招商银行VS交通银行

转帖：王者归来，坚定配置——中信证券股份有限公司
利息与非息收入双双超预期，风险暴露节奏符合预期。公司2015Q1 净利润173 亿元，同比增长16%，位居同业前列。当季，公司收入端表现非常强劲：1）生息资产规模常态扩张，息差逆市环比提升18BP，实现了利息收入环比上升、利息收入环比下降的良好格局，净利息收入同比增22%；2）手续费在资本市场活跃、财富管理需求井喷的背景下实现高速增长，单季增幅达到49%，对收入贡献显着。整体而言，公司当季收入增长24%居行业前列；信用风险暴露节奏与预期基本一致，信用成本提升至2%高位，从容应对和化解资产质量问题。

传统业务升级：推动息差逆市提升。公司传统信贷业务升级：1）零售仍是公司传统优势领域，尽管小微企业贷款主动放缓，但信用卡业务展现爆发力，推测2015Q1 住房按揭贷款增长亦良好，整体零售贷款增速超出对公20 个百分点（同比）；2）对公客户转型和条线改革，信贷资源向核心企业、供应链融资、绿色信贷等新兴客户倾斜，以结构优化为主。负债方面，零售活期存款增长较好，债券发行也在当期对资金来源形成有效贡献。尽管降息重定价对贷款收益率有所冲击，但同业资金利率下行和资本市场活跃带来的高收益资产种类增加，公司本级息差水平环比上升18BP 至2.90%高位。

资产证券化：切入金融大爆炸时代的利器。公司继2014 年成功发行3 期资产证券化产品后，2015 年3 月再次发行个人住房抵押贷款支持证券，规模31.5 亿元，平均利率6.75%、平均剩余期限79 个月，核心分层评级AAA、利率为中长期贷款五年以上利率减0.92%（当前为4.98%）。我们认为，公司资产证券化业务已经走上快速通道，在2015 年内有望实现500-1000 亿级别的发行，一方面对存量资产形成盘活、提升资本运行效率，另一方面契合多层次金融市场发展的大方向、可能成为适应和切入金融大爆炸时代的重要突破口。

信用风险暴露节奏符合预期，坚实财务基础从容应对后续资产质量压力。公司2015Q1 不良余额上升了47 亿至326 亿，我们倒算的核销规模约43 亿，因此核销前不良资产增长接近90 亿，这与2014Q4 的水平（103亿）大致相当；我们判断较高的新增不良是对上一阶段新增逾期和关注类贷款的反映，未来增幅有望保持阶段平稳。公司当季将信用成本提升至2%高位，拨贷比大幅提高19BP 至2.78%，为后续处置和化解不良资产奠定了坚实基础。

风险因素。宏观经济加速下行，外围金融市场大幅波动。

维持“买入”评级，王者归来、坚定配置。公司转型思路清晰、业务基础雄厚，当期收入增长强劲、风险暴露可控，是我们2015 年重点推荐的投资品种。维持公司2015/16 年盈利预测为2.26/2.43 元（2014 年为2.22元），当前价18.36 元，分别对应8.1X/7.6X PE，对应2015 年1.3X PB。维持公司“买入”评级和2015 年1.6X PB 目标价，合23 元（A 股）或28 港元（H 股）。

转帖：招商银行一季度净利同比增15.2% 创利能力“唯快不破”——中国新闻网
中新网4月29日电 牛市持续升温，作为传统蓝筹的银行股，其业绩表现令市场瞩目。从公布一季报的银行来看，业绩普遍尽在预料之中，盈利增速继续回落，不良贷款率继续走高。这其中，似乎唯有老牌绩优股招商银行一枝独秀。从招行刚刚出炉的一季报看，呈现出“更快”的发展速度，“更轻”的发展模式和“更强”的发展后劲。
在信用风险持续高发、银行业盈利增速持续下滑的背景下，招行在创利能力方面对市场展示了“唯快不破”的魅力。一季度，招行实现营业收入同比增长24.2%，分别快于已公布年报的兴业、中信、民生4.6、13.5和8.8个百分点；归属于本行股东的净利润同比增长15.2%，快于兴业、中信、民生分别达4.5、13.2和9.7个百分点。在利润增长的同时，其风险抵御能力也进一步增强，该行一季末贷款拨备率达2.78%，比年初上升0.19个百分点，高于中信和民生分别为0.30个和0.58个百分点，比兴业低0.04个百分点。基于招行一贯审慎的特点，其剔除风险因素后的利润水分应该不高。
“更快”的发展速度，源于“更轻”的发展模式。经过数年倍受争议的艰难转型，招行的执着终于换来了现实的回报，其重要体现就是收入结构日趋合理。在招行快速扩大的营收版图中，非利息净收入占比已经达到34.2%，比年初提升1.1个百分点，较兴业和中信分别高13.1和7.1个百分点，这还是该行从2015年起将信用卡分期收入从手续费收入重分类至利息收入的前提下实现的，其收入结构领先势能尤为可观。究其原因，我们认为，主要是招行抢占了“风口”，较好地抓住了去年底以来活跃的资本市场的机会，充分利用其在零售财富管理方面的领先优势，实现了代理基金手续费及佣金收入同比大幅增长250%，并继而带动了非利息净收入同比增长49%。 
在非利息净收入同比快速增长的同时，利息净收入增长也不逊色。受零售低成本活期存款占比提升、流动性较为宽松环境下同业资金成本率下降以及信贷投放较早等因素影响，招行净利息收入也实现了较快增长，其净利差及净息差分别同比上升0.17个和0.14个百分点。
深挖收入快速增长的表象，支撑招行快速发展的基础，是其“轻型银行”战略的阶段性成果使然，也即业务结构“更轻”。一季度，招行零售金融业务税前利润102亿元，同比增长30%，占该行税前利润的比例达48%，同比提升5.8个百分点，“一体两翼”中零售金融的战略地位更加凸显。从贷款结构看，截至一季末，招行零售贷款占比达42%，比年初提升近4个百分点，据招行内部人士介绍，其零售贷款增量结构中，绝大部分为住房按揭贷款，实现了“轻”者更“轻”。由于季报没有公布各板块分布报告，招行去年以来发力的同业业务表现如何，还不得而知，但据上述内部人士透露，一季度招行代理的权益类基金销售暴涨四五倍，估计与其同业板块的支持不无关系。从行长田惠宇提出“轻型银行”的战略转型至今，招行变轻的故事，开始一步步走向现实。这与田氏一贯“低调实干家”的市场形象相符。
如果说“快”是招行的当下，“轻”是招行的特点，“强”将是该行可期的未来。可以从数据上看出端倪的是，招行的资本内生能力和风险抵御能力仍后劲十足。在实现净利润增速同比提升0.44个百分点的同时，其风险加权资产增速反而大幅下降5.07个百分点。截至一季末，招行高级法下集团口径资本充足率 12.45%，一级资本充足率 10.59%，比年初分别增加0.07个和0.15个百分点；公司口径资本充足率 12.12%，一级资本充足率10.28%，较年初分别上升 0.19 个和 0.28 个百分点，税前风险调整后的资本回报率(RAROC)为29.47%，继续维持较高水平，并明显高于资本成本。
此外，随着备受业界关注的分行体制改革、员工持股计划等工作的逐步落地，扁平化的组织体制和合理的公司治理结构将持续为招行的战略落地保驾护航。

转帖：2015一季报点评：轻型银行显成效，业绩增长超预期——中信建投 杨荣
事件
招商银行发布一季报。数据显示， 2015 年 1-3 月，招商银行实现归属于本行股东的净利润 172.20 亿元，同比增长 15.22%；实现营业净收入 508.42 亿元，其中，净利息收入 333.89 亿元，同比增长 22.22%，净利息收入在营业净收入中的占比为 65.67%。
简评
1、盈利增长稳健超预期，收入结构继续优化，息差回升。
招行 2015 年一季度实现营业收入 507.47 亿元，同比增长 24.16%，环比增长 24.27%；实现净利润 172.2 亿元，同比增长 15.22%，盈利实现稳步增长， 业绩超预期的主要原因来自：
（ 1）息差的回升： 2015 年一季度净息差 2.9%，同比上升 0.14个百分点，受资本市场活跃、零售低成本活期存款占比上升以及同业资金成本率下降等影响。
（ 2）零售转型回归战略初显成效， 零售金融业务价值贡献持续提升，税前利润 101.64 亿元，同比增长 30.16%，占比达 48%；零售金融业务营业收入 215.54 亿元，同比增长 35%，占本公司营业收入的 45%。
（ 3）新增不良贷款放缓， 资产质量稳定可控。此外，非息收入 161.58 亿元，同比增幅 28.4%，占比上升到 33.4%，领先同业，收入结构进一步优化，主因是财富管理、代理基金等大力发展。
2、轻型银行战略初显成效。
截至 2015 年一季度末，总资产余额 49,098 亿元，同比增加仅3.74%，资产扩张增速远低于营业收入增速。招行推行一体两翼回零售；分行实行扁平化和专业化改革；率先成立交易银行部；互联网银行新业务层出不穷；和中国联通在前海筹备消费金融公司等，公司在轻型服务性银行的道路上越行越远。
3、理财业务继续保持稳健发展。
2015 年一季度累计开发理财产品 2,788 只，同比增长 121.62%，实现销售额 2.05 万亿元，保持稳健发展。招行资产管理业务在同业中处于领跑位置，其发展也将进一步支持轻型银行战略和零售业务。
4、资产质量风险继续暴露。
截至一季度末，不良贷款余额为 325.87 亿元，同比增长 64%，环比增加 16.8%；不良率 1.24%，比年初上升 0.13 个百分点；拨备覆盖率 223.77%，比年初下降 9.65 个百分点；贷款拨备率 2.78%，比年初上升 0.19 个百分点。计提资产减值准备 127.44 亿元，环比上升 31.6%，粗略估算核销约 50 亿元，核销力度加大。
5、投资建议：
我们首推招行，维持“买入”评级，主要原因是：（ 1） 回归零售后，业绩超预期；（ 2） 财富管理业务领先，加快零售转型，借助互联网金融技术和资产证券化进程，持续推进轻型银行进程，估值溢价回升；（ 3） 招行是员工持股计划进入实质性阶段的首家银行，员工持股计划实现股权结构多元化发展，捆绑员工利益，实现良性激励，对股价和盈利是双重利好。提高二期目标价到 25 元，我们上调 15 年业绩增速，预计净利润同比增长 12%，15 年摊薄后 EPS 为 2.44 元， 15 年 PE/PB 为 7.53/1.32。

@曾理 兄好，已修改：）

古天乐，麻烦将沪股通统计中的“卖入”二字改作“卖出”

截止一季度末，港资通过沪股通购入招商银行31683.33万股，4月份数据如下，总的是净买入，当天没有进入十大交易量的则查询不到数据。 
日期  买入（元）  卖出（元）  总额（元）
04/01   600036   CHINA  MERC HANTS BANK  357,277,330  67,329,852  424,607,182 
04/14  600036  CHINA MERCHANTS BANK  433,439,719  190,555,135  623,994,854 
04/15  600036  CHINA MERCHANTS BANK  409,322,379  94,143,455  503,465,834 
04/16  600036  CHINA MERCHANTS BANK  248,231,898  28,789,874  277,021,772 
04/17  600036  CHINA MERCHANTS BANK  269,461,095  286,476,268  555,937,363 
04/22  600036  CHINA MERCHANTS BANK  419,695,614  28,689,526  448,385,140 
04/24  600036  CHINA MERCHANTS BANK  72,863,908  207,088,130  279,952,038 
04/27  600036  CHINA MERCHANTS BANK  63,642,617  256,171,840  319,814,457 
04/28  600036  CHINA MERCHANTS BANK  94,798,247  147,347,192  242,145,439 
04/29  600036  CHINA MERCHANTS BANK  241,204,212  48,334,767  289,538,979