大港股份

业绩反转已成定局，介入航空航天产业

——大港股份(002077)公司动态点评

上调 15 年、16 年盈利预测至 EPS 0.28 元、0.34 元，当前股价分别对应 61X、
50X PE。公司强势介入航空航天产业，剥离不良资产后业绩反转已成定局。
再次强调推荐逻辑：(1)镇江小市值地方国企+国家级开发园区；(2)转型军工
态度坚决，目前激光测距仪已通过三级保密资质；(3)定增完成后续并购预期
强烈；(4)高毛利的商品房项目进入结算期，业绩反转。后续催化剂：并购预
期、业绩反转、军工认证及订单，均尚未兑现，未来一两年将陆续体现，维
持“强烈推荐”的评级。

 投资设立合资公司江苏大路航空产业发展公司。公司公告，与江苏圌山
旅游文化发展有限公司共同投资设立江苏大路航空产业发展有限公司。
合资公司注册资本 10 亿元，其中公司以现金出资 3 亿元，占注册资本
的 30%；圌山旅文以现金出资 7 亿元，占注册资本的 70%。圌山旅文控
股股东为镇江市圌山风景名胜区管委会(97.44%)。镇江航空航天产业园
成立于 2008 年底，规划面积 10 平方公里，其中南区 6 平方公里，主要
发展航空航天新材料和零部件产业；北区 4 平方公里，主要发展大飞机
部件组装、通用飞机制造总装以及通用航空关联服务业等。园区整体定
位是打造具有领先优势的通用飞机整机、航空航天新材料、飞机内饰和
零部件设计、研发、生产基地以及通航服务基地。
 意图打造航天航空产业整合平台。公司后续计划：(1)通过收购镇江大路
通用机场管理有限公司、镇江大路通用机场建设有限公司、镇江航空产
业园科技发展有限公司等相关载体来整合镇江新区目前航空航天基础
产业资源，并由合资公司对镇江新区航空产业项目和航空基础设施项目
实行投、融资管理和资产的经营管理。(2)通过购买部分标准厂房和产学
研平台载体，用于航空航天企业孵化、中试，完善延伸航空航天产业链。
(3)通用机场二期投资以及在条件成熟后，收购菲舍尔航空部件(镇江)有
限公司、航天海鹰(镇江)特种材料有限公司等部分股权。(4)随着后期园
区更多企业的入驻，合资公司还将投资发展前景好的创新型企业。
 天时地利人和，想象空间巨大。航空航天产业是十二五规划战略性新兴
产业之一。镇江新区航空航天产业园总投资超 150 亿元，经过 6 年发展，
已具备相当的产业基础：目前已落户企业 32 家，引进了 3 个通用整机
项目，同时创建江苏省航空产业产学研联合创新平台。镇江市要求该园
区到 2018 年实现营业收入 350 亿元。作为镇江新区管委会下属公司，
大港介入航空航天产业，可谓天时地利人和。合资公司未来可孵化、可
投资、可收购，想象空间巨大。继介入军工等新兴产业 后又介入航空航
天，大港的转型之路走的坚决，战略规划也更为清晰。
 不仅仅是一个概念。首先，大港转型的新兴产业之间并非无关联，而是
有着千丝万缕的联系(军用测距仪用于战斗机)。这也展现出大港管理层
的深谋远虑和万丈雄心：打造航天航空产业整合平台，把合资公司打造
成国内知名的航空产业集团(公告语)。其次，合资公司显然是镇江市未
来打造航空航天产业的重要运作平台，涉及镇江市本身的产业大战略；
再考虑到镇江市国资下属仅三家上市公司(大港、恒顺、索普)，大港已
隐约成为实现镇江战略的重要政府平台。因此，不能将此简单理解为概
念，而应站在战略高度重新审视大港！
 壮士断腕，挂牌亏损的大成新能源。公司拟公开挂牌转让大成新能源
84.21%的股权。大成新能源主营光伏硅片，连年巨额亏损，严重拖累了
大港的业绩。此次公司痛下决心，将手中股权全部挂牌，壮士断腕，展
现出打造全新大港的勇气、信心和决心。
 验证我们前期业绩反转的判断。公司 14 年净利润 3852 万，但其中大成
新能源就亏损掉了 6200 万。剥离这块不良资产，再考虑高毛利的商品
房结算，我们认为公司 15 年摊薄 EPS 可近乎翻倍。同时，公司发布的
一季报显示，15 年一季度营收 3.6 亿元(+73%)，归母净利润 2518 万元
(+56%)，EPS 0.01 元；半年报预增 0~30%。再次验证我们前期业绩反转
的判断。
 风险提示：楼市风险；新业务开展风险