅一成。1 季度公司期间费用合计3.18亿元,同比上升1.58%,其中销售及管理费用同比分别下降5.78%、7.46%,财务费用同比增长10.25%。
　　存货及应收账款上升,经营现金流转负。1 季度公司应收账款6.36 亿元,较期初上升16.11%,1 季度存货5.31 亿元,同比上升6.71%,1 季度经营现金流-4.44 亿元,同比下降4.23 亿元,环比减亏3.20 亿元。受制于需求弱势公司1 季度销售压力不减,回款能力进一步下滑,经营压力较大。
　　1 季度亏损额环比收窄。1 季度公司减值损失-0.28 亿元,环比下降2.78亿元,费用季节性下滑0.35 亿元,损失及费用环比下降助力公司1 季度亏损额环比收窄3.96 亿元,但受制于煤价弱势、成本刚性公司依旧面临困境。
　　投资收益同比增幅较大,煤电一体化优势显现。公司1 季度投资收益0.29亿元,同比增长0.22 亿元,主要是联营国投宣城发电盈利能力上升所致,煤电一体化优势有所体现。
　　2 季度煤价弱势,公司经营压力进一步加大。4 月公司主力矿井所在淮南动力煤均价环比1 季度下跌7.61%,炼焦煤均价环比1 季度下跌4.36%,公司经营压力进一步加大。
　　国改仍是最大看点,维持中性评级。公司受市场冲击及自身开采条件所限,经营压力较大,短期难以扭亏为盈,但国改仍是最大看点。我们预计公司15-17 年EPS 分别为-0.85、-0.86、-0.88 元,维持中性评级。
　　中国神华:1季度产销下滑幅度超计划,估值仍具吸引力
　　中国神华 601088
　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-04-28
　　事件描述
　　公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入399.11 亿元,同比下降34.50%;实现归属母公司净利润56.90 亿元,同比下降45.15%;实现EPS0.29 元。
　　事件评论
　　1 季度产销同比下滑,销量降幅过三成。1 季度公司商品煤产量0.69 亿吨,同比下降13.3%,商品煤销量0.73 亿吨,同比下降33.5%。1 季度下水煤量0.34 亿吨,同比下降36.6%,其中黄骅港下水量0.17 亿吨,同比下降41.2%,下水煤销量占比46.43%,同比下降2.25 个百分点。1 季度公司产量降幅高于全国(-3.52%)源于限产,下水煤量同比降幅高于WIND口径四港发运量(-10.70%),结合公告黄骅港发运量同比下降31.87%来看,公司在下水市场份额应有所下滑。
　　1 季度煤价弱势,自产煤成本小幅下降。1 季度公司煤炭销售均价328.4元/吨,同比下降41.7 元,降幅11.3%,其中直达销售价格250.9 元/吨,同比下降6.1%,下水煤价格402.9 元/吨,同比下降8.0%。1 季度公司吨自产煤成本114.9 元,同比下降12.9 元,降幅10.1%,其中原材料、燃料及动力同比下降17.9%,人工及折旧摊销同比上升24.0%、13.9%。
　　发售电量同比下滑,成本降幅高于电价。1 季度总发售电量分别为476.5、444.0 亿千瓦时,同比下降7.6%、7.6%,燃煤机组平均利用小时数1134小时,同比下降9.0%,发售电量同比下降主要是社会用电量下滑、新能源及西电东送冲击所致。1 季度公司平均售电电价同比下降2.2%,受益于煤价弱势手段成本同比下降6.5%,电力毛利率应有小幅提升。但4 月20 日起下调上网电价,公司估算影响利润总额减少约26.5 亿元。
　　1 季度毛利率环比上升,期间费用小幅下降。1 季度公司毛利158.74 亿元,同比减少53 亿元,环比减少44.69 亿元,毛利率环比增加4.65 个百分点至39.77%,主要因低毛利的外购煤量减少。1 季度期间费用47.85 亿元,同比下降1.01%,其中销售费用同比下降27.72%,主要由于运输相关费用下降,财务费用下降10.32%源于汇兑损失减少,管理费用同比稳定。
　　一体化优势明显,估值仍具吸引力,维持推荐评级。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为1.27、1.29、1.31 元,对应PE18、18、17 倍,维持推荐评级。
　　中煤能源:煤炭业务小幅下滑,化工投资初见成效
　　中煤能源 601898
　　研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2015-03-24
　　事项:合并报表口径年报营业收入706亿元,YOY下降14.2%;毛利率30.0%,YOY下降1.8个点;归属母公司净利7.67亿元,YOY下降78.6%,EPS0.06元,每股派0.02元(含税)。
　　1.产业结构转型升级初见成效,成本控制取得成绩。
　　2012年以来,中煤能源实行焦化项目收缩重点打造煤化工产业战略,推进产业结构战略调整和优化升级。经过多年建设,内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目报告期投入运营。2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%。
　　在煤市低迷情况下,公司全力压缩成本,2014年公司自产商品煤单位销售成本同比下降11.4%,实现利润总额15.2亿元。
　　2.商品煤产量小幅下降,买断贸易煤大幅增加。
　　中煤能源拥有良好的自然禀赋,其中成熟的平朔矿区产量占76%,拥有4对产量超过2000万吨的矿井,拥有成本优势。乡宁矿区的王家岭600万吨焦煤矿在2013年投产。公司另有新疆2对矿井、黑龙江1对矿井在建,煤炭产量仍在逐年增加。中煤能源拥有便捷的铁路运输,相比主要竞争对手中国神华,中煤能源更加接近煤炭消费地,具有显着的运输距离优势。
　　2014年中煤能源为应对复杂严峻的市场形势采取限产措施,煤炭产量略有下降。完成商品煤产量11440万吨,同比减少428万吨,下降3.6%。商品煤销售量15689万吨,同比减少412万吨,下降2.6%。公司买断贸易煤销量4634万吨,同比增加515万吨,增长12.5%。其中,国内销售量4,416万吨,同比增长10.5%;进口量215万吨,同比增长128.7%。另外,公司煤炭代理进口66万吨,同比下降54.8%;代理出口214万吨,同比增长9.2%。
　　3.煤化工转型投资效果显现,原油腰斩风险涌动。
　　2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%;毛利率17.4%,比上年13.0%增加4.4个百分点。主要是公司内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目、山西灵石焦炉气制化肥项目的运营投产,公司甲醇销售收入7.12亿元,比上年3.65亿元增加3.47亿元;尿素销售收入6.15亿元,比上年1.83亿元增加4.32亿元。公司收缩焦炭业务,延伸煤焦化产业项目的战略取得可观的成效。
　　但是我们注意到煤化工产品的价格随石油价格波动剧烈,风险很大。一旦投入巨额资金的煤化工厂建好后,在产品价格不佳情况下,也很难彻底关停,运营成本高,企业通过自身管理来改善赢利的效果有限。国际原油价格自2014年6月份115美元/桶开始下跌,截至2015年3月19日,布伦特原油价格已经跌至54.43桶/美元,油价的腰斩,对煤化工盈利造成冲击。
　　4.装备制造具有技术优势。
　　以开发拥有自主知识产权的高端煤矿装备产品为方向,提高技术创新能力。以三机一架井下成套设备供应能力为核心,提高高端产品市场占有率。以维修和租赁服务为重点,延伸煤矿装备产品价值链。以扩大产品出口为重点,提高煤矿装备贸易规模和水平。但由于采煤设备行业竞争激烈,同时煤炭市场低迷,采矿企业纷纷压缩资本开支,因此装备制造板块盈利能力有限。
　　公司煤矿装备科技创新能力稳步提升,公司参与实施的《特厚煤层大采高综放开采成套技术与装备研究》项目荣获2014年度国家科学技术进步一等奖,国家能源煤矿采掘机械装备研发(实验)中心建设项目通过竣工验收,国家能源煤矿掘进、运输技术装备评定中心和国家能源煤矿支护与井巷技术装备评定中心通过国家能源局审批。目前公司正在组织和实施多项国家863计划、国家973计划研究课题。
　　5.盈利预测。
　　我们预测2015-2017年归属母公司净利分别为5.73亿元、12.77亿元和22.72亿元,以最新股本132.58亿计算,对应2015-2017年EPS0.04、0.10和0.17元,目前煤炭行业正处于业绩低谷,PE估值已经没有意义,我们采用PB估值法,鉴于当前流动性充沛,我们给予2014年1.5倍PB,2014年每股净资产6.54元,6个月目标价格9.81元,买入评级。
　　投资风险提示:煤炭价格持续低迷,安全生产,政策变动。
　　陕西煤业:未来较多看点,煤炭股较好标的
　　陕西煤业 601225
　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2015-05-04
　　14年净利润同比下降72.7%至9.52亿元,与行业平均降幅相似。相比绝大多数煤炭公司,未来看点较多,是煤炭股较好的标的:1)触网,供应链金融,创新业务模式;2)有望受益于国企改革,改善空间大;3)在建小保当矿井确定为国家级智慧煤矿示范项目,要建设世界上最先进的智慧型现代化煤矿,前景较好;4)铁路运力改善带来的销售结构优化,盈利能力改善将有看头。公司煤种品质较好、区位优势明显、赋存条件较好,配合铁路运力的提升,未来竞争力将不断提升;5)次新股,除去战略投资者,实际流通市值小,股价弹性好。相比其他题材性煤炭股的估值,基于4.6倍15年市净率,我们将目标价由8.00上调至12.80元,评级由谨慎买入上调至买入。
　　支撑评级的要点
　　14年净利润同比下降72.7%至9.52亿元,与行业平均业绩降幅相似。净利润率2.8%,高于行业平均。产量下降1.1%至1.2亿吨,销量增长2.3%至1.3亿吨。售价下降17%至261元,吨煤成本减少7%至181元,吨煤毛利80元,吨煤净利28元。占销量53%的陕北矿区盈利情况表现较好,吨煤净利50元,净利润率26%。
　　销售结构进一步优化,亏损渭北矿区占比减少,高盈利陕北矿区占比加大,未来将更有看头。14年亏损的渭北矿区销量减少8.3%至1,950万吨,占自产煤销量比由21.7%下降至19.6%,盈利较好的陕北矿区销量增长8.2%至5,241万吨,占比由49%提升至53%。14年新增铁路运力较小,随着未来新投产铁路运力的增大及清理亏损矿区的深入,销售结构优化更有看头。
　　15年1季度净利润同比下降148.6%至-2.91亿元,受到成本控制欠佳、营业外支出、财务费用大幅增长的拖累。
　　相比绝大多数煤炭公司,未来看点较多,是煤炭股较好的标的:1.推进陕西煤炭交易中心:触网,供应链金融,创新业务模式。2.有望受益国企改革进程加快。陕煤化集团是陕西特大型国有企业,目前拥有电力、煤化工、煤制烯烃、煤制油等丰富资产,国企改革进程有望加快,作为旗下唯一的上市公司,未来发展改善空间较大。3.在建的小保当矿井被国家能源局确定为国家级智慧煤矿示范项目,要建设世界上最先进的智慧型现代化煤矿,推动煤矿安全生产形势根本好转和企业转型升级。距离不远的红柳林煤矿出色的盈利能力使得对更胜一筹的小保当煤矿拥有较好期待。目前能否通过国家核准是决定其产量释放的最重要的环节。4.铁路运力改善带来的销售结构优化,盈利能力改善将有看头。此外,公司煤种品质较好、区位优势明显、赋存条件较好,配合铁路运力的提升,未来竞争力将不断提升。5.次新股,除去战略投资者,实际流通市值小,股价弹性好。
　　评级面临的主要风险
　　改革求变步伐较慢;国家控制产能政策影响后续煤矿投产。
　　估值
　　相比其他题材性煤炭股的估值,基于4.6倍15年市净率,我们将目标价由8.00元上调至12.80元,评级由谨慎买入上调至买入。