鹏博士600804：网游+移动互联+智慧城镇+智慧教育长期市值看1000 亿元

事项：

公司之前公布年报，显示各项业务正稳步推进，我们认为公司做为民营宽带龙头企业，具有较强的业务拓展性，未来可能围绕“互联网+”继续开展相关业务。互联网+行业应用”“家庭互联网+教育、医疗、游戏、社交”等都将为公司发展带来新契机。
评论：
“十三五”将到，“互联网+行业应用”拓展性强，电力“智慧抄表”或先行
“十二五”计划基本迎来收官，“十三五”计划即将开始。按照现在国家政策和相关产业政策的逻辑，我们认为“十三五”计划的重点将是“互联网+行业应用”。公司做为国内最大的民营宽带运营商，帮助行业实现“互联网+”有先天优势。
根据我们2013 年的深度报告，我们认为电力行业与公司宽带业务结合最紧密，最有可能率先切入。（可参考我们2013年10 月的深度报告：《搭建“云管端”的融合平台》）
与电力行业具体的结合解决的问题主要是“减少电力企业成本、增加售电互联网化、减少信息丢包率以及用电大数据”等方面，这与公司两年前进军电力计费（智慧抄电表）的拓展不谋而合。具体而言：通过宽带接入的方式可以有效减少电力数据回传的成本，同时减少人工抄表带来的人工成本；公司深入家庭的战略，未来可以将售电集成到家庭APP 之中，方便售电和管理；
公司独有感知网技术，加之光纤传输效率高，信息丢包率低，提高电力企业数据获取效率；依靠公司数据中心优势，未来还可能为电力企业提供大数据支撑。
如此一来，电力公司有动力通过与长城宽带合作的方式解决上述问题。同时，公司一方面可以获得按户或者按小区0 边际成本的收入；另一方面可以进入部分难进入的小区增加覆盖范围。
围绕和光启的合作，“家庭互联网+教育、医疗、游戏、社交”值得继续关注
公司与光启合作研发智慧感知网正式开启公司家庭互联网的时代。依托公司大宽带/超宽带产品、大麦盒子、大麦超级电视、大麦千兆路由器组建了现阶段的家庭互联网。未来基于家庭互联网的在线教育、OTT、远程医疗、云娱乐（游戏）都值得期待。其中鹏博士依靠向教育机构提供“鹏云”数据中心（唯一），提供千兆带宽，已经获得了不同教育机构的5000 名云教师资源，未来公司在线教育平台优势将逐渐体现。
业绩无惧业务扩张，将继续高增长
公司2014 年实现营业收入69.6 亿元，同比增长19.7%；净利润5.34 亿元，同比增长32.5%；经营现金净流量38.3 亿元，同比增长26.0%，整体保持较高速的增长。我们认为：公司虽然处于业务拓展时期，向互联网迈进了许多步，但是仍然不改公司业绩和经营质量的增长。我们预计未来两年这一局面还将延续，2014 年股权激励费用+公司债+各项准备的金额超过3.5 亿，预计到2017 年这些费用不再影响公司业绩，将带来更快速度的业绩提升。
未来随着公司宽带在网用户达到1500 万人（预计2017 年可以实现），人均ARPU 值保守估计为80 元左右，单是宽带接入就将带来约150 亿收入，加上公司在OTT、在线教育、移动转售、IDC 以及电力等行业性拓展，公司收入和业绩将进入新的平台。
看好公司“价值重估”，维持“买入”评级
公司合作VIZIO、收购Vertex，打造海外OTT 平台内容、应用以及运维业务。近日又与光启合作，加强家庭感知网技术，未来可能成为家庭互联网的运营商。而随着业务种类与范围的扩大，我们同时看好公司未来在宽带接入、IDC、“端”内容提供上的发展。预计公司2014-2016 年营业收入分别为83.37/105.67/138.61 亿元，净利润分别为6.69/8.96/13.36 亿，对应EPS 分别为0.48/0.65/0.97 元。公司和光启合作，带来的增量净利润在2017 年预计约为9 个亿，对应2017 年净利润或超20 亿，长期市值看1000 亿元，维持“买入”评级。