天壕节能：互联网金融 + P2P + PPP + 智慧能源，迎来爆发元年

天壕环境( 300332 )

　　事件： 公司发布三季度业绩预告，预计今年前三季度归属上市股东的净利润8800-9700 万元，同比增长 2.90%-13.42%。其中第三季度净利润 2700-3600 万元，同比增长 5.84%-41.42%。业绩增长的原因是 1） 工程技术服务项目毛利比上年同期有所增加， 2） 北京华盛 8 月-9 月利润并表。

　　投资建议： 公司通过外延收购延伸产业链，积极打造集燃气、 节能、 光热、环保等于一体的清洁能源综合服务运营商，业绩发展空间广阔。 我们预计公司四季度将大幅确认收入， 并购项目也将进一步放量，持续贡献利润，预测公司 2015-2017 年 EPS 为0.68、 1.08、 1.38 元，对应动态 PE33， 21， 16 倍。维持“买入”评级。

　　坐拥低成本煤层气资源，内输外送打造业绩新增长极。 公司通过收购北京华盛 100%股权，坐拥全国 1/9 的煤层气资源，主打大型企业用户，并依托中石化管道，外送至河北、山东等地区。煤层气成本低于天然气， 业务现金流出色， 为公司盈利以及业务谈判提供了显着竞争优势。随着气改逐步落地，用气量还有望进一步上升，而公司管输业务收取固定费用，单价不受气改降价影响。 根据我们测算，分项业务利润15-17 年分别可达 1， 1.4， 2 亿元， CAGR 超过 40%。

　　正式进军光热业务，享受政策扶持红利。 公司 9 月与瓜州、玉门签订合计 300MW 光热项目协议，宣告正式进军光热业务。我们推断即将出台的“十三五”规划中光热发电全国装机量有望达到 15GW，这将带来 4,500 亿元的市场规模。 公司选取光照条件优秀的地区推进光热项目，有望坐上市场风口，享受十三五光热政策红利。

　　持续推进西气东输加压站余热发电项目。 公司通过收购北京力拓，总计拿下 17 座西气东输管道压气站余热利用项目合同能源管理服务协议以及 5 座压气站余热利用项目排他意向性协议，项目集中在西一线和西二线。受益于气改带来的输气量提升预期，天然气加压站余热发电项目有望为公司提供稳定业绩支撑。

　　P2P+PPP 进展稳定，市场稀缺标的。 P2P+PPP 融资平台前期准备工作正全面推进，预期将整合市场上优质运营项目，进行资产证券化，推出高质量固定收益产品，公司通过运营平台收取服务费，并拿走项目额外收益。预计平台总规模最高达 100 亿元。

　　风险提示： 项目推进不及预期， 光热市场发展不及预期[华泰证券股份有限公司]

天壕环境(300332)

　　事件：

　　公司于 9 月 28 号与 CPPE（中国石油天然气管道局管道设计院）签订《战略合作协议》开发合作两类项目： 1.油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目、 2.勘察设计业务。

　　投资要点：

　　牵手 CPPE 加大天然气相关产业布局， 打开业务市场空间。 CPPE 是中国管道勘察设计最前沿的技术支持方，承担了国内长输管道 70%以上的勘察设计任务。协议合作的油气常熟管线方面包含但不限于以下六类项目： 1.光热与压气站余热发电； 2.油气长输管线燃料电池应用技术； 3.燃气管线压力能发电； 4.LNG 冷能利用； 5.天然气分布式应用； 6.资源化利用业务领域（如油泥、油渣、化工危废等的无害化与资源化）。勘查方面包含：相互参与对方的勘察设计业务，如 CPPE 参与投建或总承包的燃气及新能源发电业务。本次战略合作的确定，标志着公司将借 CPPE 在天然气管道相关领域的优势，推广公司擅长的节能及清洁资源利用技术及业务，加大公司在天然气领域布局， 为公司打开业务市场空间。

　　公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。 公司横纵向并重发展，拓展业务深度及广度。 公司以丰富的项目管理经验和项目甄选能力成为主营业务余热发电EMC 龙头企业，且业务横跨水泥、玻璃、有色金属、铁合金、天然气管输等多行业，为业内首屈一指。近年来，公司实施业务多元化，成立天壕普惠进入互联网金融领域，欲打造环保 PPP+P2P 平台；收购北京华盛，进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合，发挥协同作用，未来盈收能力进一步得到加强。

　　环保 PPP+P2P：连接项目与资金，打造金融+项目大平台。 公司于 5 月 29 日设立合资公司天壕普惠网络科技公司， 并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台，把握 PPP 项目资源和 P2P 平台资金来源， 对接项目和资金， 一方面作为业务多元化的积极实践之一，以项目资源和风控能力优势拓展新的盈利业务，一方面构建项目+金融平台，有望实现环保 PPP 业务和互联网金融业务的协同效应。

　　余热发电：借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。 公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电 EMC 业务，后者已同中石油西北联合管道有限责任公司等签署了 17 座西气东输管道压气站余热利用项目及 5 座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在 2016 年和 2017 年达到 1860 万元和 5760 万元，所有项目将投入 9 亿元，全部达产后年营业收入将超过 3 亿元，年净利润将超过 1.5 亿元。

　　盈利预测。 我们维持预计公司 2015-2017 年净利润分别为 1.99、 3.53、 5.49 亿元， EPS 为0.51、 0.91、 1.42 元/股，对应 PE 为 40、 22、 14 倍（低于行业近两年平均估值 45 倍、 32倍）。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台，燃气业务及节能环保业务成长性优异，具备持续外延扩张预期， P2P 模式提升环境平台价值，维持“买入”评级。[上海申银万国证券研究所有限公司]

太好了

庄托吗？ 拉升了，还推荐

不推不行@叶子a 野人

无油干推，加入自选股。