不说太多了，自己发掘价值吧。立帖为证，年内将上30.现在基本上接近底部，要知道新股发行价都是19.36元。今天收盘价22.31，明日可能还会继续回调，可更低价入手。
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中信证券 2014年收入24.4亿元,同比-16.8%;归母净利润9.4亿元,同比-9.9%,EPS0.84元;年
报业绩与快报一致.14Q4收入,净利润分别-24.3%,-41.6%,单季度EPS0.13元.Q4业绩下
滑主因有三:其一, 13Q4本埠B座四层承租权费摊销高基数;其二,14Q4加大新市场培育
和老市场引流,营销费用增加较多;其三,14Q4商铺及
房地产 尾盘出售未结算.测算14年
租赁业绩0.83元(13年0.70元),商铺出售0.01元(13年0.23元).
租赁收入保持稳健增长,同比+11.9%,租赁毛利率88.3%同比稳定.14Q4租赁收入同
比下滑约20%, 主因13Q4本埠B座四层承租权费摊销带来的高基数,该层共4.0亿元承租
权费分10个月摊销, 摊销期2013年10月-2014年6月,合每个月4000万元.剔除后14年可
比租赁收入+7.5%, 主要体现外延扩张哈尔滨市场带来的增量租金.报告期租赁业务毛
利率同比略-0.5%主要体现降租及外延新市场培育,主业盈利能力保持高位.
商铺及配套物业销售收入同比-68.8%至2.2亿元, 15年料将结算哈尔滨项目,本埠
三期租转售及佟二堡三期出售项目等.报告期仅结算斜桥加工区一期2.2亿元商铺销售
收入,销售单价在2500元/平米左右,对应毛利率25%~30%,净利润约1000万元,0.01元EP
S.佟二堡三期创业园(5.4万平),本埠五期SOHO(2万平),哈尔滨市场出售部分(近1万平
),房地产东方艺术尾盘(预计8000万左右收入)料将延后至15-16年结算.
强烈建议关注年报对15年创新指引,力度可能超预期:互联网金融,跨境电商,韩国
服务.14年旺季已结束,商户销售情况良好,预判15年租金企稳,15年业绩因基数原因预
计前低后高, 15Q1为最低点.强烈建议关注年报中对15年"狠抓创新业务"的指引,首次
披露:1."互联网金融业务要跑步前进, 快速做大,做出名气",颇具互联网思维.我们预
计15-17年P2P规模20亿, 50亿,100亿;2."韩国时尚中心商品+服务+文化结合,百货,医
疗美容并举",首提拓展医美业务,创新力度大;3.加快推进与韩国理智约合作的跨境电
商项目,我们预计跨境电商将用互联网思维,机制开展,有望于15年中上线.
风险提示.1.外延扩张及市场培育低于预期;2.创新业务低于预期.
盈利预测,估值及投资评级.维持公司2015-16年EPS0.94/1.08元预测,新增17年EP
S预测为1.17元,分别同比+13%/+14%/+8%.其中租赁业绩0.82/0.91/1.00元,分别同比0
%/+10%/+10%, 商铺销售0.13/0.17/0.17元.公司管理层激励充分(主要高管持股+16.2
元员工期权行权价),依托实体商圈开展互联网金融及拓展品类拟引入韩国商品与服务
, 市值成长前景优,维持"买入"评级;考虑互联网创新零售可比标的30x以上估值水平,
上调目标价至30.0元,对应15年32x,原目标价23.8元对应25x).
haibi168
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