题材多多002072凯瑞德：正当买入时

涨升财起

·2015-04-15··出处·中信建投证券
凯瑞德( 002072 )八部委共论彩票销售渠道 生正逢时!凯瑞德遇发展良机  
  3 月已开始整顿互联网售彩，此次重提整顿或彰显政策新趋势
  今年3 月财政部、民政部和体育总局联合下发《关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知》，《通知》的下发使淘宝、微信和500 彩票在内的几十家彩票网站以及网络售彩渠道几乎全面停售。3 月份的整改《整改通知》主要是针对行业内不规范现象进行打击，与此次《公告》中提到的对互联网售彩乱象整改的内容基本一致，总的来看此次《公告》内容在整顿力度方面并无超预期成分。目前，互联网渠道主要涉及的问题实际就是非法渠道或非正规渠道的“吃票”现象严重。剧非官方统计，去年互联网渠道“吃票”总额达180亿元，而去年互联网总销售流水仅为850 亿，吃票量占整销售的比重超过了20%。“吃票”现象对彩民的利益和国家的财政收入均有严重的影响，这也是为什么此次史无前例地由八部委共同下达《公告》，来合力打造一个合法合规的互联网售彩渠道。我们认为，虽然本次《公告》重提整顿行业看似老生常谈，但“常谈”却也表明新趋势将诞生。
  本次《公告》显示三大趋势：
  1、国家再次明确指出彩票具有四大销售渠道，不可擅自跨渠道销售，新渠道牌照意义巨大。《彩票发行销售管理办法》（财综[2012]102号）中规定，我国彩票发行方式是指发行销售彩票所采用的形式和手段，包括实体店销售、电话销售、互联网销售、自助终端销售等四大渠道。在本次《公告》的官方解读中，财政部再次强调了这四个渠道的合法性与合规性。此次重申四大渠道，表明了政府对互联网和自助终端售彩两大新渠道发展的重视。我们认为，未来互联网的高速增长和自助终端售彩的跳跃式增长也将成为未来行业亮点，而新渠道的牌照方无疑具备强有力的先发优势。
  2、互联网彩票规范化已纳入政府工作日程，互联网售彩的"正规化"时代即将来临。自从三月份"叫停"互联网售彩之后，各级政府层面已多次表示将继续支持合法合规的互联网渠道售彩。此次八大部委联合《公告》是"叫停"之后，国家层面虽然又一次表示将整顿互联网售彩，但这也以为这整顿即将进入到新的阶段（实质实施阶段）。我们认为，对互联网彩票行业的整顿无疑已经进入了政府工作日程，而整顿完成之后更加正规的互联网售彩渠道也将很快向彩民推出。互联网售彩渠道的正规化开售，也意味着互联网售彩的又一"春天"即将来临。
  3、现有临时牌照获正面认可，未来新牌照申请流程大体成型。《公告》中政府特意强调了中国竞彩网与500彩票网拥有的临时互联网彩票牌照具有合法性，预计有望以此为标杆延伸出更多牌照服务商申请落地。同时，八部委也基本勾画出未来互联网彩票审核的基本流程。未来牌照申请方有可能需先经过民政部或者国家体育总局审核同意，再向彩票发行机构向财政部提出申请，最终由财政部作出书面决定牌照的发放。
  凯瑞德迎行业发展良机，上调目标价至50
  此次《公告》内容表明，国家虽然会继续加大力度整顿互联网售彩渠道，但仍然鼓励以互联网为代表的新渠道发展。凯瑞德目前已经完成了全彩票产业链的初步布局，未来互联网售彩"正规化"后，公司也将成为行业红利的最大受益者之一。凯瑞德短期内将继续依靠自身在电话和自助终端售彩两个渠道方面的牌照优势打牢行业基础，未来也将利用自身资源和售彩规模优势继续积极地向产业链上中下游延伸，并最终致力于发展成为中国第一大综合性的彩票集团。我们预计到2017年彩票行业整体规模将翻番达到6600亿，届时公司也将依靠自身行业先发优势成为行业内第一梯队成员，坐享行业翻番增长带来的红利。我们预计15-16年EPS分别为0.5和1.1元，对应当前股价15-16年PE分别为60和27倍，远远低于行业平均15年101倍估值。我们给予"买入"评级，首次目标价30元已经接近达到，本次上调目标价至50元。