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2015年报点评：业绩持续大幅增长，互联网业务加速发展
www.eastmoney.com 2016年03月17日 00:00 海通证券 孙婷 查看PDF原文
现价：32.00 涨跌：0.08 涨幅：0.25% 总手：429789 金额（万）：137003 换手率：0.40%
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中国平安于 3 月 16 日发布 2015 年报：1）公司 2015 年实现归属于母公司股东净利润 542 亿元，同比增长 38%，对应 EPS2.98 元。业绩大幅增长主要归因于投资收益提升 80%。2）归属于母公司净资产 3342.5 亿元，较年初增长 15.4%，对应 BPS18.28 元。3）新业务价值 308 亿元，同比上升 40.4%；内含价值 5528亿元，较年初增长 20.5%。董事会建议每股派发现金股利 0.35 元。
受精算假设调整影响，四季度业绩同比下滑，净利润增速略低于我们预期。1）中国平安四季度单季实现净利润 59 亿元，单季同比下滑 22%，净资产较三季度末环比小幅增长 1.8%。2）公司调高发病率假设，调低税收及流动性溢价，同时“保险合同准备金计量基准收益率曲线”也有所下降，此项变动减少 2015 年度税前利润 231.75 亿元。
投资收益率五年来新高。1）平安优化资产配置，加大收益率较高的固定收益类资产投资，动态配置权益资产，且权益投资分红收益率同比上升。2）受益于资本市场的良好表现，保险资金组合净已实现及未实现的收益由 2014 年的 59 亿元增加至 343 亿元，同时，资产减值损失由 88 亿元减少至 43 亿元，总投资收益由637 亿元增加 80%至 1147 亿元，总投资收益率由 5.1%大幅上升至 7.8%。3）净投资收益率由 5.3%上升至 5.8%的高位，有利于平滑收益率波动。4）公司目前仍有超过 300 亿浮盈，与 2015 年初基本持平，利好公司未来的利润表现。
新业务价值高速增长，主要得益于代理人数量及产能同时上升：平安寿险实现规模保费 2998 亿元，同比增长 18.6%；个人寿险实现保费 2691 亿元，同比增长19.4%，其中新业务规模保费 805 亿元，同比增长 50.9%。新业务价值同比大幅增长 40%，主要因为：1）交叉销售下公司代理人收入高于同业，因此代理人队伍不断扩张。 2015 年公司代理人数量同比年初大幅上涨 37%至 87 万，创历史新高；2）代理人产能继续大幅提升 16%至人均 7236 元/月/新单保费，显着领先同业，人均每月新保单件数由 1.1 件提升至 1.2 件，代理人每月人均收入 5124 元，同比增长 9.4%。
金融互联网布局领先同业，互联网用户数 2.42 亿。公司近几年来始终致力于建设行业领先的互联网产品和服务平台。截止 2015 年中期，公司互联网用户数超2.42 亿，其中，平安银行 “行 E 通”平台实现全年线上销售额超 6,000 亿 元，平安橙子客户突破 500 万；陆金所全年总交易量 1.53 万亿元。预计平安以陆金所、万里通、好房等为代表的互联网金融平台未来将拥有两大核心竞争力：1）兼具平台和内容的双重优势；2）打通线上、线下两个渠道。预计在互联网金融时代平安将最大限度的依托其平台的力量发挥综合金融的强大协同效应。
维持“买入”投资评级。平安寿险业务价值增长领先同业，产险盈利领先同业，互联网金融稳步推进。考虑 2016 年投资压力较大，下调盈利预测，预计 16~17年 EPS 分别为 3.21 和 3.73 元。目前公司 16PEV 不足 1 倍，估值处于历史低位，继续推荐。维持中国平安 “买入”评级，预计 2016 年估值将逐渐恢复到 1.5 倍内含价值倍数，对应目标价 51.75 元。
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